文/沈麗，建行寧波北侖支行

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展前景初探

文/沈麗，建行寧波北侖支行

想要讓金融衍生品的發(fā)展變得更好更快，我國(guó)的政府需要積極完善金融體制，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展并提供更好的發(fā)展條件。本文主要是就金融衍生品的市場(chǎng)發(fā)展而言，并闡述了中國(guó)金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀以及金融衍生品對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。在分析國(guó)外金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展情況后，進(jìn)一步討論我國(guó)金融衍生品的發(fā)展情況，為了有更好的發(fā)展前景，文章末尾提出了一些個(gè)人見解，以期供以參考。

風(fēng)險(xiǎn)管理；金融衍生品；期貨；經(jīng)濟(jì)全球化

1 概述

隨著經(jīng)濟(jì)全球化產(chǎn)生的影響以及改革開放帶來的發(fā)展，我國(guó)的供貨方要想在這樣的情況下更好的發(fā)展，就需要學(xué)會(huì)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候金融衍生品就是一個(gè)很有用的工具。金融衍生品是與基礎(chǔ)產(chǎn)品相對(duì)的概念，是在基礎(chǔ)變量或者基礎(chǔ)產(chǎn)品上構(gòu)建的，它的價(jià)值是標(biāo)的資產(chǎn)衍生出的衍生金融產(chǎn)品。它主要包括了期貨、匯率、各類售價(jià)指數(shù)、遠(yuǎn)期合約等。從微觀角度來說，金融衍生品的功能主要是發(fā)現(xiàn)售價(jià)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高金融創(chuàng)新能力及套期保值等。從宏觀角度來說，金融衍生品還能降低國(guó)家總體的金融風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置、有效地增加市場(chǎng)的流動(dòng)性及提高交易效率、吸納社會(huì)閑置資金。

全球范圍的金融衍生品交易量發(fā)生變化對(duì)于金融衍生品的市場(chǎng)發(fā)展，在發(fā)展初期時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間存在不一樣的產(chǎn)品類型。發(fā)達(dá)國(guó)家最開始推出的金融衍生品主要是外匯類合約，之后便是利率類、國(guó)債類、互換類及股票類，最后才推出了信用類的衍生產(chǎn)品。而新型的工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)最開始都是以股指期貨為主要衍生品入市的。在20世紀(jì)90年代初，開展金融期貨的交易試點(diǎn)雖然受到了挫折，但最近幾年由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和證券市場(chǎng)漸漸成熟，人們對(duì)金融衍生品的發(fā)展又逐漸關(guān)心了。

與此同時(shí)，金融衍生品的復(fù)雜性以及交易所的供貨方危機(jī)和市場(chǎng)不穩(wěn)定的特性等表面現(xiàn)象，又會(huì)使人們心懷疑慮而躊躇。在充分考慮中國(guó)國(guó)情之后，我們很簡(jiǎn)單就可以找到適合中國(guó)金融衍生品發(fā)展的道路，即把股指期貨當(dāng)作主要突破口，逐漸發(fā)展利率期貨、國(guó)債期貨等金融衍生品。同時(shí)還應(yīng)該強(qiáng)化和政府的合作，為發(fā)展提供有力支持，從而使得金融衍生品的市場(chǎng)發(fā)展能夠得到完善。

2 金融衍生品的市場(chǎng)現(xiàn)狀

2.1 我國(guó)金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀

金融衍生品能夠持續(xù)發(fā)展及市場(chǎng)對(duì)其有需求都是由于市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)狀況不穩(wěn)定，使得風(fēng)險(xiǎn)增大。在不斷的發(fā)展改革中，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制基本構(gòu)建完成。隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度加大、參與到全球市場(chǎng)的程度及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度都大大提高，各種商品的價(jià)格變動(dòng)頻率就會(huì)更高，變化速度也會(huì)加快，變化范圍也會(huì)更大，這些都是造成供貨方經(jīng)營(yíng)環(huán)境不穩(wěn)定性的原因。金融機(jī)構(gòu)和供貨方同時(shí)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和需求約束這三大難題。而金融衍生品市場(chǎng)最主要的功能就是可以讓市場(chǎng)參與者能管理和選擇風(fēng)險(xiǎn)。但是由于供貨方對(duì)于經(jīng)濟(jì)的不確定性引起的一系列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)問題還不夠重視，尤其是期貨市場(chǎng)在多數(shù)的供貨方的風(fēng)險(xiǎn)管理上沒有充分認(rèn)識(shí)到。所以我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能夠不斷發(fā)展并能夠迅速融入國(guó)際市場(chǎng)中都是由于金融衍生品的發(fā)展，這使我國(guó)的供貨方能夠及時(shí)的提升經(jīng)營(yíng)管理，促進(jìn)自身的穩(wěn)定發(fā)展，規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在的問題

金融衍生品的發(fā)展會(huì)受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，由于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不斷變激烈，金融衍生品更能推動(dòng)產(chǎn)品的發(fā)展。由于中國(guó)全方位的開放程度，因此面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也是全方位的。金融衍生品的發(fā)展能夠很有效的促進(jìn)中國(guó)的綜合國(guó)力進(jìn)一步提升。就金融衍生品市場(chǎng)提供的風(fēng)險(xiǎn)管理職能來看，金融衍生品的不斷發(fā)展必定是深化中國(guó)金融業(yè)的首要選擇。從我國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況來看，出現(xiàn)了許多金融衍生品的類型，但除了國(guó)債期貨的發(fā)展范圍較大，這些產(chǎn)品并沒有較大的規(guī)模。

隨著市場(chǎng)的開放程度加大，我國(guó)的金融業(yè)也會(huì)遇到越來越大的競(jìng)爭(zhēng)，這給供貨方的發(fā)展帶來了很大的挑戰(zhàn)。在競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略方面，我們需要金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展來提升金融機(jī)構(gòu)整體的對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，但是不可以讓外國(guó)金融機(jī)構(gòu)和境外市場(chǎng)侵入到中國(guó)最具成長(zhǎng)性、最活躍和最具有盈利性的領(lǐng)域。在這樣的領(lǐng)域，美國(guó)已經(jīng)是走在最前端的，新加坡也是處于飛快發(fā)展的階段。另外，金融衍生品的市場(chǎng)發(fā)展能夠有效的改善國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)的問題，推動(dòng)國(guó)際金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3 金融衍生品對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的好處

3.1 金融衍生品市場(chǎng)能構(gòu)建成本優(yōu)勢(shì)

金融衍生品市場(chǎng)能提升供貨方在產(chǎn)品成本構(gòu)建上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而讓其在激烈的市場(chǎng)中更好的生存和發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的前提下，供貨方的主要目標(biāo)就是在能夠調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得最大的利潤(rùn)，或者在利潤(rùn)既定情況下承受最小的風(fēng)險(xiǎn)。所以想要在競(jìng)爭(zhēng)中取勝就一定在盈利和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控兩方面調(diào)節(jié)好。所以金融衍生品市場(chǎng)能夠很好的幫助供貨方改善經(jīng)營(yíng)中的問題，幫其帶來成本優(yōu)勢(shì)，規(guī)避了一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 金融衍生品將市場(chǎng)變化帶入各個(gè)供貨方

金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展能夠把金融市場(chǎng)的變化帶到各個(gè)供貨方中，從而讓各個(gè)供貨方強(qiáng)化自身的經(jīng)營(yíng)管理水平，能夠更快融入國(guó)際市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)可以用套期保值和售價(jià)功能來使參與到其中的各類型供貨方增強(qiáng)調(diào)控市場(chǎng)以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力；能夠促進(jìn)供貨方提供的產(chǎn)品質(zhì)量；還能讓供貨方領(lǐng)導(dǎo)改善自身的管理水平，促使其水平的提升；還能夠讓供貨方的領(lǐng)導(dǎo)提高自己的素質(zhì)修養(yǎng)。

3.3 我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展積極影響我國(guó)在國(guó)際上的地位

中國(guó)的金融體系是很脆弱的，金融服務(wù)業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)外全面開放，使得中國(guó)的金融體系完全披露在金融危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)中。因此在金融對(duì)外開放的同時(shí)，中國(guó)十分需要實(shí)施健全的體制來增強(qiáng)對(duì)外的抗擊能力，并且搭建好對(duì)外的沖擊屏障?？傊谌蚪?jīng)濟(jì)化的影響下，政府要充分的調(diào)節(jié)好金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，才能保證我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

4 結(jié)合各國(guó)分析及相應(yīng)建議

4.1 其他交易所衍生品的推出路徑以及可借鑒的案例

根據(jù)歐美國(guó)家金融市場(chǎng)衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不一樣的國(guó)家，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度也就不一樣。通常來說，發(fā)達(dá)國(guó)家的衍生品開端通常是農(nóng)產(chǎn)品，之后就會(huì)順著金融期貨的不同而推進(jìn)。而發(fā)展中國(guó)家，則一般會(huì)因?yàn)樾滦偷淖C券市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)處于不同的狀態(tài)，股指運(yùn)行較為獨(dú)立，導(dǎo)致對(duì)于規(guī)避股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的需求者比較多。同時(shí)為了吸引大量的海外投資者，還需要提供一些工具，再加上新興市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模飛速擴(kuò)張，這又為股指期貨提供了規(guī)?；A(chǔ)。因此，股指期貨成了新興市場(chǎng)在開設(shè)金融衍生品時(shí)的首選品種。同時(shí)，在新興市場(chǎng)國(guó)家的金融深化和發(fā)達(dá)國(guó)家金融自由化過程中，利率市場(chǎng)化也使利率衍生品成了一個(gè)優(yōu)先發(fā)展的工具。中國(guó)交易所的衍生品種開發(fā)和選擇，應(yīng)當(dāng)從成熟市場(chǎng)借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，并吸取開設(shè)金融衍生品交易失敗的教訓(xùn)。另外還需充分考慮本國(guó)的實(shí)際發(fā)展情況，結(jié)合各個(gè)方面的因素，才能促進(jìn)金融市場(chǎng)衍生品更好更快地發(fā)展。

4.2 外國(guó)金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀及前景展望

2010年，北京舉辦了一場(chǎng)關(guān)于金融衍生品的論壇大會(huì)，會(huì)議上提出中國(guó)應(yīng)該穩(wěn)步發(fā)展金融市場(chǎng)，特別是注重金融衍生品的發(fā)展。目前主要是基礎(chǔ)性的金融衍生品，可以發(fā)展較為簡(jiǎn)單的信用衍生品，這類衍生品的價(jià)格較為透明。中國(guó)人民銀行金融專業(yè)人員謝多對(duì)金融衍生品的出現(xiàn)給了較為肯定的回答，他認(rèn)為這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然性，還能調(diào)節(jié)其中的不穩(wěn)定因素并抑制風(fēng)險(xiǎn)。

就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來說，巴曙松認(rèn)為金融衍生品正在從復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品向基礎(chǔ)性的衍生品過渡；就市場(chǎng)功能來說，金融衍生品市場(chǎng)正從投機(jī)方面向風(fēng)險(xiǎn)管理過渡；就產(chǎn)品的形式而言，金融衍生品市場(chǎng)正在從非標(biāo)準(zhǔn)逐漸轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化；并且由于金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素很多，要想獲得穩(wěn)定健康的發(fā)展還需要強(qiáng)化管制。

最近這些年，我國(guó)的金融市場(chǎng)獲得了飛速發(fā)展，市場(chǎng)上出現(xiàn)了越來越多的金融衍生品，也獲得了較快的發(fā)展。不過，和發(fā)達(dá)國(guó)家比起來中國(guó)仍然有很大的差距。直到今天，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)還有很多需要完善的地方，例如產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模需要繼續(xù)擴(kuò)大等等。

4.3 針對(duì)中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展建議

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)要想更好更快的發(fā)展，就必須要有一個(gè)完善的市場(chǎng)設(shè)施。只有市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善了，投資者才會(huì)有打算長(zhǎng)期投資的動(dòng)力，金融衍生品市場(chǎng)才能得到穩(wěn)定的發(fā)展。針對(duì)目前的中國(guó)金融市場(chǎng)，給出了幾項(xiàng)發(fā)展建議：一是優(yōu)先發(fā)展簡(jiǎn)單的產(chǎn)品，能有效降低監(jiān)管的難度；二是優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生品，例如股票利率期貨和選擇權(quán)，從而能為場(chǎng)外的衍生品市場(chǎng)發(fā)展積累有益經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)樵趫?chǎng)內(nèi)的

交易有非常嚴(yán)格的監(jiān)管體系和交易體系以及保證金政策等保障條件，這是比較安全的；三是構(gòu)建更加完善的法律法規(guī)體系，為金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展建立一個(gè)完善的法律環(huán)境；四是強(qiáng)化金融衍生品的信息處理及披露情況，并且構(gòu)建一個(gè)透明的市場(chǎng)環(huán)境；五是要提高各家金融機(jī)構(gòu)對(duì)于金融衍生品的定價(jià)能力以及研發(fā)能力。要保證人民幣衍生品的價(jià)格處于一個(gè)合理的范圍，這樣能提升產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，使得自身市場(chǎng)得到更好發(fā)展。

經(jīng)過一系列的研究之后，我發(fā)現(xiàn)金融衍生品在我國(guó)十分有市場(chǎng)，還能極好的促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。目前想要發(fā)展中國(guó)金融衍生品的市場(chǎng)的話，要先從基礎(chǔ)性的金融衍生品入手，以價(jià)格透明而且結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的金融衍生品為主，這才是最穩(wěn)妥的做法。金融衍生品屬于一種非實(shí)物性的產(chǎn)品，它雖然可以創(chuàng)造高額的利潤(rùn)，但是也涵蓋了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此需要我國(guó)的政府、社會(huì)、金融供貨方一起協(xié)作，就能推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，一定能促進(jìn)其健康穩(wěn)定的成長(zhǎng)。

[1]曹建鋼.A股私募基金績(jī)效研究[D].浙江大學(xué),2010.

[2]江百靈.衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)監(jiān)控研究[D].廈門大學(xué),2009.