凱恩斯

過去兩年，旅游股票表現(xiàn)極差，其中的原因有很多，包括中小創(chuàng)的股票在2015年牛市的時候，泡沫比較大，所以出現(xiàn)了殺估值現(xiàn)象。但是，還有一個因素不可忽視，那就是人民幣貶值的影響。

但是自年初以來，美元升值現(xiàn)象得到了逆轉(zhuǎn)，美元兌人民幣的匯率，從年初的最低6.95上漲到了6.5，出現(xiàn)了明顯的升值。

而人民幣升值最利好的就是出境游。

A股以出境游為主業(yè)的上市公司主要是兩個。一個是凱撒旅游（000796.SZ），另一個是眾信旅游（002707.SZ），基本形成了出國游的雙寡頭格局。

未來5年，中國的出國游增速有望維持10%以上的兩位數(shù)增長，出國旅行社業(yè)務(wù)將繼續(xù)被看好。從微觀需求角度來看中國的出境游人數(shù)占總?cè)丝诘谋戎叵鄬^低，對標發(fā)達國家來看出境游滲透率及城鎮(zhèn)化率均存在巨大的上升空間。

此前中國的出境游的主要集中在一、二線城市，隨著三、四線城市的收入提升和機場等基礎(chǔ)設(shè)施完善，中國人的出境游需求將大幅增加，出境游的發(fā)展動力更多將來自于三、四線城市人口的消費升級。

而凱撒旅游加強布局線上線下渠道，中國的出國游主要依靠旅行社來實現(xiàn)，布局線下門店，不斷升級公司的客群輻射圈。線下門店達到238家，屬于典型的連鎖型擴張企業(yè)。

未來公司在開發(fā)游輪、體育游等特色旅游項目，投資天天商旅、易生金服，橫向整合目的地資源，縱向延伸旅游金融服務(wù)，提供自上而下的出境游產(chǎn)業(yè)的綜合服務(wù)。通過自身的優(yōu)勢資源開發(fā)歐美的高端特色旅游產(chǎn)品，研發(fā)出境游特色旅游產(chǎn)品，預計未來兩年，公司收入平均增速30%左右，機構(gòu)預測2018每股收入是0.52元，對應的PE是30倍左右，估值基本合理。

眾信旅游是凱撒旅游的主要競爭對手，兩者的業(yè)務(wù)范圍基本一樣，相比之下，公司加強了游學、體育、自駕游等特色主題產(chǎn)品，開發(fā)細分產(chǎn)品市場。

這些年眾信旅游大力發(fā)展定制游和自由行產(chǎn)品來滿足消費者多元化的消費需求，推出“優(yōu)定制”、“自由伴”等品牌，對定制小團和新模式自由行產(chǎn)品進行推廣。

并且，眾信在線上線下聯(lián)合布局，推進零售門店的全國布局的同時拓展線上渠道，加強與悠哉網(wǎng)、窮游網(wǎng)等線上平臺的戰(zhàn)略合作。有機構(gòu)預測眾信旅游2018年每股收益是0.42元，對應的估值大致也是30倍多一點，相對合理。

中國的出境游在2016年增速僅4.3%，出現(xiàn)了斷崖式的下滑，不過2017年正在出現(xiàn)拐點。凱撒旅游業(yè)績?yōu)槔?017上半年凱撒旅游實現(xiàn)營業(yè)收入34.05億元，同比增長30.84%。眾信旅游上半年實現(xiàn)營業(yè)收入50.46億元，增長13.33%；歸屬凈利潤0.95億元，增長26.58%。

目前，出境游板塊2018年的30倍多一點的估值相對合理，而人民幣匯率升值利好，2016年低基數(shù)和中國經(jīng)濟樂觀復蘇跡象明顯，二、三線城市居民消費升級，出境旅游為主業(yè)的兩個上市公司值得關(guān)注。endprint