陳 璐

（江蘇科技大學(xué)，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）

基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法探討

陳 璐

（江蘇科技大學(xué)，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）

高新技術(shù)企業(yè)中價(jià)值評(píng)估是價(jià)值管理的關(guān)鍵。在現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展中，任何企業(yè)都有其獨(dú)特的生命周期，尤其是高新技術(shù)企業(yè)，其生命周期特點(diǎn)比一般企業(yè)更加顯著，因而從高新技術(shù)企業(yè)的生命周期發(fā)展階段著手研究企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，效果更加明顯，有助于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供思維和方法上的幫助。

生命周期；高新技術(shù)企業(yè)；價(jià)值評(píng)估方法

引言

隨著社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)走向價(jià)值管理和評(píng)估的時(shí)代，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始關(guān)注價(jià)值評(píng)估。因此，如何才能夠獲得企業(yè)價(jià)值的最大化，是現(xiàn)代很多企業(yè)發(fā)展中都面臨的非常重要的問(wèn)題，也是當(dāng)下必須要解決的問(wèn)題。價(jià)值管理的起始點(diǎn)和根本是價(jià)值評(píng)估，也就是說(shuō)，企業(yè)發(fā)展離不開(kāi)價(jià)值評(píng)估，同時(shí)價(jià)值評(píng)估也是對(duì)于企業(yè)外部的投資者投資參考分析時(shí)所必須參照的重要依據(jù)，也是在企業(yè)內(nèi)部管理的必要管理工具。但是與一般企業(yè)相比較，由于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的起點(diǎn)相對(duì)較晚，有著高風(fēng)險(xiǎn)、高投資、高收益等一些特點(diǎn)。因此，以往的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法并不適用于現(xiàn)如今所有的高新技術(shù)企業(yè)。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估應(yīng)該從實(shí)際需要出發(fā)，必須要從它的價(jià)值影響等多方面的因素考慮，不能僅從一個(gè)角度思考問(wèn)題，以免過(guò)于片面，不同的價(jià)值評(píng)估階段影響高新技術(shù)企業(yè)的因素也不同。因此，我們應(yīng)該要從高新技術(shù)企業(yè)的生命周期相關(guān)理論中提出不同階段中對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響以及價(jià)值評(píng)估的方法和措施。

一、高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)

1.高新技術(shù)企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投資、高效益的特點(diǎn)。高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)發(fā)展上有著極大的突破性，比一般的常規(guī)技術(shù)難度系數(shù)更大，操作起來(lái)也更復(fù)雜，這就給技術(shù)人員帶來(lái)了操作上的難題，因此會(huì)有一定程度上的不確定性。高新技術(shù)企業(yè)在前期投入過(guò)程中需要花費(fèi)大量的時(shí)間和資金，在產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)以及生產(chǎn)過(guò)程中，相關(guān)的每個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量高素質(zhì)且具備專業(yè)技能的人才進(jìn)行實(shí)施。由于高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)所用時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，也就意味著開(kāi)發(fā)存在的風(fēng)險(xiǎn)越大。但是，也正是由于高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存，從而吸引了很多敢于冒險(xiǎn)的人士進(jìn)行大膽投資。在高新技術(shù)企業(yè)中，技術(shù)是企業(yè)生產(chǎn)的主要要素，很大程度上決定了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的成敗。同時(shí)，高新技術(shù)也擁有著相對(duì)較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率以及較高的產(chǎn)品質(zhì)量，能為企業(yè)帶來(lái)巨大利潤(rùn)，如果投入市場(chǎng)后得到認(rèn)可，便會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)大的能量，后期收益不可估量。

2.高新技術(shù)企業(yè)相對(duì)于一般企業(yè)來(lái)講投資進(jìn)行的周期會(huì)更長(zhǎng)，而經(jīng)營(yíng)的歷史卻是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較短的，同時(shí)歷史數(shù)據(jù)也不全面。高新技術(shù)企業(yè)集資的方法主要在于風(fēng)險(xiǎn)投資，然而風(fēng)險(xiǎn)投資的困難比較大，遇到的難題眾多，風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)間較長(zhǎng)且流動(dòng)性也比較差。此外，高新技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)品的研發(fā)上也要花費(fèi)大量的時(shí)間，是一個(gè)十分漫長(zhǎng)的過(guò)程，因此，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展需要一個(gè)很長(zhǎng)的投資周期。然而，現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)中大多數(shù)是經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(zhǎng)的新興企業(yè)，能夠獲得的歷史財(cái)務(wù)信息也是非常有限的，企業(yè)很難通過(guò)歷史信息來(lái)分析預(yù)測(cè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

3.在高新技術(shù)企業(yè)中有形資產(chǎn)所占的比重相對(duì)較小，而無(wú)形資產(chǎn)所占的比重相對(duì)較大。因?yàn)樵诟咝录夹g(shù)企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程中需要更多的是專業(yè)技術(shù)和人才等無(wú)形資產(chǎn)，而不是一些固定資產(chǎn)設(shè)施的外在因素。因此，記錄在冊(cè)的企業(yè)賬面價(jià)值就顯得微乎其微了。

二、高新技術(shù)企業(yè)基于生命周期的特點(diǎn)

1.生命周期曲線與傳統(tǒng)企業(yè)不同。以往傳統(tǒng)的產(chǎn)品所展現(xiàn)出的生命周期曲線狀態(tài)是呈正態(tài)分布的：產(chǎn)品面向大眾走向市場(chǎng)之后，有一個(gè)牽引期，能夠促使產(chǎn)品很快地進(jìn)入到成長(zhǎng)階段，然后再經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間的成熟期，接著會(huì)步入到一個(gè)緩慢的衰退期，最后就是面臨著最終被市場(chǎng)淘汰的過(guò)程。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品的生命周曲線大有不同，是呈現(xiàn)出S曲線的大致形狀。也就是說(shuō)，當(dāng)一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)之后，會(huì)有一個(gè)較短的產(chǎn)品牽引期，然后會(huì)快速進(jìn)入到成長(zhǎng)期，緊接著進(jìn)入到成熟期，在將要步入衰退期的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)一些新產(chǎn)品進(jìn)行沖擊，此時(shí)的顧客不斷進(jìn)行目標(biāo)轉(zhuǎn)移，客源會(huì)迅速減少，因此原有的高新技術(shù)企業(yè)會(huì)迅速被市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)所淘汰，在生命周期圖上沒(méi)有衰退期的顯示。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)產(chǎn)品的生命周期相對(duì)較短，比如電子計(jì)算機(jī)的發(fā)展就是一個(gè)很好的證明。

2.高新技術(shù)產(chǎn)品發(fā)展的規(guī)律。以往的傳統(tǒng)產(chǎn)品大多都是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，但是由于生產(chǎn)要素一次次過(guò)多地投入，使得產(chǎn)品收益率每達(dá)到一個(gè)峰值之后便產(chǎn)生遞減趨勢(shì)。另外，在高新技術(shù)產(chǎn)品的資源投入中，科技、信息和知識(shí)等資源都有著極其重要的地位。當(dāng)高新技術(shù)被停滯在某個(gè)新的產(chǎn)品中時(shí)，該項(xiàng)技術(shù)的專業(yè)技能會(huì)拓展到其他新產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程和運(yùn)用中，大大增強(qiáng)了產(chǎn)品的生產(chǎn)和利用效率。高新技術(shù)企業(yè)投入的資源具有共享性，這種共享性促使新的知識(shí)和技術(shù)在研發(fā)過(guò)程中幾乎不需要其他額外的投資的情況下，被大范圍地重復(fù)利用或進(jìn)行更深一層的科技創(chuàng)新，這不僅提高了相關(guān)研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的勞動(dòng)生產(chǎn)效率，也為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)了知識(shí)投入的收益上的遞增。比如在開(kāi)發(fā)“視窗”操作軟件的過(guò)程中，原本是要投入巨大的資金來(lái)開(kāi)發(fā)，但是開(kāi)發(fā)之后復(fù)制的費(fèi)用為零，而使用光盤的成本也非常低，由于成本越來(lái)越低，所以收益便會(huì)逐漸增高。

3.高新技術(shù)產(chǎn)品的更新較快。在技術(shù)的研究與開(kāi)發(fā)過(guò)程中，從最開(kāi)始的技術(shù)開(kāi)發(fā)再到產(chǎn)品的試制，最后到產(chǎn)品投入市場(chǎng)所用的時(shí)間在不斷地縮短，產(chǎn)品的更新速度也逐漸提高。相對(duì)于以往的傳統(tǒng)產(chǎn)品來(lái)講，如果推出了一項(xiàng)新的技術(shù)和產(chǎn)品，那么舊的技術(shù)仍然有利用的價(jià)值。但是對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講，推出新的技術(shù)，舊的技術(shù)就沒(méi)有了生存空間和發(fā)展的余地了。有關(guān)資料表明，現(xiàn)在企業(yè)更新的速度通常是在3—5年之間，快的只有2—3年，甚至更少，而在信息領(lǐng)域里一些網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)的周期大約是在3個(gè)月左右。因此說(shuō)，高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品的更新速度越快，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。高新技術(shù)企業(yè)在研發(fā)產(chǎn)品的同時(shí)能否研發(fā)成功是企業(yè)長(zhǎng)期的投資價(jià)值，以及在未來(lái)社會(huì)中能夠發(fā)展生存的關(guān)鍵所在。

三、高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

高新技術(shù)企業(yè)在初建期的發(fā)展水平和業(yè)務(wù)方面并不穩(wěn)定，企業(yè)的大部分資金都投入到了固定資產(chǎn)設(shè)備以及原材料的采購(gòu)上，企業(yè)的賬面資產(chǎn)就是由這些部分構(gòu)成的，但是企業(yè)評(píng)估更加關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)部獲得能力的價(jià)值所在。在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，如果采用了恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段解決了所需資金的問(wèn)題，那么企業(yè)接下來(lái)將要面對(duì)的是經(jīng)營(yíng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)前期已經(jīng)投入大量生產(chǎn)基金，但是市場(chǎng)狀況并不清楚。初建期的高新技術(shù)企業(yè)由于產(chǎn)品的獨(dú)創(chuàng)性，很難會(huì)找到類似的企業(yè)去做對(duì)比，所以市場(chǎng)法就不適合運(yùn)用。另外，初建期的高新科技企業(yè)一般不具有成型的產(chǎn)品，通常只是有其中的某一項(xiàng)未完善的技術(shù)，甚至有時(shí)連技術(shù)都沒(méi)有，只是有一種尚未成型的簡(jiǎn)單理念。初建階段的企業(yè)并沒(méi)有取得銷售所得的收入，凈現(xiàn)金流可能是為負(fù)數(shù)，主要是以單一的技術(shù)或產(chǎn)品為核心。初建階段大多數(shù)的高新技術(shù)企業(yè)都還處在虧損的狀態(tài)，并沒(méi)有所謂的經(jīng)營(yíng)歷史資料和依據(jù)，因此利用傳統(tǒng)的收益方法在高新技術(shù)企業(yè)上并沒(méi)有什么用處，但是可以采用實(shí)物期權(quán)的方法進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估，便能得到初建時(shí)期高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值。實(shí)物期權(quán)是指高新技術(shù)企業(yè)中投資者所具有的最基本的選擇權(quán)力，對(duì)投資者在未來(lái)尚未確定的時(shí)間段內(nèi)，所做出的投資分析和決策并不是投資者履行的義務(wù)，此時(shí)便可以通過(guò)實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法來(lái)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)初建期無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行初步的評(píng)估。而相對(duì)于處在成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估來(lái)講，可以采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法進(jìn)行實(shí)施，具體方法是將企業(yè)的某個(gè)特定期間分為三個(gè)發(fā)展階段，并且每個(gè)發(fā)展階段的現(xiàn)金流量以及折現(xiàn)率都不一樣的，然后根據(jù)公式進(jìn)行核算分析評(píng)估。對(duì)處于成熟期的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講，對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，一般是要將企業(yè)在未來(lái)某個(gè)時(shí)間段的發(fā)展情況大致分為兩個(gè)階段，并且每個(gè)階段的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率也都是不一樣的。相對(duì)于最初的初創(chuàng)期，高新技術(shù)企業(yè)在此發(fā)展階段已經(jīng)具備了相應(yīng)的獲利能力并且能夠迅速提升。采用實(shí)物期權(quán)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法二者相結(jié)合，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行綜合性的價(jià)值評(píng)估。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的一部分國(guó)家，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的范圍已經(jīng)擴(kuò)展到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)區(qū)域。因此，在高新技術(shù)企業(yè)中，影響企業(yè)價(jià)值的主要因素是企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理能力以及產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新能力。市場(chǎng)發(fā)展體制的不斷完善，價(jià)值評(píng)估范圍的不斷擴(kuò)展，市場(chǎng)交易的充分活躍等，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法提供了有利的研究和實(shí)施條件，不但擴(kuò)大了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍，而且為企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法奠定了基礎(chǔ)，為企業(yè)的發(fā)展指明了前進(jìn)的道路。

結(jié)語(yǔ)

隨著社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得以開(kāi)展，比如高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)之間的價(jià)值投資，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求越來(lái)越多。因此，企業(yè)在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候一定要注意根據(jù)不同時(shí)期、不同發(fā)展階段，來(lái)選取相應(yīng)的評(píng)估方法，靈活運(yùn)用。實(shí)物期權(quán)定價(jià)法的運(yùn)用，相對(duì)能夠充分地?fù)碛屑夹g(shù)性的企業(yè)價(jià)值，從而減少對(duì)這類資產(chǎn)的類似企業(yè)價(jià)值低估的可能性。與此同時(shí)，折現(xiàn)現(xiàn)金流量法能夠很好地適用于比較穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展階段。因此，能夠靈活掌握這兩種評(píng)估方法，使得高新科技企業(yè)的評(píng)估價(jià)值更加接近準(zhǔn)確數(shù)值。然而，處于不同生命周期各個(gè)發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)影響因素也大都是不同的，因而促使企業(yè)價(jià)值與企業(yè)生命周期之間的聯(lián)系密不可分。高新技術(shù)企業(yè)的生命周期有其獨(dú)有的特色，生命周期形態(tài)也較為明顯，為了能夠使企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果更加精確有效，根據(jù)企業(yè)所處生命周期的發(fā)展階段來(lái)選擇對(duì)應(yīng)的評(píng)估方法和措施，有著極其重要的價(jià)值和意義。

[1]湯姆·科普蘭.價(jià)值評(píng)估——公司價(jià)值的衡量與管理[M].北京：電子工業(yè)出版社，1998.

[2]章雁.高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估探討[J].商業(yè)研究，2005，(12).

[3]左慶樂(lè).高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估探微[J].財(cái)會(huì)月刊，2004，(16).

[4]劉志剛.實(shí)物期權(quán)思維在高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[J].技術(shù)創(chuàng)新與管理，2005，(4).

F276.44

A

1673-291X（2017）34-0012-02

2017-04-10

陳璐（1993-），女，江蘇常州人，碩士研究生，從事企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究。

[責(zé)任編輯 吳高君]