文/金濤,江蘇大學財經學院
我國創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策研究
文/金濤,江蘇大學財經學院
合理穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策可以幫助企業(yè)在外界塑造起良好的形象,獲取投資者的信賴和忠誠度,本文以我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為基礎研究現(xiàn)金股利政策,并提出相關政策建議。
創(chuàng)業(yè)板;現(xiàn)金股利;政策研究
股利政策是組成現(xiàn)代企業(yè)財務管理的重要內容,如今國內上市公司存在頻繁的不分配現(xiàn)象,這一問題已引起相關監(jiān)管機構和企業(yè)投資者的重視和不滿。該現(xiàn)象的蔓延,不利于投資者對企業(yè)信心的樹立,不利于規(guī)范上市公司穩(wěn)健的運作,也不利于履行董事會對股東的義務。
2015年,全球最大礦業(yè)公司必和必拓(BHP Billiton)因利潤不佳,選擇不發(fā)股利;與此對比的是,福特汽車(Ford Motor )在發(fā)放普通現(xiàn)金股利后,宣告配發(fā)10億美元的補充現(xiàn)金股利,足以反映其財務表現(xiàn)的優(yōu)異。
Van Horne等較早提出股利政策相關概念,他們認為,股利政策是企業(yè)財務決策的一個組成部分,其中的重要方面是決定支付股息和企業(yè)利潤增加留存收益之間的合理分配比例。
一般而言,股利支付的形式主要可以分為股權式股利、負債式股利和實際收益式股利三種基本類型,每種類型下都有相應具體的支付方式。
股權式股利是企業(yè)將部分股權作為投資收益分配給各個股東,股票股利是一種主要且常見的方式,在我國實務中常被稱作“紅股”。
對于企業(yè)而言,股票股利并沒有引起現(xiàn)金流出企業(yè),只是資金都轉到了股本科目,并不會導致企業(yè)財產的減少。這種情況下,企業(yè)在節(jié)約資金的同時,也傳遞了企業(yè)未來發(fā)展前景的良好信號,吸引更多的投資者。但存在一個隱患,即企業(yè)可能面臨控制權分散的問題。
對于廣大股東來說,股票股利只是在原有的份額基礎上,增加了若干權益憑證,并沒有得到其他實質性的投資回報。與此同時,股票股利增加了流通在外的股票總數(shù),股東原先持有的股票會因此而減值,即每股權益會減少。
負債式股利是企業(yè)利用一定的負債來分配股息和紅利,在實際應用中并不常見,只是企業(yè)在特殊情況下不得已而采取的政策,主要包括票據股利和債券股利兩種。
票據股利即企業(yè)在支付股利的時候采用應付票據的形式,股東收到的是含有獨立債權的權益。票據股利在負債式股利中比較常見,但在極少數(shù)情況下企業(yè)也會運用債券股利。債券股利就是企業(yè)用企業(yè)債券來抵付股利的形式。兩者相比,前者是屬于短期負債,債券股利則屬于長期負債。
企業(yè)在負債式股利之前,必須保證這種形式能夠被股東所接受,并且要經過股東大會決議批準。所以實際情況是,企業(yè)總是設法避免采取這種股利形式,而往往推遲股利發(fā)放日期,尋求其他替代的方式。
顧名思義,實際收益式股利就是指股東獲得了實質性的投資收益。在這種股利分配形式下,企業(yè)通常將自己的財產作為股利發(fā)放給股東,主要形式有現(xiàn)金股利和財產股利等。
現(xiàn)金股利是上市公司最常見的一種股利支付方式,股東收到的股利都是現(xiàn)金的形式。因為其規(guī)避了資金的風險價值和時間價值,因而也成為股東所偏愛和認可的股利方式。企業(yè)在宣告發(fā)放現(xiàn)金股利之前,必須認真衡量自身的發(fā)展能力和盈利能力,考慮其他相關的影響因素來指定股利政策。
創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場,是對主板市場有力的補充,在創(chuàng)辦板上市的企業(yè)多數(shù)為中小企業(yè)和其他新興企業(yè)。重點支持創(chuàng)新,積極鼓勵高新技術是創(chuàng)業(yè)板的主流。創(chuàng)業(yè)板上市公司在分配現(xiàn)金股利有如下特點:
創(chuàng)業(yè)板上市公司在分配現(xiàn)金方面顯得十分“慷慨”,與主板市場多數(shù)的“鐵公雞”形成鮮明對比。由統(tǒng)計可知,在2009—2014年期間,隨著創(chuàng)業(yè)板的不斷壯大,創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量逐年增加,發(fā)放現(xiàn)金股利的公司也相應增多,比例都超過了80%,2011年更是超過了90%,幾乎達到了發(fā)達國家的水平。
雖然發(fā)放現(xiàn)金股利企業(yè)占比較高,且連續(xù)幾年波動不大,但是比例都小于100%,側面也反映出一個問題,即仍然存在不分配現(xiàn)金股利的企業(yè)。這些企業(yè)或者根本不分配股利,或者用其他股利方式代替現(xiàn)金股利。
在企業(yè)財務中,每股現(xiàn)金股利指股利總額與流通股股數(shù)的比值,是反映企業(yè)股利政策和財務政策一個重要指標??偟膩碚f,由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展勢頭迅猛,其整體股利支付水平相對較高,且較為穩(wěn)定。
投機主義在創(chuàng)業(yè)板上市公司中的具體表現(xiàn)為,許多企業(yè)成立的時間較短,股利政策并不固定或者不完善,在分配現(xiàn)金股利的時候存在很大的隨意性和主觀性。另外,企業(yè)的股東為了套取大量現(xiàn)金,不考慮企業(yè)未來的發(fā)展目標,而是直接進行高現(xiàn)金分紅。加上創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在的現(xiàn)金“超募”現(xiàn)象,使得現(xiàn)金分紅急劇增多,每股現(xiàn)金股利也就很高。股東的這些行為造成股價的無規(guī)律波動,不利于創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)健前進和發(fā)展。
監(jiān)管部門應該繼續(xù)完善現(xiàn)金股利方面的法律政策,并對現(xiàn)金股利的稅收政策進行調整。上市公司應制定適合自己現(xiàn)金股利政策,注重盈利能力的提高,同時注重適度的企業(yè)規(guī)模。投資者必須充分了解被投資企業(yè)的財務信息,理性選擇存在高分紅現(xiàn)象的企業(yè)。
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金濤(1993-),男,江蘇省興化市人,漢,學歷:在讀碩士研究生。研究方向:供應鏈融資、低碳會計。