摘 要：科技進步推動著經濟快速前進，作為企業(yè)核心競爭力之一的研發(fā)能力在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著愈發(fā)重要的作用，因此，研發(fā)投入對企業(yè)價值的影響值得研究。本文以達安基因公司為例，基于近五年EVA指標，對研發(fā)投入與企業(yè)價值的關系進行分析。分析得出：研發(fā)投入與EVA之間存在正相關的關系，加大研發(fā)投入能夠驅動企業(yè)價值不斷上升。

關鍵詞：研發(fā)投入；企業(yè)價值；達安基因

一、研發(fā)投入影響企業(yè)價值創(chuàng)造的途徑分析

（一）實現自主創(chuàng)新，提高核心競爭力

核心競爭力是較于競爭對手擁有的更具競爭優(yōu)勢的資源與能力，是企業(yè)提高自身價值創(chuàng)造能力的關鍵因素。獨立且強大的創(chuàng)新能力能夠促使企業(yè)不斷前進，而開展研發(fā)活動的根本任務就是提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力進而獲得不斷進步的核心競爭力。

（二）推動技術更新，延長產品生命期

產品的經濟生命從進入市場開始，到退出市場結束。如今，由于科學技術快速進步，產品更新換代速度加快，生命周期縮短所帶來的收益下降不可避免。企業(yè)為應對這一挑戰(zhàn)，就必須不斷開發(fā)新技術新產品。在有效的人員和資金支持下，企業(yè)研發(fā)出更先進、替代性更弱的核心技術以及在質量、功能等方面更優(yōu)良獨特的產品，才能抵抗競爭者的沖擊，獲得更多的收益從而提高企業(yè)價值。

（三）作為輔助活動，促進價值鏈增值

企業(yè)價值鏈理論認為，企業(yè)是一系列價值增值活動的組合，包括基本活動和輔助活動。從原材料購進到產品生產加工，再到最后的產品銷售的整個過程，企業(yè)實現了價值增值。與此同時，企業(yè)的研發(fā)投入等輔助活動伴隨著整個基本生產活動，為企業(yè)基本生產的正常運行提供有力支持。研發(fā)活動貫穿于整個價值鏈，是企業(yè)實現價值鏈增值的關鍵，也必將促進企業(yè)價值上升。

二、研發(fā)投入對達安基因企業(yè)價值影響的案例分析

（一）達安基因基本概況

中山大學達安基因股份有限公司（簡稱“達安基因”）是一個以分子技術為主導的生物高科技企業(yè)，以臨床檢驗試劑和儀器的研發(fā)、生產、銷售為主要業(yè)務 。達安基因以中山大學為人才科研依托，自2004年上市以來實現了快速發(fā)展，近三年平均營業(yè)收入增長率為24.08%。同時達安基因注重自主創(chuàng)新，每年投入大量的資金用于新型研發(fā)平臺建設，公司共申報發(fā)明專利、實用新型專利百余項，已獲得授權二十余項。

（二）達安基因研發(fā)投入狀況

1.人力資本投入

當今社會，擁有雄厚的人才資源才能使企業(yè)保持持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新能力。達安基因的研發(fā)人員經過高等教育和專業(yè)技能培訓，屬于企業(yè)的核心人力資本。2014-2016年，其研發(fā)人員數量占總體員工數量比重不斷上升，分別為20.73%、21.84%和24.96%，高學歷科研人才的數量也逐步增加，體現了公司對研發(fā)人才的重視。

2.研發(fā)資金投入

達安基因注重自主研發(fā)，2012-2016年的研發(fā)投入資金分別為6，687.52萬、7，280.15萬、11，039.16萬、11，365.31萬和15，127.78萬，金額逐年上升。近五年達安基因研發(fā)投入強度分別為11.48%、8.52%、10.16%、7.71%和9.38%，總體保持在7%-12%之間。2016年生物醫(yī)藥行業(yè)整體研發(fā)投入強度為2.36%，達安基因研發(fā)投入強度大大超過行業(yè)整體水平。

（三）達安基因EVA變動情況

1.EVA計算模型

EVA即經濟增加值，是由美國思騰斯特咨詢公司最先提出的一種績效考核指標。本文以達安基因為案例，運用EVA評價方法，分析研發(fā)投入與EVA的關系，從而得出研發(fā)投入對企業(yè)價值產生的影響。EVA的計算需要基于會計凈利潤進行一系列的調整，本文根據達安基因公司具體情況選擇了七個調整項目。

計算公式為：EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）-TC（投入資本）×WACC（加權資本成本）。

其中，調整后的稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+利息支出-匯兌損益+資本化研發(fā)費用+遞延所得稅費用+減值準備-營業(yè)外損益-稅收調整。

投入資本是企業(yè)的債務資本和股權資本之和。將達安基因的債務資本劃分為短期和長期，短期債務資本=短期借款+一年內到期的長期借款，長期債務資本=長期借款+長期應付款+應付債券；股權資本=普通股權益+少數股東權益+資本化研發(fā)費用+遞延所得稅費用+減值準備-營業(yè)外損益*（1-所得稅稅率）-在建工程余額。

WACC=KD×（1-t）×D/（D+E）+KE×E/（D+E）

其中，t為公司所得稅稅率；E/（D+E）表示股權資本占總資本的比例；D/（D+E）表示債券資本占總資本的比例。

KD為債務資本成本，其中短期債務資本成本和長期債務資本成本分別采用當年一年期和五年期的銀行貸款利率計算。KE為股權資本成本，通過資本資產定價模型法（CAPM）計算，公式為：R=Rf+β*（Rm-Rf）。其中，R表示股權資本成本；Rf表示無風險利率；（Rm-Rf）表示風險溢價。本文選取當年一年期定期存款的利率作為Rf；選取2012-2016年上證指數收盤價，計算出月漲幅度作為月收益率，據此計算年收益率，計算得出Rm=10.22%；達安基因各年的β系數通過銳思數據庫查詢獲得。

本文主要研究研發(fā)投入對企業(yè)價值的影響，由于達安基因2015 年增資擴股，短期內股權資本翻倍且投資回收未到的狀況掩蓋了研發(fā)投入對EVA 的影響，本文為揭示這一關系，決定剔除股權資本劇增這個因素，即在其他條件既定的情況下，假設達安基因2015 年股東權益按照往年約20%的增長率增長，調整了2015-2016年的股東權益數據。

2.研發(fā)投入與EVA關系分析

本文數據資料通過達安基因公司年報和銳思數據庫等途徑收集得到，運用EXCEL處理數據，最終計算得到達安基因2012-2016年五個年度的EVA值，如表1所示。

達安基因近幾年在研發(fā)上的資金投入不斷上升，這些資金主要用于新技術開發(fā)、研發(fā)平臺搭建和研發(fā)人員團隊建設。本文為更直觀體現達安基因研發(fā)投入與EVA的之間的關系，繪制了圖1?？梢钥闯?，達安基因2012-2016年的EVA為正值，除2015年略微下降以外，五年總體不斷上升，公司研發(fā)投入與EVA之間存在正相關的關系。

（四）研發(fā)投入驅動企業(yè)價值上升

通過以上對研發(fā)投入與EVA兩者間關系的分析，得出在這五年內研發(fā)投入對達安基因企業(yè)價值產生了積極的影響。

達安基因作為一家生物醫(yī)藥高科技公司，技術是其核心資源，長期的研發(fā)投入能使企業(yè)自主創(chuàng)新能力逐漸提高，而且研發(fā)積累能讓技術優(yōu)勢發(fā)揮更明顯的作用，進而不斷穩(wěn)固其核心競爭力。目前達安基因經營業(yè)務涉及分子診斷技術、免疫診斷技術等多個領域，研發(fā)活動為企業(yè)基本生產活動正常運行提供技術支持，促進價值鏈增值。

通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入為技術更新和升級提供支持和保障，用先進的技術不斷優(yōu)化已有產品，或者開發(fā)出附加值更高的、更能滿足市場需求的新產品，從而延長產品生命周期，占據和維持較多的市場份額，獲得更多的收益?？冃岣?、收益增大為企業(yè)的長遠發(fā)展帶來更大的好處，促使企業(yè)價值上升，實現企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

綜上所述，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值有顯著的正相關性，能夠促進企業(yè)價值不斷上升。

三、促進企業(yè)研發(fā)投入的政策建議

（一）加大研發(fā)資金投入，提高自主創(chuàng)新能力

如今在科學技術快速發(fā)展、市場競爭激烈的環(huán)境下，企業(yè)要想成長擴大，自身必須擁有競爭優(yōu)勢，產品和服務價值的提升離不開創(chuàng)新，而創(chuàng)新能力的積累需要研發(fā)資金的持續(xù)注入。根據本文結論，研發(fā)投入與EVA成正相關關系，充足有效的研發(fā)投入是創(chuàng)新能力積淀的有效途徑，有助于提高企業(yè)價值。

（二）優(yōu)化研發(fā)人員結構，加強人才隊伍建設

企業(yè)核心技術的競爭歸結到底是人才的競爭，研發(fā)人員是從事研發(fā)活動的主體，是影響企業(yè)發(fā)展的另一重要因素。企業(yè)應該建立和完善人才培養(yǎng)機制，選拔引入優(yōu)秀的科研人才，注重人員的專業(yè)技能培訓，定期推選人才外出學習。同時，加強研發(fā)隊伍結構的管理，以提高研發(fā)團隊整體的專業(yè)素質，最終提高研發(fā)活動的成功率，更加有效地利用研發(fā)資金，促進企業(yè)價值的增加。

（三）政府擴大扶持力度，完善科創(chuàng)獎勵機制

首先，政府可以以增加稅收優(yōu)惠政策和提供財政專項資金以及政府補貼等優(yōu)惠方式扶持企業(yè)，鼓勵企業(yè)積極開展研發(fā)活動。其次，政府可以聚集優(yōu)秀人才并成立專門的技術小組，針對不同規(guī)模及不同行業(yè)的企業(yè)，定期與他們進行研發(fā)活動上的交流，以便提供技術和政策上的指導。最后，建立完善科研創(chuàng)新的獎勵機制，對研發(fā)投入達到相關標準和做出重大研究成果、推動社會國家進步的企業(yè)做出獎勵。

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作者簡介：

戴科丞（1996-），男，漢族，籍貫重慶市豐都縣，重慶工商大學，本科，專業(yè)財務管理。