文/楊吉聰 蘇真 編輯/劉麗娟

內(nèi)保外貸又一春

文/楊吉聰 蘇真 編輯/劉麗娟

3號(hào)文放寬了內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)的資金回流限制，使得內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)再次掀起波瀾，成為跨境融資業(yè)務(wù)中的熱點(diǎn)。

2017年1月26日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》（匯發(fā)〔2017〕3號(hào)，下稱(chēng)“3號(hào)文”），允許內(nèi)保外貸項(xiàng)下的資金回流境內(nèi)使用。這一新政使得內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)再次掀起波瀾，成為跨境融資業(yè)務(wù)中的熱點(diǎn)。

配套政策不斷完善

內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行跨境金融服務(wù)中一項(xiàng)重要的金融產(chǎn)品，也是境內(nèi)企業(yè)在全球尚未有統(tǒng)一的抵/質(zhì)押規(guī)則的情況下，合理利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)資源進(jìn)行投融資的重要渠道，對(duì)支持我國(guó)企業(yè)“走出去”具有重要作用。境內(nèi)機(jī)構(gòu)為境外企業(yè)提供擔(dān)保，始于中國(guó)人民銀行于1987年公布的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供外匯擔(dān)保的暫行管理辦法》（銀發(fā)〔1987〕18號(hào)）。最初只能有法定經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才能對(duì)外提供擔(dān)保，且擔(dān)保需經(jīng)外匯管理部門(mén)審批；此后，跨境擔(dān)保相關(guān)政策逐步放寬，擔(dān)保人覆蓋了金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)，但對(duì)融資性擔(dān)保實(shí)行了很長(zhǎng)時(shí)間的額度管理，且內(nèi)保外貸項(xiàng)下的資金一直不允許直接或間接回流使用。3號(hào)文放寬了內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)的資金回流限制，允許內(nèi)保外貸項(xiàng)下資金以外債形式和股權(quán)投資等方式調(diào)回境內(nèi)使用。這對(duì)進(jìn)一步便利企業(yè)跨境投融資，充分利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的資源緩解融資難、融資貴，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有較大的實(shí)際意義。

企業(yè)開(kāi)展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，其目標(biāo)主要有為境內(nèi)企業(yè)的境外關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)增信，多用于為境外關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)增補(bǔ)流動(dòng)資金或境外發(fā)債業(yè)務(wù)。實(shí)務(wù)中，境外新設(shè)公司在成立之初，由于業(yè)務(wù)還未開(kāi)展，現(xiàn)金流不足，可供抵/質(zhì)押的資產(chǎn)以及財(cái)務(wù)報(bào)表均難以滿足融資所需，很難從國(guó)外當(dāng)?shù)劂y行獲得融資。而通過(guò)境內(nèi)企業(yè)和銀行聯(lián)動(dòng)辦理內(nèi)保外貸，則可以幫助境外新設(shè)公司建立信用鏈條，使其獲得海外融資。而境內(nèi)企業(yè)的境外分支機(jī)構(gòu)通過(guò)內(nèi)保外貸模式在海外發(fā)債，其債項(xiàng)評(píng)級(jí)很可能被視同為該備證開(kāi)立銀行的評(píng)級(jí)，能夠降低發(fā)債融資成本。

將替代“變通”回流融資結(jié)構(gòu)

《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)〔2014〕29號(hào)）規(guī)定，未經(jīng)外匯局批準(zhǔn)，內(nèi)保外貸的債務(wù)人不得通過(guò)向境內(nèi)進(jìn)行借貸、股權(quán)投資或證券投資等方式將擔(dān)保項(xiàng)下資金直接或間接調(diào)回境內(nèi)使用。因此，在跨境融資實(shí)務(wù)中，資金需求方和資金供給方在涉及資金回流的融資交易結(jié)構(gòu)中，無(wú)法直接采用內(nèi)保外貸，只能選擇“變通”的安排。其中最具代表性的融資結(jié)構(gòu)包括非擔(dān)保增信、境內(nèi)外平行貸款、私有化融資、自貿(mào)區(qū)內(nèi)保自貸四種。

非擔(dān)保增信融資結(jié)構(gòu)，是指由境內(nèi)企業(yè)提供維好協(xié)議/安慰函/流動(dòng)性支持承諾函（下統(tǒng)稱(chēng)為“流動(dòng)性支持文件”）為境外企業(yè)（債務(wù)人）增信，境外銀行據(jù)此為境外債務(wù)人提供融資。這使得境內(nèi)企業(yè)可以在流動(dòng)性支持文件規(guī)定的情況下，在法律允許的范圍內(nèi)，向債務(wù)人提供資金支持，以使債務(wù)人能夠使用該等資金償還境外貸款。實(shí)際上，這一結(jié)構(gòu)下，境內(nèi)企業(yè)對(duì)境外債權(quán)人并不具備真正的擔(dān)保責(zé)任，境外債權(quán)人不能強(qiáng)制境內(nèi)企業(yè)直接向債權(quán)人做出任何償付。

平行貸款融資結(jié)構(gòu)，即境內(nèi)銀行給境內(nèi)債務(wù)人、境外銀行給境外債務(wù)人的兩個(gè)獨(dú)立貸款，且境內(nèi)債務(wù)人通常是境外債務(wù)人的子公司，并將境內(nèi)資產(chǎn)抵押給境內(nèi)債權(quán)人，再由境外債務(wù)人向境內(nèi)子公司增資或借款。在該結(jié)構(gòu)中，境內(nèi)銀行和境外銀行通常屬于同一家總行，并協(xié)議約定發(fā)生違約時(shí)的處置方案，以確保兩個(gè)銀行都能得到清償。但是由于境外債權(quán)人對(duì)境內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保品不直接享有擔(dān)保物權(quán)，保障程度不高。

中概股回歸，適用在境外上市公司私有化過(guò)程中，私有化買(mǎi)方需要在境外進(jìn)行融資，用以支付交易對(duì)價(jià)，而私有化目標(biāo)公司的主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)均位于中國(guó)境內(nèi)的情況。如果境內(nèi)實(shí)體為融資提供擔(dān)保，將構(gòu)成將內(nèi)保外貸項(xiàng)下資金間接調(diào)回境內(nèi)使用的情況。在3號(hào)文發(fā)布前，這一模式不具備操作可行性。

自貿(mào)區(qū)內(nèi)保自貸，即境內(nèi)擔(dān)保，由自貿(mào)區(qū)銀行發(fā)放貸款。比如境外主體可以在上海自貿(mào)區(qū)銀行開(kāi)立FTN（Free Trade Non-resident）賬戶，通過(guò)直接向FTN主體發(fā)放貸款，為境外企業(yè)完成融資。由于自貿(mào)區(qū)銀行不屬于境外機(jī)構(gòu)，F(xiàn)T分賬核算體系下的內(nèi)保自貿(mào)，其擔(dān)保人和債權(quán)人均在境內(nèi)，債務(wù)人在境外，屬于其他形式跨境擔(dān)保，從而不受內(nèi)保外貸回流的限制。

3號(hào)文實(shí)施后，內(nèi)保外貸結(jié)構(gòu)將成為上述四種融資結(jié)構(gòu)的可行替代選擇，融資主體可根據(jù)商業(yè)考量選擇簡(jiǎn)化融資結(jié)構(gòu)。

順勢(shì)調(diào)整融資思路

3號(hào)文的實(shí)施，對(duì)企業(yè)跨境融資業(yè)務(wù)具有重要的推動(dòng)作用，境內(nèi)企業(yè)與商業(yè)銀行都需要順勢(shì)調(diào)整融資方式與融資思路。

首先，企業(yè)跨境融資的政策風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)減小。在3號(hào)文實(shí)施以前，境內(nèi)企業(yè)的境外融資、發(fā)債或者投資交易通常結(jié)構(gòu)復(fù)雜，涉及諸多不同國(guó)家和地區(qū)的政策和法律，特別是為了規(guī)避內(nèi)保外貸回流限制而設(shè)計(jì)的交易結(jié)構(gòu)，始終面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。比如境外發(fā)債，盡管發(fā)改委在《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知》（發(fā)改外資〔2015〕2044號(hào)，下稱(chēng)“2044號(hào)文”）中已經(jīng)允許企業(yè)將境外發(fā)債及回流情況進(jìn)行備案，但備案能否獲通過(guò)仍存在著不確定性。3號(hào)文明確了內(nèi)保外貸回流的正當(dāng)性，可以使跨境融資交易結(jié)構(gòu)更加簡(jiǎn)單明確，從另一方面降低了融資主體的政策風(fēng)險(xiǎn)。

其次，有利于融資主體降低融資成本。3號(hào)文的實(shí)施，使得境內(nèi)企業(yè)有機(jī)會(huì)在境外籌措更加低成本的資金，通過(guò)回流方式用于境內(nèi)。同時(shí)，對(duì)于債權(quán)人而言，接受境內(nèi)實(shí)體提供的一項(xiàng)法律意義上的擔(dān)保，意味著在觸發(fā)約定的可實(shí)現(xiàn)擔(dān)保的情形下，債權(quán)人可以直接向境內(nèi)實(shí)體主張擔(dān)保責(zé)任，境內(nèi)實(shí)體亦有義務(wù)根據(jù)擔(dān)保文件的規(guī)定代債務(wù)人向債權(quán)人償還未清償款項(xiàng)。這樣的融資結(jié)構(gòu)更容易為銀行的信貸審批部門(mén)或投資者所接受，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求下降，從而融資成本可進(jìn)一步降低。

再次，有利于融資主體拓寬融資渠道。通過(guò)內(nèi)保外貸的形式允許境外資金回流，實(shí)質(zhì)上是借用境內(nèi)銀行或其他擔(dān)保人信用為境內(nèi)企業(yè)（反擔(dān)保人）提供融資便利，拓寬了境內(nèi)企業(yè)的融資渠道。通過(guò)外債或股權(quán)投資并安排資金回流，一方面可以使境內(nèi)企業(yè)利用自身資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)銀行的授信，通過(guò)股權(quán)回流對(duì)境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行增資（國(guó)內(nèi)貸款無(wú)法做到利用貸款對(duì)自身進(jìn)行增資）；另一方面，境內(nèi)企業(yè)通過(guò)外債將內(nèi)保外貸資金借入，利率、期限、用途比直接申請(qǐng)內(nèi)保內(nèi)貸更加靈活，不失為一種融資新嘗試。

3號(hào)文實(shí)施以后，企業(yè)主體與商業(yè)銀行辦理內(nèi)保外貸時(shí)，仍需注意以下幾方面的問(wèn)題。一是內(nèi)保外貸項(xiàng)下資金回流涉及境內(nèi)企業(yè)中長(zhǎng)期外債的，仍需通過(guò)發(fā)改委備案后辦理登記；如果是內(nèi)保外債（境外發(fā)債）業(yè)務(wù)，在進(jìn)行外債備案登記時(shí)應(yīng)在備案材料中明示需回流的金額，且按2044號(hào)文，境內(nèi)企業(yè)的境外分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的外債還需納入母公司外債，應(yīng)注意避免重復(fù)占用外債額度。二是如以股權(quán)投資方式流入境內(nèi)，涉及返程投資登記的應(yīng)按規(guī)定及時(shí)辦理。三是商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)關(guān)注《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的實(shí)施情況，關(guān)注內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備和資本計(jì)提情況，進(jìn)行合理定價(jià)。

作者楊吉聰系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行

深圳前海分行國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理

作者蘇真系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行

深圳前海分行自貿(mào)業(yè)務(wù)組負(fù)責(zé)人