(安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，安徽 合肥 230601 )

對智能投顧在中國發(fā)展困境的反思
——以理財魔方為例

喬智迪

(安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，安徽 合肥 230601 )

智能投顧近年在中國受到各路資本的追捧，但實際的發(fā)展卻不盡如人意。所以本文希望對智能投顧在中國發(fā)展的困境進(jìn)行原因分析并給出建議。文章先簡要的介紹了智能投顧的概況。然后以理財魔方被中國證監(jiān)會點名事件為契機介紹了理財魔方并且以其為例分析造成智能投顧在中國發(fā)展困境的原因，最后對智能投顧在中國的發(fā)展反思并給出建議。

智能投顧；困境；理財魔方；反思；

一、智能投顧概況

人工智能近年來興起，其在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為智能投顧，智能投顧也可以稱為機器人投顧、自動化理財?shù)鹊?，背后的核心是大?shù)據(jù)分析、量化投資以及智能算法。美國的智能投顧發(fā)展的最為成熟，美國智能投顧的代表公司有Wealthfront、 Personal Capital 。我國智能投顧發(fā)展雖然比美國要慢，但是發(fā)展速度快。我這篇文章指的智能投顧就是單指智能投顧創(chuàng)業(yè)企業(yè)，它包括彌財、理財魔方、藍(lán)海智投、前景等等。整個行業(yè)處于一種混戰(zhàn)的時期，沒有一個產(chǎn)品占據(jù)了主要的市場份額，從總體來講智能投顧管理的總資產(chǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于美國的同行，反映了智能投顧在中國的發(fā)展存在一些困境，再加上理財魔方等一系列智能投顧被證監(jiān)會點名批評，那么造成這樣結(jié)果的原因是什么呢？

二、理財魔方被證監(jiān)會點名事件

(一)事件回顧

早在2016年中國證監(jiān)會就告誡廣大投資者要警惕借著智能投顧名義買賣基金的智能投顧，但是資本熱錢涌入智能投顧行業(yè)，整個行業(yè)處于一個狂熱的狀態(tài)。2017年4月13日，山西證監(jiān)局在中國證監(jiān)會官網(wǎng)上發(fā)布的一則消息驚起平地一聲雷，使整個智能投顧行業(yè)終于冷靜了下來。山西證監(jiān)局點名批評理財魔方和拿鐵理財，它將中國市場上的智能投顧分為三類，一種是以彌財、財鯨為代表的海外ETF理財派；另一種是為客戶配置資組合，投資標(biāo)的以國內(nèi)基金為主的理財魔方和錢景私人理財；最后一種是對投資名人股票組合跟投兼具投資交流的平臺，如雪球、金貝塔。中國證監(jiān)會的這次點名批評使整個智能投顧行業(yè)冷靜了下來，整個智能投顧行業(yè)有基金銷售資格的平臺實際上并不多，想要取得基金銷售資格的牌照也是非常困難的，整個智能投顧行業(yè)在中國的發(fā)展陷入了困境。

(二)理財魔方產(chǎn)品介紹

理財魔方是一款以app為載體的線上理財工具。整個運行模式分為五步。

1.確定客戶財務(wù)風(fēng)險特征。這一步驟是以調(diào)查問卷的形式完成的。問題不多一共有九個，包含客戶的年齡，家庭稅后收入，家庭可投資資產(chǎn)，智能組合投資占可投資資產(chǎn)的比例，計劃投資智能組合的時間，投資基金股票的時間，投資的目的，投資模式以及了解理財魔方的渠道。

2.確風(fēng)險等級。

3.確定投資組合。投資組合是根據(jù)客戶額風(fēng)險等級推薦的。投資組合包括廣發(fā)錢袋子貨幣、大成標(biāo)普500、南方策略優(yōu)化混合、泰達(dá)宏利、逆向混合、大摩品質(zhì)生活股票、中歐價值發(fā)現(xiàn)混合E、華安黃金易ETF聯(lián)接C、易方達(dá)恒生ETF聯(lián)接。

4.一鍵購買。基金購買交易系統(tǒng)聯(lián)接的是由盈米財富基金。

5.調(diào)倉重置資產(chǎn)。實時監(jiān)測市場的運行狀態(tài)，根據(jù)市場進(jìn)行調(diào)倉配置資產(chǎn)組合。

三、智能投顧發(fā)展困境的原因

(一)產(chǎn)品方面

1.投資標(biāo)的問題

從理財魔方的投資標(biāo)的可以看到大部分都是公募基金，是主動型的管理基金，然而國外的智能投顧的標(biāo)的大部分都是ETF，是一種被動型指數(shù)基金。這導(dǎo)致了一個問題，選擇公募基金就會使投資者的申購費、贖回費以及管理費高于被動型指數(shù)基金。但是這個問題又是短時間內(nèi)無法解決的，因為中國國內(nèi)的公募基金一共有3400多支，包含的范圍很廣，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)，股票、債券、商品、黃金、原油等等。相比之下，國內(nèi)的ETF是相對于弱勢的，截止于2016年6月我國上市的ETF，卻只有130支。

2.用戶刻畫不完善

理財魔方對客戶的刻畫只有短短9道題的調(diào)查問卷，這有兩個問題，一方面是調(diào)查問卷內(nèi)容不豐富；另一方面是關(guān)于客戶的數(shù)據(jù)不夠。首先是調(diào)查問卷，理財魔方這類智能投顧的調(diào)查問卷的內(nèi)容覆蓋的太淺了，比如說它詢問了客戶的稅后收入，可投資資產(chǎn)，但是卻沒有詢問客戶的資產(chǎn)負(fù)債情況，也沒有詢問現(xiàn)金流量情況，而且也沒有詢問客戶將來的一個收入支出情況。如果客戶現(xiàn)階段收入較少，將來收入將大幅度增長，那么這是否意味著客戶可以承擔(dān)較高的風(fēng)險呢？所以客戶這方面的財務(wù)特征就無法被刻畫出來。其次，數(shù)據(jù)支撐不夠。如果要實現(xiàn)對客戶的一個專業(yè)配置，還需要大數(shù)據(jù)的支撐，這就需要智能投顧有很多的客戶流量。

3.中國金融市場成熟度不夠

中國的金融市場不是是價值投資，不適合長期投資。這體現(xiàn)在機構(gòu)投資者的數(shù)量以及對個人投資者的教育上。中國的金融市場雖然發(fā)展較快可是依舊不太成熟，在國外市場上一機構(gòu)投資者為主，長期投資；而在國內(nèi)，個人投資資者散戶為主體，多是短線操作，追求短期盈利，這就導(dǎo)致了中國的金融市場并不是很穩(wěn)定，波動起伏比較大，而智能投顧卻是一個只有進(jìn)行長期投資才能看到效果的產(chǎn)品。

4.信任度不夠

信任度就是如何讓中國客戶選擇這個產(chǎn)品。一是品牌效應(yīng)，另一個就是產(chǎn)品的透明度。首先是品牌，中國投資者更加相信一些有名的銀行和基金公司。自從p2p行業(yè)的亂象大爆發(fā)，出現(xiàn)了一批在互聯(lián)網(wǎng)圈錢的行業(yè)，這使廣大中國投資者對互聯(lián)網(wǎng)理財不太信任，理財魔方既不是大銀行推出的智能投顧，所以在品牌信任度上就處于劣勢，和它相同的還有璇璣，彌財?shù)鹊取Ａ硪粋€就是產(chǎn)品透明度了，從之前對理財魔方的介紹中可以看到，理財魔方會為你提供一個投資組合，但是它沒有說明這個組合中的基金是如何選出來的，

(二)法律監(jiān)管層面

1.牌照與監(jiān)管對象

根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》第九十八條“從事公開募集基金的銷售、銷售支付、份額登記、估值、投資顧問、評價、信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)等基金服務(wù)業(yè)務(wù)的機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的規(guī)定進(jìn)行注冊或者備案。”這次理財魔方等智能投顧被中國證監(jiān)會點名批評就是因為牌照問題，理財魔方算是代銷基金，真正銷售基金的是其背后的盈米財富基金，但是理財魔方并沒有基金銷售方面的牌照。沒有牌照那么這些智能投顧的合法性又如何保證呢。智能投顧應(yīng)該是屬于投資顧問業(yè)務(wù)范圍的，但是現(xiàn)階段的有關(guān)投資顧問業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)卻是針對于“人”，智能投顧卻不是“人”，是“機器人”關(guān)于機器人這方面的法律最接近也是關(guān)于薦股軟件方面的規(guī)定，對于機器人投顧是沒有相關(guān)明確清晰單獨的法律法規(guī)的的，所以這是一塊監(jiān)管空區(qū)。

2.不能代客決策

我國《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》第二十四條規(guī)定，“證券、期貨投資咨詢機構(gòu)及其投資咨詢?nèi)藛T，不得從事下列活動：代理投資人從事證券、期貨買賣?！币虼?，在我國進(jìn)行投資顧問業(yè)務(wù)那么可以對客戶提供投資方面的建議，但是涉及到客戶下單買賣的資產(chǎn)管理，只能是客戶自己親自動手，智能投顧是不能代客進(jìn)行決策的，這就給智能投顧的業(yè)務(wù)開展帶來困難。

四、反思建議

(一)產(chǎn)品方面

1.投資標(biāo)的選擇增加透明度

中國有三千多支公募基金，智能投顧從中選取幾支基金作為基金池，但是問題在于，如何讓客戶信服你選擇的基金池呢？建議智能投顧在投資標(biāo)的方面增加一些透明度，比如公布入選基金池的標(biāo)準(zhǔn)，是等級還是時間，還是收益率。并且智能投顧的投資組合也是需要說明，為什么某些基金占了這個組合的大部分，其它的基金只占了這個組合的一小部分。

2.豐富問卷內(nèi)容

對客戶的風(fēng)險偏好的刻畫是為客戶配置投資組合的關(guān)鍵所在，但是智能投顧在對客戶進(jìn)行刻畫的時候的調(diào)查問卷內(nèi)容設(shè)置太過于簡單，沒有深入的反映出客戶的資產(chǎn)的負(fù)債、現(xiàn)金流、將來的收入支出狀況，家庭情況等等。所以建議智能投顧的問卷內(nèi)容設(shè)置的更加豐富。比如說，可以增加問題“您的受教育情況？”，“您未來的收入增長預(yù)期？”來判斷客戶將來的收入增長情況。

(二)模式方面

關(guān)于產(chǎn)品方面提的建議實際上雖然能解決一些問題，但是這并不夠，因為即使智能投顧在產(chǎn)品透明度方面以及對客戶刻畫方面努力改進(jìn)，也無法解決數(shù)據(jù)的問題，如果要積累廣大的數(shù)據(jù)，按照智能投顧現(xiàn)有以個人投資者為主的模式，不可避免的會遇到客戶流量與粘性的問題。再加上法律監(jiān)管方面的各種問題，所以不如嘗試模式轉(zhuǎn)型。這一點可以像谷歌公司學(xué)習(xí)，谷歌開發(fā)出開放的安卓系統(tǒng)以此來對抗封閉的IOS系統(tǒng)，由于安卓是免費的開源的，各大手機生產(chǎn)商可以在此基礎(chǔ)上利用安卓系統(tǒng)，如此一來，谷歌反而占據(jù)了整個智能手機生態(tài)鏈的頂端位置，構(gòu)造了一個屬于安卓的生態(tài)系統(tǒng)。同理，智能投顧創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)階段可以先給金融公司、基金公司、銀行等擁有豐富數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)金融機構(gòu)提供智能投顧的算法技術(shù)，以及提供之后的系統(tǒng)的維護(hù)。通過這個業(yè)務(wù)，智能投顧創(chuàng)業(yè)公司不僅可以獲取傳統(tǒng)金融行業(yè)的客戶數(shù)據(jù)，而且也可以借此不斷的完善自己的算法技術(shù)，打磨自身的核心算法，同時也避免了金融牌照等一系列法律監(jiān)管問題。等到中國金融市場更加成熟之后，再徐徐圖之，憑借這段時間的積累再做2C業(yè)務(wù)。

[1] 智能投顧：智能時代的財富管理專家[J].中國總會計師，2017，(02)：151.

[2] 秦銳.智能投顧，科技金融領(lǐng)域的一匹黑馬[J].科技智囊，2016，(12)：70-75.

[3] 智能投顧知識小百科[J].金融電子化，2016，(09)：16-17.

[4] 徐慧中.我國智能投顧的監(jiān)管難點及對策[J].金融發(fā)展研究，2016，(07)：86-88.