文/孫璐，洛寧縣第一高級中學(xué)

金融與實體經(jīng)濟(jì)“分離假說”及其政策意義

文/孫璐，洛寧縣第一高級中學(xué)

近年來，金融與實體經(jīng)濟(jì)的分離現(xiàn)象引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的高度重視，許多研究者提出“分離假說”對此進(jìn)行解釋。本文將對金融與實體經(jīng)濟(jì)的“分離假說”進(jìn)行簡單介紹，包括其基本內(nèi)容以及目前的主要研究觀點。在此基礎(chǔ)上，探討金融與實體經(jīng)濟(jì)“分離假說”的政策意義，以期為相關(guān)政策的制定提供參考。

金融增長；實體經(jīng)濟(jì)；“分離假說”；政策意義

前言

關(guān)于金融與實體經(jīng)濟(jì)的增長關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究課題之一，自上世紀(jì)60年代末開始，關(guān)于這一課題的研究就受到了廣泛關(guān)注，到上世紀(jì)80年代以后，由于金融和實體經(jīng)濟(jì)的不平衡發(fā)展，金融資產(chǎn)規(guī)模超過實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，使金融與實體經(jīng)濟(jì)的地位發(fā)生顛倒，金融開始表現(xiàn)出脫離實體經(jīng)濟(jì)獨立發(fā)展的趨勢。這就是近年來受到熱議的“分離假說”問題，目前關(guān)于“金融假說”的研究主要集中在性質(zhì)界定和原因分析兩個部分。

1 金融與實體經(jīng)濟(jì)的“分離假說”

1.1 “分離假說”的基本內(nèi)容

近年來，金融與實體經(jīng)濟(jì)的分離想象越來越明顯，主要表現(xiàn)在金融資產(chǎn)比率、交易量比率、資產(chǎn)系數(shù)等方面，由于這些指數(shù)的快速上升，使金融與實體經(jīng)濟(jì)的作用發(fā)生顛倒，金融逐漸擺脫了傳統(tǒng)的輔助地位，形成了相對獨立的運行規(guī)律。其中，金融資產(chǎn)比率是金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)之間的比率，由于金融和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，在許多發(fā)達(dá)國家，金融資產(chǎn)都超過了實物資產(chǎn)。金融交易比率是金融交易量占實物交易量的比值，隨著金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，金融交易量快速增長，該項比率也出現(xiàn)快速增長。金融資產(chǎn)系數(shù)則是金融資產(chǎn)存量占國民收入的比值，近年來也出現(xiàn)快速增長。針對于這一現(xiàn)象，相關(guān)研究者提出“分離假說”，研究金融從實體經(jīng)濟(jì)中的脫離趨勢[1]。

1.2 關(guān)于“分離假說”的幾種觀點

目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于“分離假說”的研究主要分為三種觀點：（1）部分研究者認(rèn)為金融與實體經(jīng)濟(jì)的分離現(xiàn)象是金融發(fā)展的必然趨勢和固有問題，其主導(dǎo)原因是金融市場的不穩(wěn)定性以及金融市場所擁有的信用擴(kuò)張能力。持此類觀點的研究理論主要是基于凱恩斯主義假設(shè)，將這一分離現(xiàn)象看作固有問題；（2）部分研究者從金融和實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系出發(fā)，提出金融應(yīng)服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，而目前存在的分離趨勢則會對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞作用。比如Tobin在《關(guān)于金融系統(tǒng)的效率》中提出，金融部門重存貨和交易量，小成本投資和持續(xù)性投資模式會吸引大量投資者金融金融市場，投資者的投機(jī)行為會扭曲價格，引發(fā)負(fù)面效應(yīng)；（3）另外一部分研究者的觀點介于前兩種觀點之間，認(rèn)為金融分離現(xiàn)象是其發(fā)展過程中的伴生現(xiàn)象，會對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定程度的破壞，而破壞程度主要由政府政策選擇決定[2]。

2 金融與實體經(jīng)濟(jì)“分離假說”的政策意義

2.1 金融與實體經(jīng)濟(jì)分離的原因

金融和實體經(jīng)濟(jì)分離原因主要包括以下幾個方面：

2.1.1 金融活動的產(chǎn)生晚于實體經(jīng)濟(jì)活動，依靠實體經(jīng)濟(jì)提供實物資產(chǎn)基礎(chǔ)，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展會帶動金融發(fā)展。在世界貿(mào)易的影響下，金融交易的實際增長會快于實物的產(chǎn)量增加，使金融交易活動領(lǐng)先實體經(jīng)濟(jì)活動；

2.1.2 在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展下，各領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新擴(kuò)大了金融部門的業(yè)務(wù)范圍，使金融交易量得到快速上升；

2.1.3 無論是泡沫經(jīng)濟(jì)還是羊群效應(yīng)，都有其制度基礎(chǔ)，制度因素也是金融發(fā)展與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相分離的主要因素之一；

2.1.4 從上世紀(jì)80年代以來，融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，并出現(xiàn)一定的失衡現(xiàn)象，特別適信用擴(kuò)張，導(dǎo)致金融發(fā)展明顯快于經(jīng)濟(jì)發(fā)展；

2.1.5 由于固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制解除了金融管制，使國際資本流通加快，為防止匯率波動風(fēng)險，金融交易量快速上升，成為金融與實體經(jīng)濟(jì)分離的主要推動力。

基于此，應(yīng)把握好金融與實體經(jīng)濟(jì)分離性質(zhì)中蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)政策取向差異。

2.2 政府干預(yù)政策的實施意義

根據(jù)“分離假說”中的第一種觀點，將金融分離看作其發(fā)展過程中的必然趨勢和固有現(xiàn)象，則政府政策的制定應(yīng)側(cè)重于金融市場活力限制方面，防止金融市場存在缺陷，必要時需要采用強(qiáng)制干預(yù)措施。政府干預(yù)政策的內(nèi)容可以涵蓋多個方面，比如實行固定匯率制度、放棄自由貨幣政策，限制資本流動等，通過這些措施的實施加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管力度。此外，還可以通過將高收入階層的短期投資資金轉(zhuǎn)移給低收入者，擴(kuò)大實體經(jīng)濟(jì)需求。

2.3 配套監(jiān)管政策的實施意義

如果采用“分離假說”中的第二種觀點，將兩者的分離看作是某種程度的分離，則不需要制定強(qiáng)制干預(yù)措施限制金融市場活力，而應(yīng)通過配套監(jiān)管政策的實施，消除金融市場外部效應(yīng)。金融市場在信息處理與激勵等方面存在一定的矛盾性，市場如果失靈，會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)成本增加，因此在制定政策過程中，要充分考慮這一特點，在不損害經(jīng)濟(jì)效益的情況下抑制負(fù)面效應(yīng)，平衡金融和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加監(jiān)管透明度。

2.4 加強(qiáng)金融監(jiān)管的必要性

如果采用“分離假說”中國的第三種觀點，將兩者的分離看作一種伴生現(xiàn)象，就相當(dāng)于承認(rèn)了金融市場功能的有效性。政府政策制定應(yīng)側(cè)重于反通貨膨脹方面，縮小財政赤字，避免發(fā)生泡沫經(jīng)濟(jì)。因此，有必要加強(qiáng)金融監(jiān)管。

3 結(jié)束語

綜上所述，“分離假說”是近年來關(guān)于金融和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要研究課題，對其研究進(jìn)展進(jìn)行分析，可以更好的把握金融與實體經(jīng)濟(jì)的分離現(xiàn)象，了解其產(chǎn)生原因，為政府政策制定與實施提供參考。針對“分離假說”中的各種觀點制定相應(yīng)的調(diào)節(jié)政策和監(jiān)管政策，可以盡可能的消除金融分離現(xiàn)象帶來的負(fù)面影響。

[1]沈軍,董艷軍. 金融市場中存在金融分離嗎?——來自外匯市場與中國股市及信貸市場的實證檢驗[J]. 上海經(jīng)濟(jì)研究,2011,(07)：52-61+106.

[2]傅聯(lián)英. 虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論與實證研究[D].南昌大學(xué),2008.