周明祥

(貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 貴州 貴陽 550025)

國(guó)外眾籌發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)眾籌面臨的風(fēng)險(xiǎn)

周明祥

(貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 貴州 貴陽 550025)

眾籌金融未來發(fā)展市場(chǎng)空間巨大，同時(shí)新興金融體系中也是最具活力的部分，對(duì)我國(guó)金融改革促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的培養(yǎng)和健康發(fā)展有著巨大意義。同時(shí)對(duì)我國(guó)現(xiàn)有金融法律法規(guī)及金融監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)，借鑒國(guó)外眾籌發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，分析我國(guó)眾展面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義

互聯(lián)網(wǎng)金融雖誕生于海外，但其成長(zhǎng)壯大卻是在國(guó)內(nèi)，其有效促進(jìn)直接融資、減少企業(yè)和單位融資成本、有效減小中小企業(yè)融資成本和降低普通投資者的投資門檻一直以來都是我國(guó)金融改革的熱點(diǎn)。與此同時(shí)眾籌也開始嶄露頭角，因其在解決我國(guó)的“兩難兩多”問題中突顯出許多優(yōu)越性，在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)挖掘與分析、云計(jì)算等新技術(shù)和社交網(wǎng)絡(luò)的推動(dòng)下于2014年迎來了眾籌元年，自此作我國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系迎來了又一個(gè)重要組成部分眾籌金融。

國(guó)外眾籌;金融

一、國(guó)外眾籌發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)

1、市場(chǎng)化運(yùn)作，形成了成熟的商業(yè)模式

美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，且征信體系比較完善，國(guó)民金融基本知識(shí)普及率較高，監(jiān)管和風(fēng)控體系比較成熟。現(xiàn)代意義上的眾籌起源于美國(guó)等西方國(guó)家。自2009年全球第一家眾籌網(wǎng)站Kickstarter在美國(guó)成立，也是目前全球最大的綜合性眾籌平臺(tái)，涉及藝術(shù)、電影、新聞、工藝品、時(shí)尚、設(shè)計(jì)、漫畫等15個(gè)品類，運(yùn)作模式相對(duì)簡(jiǎn)單，自此眾籌平臺(tái)相續(xù)成立并且頗具特色。

Upstart，另類的分成眾籌模式 (2012年4月上線，美國(guó)):創(chuàng)始人DaveGirouard曾是GoogleEnterprise的總裁。Upstart運(yùn)營(yíng)模式獨(dú)特，眾籌項(xiàng)目發(fā)起者可在眾籌平臺(tái)上申請(qǐng)籌集資金，這是一個(gè)針對(duì)學(xué)生群體業(yè)務(wù)為主的平臺(tái)、所籌集資金既可以當(dāng)作創(chuàng)業(yè)的啟動(dòng)資金償、還學(xué)生貸款及支付學(xué)費(fèi)等。而出于給出資方回報(bào)的目的，項(xiàng)目發(fā)起方需要在未來10年以內(nèi)將每年收入的7%作為回報(bào)返還給投資方。Angellist，“天使匯”得美國(guó)版原型:我國(guó)國(guó)內(nèi)絕大部分股權(quán)眾籌平臺(tái)或多或少都有著Angellist原版的身影，旨在搭建起投資人和創(chuàng)業(yè)公司之間的橋梁。同時(shí)，AngelList上線了一個(gè)新功能:Syndicates(聯(lián)合投資)［1］，讓眾籌平臺(tái)上的個(gè)人天使投資人可以方便地像VC找LP募集基金一樣簡(jiǎn)單，同時(shí)初始天使投資人也可獲得一定比例的報(bào)酬。

ZAOZAO，是一專為時(shí)裝設(shè)計(jì)師和時(shí)裝愛好者服務(wù)時(shí)尚設(shè)計(jì)的眾籌平臺(tái)，ZAOZAO是由兩名“80后”創(chuàng)始人蔡湘鈴與吳詩(shī)婷在2012年創(chuàng)辦的，意在為優(yōu)秀的時(shí)裝設(shè)計(jì)師提供實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的平臺(tái)。該平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于，產(chǎn)品能否實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)完全由消費(fèi)者決定，設(shè)計(jì)品在一個(gè)月限時(shí)內(nèi)達(dá)到預(yù)購(gòu)人數(shù)目標(biāo)，設(shè)計(jì)師就能將設(shè)計(jì)的時(shí)尚產(chǎn)品付諸生產(chǎn)，最后送到支持者的手中，否則就要下架，使時(shí)尚設(shè)計(jì)時(shí)裝再生產(chǎn)之前經(jīng)歷消費(fèi)者的檢驗(yàn)及實(shí)現(xiàn)部分市場(chǎng)推廣。

國(guó)外先后成立了“Trevolta，在線旅游眾籌平臺(tái) (2013年，南非)”， “Unbound，世界上第一家眾籌出版社 (2011年，英國(guó))”，“Fundrise，房地產(chǎn)眾籌 (2010年，美國(guó))”等特色互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了多元化項(xiàng)目參與，旅游視頻、圖片、書籍、房租租金等物質(zhì)、貨幣和非物質(zhì)回報(bào)。

2、法律法規(guī)保障

隨著眾籌金融的發(fā)展，引起了西方發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)局的重視并相續(xù)出臺(tái)了相關(guān)法案和指導(dǎo)意見，各國(guó)相關(guān)政策規(guī)定和法案如下:

3、健全投資者風(fēng)險(xiǎn)教育體系

美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家人均受教育程度相對(duì)較高，金融市場(chǎng)體系較為發(fā)達(dá)。行業(yè)自律性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)提示較為規(guī)范，且國(guó)民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較高，相關(guān)法律相對(duì)完善、消費(fèi)觀念超前等有效促進(jìn)了本地區(qū)的眾籌平臺(tái)良性發(fā)展。

二、國(guó)內(nèi)眾籌發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、監(jiān)管的缺位、錯(cuò)位

我國(guó)目前尚未出臺(tái)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)的相關(guān)法律規(guī)定。同時(shí)，我國(guó)《證券法》中對(duì)非法集資、公募融資、私募股權(quán)的相關(guān)定義和規(guī)定已經(jīng)不再符合我國(guó)發(fā)展新常態(tài)下的推進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效促進(jìn)小微企業(yè)及公民個(gè)人的融資需求的普惠金融實(shí)現(xiàn)。且監(jiān)管主體職責(zé)不明確，缺乏自律性行業(yè)監(jiān)管組織、應(yīng)當(dāng)成立眾籌金融協(xié)會(huì)或者于互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)旗下或證監(jiān)會(huì)下成立眾籌發(fā)展委員會(huì)等。

2、現(xiàn)階段法律鐵籠

互聯(lián)網(wǎng)眾籌法律邊界模糊，眾籌目前不屬于證券我國(guó)《證券法》規(guī)定的證券范疇，但從眾籌公開發(fā)行和集資的融資功能的金融屬性角度出發(fā)來理解及其他發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)證券的定義來看，眾籌金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)屬于證券范疇或類證券范疇。且眾籌金融涉及了移動(dòng)支付金融、資金托管、及后期可能會(huì)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)保障制度 (平臺(tái)為托管資金購(gòu)買保險(xiǎn))等。而我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管，單一的依靠證監(jiān)會(huì)無法實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管且也無法可依，眾籌游走法律邊緣給參與者增加了法律風(fēng)險(xiǎn)。

3、眾籌平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制

(1)道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn):其一，項(xiàng)目發(fā)起人需要進(jìn)行項(xiàng)目申報(bào)，審核成功的項(xiàng)目往往是創(chuàng)新類、個(gè)性化項(xiàng)目。由于平臺(tái)具有開放性，容易造成侵權(quán)糾紛，有資金盈余的人可能會(huì)提前著手實(shí)施項(xiàng)目的方案，導(dǎo)致市場(chǎng)上侵權(quán)事件屢見不鮮。其二，眾籌融資的項(xiàng)目發(fā)起方為保護(hù)自己的項(xiàng)目商業(yè)機(jī)密，通常會(huì)盡可能減少的相關(guān)信息披露，而投資者大部分均為小額投資者，相關(guān)項(xiàng)目的評(píng)估成本過高，再者網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)突破了地域限制，導(dǎo)致投資者分散化，平臺(tái)為增加收益也可能默許部分不公平行為的發(fā)生。

(2)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。眾籌金融屬于互聯(lián)網(wǎng)金融一樣面臨著高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn):現(xiàn)階段網(wǎng)絡(luò)技術(shù)雖然快速發(fā)展，但也存在很多缺陷，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、認(rèn)證系統(tǒng)、眾籌平臺(tái)軟件缺陷、眾籌金融處于開放的互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)之中當(dāng)前的秘鑰管理和加密技術(shù)還不夠完善，區(qū)塊鏈技術(shù)雖然一定程度上可以解決這一問題，但離商業(yè)應(yīng)用還有一定距離。再者缺乏完善的法律體系和注冊(cè)退出機(jī)制，良莠不齊的平臺(tái)大多不具備自主開發(fā)平臺(tái)的能力，外界購(gòu)買那面會(huì)留下一些風(fēng)險(xiǎn)漏洞。

(3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌征信體系缺失，社會(huì)公眾對(duì)眾籌認(rèn)識(shí)欠缺，而項(xiàng)目發(fā)起者大多數(shù)都是資金缺乏者，而籌集資金需要一定時(shí)間，同時(shí)也面臨著不可預(yù)知的市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)，即籌資還未成功或項(xiàng)目還未啟動(dòng)市場(chǎng)上就已經(jīng)出現(xiàn)同類產(chǎn)品或相關(guān)替代品。

4、投資者保護(hù)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者提示及解讀相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行相關(guān)測(cè)評(píng)?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌作為最具活力的互聯(lián)網(wǎng)金融模式之一，能利用長(zhǎng)尾理論、三元閉包、六度分隔理論、網(wǎng)絡(luò)社群效應(yīng)等而匯聚的巨額資金的籌集，面臨著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)從而需要學(xué)校對(duì)合格投資者進(jìn)行鑒別，同時(shí)也需要及時(shí)公布相關(guān)數(shù)據(jù)和履行充分披露信息的義務(wù)。

［1］楊東.互聯(lián)網(wǎng)金融治理新思維［J］.中國(guó)金融，2016，(23):43－45.

［2］辛路，吳曉光，陳歡.從英美經(jīng)驗(yàn)看互聯(lián)網(wǎng)金融治理體系.上海金融.2016(7)77－79.

周明祥 (1969－)，男，湖北襄陽人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授。