(何林濤， 陳 璇

(上海海洋大學 經(jīng)濟管理學院，上海 201306)

重污染企業(yè)經(jīng)濟績效與環(huán)境績效關系的實證研究
——基于聯(lián)立方程組模型的分析

(何林濤， 陳 璇

(上海海洋大學 經(jīng)濟管理學院，上海 201306)

近些年，隨著環(huán)境公共事件的頻發(fā)，環(huán)境污染問題成為人們關注的焦點。重污染企業(yè)在國民經(jīng)濟中占有較大比重，對經(jīng)濟發(fā)展至關重要，但也是環(huán)境污染的主要制造者。本文通過對2004—2014年重污染企業(yè)所包含的16個行業(yè)的面板數(shù)據(jù)的實證研究，構建聯(lián)立方程組模型探究經(jīng)濟績效與環(huán)境績效的關系。實證結果顯示：第一，經(jīng)濟績效對環(huán)境績效具有正向影響關系；第二，環(huán)境績效對經(jīng)濟績效具有正向影響關系。經(jīng)濟績效與環(huán)境績效之間存在雙向正相關關系。此外，行業(yè)規(guī)模與環(huán)境績效存在正相關關系，資本結構與環(huán)境績效存在正相關關系。

重污染企業(yè)；經(jīng)濟績效；環(huán)境績效；聯(lián)立方程組

工業(yè)革命以來，全球的物質財富爆發(fā)式增長，然而經(jīng)濟飛速發(fā)展的同時，物質資源枯竭和環(huán)境污染的問題日益嚴重。黨和政府也高度重視環(huán)境保護，把保護環(huán)境定為基本國策，2008年環(huán)保部成立，中央政府加大了對環(huán)境保護的統(tǒng)籌協(xié)調力度。但近些年來，環(huán)境問題引發(fā)的群體性事件仍呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，“霧霾”兩字不斷出現(xiàn)，重金屬污染使得水體和土壤毒性增加，群眾反映強烈，社會極其關注，環(huán)境保護已經(jīng)成為我國經(jīng)濟社會發(fā)展過程中面臨的一個突出問題。環(huán)境污染的主要來源是重污染企業(yè)，但其對國民經(jīng)濟發(fā)展又至關重要，不能簡單地限產(chǎn)或淘汰。因此，研究重污染企業(yè)經(jīng)濟績效與環(huán)境績效對于尋找解決環(huán)境污染和經(jīng)濟發(fā)展有著重要的現(xiàn)實意義。學術界對經(jīng)濟績效與環(huán)境績效的關系研究已久，但是仍然不能得到一致意見，因為學者們研究的樣本不同，包括選取的指標、各國經(jīng)濟的差異、學者專業(yè)背景的影響等，使得結論繁雜，對我國當前的具體問題難以得到一致的答案。隨著我國工業(yè)化逐步進入中后期，環(huán)境問題愈發(fā)嚴重，形勢不容樂觀，解決污染問題必須治本，要從產(chǎn)生污染的源頭控制，就是要減少企業(yè)排污，清潔生產(chǎn)，那么就要解決企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營問題，使企業(yè)從政策性被動減少污染變成經(jīng)濟性主動治理污染。那么，從我國具體國情出發(fā)，研究經(jīng)濟績效與環(huán)境績效更能說明問題，更加有價值。本文將基于重污染企業(yè)的行業(yè)數(shù)據(jù)，通過文獻回顧和理論分析，提出相應的研究假設，著重探究環(huán)境績效與經(jīng)濟績效存在的關系，經(jīng)濟績效是否影響環(huán)境績效，而環(huán)境績效對經(jīng)濟績效是否具有影響，研究兩者之間關系的實質，從而更加清楚地認識環(huán)境污染與經(jīng)濟發(fā)展之間的問題，進一步使得利益相關者制定經(jīng)營和管理策略時更加科學合理，使環(huán)境污染和經(jīng)濟發(fā)展的問題從企業(yè)內部得以解決。

1 文獻回顧

Russo和 Fouts(1997)通過對200多家企業(yè)的研究，利用環(huán)境評級機構對規(guī)章記錄進行統(tǒng)計得到環(huán)境績效的代理變量廢物傾倒量與資本回報率的回歸分析，得出好的環(huán)境績效會有好的經(jīng)濟績效。[1]胡曲應(2012)對 2006—2009年的上市企業(yè)年報數(shù)據(jù)進行研究，認為在企業(yè)進行有效的環(huán)境管理下，環(huán)境績效與經(jīng)濟績效顯著正相關。[2]環(huán)境績效與經(jīng)濟績效存在顯著正相關，環(huán)境績效表現(xiàn)得越好，經(jīng)濟績效也會越好，企業(yè)應當積極進行環(huán)境治理和環(huán)境保護。Walley和 Whitehead(1994)認為，環(huán)境保護和污染治理所投入的資金會增加企業(yè)的成本，從而提高了生產(chǎn)的邊際成本，在這種情況下，企業(yè)的邊際凈利潤降低，即好的環(huán)境績效使得經(jīng)濟績效下降。[3]秦穎等(2004)建立聯(lián)立方程組研究造紙業(yè)環(huán)境績效和經(jīng)濟績效的相關性，得出環(huán)境績效與經(jīng)濟績效之間存在負的相關性，環(huán)境績效越高，經(jīng)濟績效越差。[4]改善環(huán)境績效的投入增加了企業(yè)的成本，從而減少了利潤，降低了經(jīng)濟績效。然而，Rockness(1986)將有害物質回收水平作為環(huán)境績效代理變量，研究了環(huán)境績效與12類財務指標不存在相關。[5]Andreas(2007)研究了上市企業(yè)環(huán)境績效與股票價格的關系，得出兩者不相關。[6]此外，Wagner(2002)將資本回報率、凈資產(chǎn)收益率、銷售回報率作為經(jīng)濟績效的衡量指標，以化學需氧量、二氧化硫、氮氧化物作為環(huán)境績效的衡量指標，構建聯(lián)立方程模型，認為經(jīng)濟績效與環(huán)境績效存在相互影響關系。[7]此外，陳勁等(2002)通過對造紙、印染等行業(yè)的50多家企業(yè)的數(shù)據(jù)研究，認為經(jīng)濟績效與環(huán)境績效之間存在相互影響關系，好的環(huán)境績效會導致好的經(jīng)濟績效，而好的經(jīng)濟績效也會產(chǎn)生好的環(huán)境績效。[8]環(huán)境績效與經(jīng)濟績效究竟存在怎樣的關系，又是否真的無關？對于重污染企業(yè)這一類污染大戶，認清其環(huán)境績效與經(jīng)濟績效的關系實質，對企業(yè)和行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有相當大的意義。本文將對重污染企業(yè)2004—2014年所涉及的16類行業(yè)的面板數(shù)據(jù)進行研究，通過理論分析和研究假設，進行實證分析和研究。

2 研究假設

重污染企業(yè)涉及國民經(jīng)濟中大多數(shù)重工業(yè)行業(yè)和支柱行業(yè)，在國民經(jīng)濟中擔負著重要的社會和經(jīng)濟責任，不僅需要經(jīng)營以獲得利潤，解決社會就業(yè)和社會福利，還需要治理環(huán)境污染，從而保護環(huán)境。環(huán)境的治理投入勢必會增加企業(yè)的營業(yè)外成本，以Walley和Whitehead(1994)為代表的傳統(tǒng)學派認為對企業(yè)而言，進行環(huán)境保護，投入資金治理污染，會使得其生產(chǎn)成本中環(huán)境成本所占比重較大，也就是說治理污染，環(huán)境績效提高，將會減少企業(yè)的凈利潤，即好的環(huán)境績效對應差的經(jīng)濟績效，這樣會降低企業(yè)的競爭優(yōu)勢，企業(yè)的競爭力與環(huán)境治理存在矛盾。[9]

而修正學派的觀點認為，環(huán)境績效的提高對企業(yè)而言并非只是增加營業(yè)外成本，企業(yè)在降低污染、改進生產(chǎn)工藝、加強環(huán)境管理等時，會使得企業(yè)獲得更好的產(chǎn)品，更多符合環(huán)保要求的產(chǎn)品迅速獲得市場準入，搶占市場先機。同時，隨著社會公眾環(huán)保意識的強化，環(huán)境形象好的企業(yè)的產(chǎn)品更加得到消費者青睞，勢必增加銷量和市場份額，使企業(yè)獲得好的競爭優(yōu)勢，取得較好的經(jīng)濟效益，改善環(huán)境績效有利于企業(yè)提高經(jīng)濟效益。陳琪(2013)研究環(huán)境績效影響經(jīng)濟績效的可能路徑，從開發(fā)市場、產(chǎn)品差異化、降低外在沖突風險等方面進行研究，環(huán)境績效的改善，將使得企業(yè)在上述各方面的成本降低，獲得更加好的市場，使得經(jīng)濟效益得到進一步提高。[10]

Wagner(2002)通過聯(lián)立方程組系統(tǒng)化地研究企業(yè)環(huán)境績效與經(jīng)濟績效的關系，認為環(huán)境績效與經(jīng)濟績效之間是相互影響，兩者之間存在能夠實現(xiàn)雙贏的契合點。[11]楊東寧和周長輝(2004)基于動態(tài)模型研究企業(yè)值不值得“綠化”，改善環(huán)境，認為組織能力是企業(yè)環(huán)境績效與經(jīng)濟績效之間內在聯(lián)系的紐帶,得出經(jīng)濟績效與環(huán)境績效構成一個循環(huán)的影響效果。[12]經(jīng)濟績效表現(xiàn)好的企業(yè)有更多的資金可以用于環(huán)境治理投入，企業(yè)社會責任理論認為，企業(yè)應當肩負經(jīng)濟效益和社會效益、環(huán)境治理和保護的責任，經(jīng)濟效益好的企業(yè)應當積極進行環(huán)境保護和治理。但是外部性理論認為即使企業(yè)獲得較好的經(jīng)濟績效，進行環(huán)境治理的努力意愿也比較低，因為其所取得的環(huán)境績效會被視作整體的效果，使得企業(yè)環(huán)境投資意愿較低，環(huán)境績效依舊表現(xiàn)較差。利益相關者理論認為，企業(yè)在治理污染、改善環(huán)境狀況的時候，提升了企業(yè)的品牌，增加了無形資產(chǎn)，使得消費者樂于接受和選擇其產(chǎn)品，會使得企業(yè)獲得好的經(jīng)濟績效。是否真的存在這樣的解釋？據(jù)此，本文提出如下假設：

假設1：重污染企業(yè)經(jīng)濟績效對環(huán)境績效存在正向影響，好的經(jīng)濟績效會引起好的環(huán)境績效。

假設2：重污染企業(yè)環(huán)境績效對經(jīng)濟績效存在正向影響，好的環(huán)境績效會引起好的經(jīng)濟績效。

3 模型構建

3.1 樣本數(shù)據(jù)的來源和選擇

本文選取2004—2014年重污染行業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本，由于行業(yè)分類的變更使得統(tǒng)計口徑出現(xiàn)變化，為了保證研究的合理性和準確性，數(shù)據(jù)進行了一定的處理，2012—2014年的行業(yè)數(shù)據(jù)由《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》直接整理所得，2004—2011年的行業(yè)數(shù)據(jù)參照16類重污染行業(yè)的劃分類別，將橡膠制品業(yè)和塑料制品業(yè)的數(shù)據(jù)進行加總合并作為橡膠和塑料制品業(yè)數(shù)據(jù)，將皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)的數(shù)據(jù)作為皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)數(shù)據(jù)。全部數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》，參與統(tǒng)計的企業(yè)為全國各行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)，以年營業(yè)收入500萬以上為標準。通過篩選和整理，剔除各行業(yè)各年份不齊全的變量數(shù)據(jù)，共形16類樣本行業(yè)11年的面板數(shù)據(jù)。

3.2 研究變量的設計

3.2.1經(jīng)濟績效

目前，國內研究者對經(jīng)濟績效指標的衡量方式比較多元化，陳璇(2010)選擇資產(chǎn)利潤率作為經(jīng)濟績效的衡量指標，本文也選擇總資產(chǎn)利潤率ROA作為重污染行業(yè)的經(jīng)濟績效指標。其計算公式：總資產(chǎn)利潤率=總利潤/總資產(chǎn)，其中銷售收入以主營業(yè)務收入代替，總資產(chǎn)利潤率越高，說明經(jīng)濟績效越好。

3.2.2環(huán)境績效

國外的環(huán)境管制體系構建較早，有比較完善的數(shù)據(jù)資源可尋，但國內研究較晚，很多數(shù)據(jù)無從獲得，吳思儀(2010)將工業(yè)廢水、廢氣與固體廢棄物排放量作為環(huán)境績效衡量指標，本文選擇單位銷售收入工業(yè)廢水排放量的對數(shù)值(LUW)、單位銷售收入工業(yè)廢氣排放量的對數(shù)值(LUG)、單位銷售收入工業(yè)固體廢棄物排放量的對數(shù)值(LUS)作為環(huán)境績效的代理變量。根據(jù)變量的性質，LUW，LUG的數(shù)值越大說明環(huán)境績效越差，LUS的數(shù)值越大說明環(huán)境績效越好。

3.2.3行業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模對企業(yè)的環(huán)境行為有著重要的影響，企業(yè)增加環(huán)境投資帶來了企業(yè)經(jīng)營成本的增加，但是這種成本的增加對于不同規(guī)模的企業(yè)來說是不同的。從環(huán)境治理投入上的規(guī)模來看，規(guī)模大的行業(yè)在環(huán)境治理投入要比規(guī)模小的行業(yè)治理污染的單位產(chǎn)出成本要小。本文用資產(chǎn)總額的對數(shù)值(LSIZE)衡量行業(yè)規(guī)模。

3.2.4資本結構

高大為等(2004)對滬深兩市1 165家上市企業(yè)數(shù)據(jù)進行分析，認為在特定的制度環(huán)境下信息披露質量的提高有利于改變資本結構。本文選取廣義的資本結構作為研究變量，資本結構是總負債與總資產(chǎn)的比值，衡量企業(yè)資本構成及其財務風險，選取資產(chǎn)負債率的對數(shù)值(LLEV)作為資本結構的代理變量，LLEV值越大，表明企業(yè)資產(chǎn)負債比較多，資本結構中負債水平較高。

3.2.5國有控股企業(yè)比例

紫金礦業(yè)的環(huán)境事件給我們深刻的認識，政治關系是這次事件的主要原因，在一次次的環(huán)保事件處罰中，紫金礦業(yè)都能一次次地過關，使得由其導致的環(huán)境事件發(fā)生，帶來嚴重的環(huán)境污染問題。葉陳剛、王孜等(2016)認為由于我國處于經(jīng)濟轉型期，企業(yè)政治關聯(lián)的動機是逃避環(huán)境規(guī)制，利用政治關系逃避或者規(guī)避環(huán)境監(jiān)管和處罰，獲得更多的經(jīng)濟價值，從而環(huán)境績效也越差。行業(yè)中國有控股企業(yè)比例較高，行業(yè)內的政治關系也越多，這使得規(guī)避環(huán)境規(guī)制的可能性也越大，環(huán)境績效的表現(xiàn)也越可能較差。本文選取行業(yè)國有控股企業(yè)比例的對數(shù)值(LSHP)作為控制變量，其計算公式：行業(yè)國有控股企業(yè)比例=國有控股企業(yè)數(shù)量/行業(yè)中企業(yè)數(shù)量。LSHP值越大，行業(yè)國有控股企業(yè)比例越高。

3.2.6環(huán)境監(jiān)管執(zhí)行程度

企業(yè)從經(jīng)營角度將環(huán)境治理投入視作企業(yè)的營業(yè)外成本，增加了企業(yè)的負擔，治理往往意愿較低，甚至有眾多企業(yè)偷排污染物。張學剛、鐘茂初(2011)認為政府監(jiān)管成本的降低、污染處罰力度的增強、增加企業(yè)污染環(huán)境的政治、聲譽等成本，能有效改善企業(yè)的環(huán)境績效。劉志忠和陳果(2009)將工業(yè)廢水達標量占工業(yè)廢水排放量的比例作為環(huán)境監(jiān)管執(zhí)行程度的衡量指標，本文選取工業(yè)固體廢棄物處置量/工業(yè)固體廢棄物產(chǎn)生量作為環(huán)境監(jiān)管執(zhí)行力度的代理變量。

表1 變量定義表

3.3 建立模型

伍德里奇(2015)認為滯后變量模型可以更加全面、客觀地反映描述經(jīng)濟現(xiàn)象，提高模型擬合優(yōu)度，更加準確地模擬分析經(jīng)濟系統(tǒng)的變化和調整過程。汪德華(2007)認為因變量的滯后項可以加入模型中，作為這些未知遺漏變量的代理變量(如地理位置和文化等)，以盡可能控制這種偏誤。施炳展(2016)在研究中采用了引入因變量的滯后變量來處理由于遺漏重要變量和模型存在雙向因果關系而帶來的內生性問題。本文模型的設計參考以上觀點，在對當期經(jīng)濟績效與環(huán)境績效關系的研究中，加入因變量的滯后項，使其成為滯后變量模型，以期更加準確地分析經(jīng)濟經(jīng)濟績效與環(huán)境績效的關系。

模型是否存在內生性問題將對結果產(chǎn)生重要影響，重污染行業(yè)經(jīng)濟績效與環(huán)境績效之間可能存在的雙向相關性是產(chǎn)生模型內生性問題的一方面。由于行業(yè)特性，重污染行業(yè)的固體廢棄物、廢水、廢氣的產(chǎn)生是相互關聯(lián)的，行業(yè)的污染主要來自于這三個方面。由于經(jīng)驗方法難以對其污染效果做出權重判斷以得到一個合適的環(huán)境績效指標，在模型設定時，將三者都表示為環(huán)境績效是產(chǎn)生模型內生問題的另一方面。呂峻和焦淑艷(2011)研究造紙業(yè)和建材業(yè)環(huán)境績效與財務績效的關系時，OLS回歸得出環(huán)境績效與財務績效存在雙向相關性，由此得出模型存在內生性問題，采用構建聯(lián)立方程組來解決這一問題。為消除模型的內生性，本文構建聯(lián)立方程模型，如下所示。

上式中，LUS，LUW，LUG表示環(huán)境績效，ROA表示企業(yè)經(jīng)濟績效，LSIZE表示行業(yè)規(guī)模，LLEV表示行業(yè)資本結構，LSHP表示國有控股企業(yè)比例，LSES表示環(huán)境監(jiān)管執(zhí)行力度，LUS(-1)，LUW(-1)，LUG(-1)表示環(huán)境績效的滯后項，αi，βj表示模型中第i個變量的系數(shù)，其中i=0,1，…，20，j=0,1，…，6；μn表示第n個模型的隨機誤差項，其中n=1,2,3,4。

企業(yè)經(jīng)濟效益較好的情況下是否改善環(huán)境績效，使得環(huán)境績效也好？環(huán)境績效表現(xiàn)較好是否影響企業(yè)經(jīng)濟效益？

4 實證結果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計分析

通過Eviews7.0計量軟件對變量進行統(tǒng)計分析，選取均值、最大值、最小值、標準差四個統(tǒng)計指標，如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計分析表

注：數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后3位

從表格中的數(shù)據(jù)可以看出，各個變量的標準差都較小，說明均值對變量的代表性較強。衡量經(jīng)濟績效的變量ROA的最大值是44.380，最小值是-8.570，均值是9.119，說明重污染行業(yè)中各個行業(yè)以及行業(yè)自身各個年份的經(jīng)濟績效存在巨大差異，一些行業(yè)存在虧損經(jīng)營。衡量環(huán)境績效的變量LUS，LUW，LUG的最大值分別是13.961，16.182，14.014，最小值分別是3.520，10.626，7.729，均值分別是8.043，13.081，10.731，說明重污染行業(yè)中各個行業(yè)以及行業(yè)自身各個年份的環(huán)境績效也存在較大差異。重污染企業(yè)經(jīng)濟績效與環(huán)境績效的表現(xiàn)出來的差異是否是兩者之間存在某種關聯(lián)引發(fā)的？接下來進行實證研究。

4.2 聯(lián)立方程組估計結果

首先，對聯(lián)立方程組進行可識別性判斷，由于該聯(lián)立方程組模型可簡化，因此本文聯(lián)立方程組模型為可識別模型；其次，通過進一步分析和判別，該方程組為過度識別，因此選擇三階段最小二乘法對聯(lián)立方程組進行回歸。詳細過程參考孫敬水(2010)《計量經(jīng)濟學學習指導與Eviews應用指南》第十章?；貧w結果如表3所示。

表3 三階段最小二乘法回歸結果

注：***P﹤0.010,**P﹤0.050,*P﹤0.100。ROA1、LUS1、LUW1、LUG1分別是ROA、LUS、LUW、LUG的滯后一期的變量。S.E.是S.E. of regression，SSE為Sum squared resid。表格中括號內為t值。所有數(shù)值均為保留小數(shù)點后3位。

由表3回歸結果可得到四個方程，如下所示：

LUS= 0.033×ROA + 1.658×LLEVS + 0.959×LUS(-1)

(1)

LUW= 4.165 + 0.818×LUW(-1)

(2)

LUG= -0.495×LSIZE + 0.928×LUG(-1)

(3)

ROA= 0.266×LUS - 19.178×LLEV + 0.565×ROA(-1)

(4)

式(1)為方程一回歸結果，是經(jīng)濟績效ROA對環(huán)境績效LUS的影響模型，由表3可以看出，R2=0.966，模型擬合優(yōu)度較高，自變量能很好地對因變量進行解釋。經(jīng)濟績效變量ROA的回歸系數(shù)為0.033，且在1%顯著水平下通過顯著性檢驗，則ROA與LUS顯著正相關且ROA越大，LUS越大，即經(jīng)濟績效越好，環(huán)境績效越好，重污染企業(yè)的經(jīng)濟績效對環(huán)境績效存在顯著的正相關性。經(jīng)濟績效越好的企業(yè)，越關注環(huán)境績效，投入更多的資金進行環(huán)境治理。假設H1獲得驗證。此外，LLEV與LUS存在正相關性，即當前重污染企業(yè)資本結構水平越高，環(huán)境績效越好。利益相關者理論也認為，環(huán)境保護和治理投入多，企業(yè)形象和品牌價值得到提升，企業(yè)越有機會獲得充足的財務運作空間。

式(2)為方程二回歸結果，是經(jīng)濟績效ROA對環(huán)境績效LUW的影響模型，由表3可以看出，R2=0.753，模型擬合優(yōu)度較高，自變量能很好地對因變量進行解釋。經(jīng)濟績效ROA對環(huán)境績效LUW的影響未通過顯著性檢驗。

式(3)為方程三回歸結果，是經(jīng)濟績效ROA對環(huán)境績效LUG的影響模型，由表3可以看出，R2=0.946，模型擬合優(yōu)度較高，自變量能很好地對因變量進行解釋。經(jīng)濟績效ROA對環(huán)境績效LUG的影響未通過顯著性檢驗。行業(yè)規(guī)模的對數(shù)LSIZE的回歸系數(shù)為-0.495且在10%顯著水平下通過顯著性檢驗，則LSIZE與LUG顯著負相關且LSIZE越大，LUG越大，即行業(yè)規(guī)模越大，環(huán)境績效越好，重污染企業(yè)行業(yè)規(guī)模對環(huán)境績效存在顯著的正相關性。當前的行業(yè)規(guī)模水平下，行業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟性，隨著行業(yè)規(guī)模的增長，行業(yè)的單位環(huán)保和污染治理投入代價較低，規(guī)模大的行業(yè)環(huán)保意愿更強，環(huán)境績效水平越好。

式(4)為方程四回歸結果，是環(huán)境績效LUS，LUW，LUG對經(jīng)濟績效ROA的影響模型，由表3可以看出，R2=0.827，模型擬合優(yōu)度較高，自變量能很好地對因變量進行解釋。環(huán)境績效的代理變量LUS的回歸系數(shù)為0.266且在5%顯著水平下通過顯著性檢驗，則LUS與ROA顯著正向相關且LUS越大，ROA越大，即環(huán)境績效越好，經(jīng)濟績效越好。行業(yè)投入資金進行環(huán)境保護和治理，這部分成本的投入得到了市場回報，產(chǎn)品獲得了更多的關注和青睞，經(jīng)濟績效也得到了提升，假設H2獲得驗證。環(huán)境績效LUW，LUG對經(jīng)濟績效ROA的影響未通過顯著性檢驗。資本結構LLEV的回歸系數(shù)為-19.178且在1%的顯著性水平上通過檢驗，則LLEV與ROA顯著負相關，即LLEV越大，ROA越小，說明資本結構水平越高，經(jīng)濟績效越差。資本結構水平顯示了企業(yè)的債務和資產(chǎn)狀況，企業(yè)借債是為了更好地實施企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，實現(xiàn)經(jīng)營目標，但是債務水平過高會增加企業(yè)負擔，會對財務效益產(chǎn)生一定的影響，回歸結果顯示，重污染行業(yè)當前的資本結構水平下，越高的資本結構水平會導致經(jīng)濟績效降低。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

實證中，往往存在實證結果隨著參數(shù)設定的變化而變化，使得研究結論不穩(wěn)定。對此需要進行穩(wěn)健性檢驗，以減少這種影響，使研究結果具有可信度。若回歸顯著性和正負相關性發(fā)生變化，則說明模型不具有穩(wěn)健型。參考翟勝寶(2014)在對銀行關聯(lián)與企業(yè)風險研究中，將主要研究變量用其他代理變量進行替換，加入模型中進行回歸分析，保證了研究結果的可靠性。[21]本文選擇對關鍵變量經(jīng)濟績效的代理變量進行替換，經(jīng)濟績效的代理變量由總資產(chǎn)回報率ROA替換為銷售回報率ROS，回歸結果與前文實證分析得出的結果一致。聯(lián)立方程回歸結果如表4所示。

表4 三階段最小二乘法回歸結果

注：***P﹤0.010,**P﹤0.050,*P﹤0.100。ROS1，LUS1，LUW1，LUG1分別是ROS，LUS，LUW，LUG的滯后一期的變量。S.E.是S.E. of regression，SSE為Sum squared resid。表格中括號內為t值。數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后3位。

5 結論

本文通過對重污染企業(yè)2004—2014年16個行業(yè)的面板數(shù)據(jù)的實證研究，構建聯(lián)立方程組模型分析了重污染企業(yè)當期經(jīng)濟績效與環(huán)境績效的關系，從而對理論假設進行了檢驗和分析。根據(jù)上文中的實證結果，得出以下結論：

重污染企業(yè)經(jīng)濟績效與環(huán)境績效之間存在雙向正相關關系。環(huán)境績效越好，經(jīng)濟績效越好，經(jīng)濟績效的改善可進一步促進環(huán)境績效的改善。重污染企業(yè)經(jīng)濟績效與環(huán)境績效這種互相促進的關系對于經(jīng)濟和社會發(fā)展都是一個有意義的信息，也為社會的可持續(xù)發(fā)展提供了一條出路。行業(yè)中的企業(yè)應當努力降低環(huán)境污染問題，保護環(huán)境所帶來的品牌形象的提升和社會信譽的增強，使得消費者更加愿意消費這些綠色行業(yè)或者企業(yè)的產(chǎn)品，使其獲得更好的經(jīng)濟效益。當企業(yè)在這種良性循環(huán)中發(fā)展壯大后，經(jīng)濟績效的提升會得到進一步加強。對行業(yè)而言，保持這樣一個環(huán)境戰(zhàn)略，經(jīng)濟績效的提升使得行業(yè)能有更加充足的資金進行環(huán)境保護和治理，環(huán)境績效也會表現(xiàn)得更好。環(huán)境與經(jīng)濟之間是一個有機體系，互相依賴，互相影響。利益相關者應當重視這一關系，對自身的目標進行有效管理，以期獲得社會最大的整體效益。政府在制定政策時，應當更加注重引導企業(yè)節(jié)能減排，治理環(huán)境污染，執(zhí)行綠色信貸政策，使得企業(yè)融資時更加注重環(huán)境績效的考核，有利于好的環(huán)境績效的企業(yè)獲得優(yōu)先貸款或者優(yōu)惠貸款，推動企業(yè)經(jīng)濟績效的改善；企業(yè)應當積極改善環(huán)境污染，主動投入治理環(huán)境，同時改善生產(chǎn)工藝和提高產(chǎn)品質量，使得企業(yè)獲得好的綠色信用和社會形象，從而獲得社會公眾的認可和政府的惠顧，從而使得經(jīng)濟績效提高；消費者在這一系統(tǒng)中占有重要地位，企業(yè)經(jīng)營目標的實現(xiàn)最終離不開消費者，消費者應當持綠色消費理念，對于環(huán)境績效好的企業(yè)的產(chǎn)品多支持，抵制或者不消費環(huán)境形象差的企業(yè)的產(chǎn)品。這樣，環(huán)境績效與經(jīng)濟績效將得以協(xié)調發(fā)展，環(huán)境得到保護，經(jīng)濟也能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

此外，行業(yè)規(guī)模與環(huán)境績效存在正相關關系。一方面，行業(yè)規(guī)模越大，越容易受到社會、消費者等利益相關者的關注，對社會和環(huán)境的影響也大，承擔的社會責任也越大，是環(huán)境管理部門監(jiān)管的重點，在諸多因素的促進下，其環(huán)境管理水平也更高，環(huán)境績效表現(xiàn)得更好。另一方面，行業(yè)規(guī)模越大，進行環(huán)境保護和治理時，所付出的單位成本也較低，與同樣狀況的競爭者對比，越有意愿改善環(huán)境，提升企業(yè)形象，為企業(yè)的長遠發(fā)展考慮。資本結構與環(huán)境績效存在正相關關系。資本結構水平越高，環(huán)境績效越好。從經(jīng)濟學的角度來看，當前的資本結構水平下，資本結構水平提高有利于環(huán)境績效的改善。企業(yè)為了獲得充分自由的財務運作空間，會從各個方面對企業(yè)信譽經(jīng)營管理，重污染行業(yè)是政府監(jiān)管的重點對象，政府和社會希望企業(yè)能在環(huán)境保護上主動積極承擔社會責任。企業(yè)努力去改善環(huán)境，獲得政府和社會的認可，從信貸、環(huán)境獎勵等方面對企業(yè)都會有促進作用，企業(yè)會加大環(huán)保治理，使得環(huán)境績效更好。

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AnEmpiricalStudyontheRelationshipbetweenEconomicPerformanceandEnvironmentalPerformanceofHeavyPollutionCompanies—AnalysisBasedonSimultaneousEquationsModel

(HELintao，CHENXuan

(College of Economics & Management， Shanghai Ocean University， Shanghai 201306， China)

In recent years, with the environmental public events occur frequently, environmental pollution has become the focus of attention. Heavy pollution companies are not only important for the economic development, with a large proportion in the national economy, but also is the main producer of environmental pollution. In this paper, a simultaneous equations model was constructed to explore the relationship between economic performance and environmental performance through the empirical study of panel data of 16 industries from 2004 to 2014. The empirical results show that: Firstly, economic performance has a positive impact on environmental performance. Secondly, environmental performance has a positive impact on economic performance. There is a two-way positive correlation between current economic performance and environmental performance. In addition, there is a positive correlation between the industry scale and environmental performance under the current industry scale of heavy pollution companies. Also, there is a positive correlation between capital structure and environmental performance.

heavy pollution companies; economic performance; environmental performance; simultaneous equations

2017-05-27

何林濤(1990—)，男，安徽蕪湖人，碩士研究生，主要研究方向為產(chǎn)業(yè)政策與產(chǎn)業(yè)績效、海洋經(jīng)濟。E-mail：745208530@qq.com。

1005-9679(2017)06-0095-07

F 274

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