海螺水泥：減持計(jì)劃基本完成

申萬宏源預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

海螺水泥（600585）：公司11月21日、12月1日相繼發(fā)布公告，控股股東海螺集團(tuán)和股東海創(chuàng)投資及其一致行動(dòng)人海螺物業(yè)已分別減持公司股份，減持計(jì)劃基本完成。我們認(rèn)為，目前減持的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)在市場(chǎng)上消化完畢，隨著利空盡去，水泥航母進(jìn)攻邏輯進(jìn)一步理順，將揚(yáng)帆起航。

目前，華東水泥庫容比6年以來首次下降到5層以下，截至上周已下滑到43%，且繼續(xù)走低，如果停窯政策嚴(yán)格執(zhí)行，12月或成為水泥企業(yè)的熟料存量之爭(zhēng)，公司坐擁全行業(yè)最大的熟料庫容且已基本沒有外賣量，收官行情中海螺或憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)截取年底價(jià)格上行的最大紅利。

全年看，排污許可證的執(zhí)行有望進(jìn)一步改善供需格局，作為行業(yè)龍頭，公司環(huán)保端優(yōu)勢(shì)明顯，優(yōu)勝劣汰下市占率或進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為2018年水泥均價(jià)高于2017年是大概率事件，量價(jià)齊升下公司全年業(yè)績有望創(chuàng)新高。

截至三季度，公司賬面貨幣資金207億，資產(chǎn)負(fù)債率26%，但近3年來分紅率僅維持在30%左右，今年公司資本開支大幅下降，擁有充沛現(xiàn)金流情況下，分紅率有望提升。后續(xù)隨著環(huán)保高壓和錯(cuò)峰限產(chǎn)的常態(tài)化，我們認(rèn)為，只要需求不發(fā)生斷崖式下跌，水泥基本面將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，公司憑借差異化盈利能力將為凈現(xiàn)金流入提供充足的穩(wěn)定性，安全邊際或帶來估值重塑。

操作策略：公司上漲趨勢(shì)完好，投資者可逢低關(guān)注。