摘 要：改革開放以來，國家對市場經(jīng)濟(jì)的刺激發(fā)展有了新的認(rèn)知，從國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢上不斷的改變，避免因?yàn)閲庳泿诺馁H值和次貸危機(jī)，將財(cái)政與貨幣政策不斷的調(diào)整，在國家對財(cái)政政策實(shí)施過程中，采取了穩(wěn)健中性的貨幣政策，同時(shí)國務(wù)院對積極的財(cái)政政策和舒適寬度的政策也提出了相關(guān)措施，鼓勵企業(yè)進(jìn)行融資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)速發(fā)展。然而近些年國家宏觀經(jīng)濟(jì)形式上相對好轉(zhuǎn)，為了防止通貨膨脹和投資過熱的現(xiàn)象，國家在貨幣政策上實(shí)施著企業(yè)的借貸成本，在不同的貨幣政策下，使得企業(yè)的融資約束不同，可以說是將貨幣政策從緊的信號發(fā)展。本文針對貨幣政策對企業(yè)融資約束的影響進(jìn)行分析，從不同的角度分析貨幣政策對企業(yè)融資的影響，并提出相關(guān)措施緩解企業(yè)融資約束的政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；融資約束；企業(yè)；影響分析

引言

從全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)到貨幣貶值再到次貸危機(jī)，這些貨幣政策的形式和宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動都對各個(gè)國家?guī)砗艽蟮挠绊?，?007年世界范圍的金融危機(jī)以來，我國對經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展開始有著變動，從貨幣政策上開始，各大央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備率及其存貸款基準(zhǔn)的利率，意義就是強(qiáng)化企業(yè)對貨幣政策的概念和對企業(yè)融資約束的影響，政府不斷的采取貨幣政策對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，以期激發(fā)經(jīng)濟(jì)主體活力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將敏感性提高到最大限度。然而在這個(gè)過程中經(jīng)濟(jì)主體的重要組成部分就是企業(yè)，以致在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷更新上，促使著我國GDP比往年超過了一半以上，可以說各個(gè)大型企業(yè)及其中小型企業(yè)為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了不可估量的影響。隨著近幾年資本市場發(fā)展不斷完善的情況下，很多中小型企業(yè)面臨著嚴(yán)重的融資約束，很大限度上影響了企業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展，為此，制定合理的貨幣政策帶來的融資約束的同時(shí)提高投資效率。

一、貨幣政策的概念及其衡量

（一）貨幣政策的概念

什么是貨幣政策？它主要是分為貨幣擴(kuò)張政策和貨幣緊縮政策。然而很多國外人認(rèn)為貨幣政策是通過銀行信貸供應(yīng)量和商業(yè)票據(jù)產(chǎn)生的，首先在貨幣擴(kuò)張政策主要是為了擴(kuò)大市場需求，不斷的刺激經(jīng)濟(jì)增長和減少企業(yè)損失的存款利率，從另外一方面是增加企業(yè)法定存款和再貸款利率，從而增加市場貨幣對企業(yè)的供應(yīng)量；貨幣緊縮政策則主要是通過以上的三個(gè)變量構(gòu)建貨幣指數(shù)，利用利率、匯率因素和貨幣供應(yīng)量來滿足貨幣的應(yīng)量，主要是通過各種手段減少貨幣供應(yīng)量以抑制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱的政策。

（二）貨幣政策衡量

隨著近些年國家對貨幣政策改革下，要想準(zhǔn)確衡量標(biāo)準(zhǔn)就要改革貨幣政策，在這個(gè)過程中不斷的關(guān)注貨幣供應(yīng)量和短期實(shí)際利率，隨著貨幣在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長速度和居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，就要不斷的構(gòu)建一個(gè)比較切合實(shí)際的貨幣政策松緊度，這樣的衡量范圍是在制定的要求下才能實(shí)施，也是通過國家當(dāng)前宏觀調(diào)控的形式來斷定。

（三）貨幣政策的主要范圍

貨幣政策在實(shí)施范圍上主要采取的工具有公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、貸款或貼現(xiàn)以及利率政策和匯率政策等，具體在實(shí)施過程中主要運(yùn)用貨幣政策的規(guī)定才能繼續(xù)，在這個(gè)過程中政府或中央銀行來影響經(jīng)濟(jì)活動所采取的措施，對控制貨幣發(fā)行上要得到政府的貸款，并將推行公開市場業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備金率，政府還可以調(diào)整再貼現(xiàn)率，直接管制信用范圍。為企業(yè)在貨幣政策上提供便利和使用度。

二、貨幣政策對于企業(yè)發(fā)展的變化趨勢

隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，特別是對前些年防止通脹和防止投資過熱的壓力越來越大，國家的貨幣政策開始陸續(xù)轉(zhuǎn)變。根據(jù)每年國家對貨幣信號的分析和釋放工作來說，都在不斷的變動，從二十世紀(jì)初開始，國家為了調(diào)控貨幣政策的手段，不斷的頻繁利用相關(guān)政策：第一，存款準(zhǔn)能金率隨著企業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)建匯率調(diào)整，從2010年開始，中央銀行對存款利率準(zhǔn)備金率上漲到了幾個(gè)百分點(diǎn)，可以說在這個(gè)過程中是央行在這些年的第五次的上調(diào)，這樣的上調(diào)機(jī)構(gòu)不僅可以使得金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造歷史最高紀(jì)錄。第二，應(yīng)對物價(jià)上漲壓力央行年內(nèi)二度加息。在對金融機(jī)構(gòu)不斷上調(diào)的過程中，人民幣存貸款的基準(zhǔn)利率也在不斷的上漲，其他各的存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整后，一年期存款利率達(dá)到了比以往的三個(gè)多點(diǎn)，可以說一年期貸款利率達(dá)到六個(gè)點(diǎn)以上，然而央行也在不斷的第二次加息。另外，穩(wěn)定物價(jià)也是當(dāng)前最為重要的工作，很多地區(qū)的物價(jià)指數(shù)比將會出現(xiàn)的再度創(chuàng)出新的出發(fā)點(diǎn)，然而加息是為了對通脹壓力做出積極的對應(yīng)措施，從上述局勢中可以看出，央行在利率上調(diào)上還是存在很大的空間。第三，銀監(jiān)會的監(jiān)管辦法逐步規(guī)范到位。國家為了防止貨幣政策的相關(guān)問題，也實(shí)施了銀監(jiān)會進(jìn)行管理和控制，為了實(shí)施相關(guān)政策對特別頒布了相關(guān)的資產(chǎn)貸款政策，防止流動資金貸款管理，禁止企業(yè)將所有可以流動的資金進(jìn)行挪用，嚴(yán)格禁止將企業(yè)將債務(wù)融資挪用到對外投資上，然而又頒布了商業(yè)銀行資金充足的監(jiān)督征求意見，這些政策是為了將銀行資本充足率和貸款資金去向進(jìn)行監(jiān)管，也是為了保證政策調(diào)整的穩(wěn)定性。因此，中國貨幣政策也在不斷的從數(shù)量與價(jià)格工具緊密交替工作中，將不斷的調(diào)整存款利率。使得整個(gè)調(diào)整空間因國家宏觀調(diào)控的條件而不斷改變。

三、貨幣政策變化對企業(yè)融資的影響

一是利率方面。對于企業(yè)融資成本上加息是在增加融資成本，這樣無疑沒有緩解企業(yè)發(fā)展反而帶來了壓力，另外，央行在上調(diào)存貸款的利率，然而各個(gè)商業(yè)銀行卻在上調(diào)放貸的執(zhí)行利率，在企業(yè)上商業(yè)銀行不但沒有降低優(yōu)惠條件，反而增加了對小企業(yè)利率比例。

二是規(guī)模和速度方面。在實(shí)施貨幣政策的規(guī)模上，是隨著央行上調(diào)存款的百分點(diǎn)為基準(zhǔn)，就是相當(dāng)于銀行凍結(jié)企業(yè)的大部分資金，從而使得各銀行信貸規(guī)模均不同程度的受到控制。國家規(guī)定對需要貸款的企業(yè)要提前半年時(shí)間準(zhǔn)備上報(bào)計(jì)劃和材料，然而銀行要根據(jù)企業(yè)貸款的需求提前上報(bào)一個(gè)月，資金金額也是隨著企業(yè)近些年的納稅情況和流水賬情況分析，這樣便于向總行申請貸款規(guī)模。這也是為企業(yè)負(fù)責(zé)和銀行本身負(fù)責(zé)。

三是監(jiān)管方面。企業(yè)融資約束不再是以前的形式，隨著國家這些年不斷的實(shí)施降低資本制度，要求不得將債務(wù)進(jìn)行融資，還不得將流動資金貸款用于固定資產(chǎn)中，因此實(shí)施了銀監(jiān)會對各個(gè)銀行進(jìn)行管制，在這個(gè)管制過程中要求項(xiàng)目貸款必須?？顚Ｓ?，必須對借款人在支付銀行貸款資金，如果金額超出限制后，就要由銀行委托監(jiān)督支付，嚴(yán)格控制貸款資金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)，這是對貸款人負(fù)責(zé)；同時(shí)對于貸款的資金企業(yè)要進(jìn)行融資分析，杜絕債務(wù)融資投資到對外的企業(yè)。這些環(huán)節(jié)都是需要監(jiān)管的，這對于銀行信貸資金的整個(gè)過程進(jìn)行實(shí)施，同時(shí)還為企業(yè)和個(gè)人以及投資者受到極大的保護(hù)。

四、如何緩解貨幣政策對企業(yè)融資約束的途徑

貨幣政策以怎么樣的方式來提高企業(yè)的融資水平，緩解企業(yè)融資的約束，從而不斷推進(jìn)企業(yè)的成長，如下：

（一）貨幣政策目標(biāo)區(qū)域的差異化

針對金融發(fā)展來說，很多區(qū)域存在差異，這樣對企業(yè)融資約束也會在相同的貨幣政策下不同。這些差異是因地制宜地設(shè)定貨幣政策的目標(biāo)，央行也可以根據(jù)不同的地區(qū)進(jìn)行放寬權(quán)限，例如在一些偏遠(yuǎn)地區(qū)上，地區(qū)條件差，企業(yè)收入和繳納稅率是成比例的，在這個(gè)過程中與其適應(yīng)能力相協(xié)調(diào)。在一定范圍內(nèi)適當(dāng)?shù)恼{(diào)整貨幣政策的權(quán)利，不要形成“獨(dú)攬”的形式，這樣對于不同地區(qū)的發(fā)展，也會存在不一樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展效益。

（二）加強(qiáng)對地方金融市場的建設(shè)

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家應(yīng)該也多方面的加強(qiáng)地方金融市場的涌進(jìn)，因?yàn)榻y(tǒng)一貨幣政策下每個(gè)金融市場發(fā)展水平的不同也會存在不同的效益，兩者也存在著一定得關(guān)系，金融市場水平發(fā)展的越高，對貨幣政策的負(fù)面效應(yīng)也在不斷的降低。因此國家要不斷的提高地區(qū)的金融發(fā)展水平，杜絕固守陳章，這樣可以有效的吸收國外金融市場的發(fā)展途徑，從而降低落后地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)門檻，同時(shí)還要制定一些對于地方金融優(yōu)惠的政策，利惠利民，緩解地方的發(fā)展不平衡，減少地區(qū)的貧富差距，從長遠(yuǎn)的發(fā)展方向上有利于的當(dāng)前發(fā)展趨勢。

（三）構(gòu)建企業(yè)信譽(yù)制度

對于企業(yè)的信譽(yù)制度來說，要通過政府和該地區(qū)的發(fā)展情況來分析，政府要不斷對企業(yè)信用程度進(jìn)行分析，這樣有效的控制融資約束的范圍，間接的對企業(yè)融資數(shù)量進(jìn)行控制。很多信譽(yù)比較好的企業(yè)，銀行機(jī)構(gòu)會對該企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況和收益狀況進(jìn)行分析，減少投資者在這個(gè)過程中出現(xiàn)的信息情況不對稱，這樣為投資者負(fù)責(zé)，從而還可以加大投資者的信心，從而緩解企業(yè)的融資約束；其次，在投資者上，對于以銀行為投資中心的，要進(jìn)行信用評級制度的總結(jié)，在銀行是否有逾期、在地方借貸中心是否有貸款、這樣可以有效的了解在貨幣政策的限制下如何優(yōu)越的選擇對象，從而減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)束語

綜上所述，本文對貨幣政策對企業(yè)融資約束的影響進(jìn)行分析，從我國近幾年對貨幣政策的改革到衡量，再根據(jù)貨幣政策對于企業(yè)發(fā)展的變化趨勢和影響，逐步發(fā)現(xiàn)貨幣政策變化對企業(yè)投資約束及投資效率有著直接的關(guān)系。新形勢下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貨幣政策調(diào)控不再是以前的形式，而是根據(jù)宏觀調(diào)控的制定下，不斷的更新和變革，多數(shù)采取的定向調(diào)控來約束貨幣政策，約束企業(yè)的融資情況，最后也強(qiáng)調(diào)了怎么樣去緩解貨幣政策對企業(yè)融資約束的途徑，來促進(jìn)各行各業(yè)在經(jīng)濟(jì)不斷增長的情況穩(wěn)步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]江新峰，張東旭.政治關(guān)聯(lián)、分析師跟蹤與中小企業(yè)投資效率——以制造業(yè)為例[J].貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，（06）： 57—65.

[2]彭方平，王少平.我國利率政策的微觀效應(yīng)——基于動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型研究[J].管理世界，2007，（01）： 24—29.

[3]謝軍，黃志忠，何翠茹.宏觀貨幣政策和企業(yè)金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)化——基于企業(yè)融資約束的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)評論，2013，（04）：116-123.

[4]靳慶魯，孔祥，侯青川.貨幣政策、民營企業(yè)投資效率與公司期權(quán)價(jià)值[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2012，（05）： 96—106.

[5]喻坤，李治國，張曉蓉，徐劍剛.企業(yè)投資效率之謎： 融資約束假說與貨幣政策沖擊[J].經(jīng)濟(jì)研究，2014，（05）： 106—120.

[6]盧峰，姚洋.金融壓抑下的法治、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長[J].中國社會科學(xué)， 2004，（01）： 42-55.

[7]葉康濤，祝繼高.銀根緊縮與信貸資源配置[J].管理世界，2009，（01）： 22—28.

[8]方軍雄.所有制、市場化進(jìn)程與資本配置效率[J].管理世界，2007，（11）： 83—92.

[9]陳曉紅，周穎，佘堅(jiān).考慮在險(xiǎn)價(jià)值的中小企業(yè)成長性評價(jià)研究——基于滬深中小上市公司的實(shí)證[J].南開管理評論，2008，（04）：4-11.

[10]曹永琴.中國貨幣政策產(chǎn)業(yè)非對稱效應(yīng)實(shí)證研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2010，（09）： 18-30.

作者簡介：

李雯，廣西大學(xué)，長江證券股份有限公司廣西分公司。