張擁

我國金融體制改革已經(jīng)形成了以商業(yè)性金融機構為主體、政策性金融機構為補充的金融機構體系，市場在金融資源的配置中正在發(fā)揮主要力量。中小企業(yè)融資難、融資貴問題是資源配置從計劃向市場轉變后形成的客觀經(jīng)濟現(xiàn)象，問題解決的唯一路徑選擇是市場機制，從制度改革入手培育良好的市場環(huán)境。

一、中小企業(yè)融資難、融資貴的市場機制

1.資本要素市場的一般性與特殊性

在資本要素市場上，資金供給方以金融產(chǎn)品或金融工具為媒介向金融需求方提供資金，資金需求方通過選擇合適的金融產(chǎn)品來滿足自己的需求，供求雙方共同推動金融產(chǎn)品的均衡價格形成。同時，資本要素市場供求雙方交割的是資本要素的使用權，而不同于一般商品買賣的所有權，資本市場既要符合市場的一般規(guī)律，又要體現(xiàn)這種特殊性。因此，資本的價格除了包含資金供給者擁有或者籌集資金的成本，還包含了一些影響資金到期不能回流的不確定因素。

2.風險溢價與資本要素市場均衡

風險溢價是對資本市場中不確定性因素表現(xiàn)，是基于不對稱信息的主觀評價。相對大型企業(yè)，中小企業(yè)發(fā)展中的不確定性因素較多，大型企業(yè)和中小企業(yè)的供給曲線存在二元化現(xiàn)象。中小型企業(yè)供給曲線要高于大型企業(yè)，也就是中小企業(yè)的風險溢價要高于大型企業(yè)。原因是同一個供給者對不同的需求者的風險溢價評估的結果不同。針對風險厭惡者而言的，即中小企業(yè)資金供給價格可能完全表現(xiàn)為非彈性。

3.資源的稀缺性與交易秩序

任何資源都具有稀缺性，而資本要素的稀缺性體現(xiàn)的更為明顯。從資金供給者角度來看，有限的資金資源必須實現(xiàn)凈收益最大化的同時風險最小。因此，在同樣的價格水平上資金供給者首先要選擇大企業(yè)作為資金供給的對象。市場上投放大企業(yè)之后剩余資金才可供投放中小企業(yè)的量，這樣就會形成了中小企業(yè)資金的供求缺口。受政策導向等多種因素影響，正規(guī)金融機構的中小企業(yè)融資產(chǎn)品存在價格抑制現(xiàn)象，這就進一步加重了了中小企業(yè)資金供求的缺口的程度。

4.大型企業(yè)預算軟約束與小企業(yè)資金缺口

由于產(chǎn)權制度不完善和預算存在軟約束，國有大型企業(yè)對資本要素存在過度需求現(xiàn)象。進一步導致大企業(yè)過度占用資本要素市場，擠占中小企業(yè)可得資金規(guī)模，增加了中小企業(yè)資金供求缺口。從經(jīng)濟效益遞減規(guī)律來看，大企業(yè)過度占用資金降低了自身的資金邊際效益。同時，限制了中小企業(yè)較高水平的邊際效益的產(chǎn)生，對中小企業(yè)產(chǎn)生了擠出效應，同時限制了社會總體邊際效益的水平。

二、市場機制形成中的制度性因素分析

1.信用制度不完善對融資的影響

目前我國信用制度與市場發(fā)展的實際需要還存在很大的差距，包括信用征集、信用調查、信用評估、信用保證等信用活動中的工具采納、機構設置、法律責任、監(jiān)督管理等。我國征信制度的不完善降低了供給曲線的價格彈性，增加了風險溢價的水平，直接導致了中小企業(yè)融資難融資貴的問題。

2.中小企業(yè)的管理制度不健全

相比大型企業(yè)，中小企業(yè)更容易受國內外經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，應對市場變化的資源和管理能力還比較缺乏，存在一定的經(jīng)營風險，與之伴隨的是中小企業(yè)產(chǎn)權制度缺失和財務制度的不完善。主觀故意和客觀存在的現(xiàn)實都制約了資金供給者在向中小企業(yè)提供資金的積極性，那么供給者為了彌補可能產(chǎn)生的損失，只有提高交易的門檻和風險溢價水平。

3.供給者內部考核制度對中小企業(yè)資金供給的限制

我國監(jiān)管部門也常常強調對中小企業(yè)容忍度要適當提高，來引導資金供給者加大中小企業(yè)的投入。但對中小企業(yè)提供支持畢竟是市場行為，起決定性作用的還是資金供給者內部考核機制。如果供給者對中小企業(yè)資產(chǎn)損失容忍度規(guī)定偏低或者對信貸人員的要求較高都會提高中小企業(yè)融資的門檻和降低經(jīng)辦人員或者下級機構的積極性，導致經(jīng)辦人員或承辦機構都成為風險厭惡型的主體，會降低中小企業(yè)資金市場的供給彈性，甚至非彈性的極端現(xiàn)象的出現(xiàn)。

4.資金核算制度對中小企業(yè)融資貴的影響

管理成本也是資金供給者在資金提供過程中需要考慮的一個重要因素。資金供給者提供資金的過程中的費用除了來財務費用之外，還有管理費用。就單筆業(yè)務來講，中小企業(yè)的管理成本與大企業(yè)相比不存在優(yōu)勢，盈利方面絕對是個劣勢，風險更是劣勢。此外，中小企業(yè)的貸款形成不良的比例要高于大型企業(yè)，貸款不良后的保全、清收工作甚至要繁瑣于貸款發(fā)放，中小企業(yè)信貸的成本要高于收益。

5.金融制度不完善對中小企業(yè)融資的影響

我國金融體系發(fā)展的主導力量來源于政府，缺乏市場內生機制的影響，對中小企業(yè)進行資源配置的積極性不高。相比大企業(yè)融資渠道比較廣泛，中小企業(yè)融資市場發(fā)展明顯滯后。此外，宏觀管理導致金融機構資金成本上升，如法定存款準備金高企導致的“存款稅”。

三、強化市場方式解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題

1.減少不確定因素導致的風險溢價

（1）完善征信體系，建設信息整合機制，實現(xiàn)大數(shù)據(jù)模式下的征信管理，通過數(shù)據(jù)的整合共享，交叉復用，提升信息的透明度。（2）加強工商、稅務等管理機構的管理，規(guī)范企業(yè)的財經(jīng)紀律，解決中小企業(yè)信息不透明的內部機制問題。

2.多措施降低中小企業(yè)資金成本

（1）改革存款準備金利率定價制度，解決法定存款準備金利率水平與銀行存款成本倒掛問題。（2）實施積極性的監(jiān)管考核制度，通過差異化的資本充足率考核和不良資產(chǎn)比率考核，降低中小企業(yè)貸款的成本。（3）拓寬中小企業(yè)服務機構的低成本資金來源渠道，發(fā)行專項用于小企業(yè)貸款的金融債、推動中小企業(yè)及服務機構境外低成本融資。

3.加大中小企業(yè)資金的有效供給

（1）發(fā)展多層次的金融市場體系，增加中小企業(yè)融資的渠道。（2）解決國有企業(yè)的產(chǎn)權制度問題產(chǎn)生的中小企業(yè)資金擠出效應，突出國資委經(jīng)濟人特征。（3）對中小企業(yè)貸款的容忍度制度進一步科學化，解決資金供給者內部機制激勵機制不完善問題，增強資金供給者及其經(jīng)辦者主觀能動性。endprint