摘 要：近年來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)化快速發(fā)展的步伐，我國(guó)居民可支配收入和財(cái)富逐漸增長(zhǎng)，人們針對(duì)理財(cái)?shù)挠^念日益旺盛，特別是家庭理財(cái)和個(gè)人投資，逐漸呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，這樣就使得貨幣財(cái)富逐漸的向多元化渠道發(fā)展，人們不再滿(mǎn)足于傳統(tǒng)的貨幣使用形式，例如人們開(kāi)始關(guān)心股票、債券等原生金融工具的市場(chǎng)，但是這些金融市場(chǎng)的投資手段及資金配置比較的有限，阻礙了人們參與其中，為了豐富金融市場(chǎng)的全面化發(fā)展，開(kāi)始出現(xiàn)了金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品，因此，影子銀行也逐漸的呈現(xiàn)出來(lái)，該種形式的金融投資，繼承了傳統(tǒng)商業(yè)銀行吸納、管理和配置資金的能力，但是實(shí)踐運(yùn)用中還存在一系列問(wèn)題，這些問(wèn)題必然會(huì)影響到貨幣政策使用效果，因此，本文對(duì)我國(guó)影子銀行對(duì)貨幣政策的影響進(jìn)行深入研究，從當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀中探索其影響，希望為該課題的研究奠定基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：影子銀行；貨幣政策；金融監(jiān)管；金融體系

一、我國(guó)影子銀行體系的內(nèi)涵、構(gòu)成和特征

（一）我國(guó)影子銀行體系的內(nèi)涵

目前金融體制改革下，我國(guó)金融市場(chǎng)還處于初步形成階段，雖然取得一定較大的成效，但是金融創(chuàng)新程度及市場(chǎng)形成的程度還不夠成熟，體制和技術(shù)上還存在落后的現(xiàn)象，并沒(méi)有形成完善的體系，因此，針對(duì)我國(guó)影子銀行體系的內(nèi)涵定義也存在著一定爭(zhēng)議。很多學(xué)者認(rèn)為影子銀行就是將銀行貸款進(jìn)行證券化，并通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行資金的信貸擴(kuò)張，從根本上來(lái)看該種形式就是以住房按揭貸款的證券化方式，改變傳統(tǒng)銀行的功能，改變傳統(tǒng)銀行的組織形式，實(shí)現(xiàn)形式的創(chuàng)新和完善。新時(shí)代發(fā)展下，影子銀行不受任何商業(yè)銀行監(jiān)管和非金融機(jī)構(gòu)的影響，逐步在傳統(tǒng)商業(yè)銀行之外，創(chuàng)建一定的信用體系，逐步形成直接或間接的融資貸款中介性質(zhì)的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)。綜上相關(guān)學(xué)者的研究中，影子銀行在實(shí)際金融交易中，完全的取代了傳統(tǒng)模式和功能，但是內(nèi)在體制上和保障機(jī)制上還需進(jìn)一步完善。

（二）我國(guó)影子銀行的構(gòu)成

我國(guó)影子銀行相比較發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，其具有多樣化主體的特點(diǎn)，大致可以分為三類(lèi)構(gòu)成，其一是銀行表外業(yè)務(wù)，其二是非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品，其三是民間金融，該三種模式構(gòu)成了我國(guó)影子銀行的內(nèi)部體系。銀行表外業(yè)務(wù)是影子銀行的重要組成部分，主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品為內(nèi)容，該種業(yè)務(wù)是不列入銀行資產(chǎn)負(fù)債表的業(yè)務(wù)。非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品，逐漸呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，并且其規(guī)模也逐漸呈現(xiàn)出半壁江山的態(tài)勢(shì)。民間金融的規(guī)模也呈現(xiàn)出快速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，如依據(jù)《中國(guó)民間借貸分析》的統(tǒng)計(jì)，民間借貸余額在2011年逐漸增加至3.8萬(wàn)億元，約占影子銀行貸款總規(guī)模的33%，相當(dāng)于銀行總貸款的 7%。

（三）我國(guó)影子銀行的主要特征

我國(guó)影子銀行相比較西方國(guó)家在形式上有著很大的差異，現(xiàn)階段主要還是存在資產(chǎn)證券化模式和功能的單一性，發(fā)展上還是處于初級(jí)階段，但是信用上還缺乏一定的信用創(chuàng)造功能。就目前的影子銀行信貸資產(chǎn)或規(guī)模上來(lái)看其主要是存在“出表”的渠道，該種模式完全地彌補(bǔ)了金融體系的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。影子銀行究其未來(lái)發(fā)展來(lái)看，其業(yè)務(wù)主要是以融資性業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)上還未涉及到高杠桿經(jīng)營(yíng)和復(fù)雜衍生品交易，發(fā)展中還有傳統(tǒng)銀行的影子。我國(guó)影子銀行體系中所占比重較小的是民間金融機(jī)構(gòu)，所占比重較大的業(yè)務(wù)是銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)銀行的影子依然在影子銀行中國(guó)占據(jù)重要的地位，發(fā)展中仍需不斷地創(chuàng)新與突破，才能實(shí)現(xiàn)影子銀行在發(fā)展中占據(jù)有利優(yōu)勢(shì)。

二、影子銀行對(duì)國(guó)家貨幣政策的影響

影子銀行在金融創(chuàng)新上不斷找尋替代物，并增強(qiáng)替代物的屬性，但是這樣就使得金融脫媒現(xiàn)象日益嚴(yán)重，這樣的狀態(tài)下影子銀行不斷地影響著國(guó)家貨幣政策，如對(duì)貨幣政策等內(nèi)容都產(chǎn)生不容忽視的影響，如下所示：

（一）影子銀行對(duì)貨幣政策工具的影響

我國(guó)影子銀行最主要的貨幣政策工具有存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，如影子銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金的影響主要是通過(guò)部分存款以及理財(cái)產(chǎn)品和銀行表外業(yè)務(wù)的形式，通過(guò)這些形式降低銀行存款準(zhǔn)備金。影子銀行對(duì)貨幣政策工具也是一個(gè)全新的沖擊，影子銀行對(duì)再貼現(xiàn)的影響，主要增加了銀行間的融資方式，增加融資渠道，減少對(duì)貼現(xiàn)的依賴(lài)性。影子銀行帶來(lái)了金融工具市場(chǎng)的創(chuàng)新，使得金融交易工具更加地多樣化、多元化、業(yè)務(wù)同質(zhì)化，使得銀行有了更多地選擇，完全地沖擊了傳統(tǒng)銀行在金融系統(tǒng)中的主要地位。影子銀行針對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作方面的影響，可以充分地運(yùn)用國(guó)家貨幣政策的基礎(chǔ)上，運(yùn)用金融產(chǎn)品對(duì)有價(jià)證券及國(guó)債進(jìn)行合理化操作，這種方式能夠使得經(jīng)濟(jì)得到增長(zhǎng)，物價(jià)得到長(zhǎng)期的穩(wěn)定。

（二）影子銀行對(duì)貨幣政策的影響

影子銀行在貨幣政策緊縮的條件下，能夠加快貨幣流通，使得貨幣流通速度呈現(xiàn)遞增的態(tài)勢(shì)，這樣就能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。影子銀行給貨幣金融系統(tǒng)也帶來(lái)了全新的挑戰(zhàn)，特別是風(fēng)險(xiǎn)方面的因素加大，例如影子銀行所引起的高杠桿現(xiàn)象，帶來(lái)了難以想象的風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行由于其具備一定的基礎(chǔ)性功能，也會(huì)幫助解決一些中小企業(yè)融資難的現(xiàn)象，由于銀子銀行不局限于傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)控范圍，并且可能完全地脫離，這樣就擴(kuò)大了其貨幣流動(dòng)性，使得貨幣政策的制定順利進(jìn)行并產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

影子銀行注重金融機(jī)構(gòu)和民間借貸機(jī)構(gòu)的開(kāi)發(fā)，也在金融交易產(chǎn)品上不斷地探究創(chuàng)新模式，加大其對(duì)社會(huì)的影響力，對(duì)公眾及公民行為的影響，從而改變他們的行動(dòng)力。目前多變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣政策和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也處于多樣性，貨幣政策會(huì)隨著一些突發(fā)因素及不可控制的因素而產(chǎn)生轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致貨幣政策的傳導(dǎo)受到一定的影響，嚴(yán)重時(shí)會(huì)引發(fā)更多突發(fā)事件，增加貨幣政策傳導(dǎo)的阻礙，影響貨幣政策有效傳遞，影響其實(shí)時(shí)性和及時(shí)性，從而影響貨幣政策的效果。利率角度來(lái)看，影子銀行的利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行，這樣能夠吸引大量的居民存款，這樣能夠使得政府通過(guò)該種方式收回資金，并降低市場(chǎng)過(guò)熱的現(xiàn)象。

（三）影子銀行對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)及傳導(dǎo)機(jī)制的影響

影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響主要從三個(gè)方面來(lái)看，如影子銀行完全地削弱了商業(yè)銀行在傳導(dǎo)中的基礎(chǔ)性作用，使得影子銀行能夠完全地調(diào)控金融市場(chǎng)，能夠?qū)崿F(xiàn)信貸供給和利率結(jié)構(gòu)的完善。影子銀行在發(fā)展中逐漸在內(nèi)部創(chuàng)建一個(gè)可以規(guī)避的管制制度，通過(guò)一系列產(chǎn)品和理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸增加了銀信合作和銀證合作，這樣充分地實(shí)現(xiàn)了銀行業(yè)務(wù)將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外，影響到商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移。

影子銀行還影響了企業(yè)和居民對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的理性判斷，使得貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的效率大大提升，但是貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的效率也在很大程度上取決于企業(yè)和居民的行為，取決于市場(chǎng)化的程度，只有做出對(duì)市場(chǎng)積極的反映，才能真實(shí)地遵循貨幣政策內(nèi)容的方向，幫助企業(yè)和公民積極地采取措施，積極應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的突發(fā)狀況和未來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行的高回報(bào)率會(huì)對(duì)貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生一定的偏差，必然影響到貨幣政策的傳遞，使得傳遞必然存在一定的時(shí)滯，使得每個(gè)環(huán)節(jié)存在一定不確定因素，所以傳導(dǎo)時(shí)滯帶來(lái)的影響意義深刻。

影子銀行對(duì)中間目標(biāo)也會(huì)使其產(chǎn)生一定的偏差，這樣就會(huì)導(dǎo)致中央銀行貨幣政策難以實(shí)現(xiàn)宏觀政策指引，難以將真實(shí)的意圖進(jìn)行傳遞，擾亂了央行的貨幣政策內(nèi)容，使得企業(yè)和公民難以準(zhǔn)確地判斷宏觀調(diào)控的真實(shí)意圖，使得企業(yè)和居民理解到錯(cuò)誤的市場(chǎng)信號(hào)內(nèi)容，如果錯(cuò)誤地采取錯(cuò)誤地信號(hào)并傳遞不真實(shí)的信息，將會(huì)使得企業(yè)和居民做出感性的判斷，影響到貨幣政策的實(shí)時(shí)性和有效性，從而增大了貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)的阻礙，使得其具有極大的不確定性，從而導(dǎo)致影子銀行消極地發(fā)展。但是積極性的角度來(lái)看，影子銀行拓寬了融資的發(fā)展渠道，不斷地豐富了投資方式，尤其是在央行緊縮性的貨幣政策下，能夠成功地抑制貸款達(dá)到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的發(fā)展，抑制信貸規(guī)模的范圍，使得銀行投向于各種融資機(jī)構(gòu)和民間借貸，通過(guò)這些機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)大量的流動(dòng)性資金，通過(guò)這些流動(dòng)性資金能夠積極解決企業(yè)融資難的問(wèn)題，降低貨幣政策的影響。

綜上所述，影子銀行對(duì)國(guó)家貨幣政策的影響深遠(yuǎn)，只有全面地進(jìn)行拓展性的研究，及積極地探索其影響的范圍，才能充分發(fā)揮其影子銀行的作用，特別是未來(lái)國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中，影子銀行發(fā)展趨勢(shì)不容小覷，需要在多個(gè)角度進(jìn)行完善，因此，本文就幾個(gè)角度進(jìn)行影子銀行未來(lái)發(fā)展探索，積極提出相關(guān)措施與建議，希望具有一定的積極意義。

三、我國(guó)影子銀行未來(lái)發(fā)展的建議

（一）歸納影子銀行內(nèi)涵，全面擴(kuò)大監(jiān)管范圍

從理論上加大對(duì)影子銀行的內(nèi)容進(jìn)行歸納整理，劃分其定義和范圍，系統(tǒng)化的整理并完善影子銀行內(nèi)涵，貨幣政策上要不斷地?cái)U(kuò)大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍，逐步將影子銀行納入其中，另外，商業(yè)銀行和影子銀行要加強(qiáng)合作的力度，逐漸建立起關(guān)聯(lián)關(guān)系，讓彼此之間實(shí)現(xiàn)相互的影響，同時(shí)彼此進(jìn)行互助，才能使得業(yè)務(wù)有所完善，有利于自身利益活動(dòng)的開(kāi)展，兩者的有效融合能夠規(guī)避央行的監(jiān)管，擴(kuò)大監(jiān)管而使現(xiàn)行貨幣政策效果大打折扣。

從影子銀行的眾多制度上來(lái)看，其中占據(jù)著主導(dǎo)的還是存款準(zhǔn)備金制度，存款準(zhǔn)備金的使用會(huì)影響到一些與吸收存款相類(lèi)似的、對(duì)市場(chǎng)上貨幣流動(dòng)性和貨幣供應(yīng)量相關(guān)的業(yè)務(wù)，因此，影子銀行需要實(shí)時(shí)地掌握貨幣市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)，根據(jù)內(nèi)在制定的相關(guān)規(guī)定作出迅速的反映，積極提高控制能力，才能使得影子銀行發(fā)揮出其巨大的優(yōu)勢(shì)。

（二）加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，提升貨幣政策預(yù)期效果

影子銀行的出現(xiàn)也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，其自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也要遵循國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，特別是影子銀行的利率傳導(dǎo)機(jī)制，以及民間的借貸發(fā)展需要加強(qiáng)一定的監(jiān)控，將影子銀行納入宏觀監(jiān)管機(jī)制才是大勢(shì)所趨。國(guó)家要加大監(jiān)管力度，特別是商業(yè)銀行和影子銀行的密切聯(lián)系，使得影子銀行數(shù)據(jù)和貨幣流通數(shù)量，及資金流動(dòng)速率的監(jiān)管難度加大，只有全面加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管，提升貨幣政策的預(yù)期效果，并對(duì)影子銀行給予更高地要求，才能防范影子銀行形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

（三）推動(dòng)金融創(chuàng)新，促進(jìn)利率市場(chǎng)化

我國(guó)影子銀行還處于初步探索階段，發(fā)展中仍需進(jìn)一步推動(dòng)金融創(chuàng)新，形式上也要不斷地推陳出新，不僅僅局限在理財(cái)產(chǎn)品等內(nèi)容上，還可以通過(guò)民間借貸、私募的方式進(jìn)行全面形式拓展，特別是在市場(chǎng)利率雙軌制的約束下，市場(chǎng)化環(huán)境還需要進(jìn)一步完善，金融創(chuàng)新水平較低的狀況下，只有不斷地推動(dòng)金融創(chuàng)新及提高金融體系的效率，積極開(kāi)拓多種渠道，才能使得影子銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)利率市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)面向市場(chǎng)的集約化發(fā)展。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，影子銀行對(duì)貨幣政策的影響意義深遠(yuǎn)，特別是當(dāng)前金融市場(chǎng)不斷多元化發(fā)展的趨勢(shì)下，其對(duì)貨幣政策的影響也不斷的日益擴(kuò)大，其也相伴著資產(chǎn)證券化提高、金融創(chuàng)新而不斷地涌現(xiàn)，并在發(fā)展中對(duì)社會(huì)貨幣供應(yīng)量及各界中介日標(biāo)產(chǎn)生準(zhǔn)確預(yù)期的影響。本文從影子銀行對(duì)貨幣政策的影響來(lái)看，影子銀行的發(fā)展日趨完善，并在新型時(shí)代發(fā)展下出現(xiàn)全新的新范式，仍需在進(jìn)一步采取積極地措施進(jìn)行完善，逐步規(guī)范影子銀行體系，才能增強(qiáng)市場(chǎng)信心，促進(jìn)我國(guó)影子銀行健康快速發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：段一然，英國(guó)倫敦布魯內(nèi)爾大學(xué)商務(wù)金融專(zhuān)業(yè)，在讀碩士。