王志立

20世紀(jì)20年代美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在其名著《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中認(rèn)為創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，包括新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、新生產(chǎn)方式或者技術(shù)的采用、新市場(chǎng)的開(kāi)拓、新資源的開(kāi)發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創(chuàng)新理論研究的對(duì)象是廣義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的創(chuàng)新。對(duì)于金融創(chuàng)新，本文的界定為：金融業(yè)各種要素的重新組合，具體是指金融管理當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為追求宏觀效益或微觀利益而對(duì)其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開(kāi)發(fā)活動(dòng)。金融創(chuàng)新的具體內(nèi)涵包括：金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。

一、金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融創(chuàng)新改變了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)策略，由此給銀行體系注入了不穩(wěn)定因素。由于銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的贏利性下降，商業(yè)銀行被迫尋找新的有潛在風(fēng)險(xiǎn)的表外業(yè)務(wù)來(lái)保持其贏利水平，表外業(yè)務(wù)是不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上的業(yè)務(wù)，包括與傳統(tǒng)信貸相結(jié)合的業(yè)務(wù)，如承諾、擔(dān)保、承兌等，以及與有價(jià)證券衍生工具買賣相關(guān)的業(yè)務(wù)，如買賣金融期貨合約、安排掉期和互換等，這些業(yè)務(wù)的開(kāi)展增大了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

1.金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的形成原因。（1）金融創(chuàng)新通過(guò)影響貨幣供應(yīng)量而使通貨膨脹成為可能。商業(yè)銀行的新型負(fù)債賬戶、可轉(zhuǎn)讓存單、證券化貸款等金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的貨幣供給。而現(xiàn)代金融業(yè)電子化的進(jìn)程加快，電子技術(shù)的應(yīng)用大大提高了金融交易效率，從而提高了貨幣流通速度。（2）金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新，一方面，導(dǎo)致金融監(jiān)管的領(lǐng)域擴(kuò)大，對(duì)象增多。除了對(duì)于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對(duì)投資公司、基金公司等新型的金融和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管；另一方面，由于表外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，表外風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都能轉(zhuǎn)化為真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管難度也在增加。

2.金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成。金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)可以細(xì)分為以下各種風(fēng)險(xiǎn)。（1）設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。即由于金融創(chuàng)新設(shè)計(jì)過(guò)程中的各種不確定因素而使金融創(chuàng)新措施未能如期出臺(tái)，甚至流產(chǎn)的可能性。（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這里的市場(chǎng)價(jià)格，主要是指基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。（3）信用風(fēng)險(xiǎn)。即衍生交易的一方不按合同條款履約而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。即金融衍生工具的持有者在市場(chǎng)上找不到適當(dāng)?shù)膶?duì)手，只能以低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格，將衍生工具出售所造成的風(fēng)險(xiǎn)。（5）操作風(fēng)險(xiǎn)。指由于內(nèi)部控制系統(tǒng)或清算系統(tǒng)失靈而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。（6）法律風(fēng)險(xiǎn)。即由于交易合約內(nèi)容不符合法律規(guī)范，交易合約不具備法律效力或其他方面的法律原因，而給交易主體帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（7）聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。即由于操作失誤，不按時(shí)履約，違反相關(guān)法律、法規(guī)或其他原因，而給組織創(chuàng)新工具交易的機(jī)構(gòu)或交易中的一方的聲譽(yù)帶來(lái)的不良影響。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)這種無(wú)形損失，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后一定會(huì)轉(zhuǎn)化為有形損失。

二、防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

1.建立和完善金融監(jiān)管的法律支持體系。金融監(jiān)管的有效運(yùn)行依賴于健全的金融法律體系。監(jiān)管者要有效履行金融監(jiān)管職能，除了主體法律體系外，還需要一套較為完整的與之相配套的實(shí)施細(xì)則，對(duì)立法環(huán)境尚未成熟、近期不易立法的有關(guān)金融行業(yè)，先制定過(guò)渡性的暫行條例。

2.加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息交流與共享，建立和健全金融信息披露制度。健全金融監(jiān)管信息系統(tǒng)，在條件成熟時(shí)建立金融監(jiān)管信息中心，專門(mén)從事監(jiān)管信息的收集、整理、發(fā)布、分析、研究，保證信息共享的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、安全性，達(dá)到防范金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融監(jiān)管效率的目的。

3.實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管。市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管是防范創(chuàng)新工具交易風(fēng)險(xiǎn)的第一道關(guān)口。監(jiān)管當(dāng)局對(duì)準(zhǔn)備上市的創(chuàng)新工具，各種交易機(jī)構(gòu)的注冊(cè)、審批，交易所會(huì)員及經(jīng)紀(jì)人資格的批準(zhǔn)等都要嚴(yán)格審查，把握交易風(fēng)險(xiǎn)和交易總規(guī)模，控制金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場(chǎng)的有序、健康發(fā)展。endprint