文/董小君 蔣偉

控制四類風險是“一帶一路”對外投資項目成敗的關鍵

文/董小君 蔣偉

我國在“一帶一路”沿線的投資項目，絕大多數(shù)是投資大、周期長、風險高的能源、基礎設施和產(chǎn)業(yè)合作類項目，必須高度重視政治風險、非傳統(tǒng)安全威脅風險、法律風險、金融風險等四類風險。

在這次“一帶一路”國際合作高峰論壇上，習近平主席在主旨演講中指出，中國對“一帶一路”沿線國家投資累計超過500億美元，中國企業(yè)已經(jīng)在20多個國家建設了56個經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，下一步中國將繼續(xù)加大對“一帶一路”建設的資金支持。我國在“一帶一路”沿線的投資項目，絕大多數(shù)是投資大、周期長、風險高的能源、基礎設施和產(chǎn)業(yè)合作類項目，如何有效控制風險、確保重大對外投資項目和資金安全顯得尤為重要。概括起來，“一帶一路”重大項目的穩(wěn)步推進，必須高度重視政治風險、非傳統(tǒng)安全威脅風險、法律風險、金融風險等四類風險。

政治風險：以政治保險和共同開發(fā)民生項目來解決

“一帶一路”地區(qū)地緣政治關系錯綜復雜，部分國家政局不穩(wěn)，根據(jù)中信和達信的政治風險評估，“一帶一路”約有42.2%的國家具有高度政治風險，全球20個極高風險國家中的4個分布在“一帶一路”沿線國家之中。具體表現(xiàn)形式為：一是與現(xiàn)政府的合作項目，有可能因政權更迭受到影響。如緬甸、烏克蘭等國因政府更迭，往往對政敵資產(chǎn)進行打擊，尤其是2017年即將舉行的多個國際大選可能給海灣和東北亞地區(qū)國家?guī)砭薮笳物L險。二是涉及國家主權的重大項目極易遭到否決。如高鐵建設項目投資巨大、回收期長，且鐵路運營涉及國家主權問題，即使所在國政府提供主權擔?；蛸Y產(chǎn)抵押，也無法保證這些主權擔保承諾在多黨政治博弈和政黨輪替中不發(fā)生違約，墨西哥高鐵項目中就曾發(fā)生過官方宣布中國鐵建中標3天后，在反對黨質疑聲中，就被取消了。三是國際超大型區(qū)域集團聯(lián)盟對項目的干擾?！耙粠б宦贰敝匾牡乩砦恢煤蛻?zhàn)略價值，是俄羅斯“歐亞聯(lián)盟”、歐盟“東部伙伴計劃”、美國“跨太平洋伙伴關系協(xié)議”等大國戰(zhàn)略爭奪重點。如匈牙利、塞爾維亞等作為歐盟成員國，受歐盟的影響和制約較大，“匈塞鐵路”后期建設可能會受到歐盟方面關于環(huán)保和標準兼容方面的刁難等。再如“一帶一路”部分國家鐵路是按照蘇聯(lián)前時期“寬軌”制定的，俄羅斯、芬蘭、蒙古等國的“寬軌聯(lián)盟”會給中國帶來很高的運營成本。

防范政治風險，關鍵是要做好以下兩方面工作：一是著眼風險管理，充分使用政治保險工具。一方面對貸款風險較大的項目，選擇政治險和商業(yè)險都覆蓋的買方信貸保險；另一方面承保機構除選擇中國信保之外，可探索選擇世界銀行隸屬下的“多邊投資擔保機構”提供的全面政治保險。二是著眼風險緩釋，合理設計運作模式。要摒棄傳統(tǒng)的采取性價比優(yōu)勢參加國際市場競爭和低價競標的模式，在國外客戶能按市場價格和國際商業(yè)規(guī)則購買的條件下合理承擔項目建設、運營技術支持等職責，審慎參與項目運營及提供大額長期貸款，避免承擔項目運營的商業(yè)風險。三是著眼長遠發(fā)展，通過共同開發(fā)民生項目與當?shù)卣M行利益捆綁。可以在經(jīng)濟走廊重要項目周邊共同開發(fā)旅游市場和民生項目，以獲得當?shù)卣c民眾支持，通過利益捆綁鞏固當?shù)卣畧?zhí)政的民意基礎；通過加強民生項目投入和人文交流，加大項目企業(yè)本土化和員工屬地化等方式，積極回饋當?shù)厣鐣?，爭取民眾支持?/p>

非傳統(tǒng)安全威脅風險：做好安全情報的搜集和研判

“一帶一路”沿線涉及全球多個高風險地帶，恐怖主義、極端主義勢力以及跨境犯罪等非傳統(tǒng)安全威脅行為主體，呈“網(wǎng)絡化”分散于沿線各國，從國別來看，呈現(xiàn)“中部高、兩端低”的特點——中東、南亞和獨聯(lián)體國家較高，東亞和東歐地區(qū)較低。具體表現(xiàn)形式為：一是恐怖主義威脅上升。隨著“伊斯蘭國”的發(fā)展壯大，土耳其、伊拉克、巴基斯坦等國面臨的恐怖勢力上升，其中以“東伊運”為首的恐怖勢力不時對我國駐土耳其的機構發(fā)出恐怖威脅，策劃綁架、劫持中方人員。二是民族宗教等熱點問題突出。中東地區(qū)民族林立，教派之間關系錯綜復雜，熱點問題層出不窮，地區(qū)形勢動蕩不定。三是戰(zhàn)爭風險不能完全排除。巴以沖突、烏克蘭危機的持續(xù)發(fā)酵等都有可能引起局部戰(zhàn)爭。

非傳統(tǒng)安全威脅普遍都有從萌芽、醞釀到激化的矛盾積聚過程，往往在威脅發(fā)生前會表現(xiàn)出許多征兆，可通過加強安全情報的搜集和研判來防范此類威脅。一是推動我國安保企業(yè)“走出去”。深化情報和安全部門合作，做好安全情報的搜集和研判，通過我國的安保企業(yè)，深入開展雙邊安全合作。探索聯(lián)合執(zhí)法機制，聯(lián)合有關國家共同打擊跨國恐怖組織。二是增強信息分析和危機預警能力。通過“大數(shù)據(jù)”工具對獲取的情報進行深入挖掘和關聯(lián)分析，建立健全危機預警機制，提前預判風險。三是定期向我國企業(yè)通報安全風險信息。通過對重大突發(fā)事件的預案，指導企業(yè)建立和完善安全風險預防和應急處置預案。

法律風險：探索以政府間合作與特許經(jīng)營方式來解決

“一帶一路”沿線國家法律風險受地緣關系影響很大，從國別法律風險水平看，呈現(xiàn)“東西低、南北高”的特點，即東南亞、中東歐的國別法律風險較小，南亞、中亞以及獨聯(lián)體國家較高。具體表現(xiàn)形式為：一是大多數(shù)國家有關投資、貿(mào)易的法律制度相對不完善。除新加坡、馬來西亞、波蘭、捷克等國外，“一帶一路”大部分國家，如塔吉克斯坦、柬埔寨、東帝汶、孟加拉國等國法律體系建設相對落后，制度空白較多。二是司法體系與司法執(zhí)行效率兩級分化較為突出。除新加坡、泰國、波蘭、匈牙利、土耳其等國外，大多數(shù)國家司法獨立性、廉潔度、程序保障等司法執(zhí)法要素難以保障投資的合法權益，法官靈活判決權大，政治干預司法現(xiàn)象較為嚴重，政府對合同執(zhí)行不力，法律執(zhí)行的效率和最終結果難以達到預期。

“一帶一路”沿線項目多采用項目融資模式，對于準確評估項目的經(jīng)濟效益、全程監(jiān)控項目的實施，有效管控法律風險要求更高。有效化解和規(guī)避法律風險，關鍵是要探索政府間合作與特許經(jīng)營方式：一是在宏觀層面推動簽訂有關政府間協(xié)議。推動我國政府與東道國政府就單個項目政府間協(xié)議及有利于保障相關方利益的特許權協(xié)議的簽訂，積極爭取“一帶一路”國家提供主權擔保。二是在中觀層面推動項目所在國修改法律或頒布新法案。法律有禁止性規(guī)定的，或項目進展涉及法律修改的，應推動修改法律條款，把通過針對本項目的新法案作為項目建設先決條件。三是在微觀層面根據(jù)法律風險情況對具體項目的投資合作模式進行選擇。在法律政策比較完善的國家，可考慮采用“公私合營”（PPP）或“基礎設施特許權”（BOT）模式，在法律風險大的國家和地區(qū)應謹慎選擇“設計采購施工”（EPC）等模式，嚴格按照工程款支付進度開展工程施工。

金融風險：利用現(xiàn)有成熟的金融工具來防范和化解

“一帶一路”沿線發(fā)展中國家居多，經(jīng)濟普遍比較落后，資本市場發(fā)展落后，產(chǎn)業(yè)結構單一，國內經(jīng)濟狀況受到國際資源、能源價格波動的嚴重影響。存在的金融風險包括：一是項目融資中的利率風險。在運用PPP／BOT模式進行項目融資過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失。二是匯率風險?！耙粠б宦贰毖鼐€大多數(shù)國家屬于外匯風險等級偏高國家，幣種國際流通性差，匯兌風險大，匯率風險對沖工具缺乏。三是外匯不可獲得和不可轉移風險。當?shù)刎泿烹y以順利轉換成所需外匯并運出國外，用以償還對外債務和其他的對外支付。四是通貨膨脹風險。“一帶一路”沿線國家普遍存在通貨膨脹問題，如2017年4月份烏克蘭、伊朗、土耳其通貨膨脹率分別高達11．5%、11．2%、10．1%，其中烏克蘭2015年通貨膨脹率曾高達48．72%。

充分利用現(xiàn)有成熟的金融工具，防范和化解金融風險。一是防控利率風險。通過固定利率的貸款擔保和政府的利率保證等方式抵御利率波動風險，采用多種貨幣組合的方式進行項目開支或收益的結算，防止利率變動對項目投資的沖擊，并運用封頂、利率區(qū)間、保底等套期保值技術減小利率變化的影響。二是避免匯率風險。除了在PPP／BOT的特許權協(xié)議中規(guī)定項目公司和東道國政府對匯率風險各自應承擔的責任外，充分利用掉期、遠期等金融工具來防范匯率波動的風險。三是沖銷外匯不可獲得和不可轉移風險。通過要求項目所在國政府提供外匯可自由兌換擔保，在合同中約定一部分應付款以當?shù)刎泿沤Y算、另一部分以外國貨幣結算等措施來降低風險。四是管控通貨膨脹風險。在特許權協(xié)議中規(guī)定相應條款，作為以后對價格進行核查的依據(jù)，之后再按公認的通貨膨脹率進行調價，或相應增加收費，或延長特許經(jīng)營期限，并在產(chǎn)品購買協(xié)議中規(guī)定逐步提高價格的條款，以防范通貨膨脹帶來的投融資風險。

（作者單位：國家行政學院經(jīng)濟學教研部）