本刊研究員韋順

電子：需求結(jié)構(gòu)變動致MLCC價格暴漲

本刊研究員韋順

多片式陶瓷電容（MLCC）是運(yùn)用最為廣泛的被動元器件之一，市場規(guī)模超百億元，行業(yè)競爭格局明朗，第一陣營被四家日韓企業(yè)把持，市占率超七成，產(chǎn)品線覆蓋高中低端，國內(nèi)廠商處于第三陣營中，產(chǎn)品主要集中在中低端，附加值偏低。

過去幾年大陸廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)引發(fā)價格戰(zhàn)，全球MLCC價格中樞逐年下移，中低端MLCC利潤空間被殺得所剩無幾，而隨著下游智能手機(jī)功能多元化以及汽車電子快速發(fā)展，超小型和高容量值的MLCC供不應(yīng)求，第一陣營企業(yè)從2016年開始陸續(xù)將低端標(biāo)準(zhǔn)型MLCC產(chǎn)能導(dǎo)向上述兩個高毛利率市場，幾大巨頭戰(zhàn)略調(diào)整導(dǎo)致供給短缺，加上上游原材料上漲，過去一年MLCC價格拐頭向上，漲勢驚人。整個行業(yè)缺貨狀態(tài)可能將持續(xù)至2018年，國內(nèi)廠商有望深度受益。

日韓企業(yè)壟斷百億市場

電容是電子行業(yè)三大被動元器件之一，包括陶瓷電容、鋁式電容、薄膜電容等，其中陶瓷電容占比高達(dá)50%。MLCC是多片式陶瓷電容器的英文縮寫，屬于陶瓷電容的一種。由于電容量值的大小與電容表面面積和層數(shù)有關(guān)，MLCC具有高可靠性、高精度、大容量、低功耗等特點(diǎn)，面市至今迅速成為電容器產(chǎn)業(yè)中的主流產(chǎn)品，產(chǎn)值約占43%左右的比重。

雖為被動元器件，但MLCC的市場規(guī)模并不小，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2014年全球MLCC產(chǎn)值約為86億美金，預(yù)計(jì)2017年將超過百億美金，而到2020年，產(chǎn)值有望達(dá)到115億美金。

目前全球能規(guī)?；a(chǎn)MLCC的廠商只有20多家，市場結(jié)構(gòu)層次較為分明，按其銷售規(guī)模可劃分為三個陣營，歸屬第一陣營的廠商數(shù)量較少，高中低端產(chǎn)品覆蓋全面，而歸屬第二、第三陣營的廠商數(shù)量較多，產(chǎn)品主要為中低端，競爭激烈。目前歸屬第一梯隊(duì)的是年銷售額超過10億美金的廠商，主要有村田、三星電機(jī)、太陽誘電和TDK，2016年市占率分別為29%、23%、13%和7%，整體市占率高達(dá)72%，四家公司均來自日韓兩國，整個市場基本上把握在日韓手中。第二梯隊(duì)是臺灣和美國的企業(yè)，主要有國巨、華新科和基美，第三梯隊(duì)是國內(nèi)的風(fēng)華高科、宇陽、三環(huán)等企業(yè)。

需求結(jié)構(gòu)變動致價格暴漲

近期媒體大肆報道，MLCC價格在過去兩個月從5元/K暴漲至50元/K，出現(xiàn)10倍的漲幅。這樣的數(shù)據(jù)雖然有些夸張，但從行業(yè)主流廠商發(fā)布的公告看，價格確實(shí)有較大漲幅。年初至今，公告調(diào)價的企業(yè)已將近十家，尤其是今年9月之后，廠商調(diào)價的幅度和頻率增多。臺灣的國巨從去年10月至今已經(jīng)調(diào)價三次，一開始價是3-5%，最近一次是15-30%，且交貨期由原本的一個月延長至六個月；國內(nèi)廠商處于第三梯隊(duì)，調(diào)價略微滯后，龍頭風(fēng)華高科以及宇陽都是在今年4月才開始提價，幅度在10%左右，9月風(fēng)華對旗下主流型號產(chǎn)品全面漲價5%-30%，三環(huán)集團(tuán)也緊隨其后，上調(diào)產(chǎn)品價格15%以上，交貨期由1個月延長至4個月。

對于漲價原因，成本上漲可能是一個因素，MLCC長期對成本敏感，其原材料中包括鈀、銀、銅等金屬，過去一年這些金屬價格暴漲超過50%，MLCC廠商需要將上游漲價壓力向下游傳導(dǎo)。但任何漲價都離不開供需關(guān)系的變化，本輪漲價潮最根本的原因還是在需求端結(jié)構(gòu)變動。

從需求端看，MLCC下游運(yùn)用主要集中在手機(jī)、電腦、音視頻設(shè)備、汽車等領(lǐng)域，2016年上述四個領(lǐng)域的出貨量分別為24%、18%、28%和12%，其中手機(jī)和汽車是兩個耗材變化比較大的市場。

手機(jī)這幾年增速放緩，2016年智能手機(jī)增速基本為零，但功能多元化發(fā)展卻帶來新的增量。人臉識別、指紋識別、全面屏、雙攝像頭等新功能擴(kuò)大了對MLCC的需求，以蘋果手機(jī)為例，最新款的Iphone X對MLCC的需求量是Iphone 4S兩倍以上。未來幾年隨著5G到來，手機(jī)對MLCC的需求量可能還將增加80%以上，而且手機(jī)的一個大趨勢是向“輕薄”化發(fā)展，功能在放大的同時，主板空間卻在縮小，這對MLCC的規(guī)格提出更高的要求，未來MLCC將向超小型化發(fā)展。

汽車電子是塊增量蛋糕，尤其是隨著純電動汽車的普及，對MLCC的需求量大幅增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一臺純電動汽車對MLCC需求量是傳統(tǒng)燃油車的6倍，目前純電動汽車已是一個趨勢明朗的產(chǎn)業(yè)，未來對MLCC的需求將呈加速增長之勢。

需求結(jié)構(gòu)改變反映在供給端，就是大廠產(chǎn)能向高毛利的車用和超小型MLCC領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，直接導(dǎo)致中低端產(chǎn)能供給收縮。MLCC市場一直由日系大廠把持，供需處于緊平衡狀態(tài)。近幾年隨著大陸廠商擴(kuò)產(chǎn)，全球MLCC平均售價在價格戰(zhàn)中逐年下降，中低端MLCC的利潤空間被殺得所剩無幾。而興起的超小型MLCC和高電容的車用MLCC需求量大，利潤也比標(biāo)準(zhǔn)型的MLCC高出不少，逐漸成為第一陣營廠商追逐利潤的主戰(zhàn)場。去年TDK宣布退出一般型MLCC，直接騰出7%的市場供給缺口，隨后村田和太陽誘電也紛紛將產(chǎn)能導(dǎo)向高毛利的車用電容及超小型的手機(jī)電容，再次釋放約20%的產(chǎn)能缺口。此外因手機(jī)爆炸事件，三星集團(tuán)啟動品質(zhì)管理導(dǎo)致三星電機(jī)延長了MLCC交貨周期，三星電機(jī)產(chǎn)能23%，延長周期也間接加劇了MLCC供給緊缺的局面。

標(biāo)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后

MLCC的漲價邏輯類似面板行業(yè)，都是由于行業(yè)需求結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)龍頭產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，引發(fā)原有領(lǐng)域產(chǎn)能出現(xiàn)缺口。村田、TDK等MLCC巨頭產(chǎn)能向高容量、超小型化的車用和手機(jī)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移恰好給第二、三陣營企業(yè)留出成長空間。

目前國內(nèi)A股MLCC廠商主要有風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)、火炬電子三家公司，其中風(fēng)華高科是國內(nèi)被動元器件龍頭，2016年底MLCC產(chǎn)能在90億只/月，今年年底有望擴(kuò)充至130億只，將深度受益本輪漲價行情。三環(huán)集團(tuán)是電子陶瓷產(chǎn)品龍頭，也是A股唯一一家打通MLCC全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，在技術(shù)儲備上無人能及。火炬電子在軍用MLCC市場有絕對優(yōu)勢，其產(chǎn)品直供軍供客戶，并且深度參與國內(nèi)軍工科研任務(wù)。

近期市場整體交投慘淡，上述三只標(biāo)的的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后MLCC漲價幅度，表現(xiàn)最好的風(fēng)華高科從9月底至今不到30%，火炬電子基本持平，三環(huán)集團(tuán)則大幅下跌。根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，龍頭公司風(fēng)華高科的訂單已經(jīng)排到了明年三季度，整個行業(yè)缺貨的狀態(tài)可能將持續(xù)到2018年底，漲價行情持續(xù)性很強(qiáng)，而且三家公司本身估值也不高，建議投資者借下跌機(jī)會分批買入，首選風(fēng)華高科，三環(huán)集團(tuán)次之。 t

表：MLCC部分標(biāo)的一覽