李晗

摘 要：我國(guó)資本市場(chǎng)二十余年間發(fā)展迅速并不斷成熟，同時(shí)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，市場(chǎng)環(huán)境更加復(fù)雜，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)更加多樣化，陷入財(cái)務(wù)困境的可能也隨之增大。財(cái)務(wù)困境是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的普遍現(xiàn)象，陷入財(cái)務(wù)困境中的公司往往流動(dòng)現(xiàn)金不足、償債能力降低直至資不抵債最終破產(chǎn)。

本文針對(duì)財(cái)務(wù)困境上市公司的界定及應(yīng)對(duì)展開(kāi)研究，從狀態(tài)和過(guò)程角度對(duì)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行分析，并結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，將已被交易所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，作為界定公司發(fā)生財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。陷入財(cái)務(wù)困境的上市公司，會(huì)采取多種措施來(lái)改善業(yè)績(jī)。本文對(duì)企業(yè)常用措施進(jìn)行具體分析。期望通過(guò)本文的研究，可以更深入地認(rèn)識(shí)我國(guó)財(cái)務(wù)困境上市公司的狀況，并對(duì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)有所幫助。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)困境；界定；應(yīng)對(duì)

一、財(cái)務(wù)困境

財(cái)務(wù)困境是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的普遍現(xiàn)象，陷入財(cái)務(wù)困境中的公司往往流動(dòng)現(xiàn)金不足、償債能力降低直至資不抵債最終破產(chǎn)。

企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，為了避免企業(yè)盲目追求短期利益而做出錯(cuò)誤判斷和決策，利潤(rùn)最大化目標(biāo)應(yīng)為長(zhǎng)期利潤(rùn)最大化。但如果由于種種因素企業(yè)無(wú)法持續(xù)獲得正常利潤(rùn)，那么現(xiàn)金流會(huì)因此惡化，財(cái)務(wù)狀況也會(huì)欠佳，陷入財(cái)務(wù)困境。企業(yè)的財(cái)務(wù)困境，一類(lèi)是從狀態(tài)角度研究，另一類(lèi)是從過(guò)程角度研究財(cái)務(wù)。

1.狀態(tài)角度。選擇詞匯描繪并盡可能涵蓋企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)狀況，比較有概括性的是失敗、現(xiàn)金流惡化、違約、破產(chǎn)。

（1）失敗，經(jīng)濟(jì)學(xué)上的失敗意味著企業(yè)的投資回報(bào)率顯著低于社會(huì)同期的平均回報(bào)率，或者是公司投資收益低于資金成本。

（2）現(xiàn)金流惡化，如果這種狀況持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間卻無(wú)法得到好轉(zhuǎn)，往往會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。衡量企業(yè)現(xiàn)金流量指標(biāo)有現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流量等。

（3）違約，既可以是技術(shù)上的，又可以是法律上的。違約往往意味著公司財(cái)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，如不能有效調(diào)整，會(huì)使抵押品被拍賣(mài)、實(shí)行債務(wù)重組等。

（4）破產(chǎn)，分兩種形式，一種是企業(yè)資不抵債，即凈資產(chǎn)為負(fù)；另一種是指公司正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)。

2.過(guò)程角度。界定標(biāo)準(zhǔn)主要是：

（1）拖延支付股利，當(dāng)企業(yè)取消或減少正常股利發(fā)放、不發(fā)或少發(fā)優(yōu)先股股利時(shí)，這是財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問(wèn)題、困境開(kāi)始的信號(hào)。

（2）拖延支付債務(wù)，當(dāng)企業(yè)無(wú)法按照合同規(guī)定按時(shí)支付債務(wù)本金和利息時(shí)，這是財(cái)務(wù)困境進(jìn)一步惡化的信號(hào)。

（3）破產(chǎn)清算，當(dāng)企業(yè)最終向法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)時(shí)，這意味著公司財(cái)務(wù)困境達(dá)到了無(wú)法挽回的地步，也就是走到了最后階段。

二、財(cái)務(wù)困境上市公司的界定

我國(guó)的學(xué)術(shù)界大多采用上市公司因財(cái)務(wù)狀況異常，而被交易所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，作為界定公司發(fā)生財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。

根據(jù)我國(guó)上海證券交易所《股票上市規(guī)則（2014修訂版）》中明確規(guī)定，上市公司出現(xiàn)：1.最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值；2.最近一個(gè)會(huì)計(jì)年經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值或者被追溯重述后為負(fù)值；3.最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元或者被追溯重述后低于1000萬(wàn)元等情況時(shí)股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，在公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)前冠以“*ST”字樣，以區(qū)別與其他股票。

該界定的合理性在于：上市公司連續(xù)兩年虧損或營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展遇到危機(jī)，盈利能力受質(zhì)疑，投資該公司股票有風(fēng)險(xiǎn)。并且該方法可度量，彌補(bǔ)了在我國(guó)以破產(chǎn)為界定無(wú)法確定研究樣本的不足。

三、財(cái)務(wù)困境上市公司的應(yīng)對(duì)

上市公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，企業(yè)壓力劇增，會(huì)采取各種措施來(lái)應(yīng)對(duì)，主要有：

1.會(huì)計(jì)方法。在賬務(wù)處理過(guò)程中，通過(guò)管理收入、費(fèi)用，會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更、巨額沖銷(xiāo)、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回等方法，來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，達(dá)到管理層期望的結(jié)果。

（1）管理收入。管理收入的主要方式一是在收入確認(rèn)上動(dòng)心思，那些陷入財(cái)務(wù)困境的上市公司會(huì)通過(guò)各種方式提高收入來(lái)增加利潤(rùn)，例如通過(guò)與關(guān)聯(lián)企業(yè)的內(nèi)在聯(lián)系，雙方約定在期末達(dá)成一筆銷(xiāo)售，并將銷(xiāo)售收入計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。再在下個(gè)會(huì)計(jì)年度，撤銷(xiāo)或修改該筆交易。那么這種收入的增加實(shí)際上是人為、故意的操縱。

（2）管理費(fèi)用。財(cái)務(wù)困境公司會(huì)通過(guò)對(duì)費(fèi)用的有目的管理以影響當(dāng)期利潤(rùn)。主要方法一是延遲計(jì)提費(fèi)用，二是將費(fèi)用進(jìn)行資本化處理來(lái)增加利潤(rùn)。

（3）變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)。無(wú)客觀衡量標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，實(shí)際上在會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方面給了企業(yè)很大的會(huì)計(jì)發(fā)揮空間，常見(jiàn)的手法主要有：①變更固定資產(chǎn)折舊；②變更無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)；③變更壞賬準(zhǔn)備計(jì)提；④變更存貨計(jì)價(jià)方法。

（4）資產(chǎn)減值損失的計(jì)提和沖回。資產(chǎn)減值損失什么時(shí)候計(jì)提、計(jì)提多少，帶有主觀性和經(jīng)驗(yàn)性。出于利潤(rùn)調(diào)整的需要，會(huì)計(jì)人員在計(jì)提減值準(zhǔn)備時(shí)可以夸大減值的可能，以備在之后會(huì)計(jì)期間通過(guò)沖回的方式提高利潤(rùn)。

2.關(guān)聯(lián)交易。指在有關(guān)聯(lián)關(guān)系的各方之間發(fā)生的交易。在交易雙方中，如果一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀蚴莾煞酵芤环娇刂?，則它們之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。實(shí)際上，由于關(guān)聯(lián)方之間的天然聯(lián)系和內(nèi)在便利，使交易往往偏離市場(chǎng)實(shí)際，帶著協(xié)議性質(zhì)，按需進(jìn)行。其方式主要有以下幾方面：

（1）購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。我國(guó)資本市場(chǎng)中大量的上市公司都是原有的大型國(guó)企改制而成。一家國(guó)企往往分拆成多家上市公司，而各上市公司之間、與母公司之間的關(guān)系依然密切。購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)也在彼此間開(kāi)展，如原材料采購(gòu)、上下游商品銷(xiāo)售等。關(guān)聯(lián)方之間的交易就可以按需進(jìn)行，進(jìn)而調(diào)節(jié)利潤(rùn)，使盈余符合管理層期望。

（2）轉(zhuǎn)讓、置換和出售資產(chǎn)。上市公司會(huì)通過(guò)轉(zhuǎn)讓、置換、出售等方式將不良資產(chǎn)或債務(wù)擺脫，以避免繼續(xù)持有債務(wù)或不良資產(chǎn)而支付財(cái)務(wù)費(fèi)用、對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。不良資產(chǎn)及債務(wù)的剝離是在關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行，資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估以歷史成本考量，而不需考察資產(chǎn)真實(shí)的獲利能力，那么就會(huì)獲得更多的出售收入和更優(yōu)質(zhì)的置換資產(chǎn)。

（3）資產(chǎn)租賃。子公司和母公司之間的聯(lián)系往往密切，存在多種資產(chǎn)租賃關(guān)系，包括商標(biāo)、土地使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的租賃和廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)等。母公司會(huì)在租賃關(guān)系中收取象征性的租金，以降低子公司的運(yùn)營(yíng)成本。而且，子公司還可以將低價(jià)租得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)租出去，收取更高的租金以獲利，而母公司也默許這一行為。

（4）委托經(jīng)營(yíng)與受托經(jīng)營(yíng)。這種方式靈活可控，也不會(huì)牽扯所有權(quán)的變更。上市公司衡量利弊后，接受委托收取委托經(jīng)營(yíng)費(fèi)或是委托關(guān)聯(lián)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，支付一定的委托經(jīng)營(yíng)費(fèi)，會(huì)使企業(yè)最大程度的獲利，也是關(guān)聯(lián)交易的主要方式。

3.政府支持。我國(guó)的上市公司中，很大一部分擁有國(guó)有企業(yè)背景，這部分企業(yè)的上市與地方政府密切相關(guān)。一定區(qū)域內(nèi)的上市公司數(shù)量也是考核地方政府執(zhí)政成績(jī)的重要依據(jù)。此外，上市公司是地方政府的納稅大戶(hù)，其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，直接影響到當(dāng)?shù)卣亩愂帐杖搿Ｒ虼?，地方政府也不愿意看到有關(guān)的上市公司因連續(xù)三年虧損等原因被暫停上市、停止上市。進(jìn)而采取措施，給予財(cái)務(wù)困境上市公司財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等支持。

4.債務(wù)重組。指?jìng)鶆?wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院裁定作出讓步。通過(guò)債務(wù)重組方式帶來(lái)的利潤(rùn)提升，具有不可持續(xù)性。

四、結(jié)語(yǔ)

由于我國(guó)特殊的監(jiān)管政策，公司一旦陷入財(cái)務(wù)困境，勢(shì)必會(huì)為下一年度財(cái)務(wù)狀況、盈利情況的改善作出最大努力。但如果使公司陷入財(cái)務(wù)困境的因素沒(méi)有得到根本性改善，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的利潤(rùn)的改善并不能代表公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)困境上市公司更應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是從根本上解決問(wèn)題，完善公司治理結(jié)構(gòu)，立足于生產(chǎn)和銷(xiāo)售，使公司真正走出困境。endprint