文/孟洋，西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

美國投資銀行監(jiān)管制度的發(fā)展研究

文/孟洋，西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

本文從投資銀行的形成、業(yè)務(wù)，與商業(yè)銀行的區(qū)別入手，對美國投資銀行監(jiān)管制度的變遷過程分階段從監(jiān)管立法、監(jiān)管模式、監(jiān)管機(jī)構(gòu)三方面進(jìn)行詳細(xì)闡述，然后從金融機(jī)構(gòu)層面和政府層面分別對各階段監(jiān)管制度變遷的原因進(jìn)行深入探討，在此基礎(chǔ)上結(jié)合我國投資銀行發(fā)展實際和美國投資銀行監(jiān)管的教訓(xùn)提出建議，以促進(jìn)我國投資銀行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

美國投資銀行；監(jiān)管制度；發(fā)展；啟示

1 美國投資銀行的合理內(nèi)涵

投資銀行是相對于商業(yè)銀行的一種習(xí)慣名稱，世界各國在實踐中的稱謂各不相同。美國稱之為“Investment Bank”、“Investment Banking”或“Investment Banker”，前兩者經(jīng)常通用，后者既可指個人“投資銀行家”，也可指作為金融機(jī)構(gòu)的“投資銀行”；英國以“商人銀行”（Merchant Bank）為名；德國的投資銀行則稱為“全能銀行”（Universal Bank）；法國稱為實業(yè)銀行?，F(xiàn)階段，我國和日本稱之為“證券公司”（Securities Firm）。投資銀行作為非商業(yè)銀行的金融機(jī)構(gòu)，其主要職能就是充當(dāng)證券發(fā)行人與投資者之間的中介人，把資本所有者與資本使用者連接起來，確定資源配置的最佳方案，為資金需求者提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

從縱向上看，美國投資銀行的歷史反映了20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)政策的潮流：“這就是大蕭條年代政府對證券市場管制的加強(qiáng)和在以后年代中政府管制的逐漸放松，即解除管制的過程。投資銀行最初的功能——證券的承銷和分銷——并沒有多大變化，但是所采用的方式、發(fā)行證券的數(shù)量以及牽涉資金的金額在許多年來已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化”。

2 美國投資銀行監(jiān)管制度變遷階段分析

根據(jù)美國投資銀行的發(fā)展模式和特征，其監(jiān)管制度的變遷可以換分為以下四個階段：第一階段是20世紀(jì)30年代前，該階段是早期自由混業(yè)階段；第二階段是20世紀(jì)30年代到20世紀(jì)90年代，處于分業(yè)經(jīng)營階段（從嚴(yán)格監(jiān)管到放松監(jiān)管）。

2.1 早期自由混業(yè)發(fā)展階段（20世紀(jì)30年代以前）

在此階段，可按照發(fā)展態(tài)勢將美國投資銀行劃分為兩個不同階段：分別是20年代以前自由發(fā)展的“混業(yè)”階段和20年代至30年代初期迅速膨脹的“混業(yè)”階段。

2.1.1 投資銀行監(jiān)管立法

美國最早的第一部關(guān)于證券監(jiān)管的法律是1911年在堪薩斯州出臺的，這部法律的主要內(nèi)容是要求券商在該州經(jīng)營證券業(yè)務(wù)必須注冊登記。盡管這部法律并不是盡善盡美，但發(fā)行登記、證券中介機(jī)構(gòu)登記和政府的強(qiáng)制執(zhí)行權(quán)力——這三個證券監(jiān)管的三個重要內(nèi)容已經(jīng)體現(xiàn)在這部法律中。1933年前，美國已經(jīng)有46個州出臺了證券監(jiān)管的法律，而《藍(lán)天法》就是對每個州的證券法的統(tǒng)一稱謂。各州出臺的藍(lán)天法中明確規(guī)定禁止欺詐條款，并要求在本州從事證券交易的經(jīng)紀(jì)商—交易商、中介機(jī)構(gòu)、投資顧問等進(jìn)行注冊登記或取得牌照，同時規(guī)定了豁免登記的情況。

2.1.2 投資銀行監(jiān)管模式

早期自由混業(yè)發(fā)展階段，美國對于投資銀行的監(jiān)管并沒有形成以政府為主導(dǎo)的統(tǒng)一、集中型的監(jiān)管模式，而是各州立法分別監(jiān)管。

20年代以前，投資銀行的發(fā)展環(huán)境較為寬松，它們的主營業(yè)務(wù)是證券承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時參與部分商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，這時的投資銀行業(yè)務(wù)還不夠全面。1913年聯(lián)邦儲備體系的成立意味著美國現(xiàn)代意義上的金融監(jiān)管體系開始形成。但此時的聯(lián)邦儲備體系的監(jiān)管對象僅限于商業(yè)銀行，并沒有把當(dāng)時已經(jīng)在金融領(lǐng)域占有一定地位的投資銀行納入監(jiān)管范圍。20年代至30年代初期，商業(yè)銀行向證券行業(yè)大力擴(kuò)張業(yè)務(wù)（如證券承銷），此舉標(biāo)志著混業(yè)經(jīng)營的開始。隨著美國經(jīng)濟(jì)在20年代的快速發(fā)展，證券行業(yè)也在跨越式發(fā)展，由此帶來投資銀行業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，面對投資銀行的發(fā)展壯大，政府對其監(jiān)管卻沒有任何有益舉措。

2.2 分業(yè)經(jīng)營階段（1933年—20世紀(jì)90年代中期）

雖然美國各州政府對投資銀行監(jiān)管在這一階段進(jìn)行了改善，如以1956年由SEC批準(zhǔn)的《統(tǒng)一證券法》為例，它就是在美國州一級銀行監(jiān)督管理會議上制定的，該法案屬于地方性統(tǒng)一監(jiān)管的法律，在此法出臺后，各州監(jiān)管部門均以該法為標(biāo)準(zhǔn)修改《藍(lán)天法》，但是各州政府制定的《藍(lán)天法》是不徹底的，因為它制定的根據(jù)不牢固，在法理上已經(jīng)陷入困境，而法案出臺的過程中還摻雜有利益集團(tuán)的影子和行政干預(yù)。大蕭條破壞了美國實體經(jīng)濟(jì)的同時也動搖了公眾對證券市場的信心，聯(lián)邦政府試圖通過對證券行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，從而恢復(fù)重建的信心。于是在1933年以后，美國國會頒布了一系列國家層面的證券法規(guī)，這些證券法規(guī)與州層面的“藍(lán)天法”，以及證券交易委員會、證券交易所、全國證券交易商協(xié)會等自律組織制定的行業(yè)規(guī)則一起構(gòu)成一個較完備的投資銀行法規(guī)體系。

3 美國投資銀行監(jiān)管制度變遷對中國的啟示

3.1 加強(qiáng)投資銀行監(jiān)管法律法規(guī)制度建設(shè)

法律體系不完善是金融市場不能高效傳遞信息、有序運(yùn)行的根源。我國投資銀行立法在某些領(lǐng)域還是空白，另外，我國已有的投資銀行監(jiān)管法律法規(guī)大多數(shù)都沒有制定實施細(xì)則，因此雖有立法卻不能執(zhí)行。同時在金融全球化的背景下，我國投資銀行業(yè)發(fā)展十分迅速，而監(jiān)管立法卻不能完全跟上腳步，因此在監(jiān)管領(lǐng)域還存在法律真空，使中國的投資銀行監(jiān)管缺乏相應(yīng)的法律支持。

3.2 完善投資銀行監(jiān)管機(jī)制協(xié)調(diào)

隨著金融發(fā)展水平不斷提高，金融創(chuàng)新的速度越來越快，要加強(qiáng)對金融市場參與者的有效監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)也尤為重要。當(dāng)前美國投資銀行監(jiān)管體制的特點就是兩個層次多個機(jī)構(gòu)共同履行監(jiān)管職能，即從行政級別上看，可以分為聯(lián)邦和州兩個層面的監(jiān)管，按照功能型監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以分為多個監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時履行職能。我們應(yīng)該借鑒美國的做法，強(qiáng)化中央銀行的功能，將中央銀行提升到最高監(jiān)管者的位置。

[1]周玲玲.20世紀(jì)70年代以來美國投資銀行變遷研究[D].碩士學(xué)位論文，吉林大學(xué)，2011

[2]易憲容. 美國金融業(yè)監(jiān)管制度的變遷[J].世界經(jīng)濟(jì)，2001（7）

孟洋(1995-),女，山東濰坊人，在讀本科。學(xué)習(xí)單位：西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院。所學(xué)專業(yè)：金融專業(yè)。