文/傅勇 編輯/張美思

順差的根由及其合理性

文/傅勇 編輯/張美思

中國(guó)已經(jīng)積累起了規(guī)模龐大的外匯儲(chǔ)備，因此改變鼓勵(lì)順差的政策有必要性和可行性。在消除鼓勵(lì)順差的政策之后，中國(guó)仍可能存在一定量的順差，但這是真正由內(nèi)部結(jié)構(gòu)決定的。

國(guó)際收支平衡雖然一直位列宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的四大目標(biāo)之一，但實(shí)際上，與其他宏觀調(diào)控目標(biāo)相比，并沒有受到同等重視，在理論上和實(shí)踐中均如此。長(zhǎng)期以來，一些國(guó)家存在對(duì)順差而不是收支平衡的追求。雖然2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，要求盈余國(guó)家放棄追求順差的呼聲漸起，但總體上，大多數(shù)人還是認(rèn)為順差是好事。

從理論上來梳理，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了兩種看待順差的視角。

一種是結(jié)構(gòu)說。該視角建立在以下宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式的基礎(chǔ)上：貿(mào)易順差等于私人部門儲(chǔ)蓄超過投資的盈余，加上政府收入超過政府購(gòu)買的盈余。這個(gè)恒等式表明，外部失衡（順差）源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不平衡（盈余），主要是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄超過投資的結(jié)果。因此減少順差的根本之策是減少內(nèi)部失衡。這里有兩個(gè)方案，一個(gè)是擴(kuò)大消費(fèi)，另一個(gè)是擴(kuò)大投資。對(duì)于中國(guó)而言，前一個(gè)方案目前被廣泛接受：既然中國(guó)的順差大是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的消費(fèi)落后于生產(chǎn)擴(kuò)張，那只要消費(fèi)上來了，就不必要再依賴國(guó)際市場(chǎng)，順差也就減少了。但后一個(gè)方案不太容易被人接受，因?yàn)榭瓷先ブ袊?guó)的投資率已經(jīng)很高了。最近也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，中國(guó)之所以通過順差積累了這么多外匯，并通過購(gòu)買債券等形式借給別的國(guó)家使用，是因?yàn)檫@些錢在國(guó)內(nèi)無法使用。這個(gè)看法的意思是，中國(guó)的內(nèi)部失衡不僅限于商品供給的相對(duì)過剩，還在于資金供給的相對(duì)過剩。

另一種是匯率說。一般來說，出口決定于匯率水平和國(guó)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而進(jìn)口決定于匯率和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不考慮短期情況（即J曲線效應(yīng)），本幣升值能夠降低出口，增加進(jìn)口；本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)增加進(jìn)口需求，國(guó)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)增加對(duì)本國(guó)商品的需求。通貨膨脹、用工成本以及勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素當(dāng)然也有影響，但這些因素在一定程度上已包含在匯率中，因?yàn)樗鼈兌紩?huì)在實(shí)際有效匯率中得到反映。這個(gè)視角更看重匯率對(duì)順差的作用：如果一國(guó)持續(xù)出現(xiàn)順差，那么很可能說明匯率被低估；即便很難證明匯率被人為壓低，但匯率也會(huì)是一個(gè)有效的工具，即只要讓匯率升值到足夠的程度，順差總會(huì)縮小。

以上兩個(gè)看法都有其道理，也都能找到排他性證據(jù)：結(jié)構(gòu)論者認(rèn)為，升值解決不了順差問題，因?yàn)閮?nèi)部失衡的存在就一定會(huì)導(dǎo)致順差這個(gè)結(jié)果；匯率論者則認(rèn)為，如果升值無助于減少順差，為什么出口部門還這么反對(duì)升值呢？反對(duì)就表示升值有作用。

但值得注意的是，從上述兩個(gè)理解順差的視角中難以分辨順差是否具有合理性。這里，我們可以想象兩個(gè)實(shí)施相同政策的國(guó)家，包括相同的浮動(dòng)匯率制度，且都不存在出口導(dǎo)向的政策，以及對(duì)匯率的干預(yù)。那么，兩國(guó)貿(mào)易還是可能產(chǎn)生順差或者逆差的不同情況。這則是由兩國(guó)的文化、人口結(jié)構(gòu)、資源稟賦等外生因素決定的。

從中國(guó)的實(shí)際情況來看，其貿(mào)易順差以及由此積累起來的高額外匯儲(chǔ)備同樣會(huì)受到上面提及的多種因素影響。一方面，這與文化資源稟賦以及經(jīng)濟(jì)正處在快速增長(zhǎng)時(shí)期有關(guān)；另一方面，也與我國(guó)鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯的政策導(dǎo)向有關(guān)。這兩方面都可以歸結(jié)為內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，同時(shí)，由于順差的存在，也會(huì)有人說是匯率被低估。

從政策分析來看，將以上兩方面原因做出區(qū)分是至關(guān)重要的。顯然，前一方面導(dǎo)致順差的原因有其合理性，但后一方面導(dǎo)致順差的原因則具有扭曲性。而扭曲所帶來的順差，雖然成為中國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力的部分來源，但這是以壓低資源環(huán)境成本、壓低資金成本和勞動(dòng)力成本，同時(shí)增加人民銀行對(duì)沖成本等方式實(shí)現(xiàn)的，因而其順差積累并不是最優(yōu)選擇的結(jié)果，實(shí)際上是在補(bǔ)貼外國(guó)消費(fèi)者。消除這些扭曲將有助于外貿(mào)順差的縮減。

中國(guó)已經(jīng)積累起了規(guī)模龐大的外匯儲(chǔ)備，因此改變鼓勵(lì)順差的政策有必要性和可行性。雖然在消除這些政策之后，中國(guó)仍可能存在一定量的順差，但此時(shí)的順差是真正意義上的內(nèi)部結(jié)構(gòu)決定的，因而是合理的順差。

作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，金融學(xué)博士后