文/喬寧 編輯/王亞亞

筑牢資金風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”

文/喬寧 編輯/王亞亞

資金風(fēng)險(xiǎn)管控的關(guān)鍵還是事前控制。在投資前期做好市場(chǎng)調(diào)研，深入了解所在國(guó)情況，合法合規(guī)辦理業(yè)務(wù)，就會(huì)收到事半功倍的效果。

目前“一帶一路”沿線國(guó)家有60多個(gè)，包括東盟10國(guó)、西亞18國(guó)、南亞8國(guó)、中亞5國(guó)、獨(dú)聯(lián)體7國(guó)、中東歐16國(guó)及蒙古，其中，絕大多數(shù)是轉(zhuǎn)型中國(guó)家或發(fā)展中國(guó)家。這些國(guó)家的投資環(huán)境、市場(chǎng)開(kāi)放程度、法律制度、金融體系、稅收政策以及與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)合作程度等方面各不相同，企業(yè)與這些國(guó)家開(kāi)展投資合作會(huì)面臨諸多挑戰(zhàn)。無(wú)論是中國(guó)企業(yè)“走出去”，還是引入外資“走進(jìn)來(lái)”，資金風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨企業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展的各個(gè)環(huán)節(jié)。因此，加強(qiáng)資金管理、防范資金風(fēng)險(xiǎn)非常必要。

資金風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)發(fā)展迅速，企業(yè)開(kāi)展國(guó)際合作也從改革開(kāi)放初期的引入外資為主變?yōu)橐胪赓Y與境外投資并重，境外投資額不斷創(chuàng)出新高。企業(yè)開(kāi)展跨境投資合作面臨的主要資金風(fēng)險(xiǎn)也隨之發(fā)生了變化。通常企業(yè)關(guān)注的是資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等，但由于“一帶一路”沿線國(guó)家因主要為轉(zhuǎn)型國(guó)家或發(fā)展中國(guó)家，有其發(fā)展的特殊性，因此，企業(yè)需要調(diào)整原有的思路，重點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)。

一是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)?！耙粠б宦贰眹?guó)家油氣資源豐富，特別是中東、中亞和俄羅斯等國(guó)家及地區(qū)，油氣可采資源量和油氣產(chǎn)量占比均超過(guò)全球半數(shù)以上，油氣收入也成為這些國(guó)家財(cái)政收入的主要來(lái)源。因此近期油氣價(jià)格的大幅降低導(dǎo)致這些國(guó)家的財(cái)政收入銳減，可能導(dǎo)致國(guó)家相關(guān)政策的大幅調(diào)整，特別是貨幣資金政策。如某國(guó)貨幣的官方匯率在一天之內(nèi)就貶值20%，導(dǎo)致企業(yè)遭受?chē)?yán)重的匯率損失；再如某國(guó)宣布更為嚴(yán)格的外匯管制，強(qiáng)制結(jié)匯、限制購(gòu)匯等，導(dǎo)致企業(yè)資金受困；還有的國(guó)家因受到美國(guó)歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融制裁，無(wú)法正常進(jìn)行國(guó)際結(jié)算，致使企業(yè)資金運(yùn)作困難，資金成本高企。

二是合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際合作的不斷深入，資金跨境流動(dòng)交易更加頻繁。為防范非法資金流動(dòng)，國(guó)際金融體系和各國(guó)政府均加強(qiáng)了反洗錢(qián)審查，提高了跨境資金流動(dòng)管理的要求。如我國(guó)在對(duì)外直接投資和外商直接投資方面均有較為嚴(yán)格的審核報(bào)備手續(xù)，涉及不同的業(yè)務(wù)主管部門(mén)?！耙粠б宦贰眳⑴c國(guó)家也大都存在類(lèi)似的政府監(jiān)管手續(xù)。因此，企業(yè)在開(kāi)展對(duì)外合作中須重視資金合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)與政府之間存在信息不對(duì)稱(chēng)，因此合規(guī)性審核對(duì)企業(yè)而言無(wú)疑增加了不確定風(fēng)險(xiǎn)因素。由于辦理合規(guī)性手續(xù)的時(shí)間不可控，資金可能無(wú)法及時(shí)到位，對(duì)海外投資，特別是收購(gòu)兼并類(lèi)項(xiàng)目提出了較大挑戰(zhàn)。部分“一帶一路”國(guó)家由于歷史原因，相關(guān)法律法規(guī)體系不健全，在具體執(zhí)行過(guò)程中存在較大的隨意性。如企業(yè)按照相關(guān)稅收規(guī)定已經(jīng)繳納了稅款，可該國(guó)稅務(wù)部門(mén)不及時(shí)提供繳稅憑證，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法辦理后續(xù)分紅手續(xù)，影響了投資回收。

三是外匯管制普遍。除了個(gè)別歐洲和東南亞國(guó)家外，“一帶一路”沿線國(guó)家大都存在外匯管制，貨幣兌換或資金匯劃受限；或者要求必須使用當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)結(jié)算，導(dǎo)致投資企業(yè)蒙受匯率變化、資金受困等風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性加大，資金成本隨之提升。例如，某中資企業(yè)前期使用美元等硬通貨幣在某國(guó)投資，并按所在國(guó)要求兌換為當(dāng)?shù)貛胚\(yùn)營(yíng)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)形成的利潤(rùn)，分紅后資金可兌換為美元回收。但是由于當(dāng)?shù)貛艆R率貶值幅度較大，企業(yè)雖然在當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)利潤(rùn)可觀，當(dāng)?shù)貛欧旨t也已超過(guò)當(dāng)?shù)貛磐顿Y額，但由于當(dāng)?shù)貛刨H值幅度太大，結(jié)果收回的美元資金卻低于初期投入的美元資金，形成了實(shí)際虧損。

四是金融銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。部分“一帶一路”沿線國(guó)家的金融銀行體系薄弱，開(kāi)放程度低。有的國(guó)家的本地銀行規(guī)模較小，貨幣市場(chǎng)容量有限，金融產(chǎn)品單一，沒(méi)有國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)參與。在這種情況下，投資者資金風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。如某國(guó)最大的國(guó)有銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法保障企業(yè)正常對(duì)外支付；有的國(guó)家銀行破產(chǎn)，企業(yè)資金面臨損失；有的國(guó)家沒(méi)有金融衍生品市場(chǎng)，當(dāng)?shù)貛艆R率風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法使用金融衍生品工具開(kāi)展套期保值規(guī)避；有的國(guó)家當(dāng)?shù)貛湃谫Y規(guī)模有限，所融資金無(wú)法滿足企業(yè)在當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)的需求，且當(dāng)?shù)貛湃谫Y成本較高。

應(yīng)對(duì)策略

針對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的主要風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可結(jié)合具體情況，采取有針對(duì)性的措施，積極加以應(yīng)對(duì)。

一是合理規(guī)劃投資結(jié)構(gòu)。企業(yè)對(duì)外投資的結(jié)構(gòu)多樣，可以直接在所在國(guó)注冊(cè)企業(yè)投資，也可以通過(guò)第三國(guó)企業(yè)注冊(cè)投資，還可以將外方引入在我國(guó)注冊(cè)合資公司運(yùn)作。直接在所在國(guó)注冊(cè)企業(yè)投資可以享受兩國(guó)間的稅收協(xié)議等優(yōu)惠政策，以及所在國(guó)引進(jìn)投資的優(yōu)惠政策，如稅收減免等，也便于在當(dāng)?shù)亻_(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，但投資資金運(yùn)作需要符合我國(guó)對(duì)外投資管理規(guī)定。目前我國(guó)支持使用人民幣境外投資，企業(yè)可以根據(jù)所在國(guó)實(shí)際，選擇外幣投資或人民幣投資。通過(guò)第三國(guó)投資主要可選擇中國(guó)香港、新加坡、BVI以及開(kāi)曼群島等法律體系完善、配套制度完備的國(guó)家或地區(qū)作為注冊(cè)地。這些國(guó)家或地區(qū)銀行業(yè)發(fā)達(dá)，可以開(kāi)立離岸賬戶，方便資金運(yùn)作；同時(shí)，投資資金可以使用企業(yè)在境外的留存資金或境外融資資金，靈活性也較大。將外方引入在我國(guó)注冊(cè)合資公司運(yùn)作，企業(yè)熟悉我國(guó)的投資環(huán)境和相關(guān)法律法規(guī)，沒(méi)有語(yǔ)言障礙，便于監(jiān)管控制，也支持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；但應(yīng)遵守我國(guó)資本項(xiàng)下外匯管理規(guī)定，及時(shí)履行相關(guān)手續(xù)，合法合規(guī)運(yùn)作投資資金。

二是慎重確定記賬幣種。記賬本位幣的選擇要考慮收入、債務(wù)等多方面因素。通常，跨境投資業(yè)務(wù)大多會(huì)存在投資幣種與記賬幣種、收入幣種、債務(wù)幣種不一致的情況。如果投資注冊(cè)企業(yè)選擇人民幣作為本位幣，但收入或債務(wù)幣種為外幣，或者使用當(dāng)?shù)貛抛鳛橛涃~本位幣，可收入或債務(wù)幣種為美元，就會(huì)形成幣種錯(cuò)配，匯率變化就會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。由于匯率變化（除固定匯率外）通常較為頻繁，且匯率變化產(chǎn)生的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)通常難以規(guī)避，其對(duì)企業(yè)影響存在較大不的確定性，因此選擇好記賬幣種非常重要。如果投資注冊(cè)的企業(yè)的記賬本位幣和收入、債務(wù)等均為同一幣種，匯率變化只會(huì)在合并報(bào)表層面出現(xiàn)折算風(fēng)險(xiǎn)，不影響企業(yè)賬面利潤(rùn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)影響就會(huì)相應(yīng)降低。

三是優(yōu)選賬戶銀行。選擇賬戶銀行主要應(yīng)考慮安全性、便利性及服務(wù)能力等因素。中資銀行的境外分支機(jī)構(gòu)是較好的選擇，主要是企業(yè)熟悉銀行情況、語(yǔ)言便利；銀行也熟悉企業(yè)背景，而且可以借助已經(jīng)建立的良好關(guān)系和銀行內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)，提供更加便捷的行內(nèi)結(jié)算、融資以及信用證等中間業(yè)務(wù)。在沒(méi)有中資銀行分支機(jī)構(gòu)或者中資銀行業(yè)務(wù)范圍無(wú)法覆蓋的情況下，由于國(guó)際性銀行的信用較高，選擇這些銀行在所在國(guó)的分支機(jī)構(gòu)或在當(dāng)?shù)氐暮腺Y銀行作為賬戶行，也會(huì)相應(yīng)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。但也存在這些國(guó)際性銀行由于自身業(yè)務(wù)發(fā)展調(diào)整或受當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)發(fā)展限制等因素，出售所在國(guó)分支機(jī)構(gòu)或退出所在國(guó)市場(chǎng)的情況，如匯豐銀行就從哈薩克斯坦及伊拉克等國(guó)家撤出；同時(shí)，無(wú)論中資銀行還是國(guó)際性銀行在當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)或合資銀行，還有可能因受子行資本金或營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的限制而無(wú)法滿足企業(yè)在當(dāng)?shù)氐慕鹑诜?wù)需求。這是就需要選擇所在國(guó)本地銀行。選擇本地銀行應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，選擇主要合作伙伴已經(jīng)開(kāi)戶的銀行（便于結(jié)算），或者當(dāng)?shù)氐闹饕y行（如國(guó)有銀行），或者銀行網(wǎng)點(diǎn)便利的銀行。有時(shí)所在國(guó)政府也會(huì)指定開(kāi)戶銀行，要求企業(yè)通過(guò)特定銀行辦理特定業(yè)務(wù)。

四是爭(zhēng)取“收硬付軟”結(jié)算。當(dāng)?shù)貛磐ǔＲ蛩趪?guó)經(jīng)濟(jì)體量小、外匯管制嚴(yán)等因素存在較高風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)應(yīng)爭(zhēng)取以“收硬付軟”進(jìn)行結(jié)算。所謂“收硬”，即收款時(shí)盡快將收到的當(dāng)?shù)貛艃稉Q為硬通貨幣，；如果無(wú)法使用硬通貨幣計(jì)價(jià)，可爭(zhēng)取增加匯率補(bǔ)償條款，在匯率波動(dòng)超出一定范圍后，獲得部分補(bǔ)償或重新商定結(jié)算價(jià)格。所謂“付軟”即付款時(shí)盡量爭(zhēng)取支付當(dāng)?shù)貛?；如果需要兌換當(dāng)?shù)貛?，也要盡量與支付日接近，以減少匯率波動(dòng)的影響。

五是控制當(dāng)?shù)貛糯媪?。企業(yè)應(yīng)當(dāng)控制當(dāng)?shù)貛糯媪?。例如某公司境外子公司因美元存款利息低于?dāng)?shù)貛牛柿舸娲罅慨?dāng)?shù)貛糯娣女?dāng)?shù)劂y行；后由于當(dāng)?shù)貛偶眲≠H值，導(dǎo)致當(dāng)?shù)貛诺拇婵罾o(wú)法覆蓋匯率上的虧損，給企業(yè)造成了無(wú)法挽回的經(jīng)濟(jì)損失。此外當(dāng)?shù)貛糯媪吭黾舆€會(huì)增加企業(yè)的沉淀資金，無(wú)法參與跨國(guó)企業(yè)全球資金集中運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而降低資金的使用效率。從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高資金效益等角度考慮，企業(yè)應(yīng)盡量減少當(dāng)?shù)貛糯媪?。除了?zhēng)取“收硬付軟”減少當(dāng)?shù)貛刨Y金外，還要盡量匹配當(dāng)?shù)貛攀罩??？紤]所在國(guó)要求使用當(dāng)?shù)貛沤Y(jié)算或者外匯管制等實(shí)際情況，企業(yè)在不得不收取當(dāng)?shù)貛艜r(shí)，可以根據(jù)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，盡量將當(dāng)?shù)貛攀杖胗糜诋?dāng)?shù)亻_(kāi)支或當(dāng)?shù)夭少?gòu)等，以減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。

六是優(yōu)化融資方案。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要利用杠桿原理，通過(guò)外部融資擴(kuò)大業(yè)務(wù)。在所在國(guó)進(jìn)行融資應(yīng)從信用條件、資本弱化要求、收入支出情況、匯率利率等多方面優(yōu)化融資方案。例如企業(yè)記賬本位幣為當(dāng)?shù)貛?，?dāng)?shù)貛湃谫Y規(guī)模較小且成本較高，存在貶值壓力，企業(yè)既有美元收入也有當(dāng)?shù)貛攀杖?。此時(shí)企業(yè)的融資幣種可以選擇當(dāng)?shù)貛?，利用貨幣貶值降低實(shí)際借款成本，且當(dāng)?shù)貛沤杩畈粫?huì)因?yàn)樨泿刨H值形成匯率賬面損失；也可以選擇美元借款，未來(lái)可以使用企業(yè)美元收入歸還，可以避免貨幣兌換導(dǎo)致的匯率交易風(fēng)險(xiǎn)，但美元借款在當(dāng)?shù)貛刨H值時(shí)會(huì)形成會(huì)計(jì)賬面損失，影響企業(yè)賬面利潤(rùn)；還可以選擇歐元借款，主要考慮歐元融資成本較低、歐元兌美元為下行趨勢(shì)，既可以降低融資成本，又沒(méi)有較大的匯率賬面損失。融資期限、融資金額等也可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行合理優(yōu)化，如利用企業(yè)良好的信用，通過(guò)短期借款滾動(dòng)長(zhǎng)期使用，降低融資成本等。

七是及時(shí)清收應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款如果不能及時(shí)回收，會(huì)降低資金周轉(zhuǎn)效率，相當(dāng)于資金閑置或浪費(fèi)，降低了資金收益，還可能因匯率變化導(dǎo)致應(yīng)收賬款縮水，甚至形成呆賬、壞賬，直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。因此必須加強(qiáng)應(yīng)收賬款清收，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)以形成良性循環(huán)。境外應(yīng)收賬款清收重點(diǎn)是建立完善的信用管理體系，充分利用中信保等境外保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行增信；同時(shí)，還可通過(guò)加強(qiáng)與所在國(guó)政府的溝通與合作，積極參與政府間的合作項(xiàng)目，將新增業(yè)務(wù)或融資支持與清欠掛鉤等，多渠道解決欠款問(wèn)題。

八是加大分紅力度。企業(yè)境外投資應(yīng)以盡快收回投資、實(shí)現(xiàn)盈利為目的。有些企業(yè)境外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)長(zhǎng)期滯留海外，因擔(dān)心會(huì)增加稅收支出或擔(dān)心分紅資金入境后再度境外投資出現(xiàn)資金出境困難而不進(jìn)行分紅。利潤(rùn)長(zhǎng)期留存在境外企業(yè)，一旦所在國(guó)出現(xiàn)匯率貶值、外匯管制加強(qiáng)等情況，會(huì)導(dǎo)致投資者利潤(rùn)縮水或無(wú)法收回投資，形成實(shí)際損失。因此企業(yè)應(yīng)適度加大分紅力度，以保障股東利益。

九是創(chuàng)新結(jié)算方式。“一帶一路”沿線國(guó)家大都與我國(guó)有著密切的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，形成了互惠互利的格局。但國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜，地緣及意識(shí)形態(tài)沖突加劇，再加上恐怖活動(dòng)的干擾，美國(guó)、歐盟等不斷加強(qiáng)金融制裁，正常的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)隨時(shí)可能受阻。為了保障正常業(yè)務(wù)的開(kāi)展，企業(yè)在部分國(guó)家或地區(qū)的國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)需要根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際創(chuàng)新結(jié)算方式，開(kāi)展離岸結(jié)算、抵消結(jié)算、軋差結(jié)算等，在遵守聯(lián)合國(guó)決議、確保真實(shí)業(yè)務(wù)背景的情況下，合理安排國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)，保障企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

雖然防范資金風(fēng)險(xiǎn)有不同的應(yīng)對(duì)措施，但資金風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵還是事前控制。如上文提到的投資架構(gòu)設(shè)計(jì)、記賬幣種選擇、合同條款考慮、融資安排以及匯率風(fēng)險(xiǎn)管控等，如果事前能夠充分論證、反復(fù)研究，在投資前期做好市場(chǎng)調(diào)研，熟悉所在國(guó)的政治、文化、經(jīng)濟(jì)、外交等方面的基本情況，合法合規(guī)辦理業(yè)務(wù)，就會(huì)收到事半功倍的效果。如在收購(gòu)兼并中，將辦理相關(guān)國(guó)家審核備案手續(xù)等作為資金交割的前提，不設(shè)定具體交割時(shí)間，就不會(huì)因手續(xù)辦理超出預(yù)期時(shí)間導(dǎo)致收購(gòu)兼并失敗。有些資金風(fēng)險(xiǎn)如果沒(méi)有事前的合理籌劃，事中及事后應(yīng)對(duì)就會(huì)處于被動(dòng)，甚至無(wú)法應(yīng)對(duì)，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。如在匯率風(fēng)險(xiǎn)防范中，如果對(duì)外收款合同沒(méi)有考慮以硬通貨計(jì)價(jià)，或沒(méi)有設(shè)定匯率波動(dòng)超出預(yù)期時(shí)的補(bǔ)償或重新議價(jià)等條款，所在國(guó)金融市場(chǎng)也沒(méi)有對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，就會(huì)形成較大的匯率敞口。在這種情況下，如果出現(xiàn)匯率大幅波動(dòng)，企業(yè)只能被動(dòng)接受匯率損失，無(wú)法有效地進(jìn)行規(guī)避。即使事后追償，也會(huì)處于被動(dòng)，談判難度大，甚至?xí)绊懞贤p方的后續(xù)合作。

整體而言，在資金風(fēng)險(xiǎn)方面，除了企業(yè)自身加強(qiáng)管理積極應(yīng)對(duì)外，還應(yīng)該通過(guò)各種渠道和各個(gè)層面的溝通與合作，推動(dòng)相關(guān)國(guó)家和地區(qū)逐步完善法律法規(guī)體系建設(shè)，擴(kuò)大市場(chǎng)開(kāi)放程度，簡(jiǎn)化行政管理和限制，提升金融服務(wù)能力，穩(wěn)定匯率利率水平，降低稅費(fèi)，為企業(yè)跨國(guó)投資經(jīng)營(yíng)構(gòu)筑良好的環(huán)境，繁榮地區(qū)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)“一帶一路”沿線國(guó)家共同發(fā)展。

作者單位：中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司