潘海蔚

【摘要】我國的債券市場在新世紀(jì)有著質(zhì)的發(fā)展，債券的定價是影響市場供求的關(guān)鍵。債券為投資者帶來了更多的融資選擇，它增加了市場經(jīng)濟(jì)的流通，同時也有助于企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而優(yōu)化我國社會主義經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。然而債券市場的發(fā)展就當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展不完善，無法獲取及時、正確的會計(jì)信息使得債券在定價過程中出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。本文分析了市場特征下會計(jì)信息對債券定價的作用，這對于完善我國債券市場的定價機(jī)制具有重大意義。

【關(guān)鍵詞】債券定價 會計(jì)信息 定價機(jī)制

一、債券定價及會計(jì)信息的范疇

（一）會計(jì)信息

我國會計(jì)自有市場經(jīng)濟(jì)以來，在很長時間內(nèi)，信息都是主觀內(nèi)容并產(chǎn)生于客觀環(huán)境下，同時各種事物表現(xiàn)出來的特點(diǎn)和相關(guān)變化的其他情況是信息可以較為真實(shí)的反映出來的。所以在聯(lián)系客觀事物的同時，信息還可以起到主導(dǎo)人的思想和行為的作用。會計(jì)信息在客觀及主觀環(huán)境中很重要，尤其是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，會計(jì)信息同樣占據(jù)比較重要的地位，企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，所依賴的具有價值性的數(shù)據(jù)，就是指會計(jì)信息中的處理對象。綜上所述，會計(jì)信息是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中最真實(shí)的反映在使用的財(cái)務(wù)報表和財(cái)務(wù)報告中的內(nèi)容，能夠預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展情況。

（二）債券定價

債券是一種按約定條件償還本金的金融契約，它的本質(zhì)其實(shí)就是債的證明書，反映的是投資人和發(fā)行人之間的一種債務(wù)關(guān)系，投資人（債券的購買者）通常就是債券持有者即債權(quán)人，發(fā)行人即債務(wù)人。從預(yù)設(shè)有債券利息的角度來看，債券是設(shè)有固定利息的有價證券，在金融市場發(fā)達(dá)程度較高的國家中，債券可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。而我國典型反映就是政府債券中的國債。

二、對于會計(jì)信息應(yīng)用在債券定價中的分析

從研究國際及國內(nèi)的會計(jì)信息應(yīng)用在債券定價當(dāng)中的情況來看，集中在銀行貸款和會計(jì)信息之間使用的會計(jì)信息是比較普遍的情況，并且，如果對會計(jì)信息的層面進(jìn)行學(xué)習(xí)觀察我們可以發(fā)現(xiàn)，將會計(jì)信息使用在債券的定價當(dāng)中一般有兩種類型：第一種就是會計(jì)信息的需求，另外一種類型就是債券定價對會計(jì)信息的供給。從第一種即供給的角度我們能夠看到，債權(quán)人不僅僅只關(guān)心企業(yè)現(xiàn)階段呈現(xiàn)出來的的盈利情況，債權(quán)人還關(guān)心企業(yè)所具有的長期及短期償債能力。因此，從會計(jì)的需求層面觀察的過程當(dāng)中，企業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展的依據(jù)就是債權(quán)人所希望獲得的信息。

三、債券定價受會計(jì)信息的影響分析

（一）在一級市場中會計(jì)信息的作用和影響

一級市場在金融市場中的定義是籌集資金的公司或政府機(jī)構(gòu)將其發(fā)行的股票或債券原始銷售而得以形成的金融市場。一級市場的證券并不是銷售給公眾的，這樣不公開的銷售使得公眾并不熟知一級市場。能夠介入到一級市場中的大都是投資銀行，投資銀行幫助證券能夠很好的在一級市場下進(jìn)行首次的售出。在幫助證券首次售出之后，證券才會公開推行，但前提是其價格要符合投資銀行的預(yù)期。企業(yè)通過一級市場可以實(shí)現(xiàn)資金的籌集，在籌集資金的過程中應(yīng)運(yùn)而生了投資人和公司股東，這就是儲蓄進(jìn)行資本化的過程。資本市場在發(fā)達(dá)國家運(yùn)作的比較規(guī)范和成熟，一級市場也是我們平常稱呼的證券發(fā)行市場。資金需求者只要是財(cái)務(wù)上的各指標(biāo)表現(xiàn)良好都可以通過股票和債券的發(fā)行從而募集到需要的資金。購買者和發(fā)行者之間的交易在整個募集資金的過程中都不會直接通過持幣進(jìn)行，二者會選擇市場上良好且規(guī)范的、公認(rèn)的中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行辦理， 這樣的中間機(jī)構(gòu)就包括證券經(jīng)紀(jì)人。這也就是公眾熟知證券經(jīng)紀(jì)人市場而不熟知一級市場的原因。一級市場主要是為資金的需求者提供一個籌集資金的渠道而作為債券的發(fā)行市場。同時，也為提供給資金供應(yīng)者投資的機(jī)會，形成資金流動的收益導(dǎo)向機(jī)制，從而得以不斷優(yōu)化資源的配置。因而，公司的會計(jì)信息如財(cái)務(wù)報表數(shù)據(jù)的真實(shí)性、企業(yè)的盈利能力、企業(yè)的償債能力、企業(yè)的議價能力與抵御市場波動的能力等這些指標(biāo)需要被證券經(jīng)紀(jì)人市場采集以及評估，其中只要一個沒有能夠達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的債券的發(fā)行都無法成功進(jìn)行。

（二）在二級市場中會計(jì)信息的作用及影響

一級市場的存在衍生了二級市場，二級的交易場所和流通市場會將公司發(fā)行的債券在通過了一級市場的檢驗(yàn)后進(jìn)行定價銷售 。二級市場的交易是建立在資本市場特性上的，例如，二級市場將已經(jīng)公開發(fā)行或私募發(fā)行的金融證券進(jìn)行買賣

二級市場也被稱為“配件市場”。原因是原始債券是一級市場中發(fā)行的債券，二級市場是不發(fā)行買賣的。二級市場則和一級市場不同，二級市場可以交易任何舊的如股票、債券、抵押品和保險等的金融商品。在二級市場中，金融商品的最初投資者也可以得到流動資金。二級市場在新的證券發(fā)行后就已經(jīng)存在了，一旦市場有新發(fā)行的證券進(jìn)入并做交易時，金融投資人和投資者就可以很簡單的進(jìn)行交易了。

目前，二級市場幾乎存在于世界各個國家的股票市場中。但是每個市場的完善度并不相同，中國的二級市場與歐美等發(fā)達(dá)國家相比較就顯得并不全面，比如我過二級市場缺乏抵押貸款和人壽保險等金融商品的交易。二級市場同時還具有充當(dāng)證券和股票交易市場的作用。會計(jì)信息真實(shí)客觀的反映了企業(yè)的現(xiàn)金流及由這些數(shù)據(jù)計(jì)算出來的流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和速度比率等各項(xiàng)指標(biāo)。這些指標(biāo)對于投資者來說作用是非常重大的，會計(jì)信息中各種指標(biāo)越好，投資者對此投資的意愿就越大。但是，如果會計(jì)信息中反映的指標(biāo)不好，那么投資者會選擇其他指標(biāo)更好的投資產(chǎn)品。

（三）會計(jì)信息對城投類債券定價的作用和影響

城投債券是指國家以城市基礎(chǔ)建設(shè)及未來規(guī)劃等為目的向投資者發(fā)放的有利息并且按照約定條件進(jìn)行償還本金的有價債權(quán)和債務(wù)憑證，城投證券包括城市便民設(shè)施、基礎(chǔ)建設(shè)、環(huán)保建設(shè)和城市規(guī)劃等。城投類債券屬于特殊公司債券，我國現(xiàn)階段的市場行情表明我國城投類債券的市場正處于旺盛期，城投類債券有著發(fā)行方特殊和收益比較穩(wěn)定的特性吸引了眾多的投資者。對城投類債券有決定性的影響的因素有以下幾個：第一，地方政府對于此類債券發(fā)行的支持力度，因?yàn)樵趯?shí)際發(fā)行中地方政府的傾向會對其發(fā)行具有極大影響；第二，地方政府實(shí)力，主要包括地方政府財(cái)政收入實(shí)力和債務(wù)償還壓力兩個方面；第三，城投類公司自身償還能力，由于政府的隱形擔(dān)保往往會被投資者優(yōu)先考慮，而對于此類公司的自身能力有所認(rèn)識不足，并在實(shí)際投資過程中對其會計(jì)信息的關(guān)注度比較低。市場和政府政策都會不斷的變化，這導(dǎo)致了不確定因素的產(chǎn)生，因此城投類債券存在著隱形風(fēng)險。

（四）會計(jì)信息對一般企業(yè)債券定價的作用和影響

非城投類企業(yè)可以被歸類于一般企業(yè)。因此，企業(yè)近三年及一期會計(jì)信息的揭示是投資者了解企業(yè)實(shí)際情況的最為直接和客觀的依據(jù)。會計(jì)信息中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如月度報、季度報和年度是會計(jì)信息公開的重要數(shù)據(jù)，也是投資者判斷公司的重要依據(jù)。如果報表和財(cái)務(wù)信息中指標(biāo)不理想，顯示出企業(yè)的償債能力較低，則其成功出售債券的概率就較低。如果報表和財(cái)務(wù)信息中的指標(biāo)很積極，表示企業(yè)盈利能力較強(qiáng)和償債能力較高，則其成功出售債券概率會較高，這也是債券發(fā)行企業(yè)降低融資資本的體現(xiàn)。由此也說明一個道理，體現(xiàn)在會計(jì)信息中的企業(yè)本身的發(fā)展是企業(yè)融資成功的關(guān)建性因素。

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