2017年的第一周，新三板的交易量明顯放大。今年新三板市場(chǎng)進(jìn)入了“萬家時(shí)代”，股權(quán)投資市場(chǎng)也越發(fā)成熟。分析人士指出，2017年，很多優(yōu)秀的新三板公司已經(jīng)價(jià)值低估，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將催生優(yōu)秀新企業(yè)的成長(zhǎng)，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)將為新三板公司的發(fā)展提供更為廣闊的空間。

雖然歲末年初，新三板對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)板出臺(tái)了一系列“優(yōu)惠政策”，但不爭(zhēng)的事實(shí)卻是，多數(shù)企業(yè)仍然希望轉(zhuǎn)到流動(dòng)性更好的A股或其他市場(chǎng)。轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)板，仍然是新三板企業(yè)糾結(jié)的選擇。

1 2017年“轉(zhuǎn)板”或成趨勢(shì)

1月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布2017年第四次審核結(jié)果顯示，浙江三星新材股份有限公司首發(fā)獲通過，由此成為2017年第一家IPO（首次公開募股）過會(huì)的新三板企業(yè)。

自2016年10月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則》后，新三板摘牌速度明顯增加?！秾?shí)施細(xì)則》中對(duì)終止掛牌規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化，并對(duì)強(qiáng)制摘牌和自主摘牌兩種不同終止掛牌類型提出了具體規(guī)定。

“如果新三板再?zèng)]有一些更好的或者優(yōu)惠政策出臺(tái)的話，越來越多新三板企業(yè)去A股排隊(duì)將會(huì)形成一個(gè)趨勢(shì)?！毙露ν顿Y董事長(zhǎng)張弛說。

祥云投資合伙人王鵬飛認(rèn)為：“新三板是一個(gè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中的資本市場(chǎng)板塊?！?/p>

“2017年新三板將有兩大熱點(diǎn)，一是IPO效應(yīng)，這包括擬IPO概念以及扶貧IPO概念；二是并購效應(yīng)，包括并購與被并購，尤其是與上市公司之間的并購?！蓖貔i飛預(yù)測(cè)。

2 投資者期待“轉(zhuǎn)板”更順暢

對(duì)于越來越多新三板企業(yè)去A股排隊(duì)，張弛認(rèn)為，新三板企業(yè)去A股排隊(duì)，不僅僅是自己本身的意愿，還有一部分和投資機(jī)構(gòu)有關(guān)系，諸如投資機(jī)構(gòu)想要退出，必須找到一個(gè)流動(dòng)性較好的市場(chǎng)。

在申萬宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明看來，在新三板相關(guān)的制度變革尚沒有準(zhǔn)確的時(shí)間表之際，新三板對(duì)投資者的吸引力在不斷下降。

“而且，面臨新三板公司普遍遭遇股票估值偏低、再融資困難的問題，投資者更易深陷流動(dòng)性陷阱之中。”他說。

“就是在這種頗為被動(dòng)的狀況下，一些新三板掛牌公司開始考慮‘轉(zhuǎn)板’，實(shí)際上就是準(zhǔn)備退出新三板，向滬深交易所提出IPO申請(qǐng)，轉(zhuǎn)到主板、創(chuàng)業(yè)板上市。”桂浩明說。

雖然這樣做需要“排隊(duì)”，因?yàn)闀r(shí)間周期相當(dāng)長(zhǎng)，因此以往不少新三板掛牌公司即便有意這樣做，由于對(duì)等待時(shí)間沒有把握，還是選擇繼續(xù)留在新三板。

但是，隨著IPO節(jié)奏的加快，特別是已經(jīng)陸續(xù)有新三板掛牌公司在發(fā)審會(huì)上成功過會(huì)的消息傳出，這就極大地提升了新三板掛牌公司力謀“轉(zhuǎn)板”的興趣。

桂浩明說，于是，在新三板市場(chǎng)上，相對(duì)“轉(zhuǎn)板”條件較為充分的掛牌公司就理所當(dāng)然受到了投資者的青睞，由于這些掛牌公司大部分分布在創(chuàng)新層中，而且以做市形式交易的居多，因此相應(yīng)的創(chuàng)新做市指數(shù)的表現(xiàn)就相當(dāng)突出了。

3 能否留住企業(yè)是市場(chǎng)的博弈

雖然從市場(chǎng)交易看，新三板行情能夠活躍起來當(dāng)然是件好事，一些掛牌公司根據(jù)自身發(fā)展的需要及意愿，選擇“轉(zhuǎn)板”也無可非議。

“但問題在于，如果新三板行情的活躍是建立在掛牌公司準(zhǔn)備‘轉(zhuǎn)板’的基礎(chǔ)之上的，那不能不說對(duì)新三板的長(zhǎng)期發(fā)展是非常不利的，甚至?xí)?dòng)搖其作為多層次資本市場(chǎng)重要一環(huán)的地位，也使得其作為獨(dú)立市場(chǎng)的定位受到挑戰(zhàn)?！惫鸷泼髡f。

面對(duì)新三板的行情，桂浩明認(rèn)為，如果不主動(dòng)加快新三板市場(chǎng)的改革，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，那么今后就吸引不來，也留不住好的公司，創(chuàng)新層就會(huì)成為掛牌公司“轉(zhuǎn)板”的跳板，而這不但與當(dāng)初設(shè)立新三板的初衷大相徑庭，而且也不利于我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

“如果優(yōu)質(zhì)企業(yè)都走了，新三板有可能就變成一個(gè)預(yù)備板，這對(duì)于新三板未來的發(fā)展是很不利的。因此也會(huì)倒逼新三板監(jiān)管機(jī)構(gòu)，盡快推出一些優(yōu)惠政策，解決創(chuàng)新層流動(dòng)性的問題，能否把優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板，其實(shí)也是兩個(gè)市場(chǎng)相互博弈的過程?！睆埑谡f。

與此同時(shí)，中國(guó)新三板投資聯(lián)盟負(fù)責(zé)人許小恒則提醒新三板企業(yè)，一些符合IPO條件、想轉(zhuǎn)IPO的企業(yè)，并不是只要滿足創(chuàng)業(yè)板門檻就能IPO，還要想清楚周期有多長(zhǎng)，成本是多少。

4 流動(dòng)性仍是難題

天星資本主管合伙人何沛釗表示，“目前很多新三板企業(yè)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期或者被上市公司收購，現(xiàn)在新三板面臨融資難、退出難的問題，下一步需要完善新三板的交易功能，激活市場(chǎng)流動(dòng)性?！?/p>

對(duì)于未來新三板市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)計(jì)，東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認(rèn)為，新三板市場(chǎng)只有監(jiān)管和規(guī)范還不夠，未來應(yīng)該更加側(cè)重創(chuàng)新和釋放制度紅利。東興證券場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人湯榮春認(rèn)為，新三板只要能堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的初始定位，未來新三板市場(chǎng)是可以期待的。

業(yè)內(nèi)券商投行人士表示，進(jìn)入創(chuàng)新層至少能給企業(yè)帶來三個(gè)方面的紅利，首先，創(chuàng)新層的交易量會(huì)上升，聚光燈效應(yīng)會(huì)加大新三板市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)的分化。其次，創(chuàng)新層投資人結(jié)構(gòu)會(huì)更豐富，更多投資人逐步進(jìn)場(chǎng)，包括基金、保險(xiǎn)資金，所以預(yù)計(jì)創(chuàng)新層企業(yè)的估值也會(huì)上漲，但需要時(shí)間。

據(jù)其分析，目前有上市融資需求的企業(yè)非常多，而上市無非幾個(gè)渠道，IPO、借殼、由上市公司收購重組，現(xiàn)在IPO的企業(yè)有七百多家，借殼成本非常高，一般殼價(jià)需要四五個(gè)億，并不適合中小企業(yè)。相比之下，新三板創(chuàng)新層將成為性價(jià)比最高的融資通道。