中國證券市場發(fā)展18年來，證監(jiān)會一直十分重視信息披露制度的的建設和監(jiān)管工作，該項制度也不斷向規(guī)范化、法律化發(fā)展。然而目前仍然存在不少信息披露違規(guī)的行為。 為了利益的驅使，面對證監(jiān)會的監(jiān)管和處罰，上市公司會不惜鋌而走險謀求利益。有可能違反有關法律法規(guī)。我們?yōu)榱吮Ｗo投資者利益不受侵害，就必須加強對關聯交易的監(jiān)管，規(guī)范關聯交易的信息披露，及時、完整地對外披露所有重大關聯交易事項。

本文選取的榮豐控股案例是有關上市公司關聯方交易的違規(guī)信息披露案例，主要通過分析榮豐控股未披露的與關聯方非經營性資金往來的違規(guī)行為的原因，希望能夠以點及面，推廣到所有上市公司，探究出上市公司信息披露違規(guī)屢禁不絕的根本緣由，最終能得出對公司層面和市場層面的建議與啟示。

一、引言

眾所周知，信息披露一直作為投資者等外部信息使用者了解上市公司、證券監(jiān)管機構監(jiān)管上市公司的主要途徑，它要求做到公開、公正、透明。而現如今許多公司為了自身的利益驅使，違背信息披露的原則，達到不法目標。

本文選取榮豐控股作為研究案例。榮豐控股是一家豪門家族企業(yè)，主要從事房地產的開發(fā)與經營。但因資金鏈的緊張，多年來與關聯企業(yè)之間的資金往來均發(fā)生了違規(guī)信息披露的行為。我們將通過對榮豐控股信息披露違規(guī)背后原因的探究，找出違規(guī)信息披露的原因，從而對公司層面以及市場監(jiān)管方面提出建議，為助監(jiān)管部門更好地清除信息披露違規(guī)的情況做出有力的貢獻。

二、公司簡介與違規(guī)事實

（一）公司簡介

榮豐控股集團股份有限公司，其前身為中國石化武漢石油（集團）股份有限公司，于1988年以定向募集的方式設立。2008年，實施重大資產重組，進行股份轉讓，公司名稱變更為“榮豐控股集團股份有限公司”，主要從事房地產開發(fā)經營。

（二）豪門家族企業(yè)的違規(guī)背景及事實

除了作為一個房地產企業(yè)之外，榮豐控股集團股份有限公司還是豪門家族企業(yè)。榮豐控股的董事長、法人代表王征出生于上海，是“中國近代工業(yè)之父”盛宣懷的曾孫。在他的家族中，有生父盛毓南，生母八路軍戰(zhàn)士王云飛，繼父書法大師舒同。王征本人隨母姓，還有一個55歲的姐姐叫盛小寧，為榮豐控股的副董事長、董事。事件涉及的三家公司上海宮保、盛世達投資和漢治萍實業(yè)均為榮豐控股的關聯法人，且與其家族有著脫不開的聯系。

違規(guī)背景不得不說公司面臨的兩大困境。首先，第一點是，在榮豐控股借殼當年，其手中的三個地產項目除了“榮豐2008”項目之外，另兩個都或因拆遷問題或因市政問題而陷入停滯。項目停滯期間，公司收入主要靠北京“榮豐2008”的配套商業(yè)和地下車位銷售維持，歸屬于上市公司股東的凈利潤一路下跌至-4609萬元。從地產項目的推進遲緩，就能看出榮豐控股的資金鏈早已吃緊。

其第二大困境包含的驚天秘密是，發(fā)生大額的未披露關聯合同安排期間，王征正在執(zhí)掌亞視。其一身雄心勃勃，但無奈任期內的節(jié)目收視率幾乎為零，陷入破產邊緣。2015年4月開始香港不再給亞視發(fā)免費電視牌照，其失去最后一根救命稻草，并于2016年4月1日凌晨正式倒閉。王征本人雖未因此遭受任何處罰，但一切已喧囂散盡，重頭再來。

董事長王征為了投資亞視，在榮豐控股資金鏈緊張的時候進行一系列不存在的合同安排，且一直沒有履行信息披露的義務。他使得公司的資金鏈進一步吃緊，不僅不善經營最終拖垮亞視，還導致榮豐控股和高管因為違規(guī)信息披露行為被處罰。

三、信披違規(guī)屢禁不絕原因分析

（一）內部原因

上市公司信息披露違規(guī)屢禁不絕的內在原因可以分為內部公司原因和外部市場原因兩方面。內部原因即利益驅使。雖然制度不斷在完善，市場處罰力度不斷在加大，但是上市公司信息披露違規(guī)卻屢禁不絕，追其根本原因是利益的驅動。上市不僅可以提升公司的品牌和信譽度，也直接開辟了一個新的融資渠道。基于各種誘惑，許多公司會不惜進行虛假信息披露等違規(guī)信息披露的行為，達到包裝上市的最終目的。而在榮豐控股這個具體的案例中，公司為了解決資金鏈吃緊的難題，避免向市場傳遞不利的消息，導致股價下跌，而選擇不披露與關聯方之間的非經營性資金往來。這同樣是以公司自身利益為驅使而發(fā)生違規(guī)行為。

（二）市場原因

行政處罰決定書中對于榮豐控股信息披露違規(guī)案件的處罰只有對公司給予了最高60萬元的罰款，這一處罰力度之輕可以一眼看出。

中國證監(jiān)會雖然近年來逐漸加大了對于信息披露的監(jiān)管力度，然而對于違規(guī)信息披露的處罰尚停留在較輕的程度。而美國證監(jiān)會對于此種行為，最高刑罰可以達到10年有期徒刑，最高罰款可以達到250萬美元?？梢钥闯錾鲜泄拘畔⑴秾医唤^的一大市場原因是違規(guī)成本過低。在這樣的情況下，即使證券監(jiān)管機構加大監(jiān)管力度，也無法完全消除那些為了滿足各種自身利益驅使目的而做出違規(guī)信息披露行為的上市公司。另一大市場原因，是監(jiān)管制度存在漏洞、執(zhí)行力度被迫弱化。即使提高了處罰力度，只要監(jiān)管制度存在著漏洞，就總會有人懷著僥幸的心理去鉆法律的漏洞。只有填補了制度的漏洞，增加了違規(guī)的成本，市場上信息披露違規(guī)的情況才能慢慢地減少，才能真正還證券市場一個穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

四、結論與啟示

（一）研究結論

榮豐控股是豪門家族企業(yè)，但即使是在乎名譽的豪門家族，也會因為資金鏈問題陷入兩難的困境，因為利益的驅使，抱著僥幸的心理，選擇違規(guī)信息披露。豪門尚且如此，一般的上市公司更會因為上市的誘惑等原因而選擇發(fā)生違規(guī)。究其違規(guī)的根本原因，主要還是因為違規(guī)成本低下。以榮豐控股為例，盡管多次發(fā)生違規(guī)信息披露的行為，但只有較輕的行政處罰，程度不及美國一分嚴重。

目前，上市公司違規(guī)信息披露的行為還是屢禁不絕。許多上市公司也存在著各種內控方面的問題，如果監(jiān)管部門不采取措施，填補制度漏洞，增強執(zhí)行力度，提高違規(guī)成本，那么資本市場將再難以良性發(fā)展下去。

（二）研究啟示

1.完善公司內部治理結構

屢禁不絕的違規(guī)信息披露向我們傳遞了公司內部治理結構不佳的信號。上市公司內部應該完善公司其內部控制制度體系，設立一個內部的獨立監(jiān)管部門，高管恪守道德底線，才能保證公司的規(guī)范運作。只有公司內部有完善的治理體系，才不會再次發(fā)生不及時披露重要公司信息的情況。

2.加大市場外部監(jiān)管力度

除了之外，我們還認為市場需要加大其監(jiān)管力度。對公司的處罰如若太輕，往往起不到震懾作用。借鑒國外成熟的監(jiān)管體系，適當提高處罰力度，對防止上市公司再次進行違規(guī)信息披露能夠起到非常好的作用。為了提高上市公司信息披露的質量，監(jiān)管部門需進一步發(fā)揮現有監(jiān)管資源，形成監(jiān)管合力，提高上市公司信息披露的真實性、準確性和完整性。（作者單位為上海大學）