易強

由于“一拖多”現(xiàn)象的普遍存在，明星基金經(jīng)理分身乏術(shù)，明星基金經(jīng)理及明星基金的沉淪似乎已成為一種宿命？

11月10日，南方基金發(fā)布公告稱，基金經(jīng)理雷俊已于同月9日離職，其管理的南方策略優(yōu)化（202019.OF）與南方量化成長（001421.OF）兩只“明星基金”，以及南方量化靈活（001771.OF）、南方大數(shù)據(jù)300指數(shù)（001420.OF）、南方大數(shù)據(jù)100指數(shù)（001113.OF）其他3只基金，將交由基金經(jīng)理羅文杰與李佳亮管理。

公告同時聲明，雷俊離職后不再轉(zhuǎn)任公司其他職務，而且其離職是出于“個人發(fā)展”的選擇。

因“個人發(fā)展”而離開

這是2017年以來南方基金第二位離職的基金經(jīng)理，上一位是曾同時管理南方日添益（002324.OF）、南方理財14天（202303.OF）、南方收益寶貨幣（202307.OF）、南方理財金交易型貨幣（00816.OF）4只貨幣基金的劉瑩，時間是9月7日，原因也是“個人發(fā)展”。

雷俊2008年加入南方基金，起初擔任研發(fā)員，2014年開始管理ETF基金，一年后介入主動權(quán)益類基金，管理時間超過兩年的主動權(quán)益類基金主要有南方策略優(yōu)化及南方量化成長兩只。

根據(jù)Wind資訊，這兩只基金的任職回報率分別為-15.87%和20.80%，皆跑贏業(yè)績基準，在南方旗下同類基金中處于中游水平。

劉瑩加入南方基金的時間是2014年，起先在固定收益部擔任研究員，次年開始擔任幾只固收類基金的基金經(jīng)理助理，2016年開始擔任基金經(jīng)理，但她管理的南方日添益、南方理財14天、南方收益寶貨幣、南方理財金交易型貨幣4只基金，一直是與其他基金經(jīng)理共管。

根據(jù)Wind資訊，這4只基金自2016年9月1日至2017年8月31日的區(qū)間7日年化收益率均值分別為3.6048%、3.5560%、2.9919%、3.3284%，在同期南方基金旗下同類基金中處于中等偏下水平。

對業(yè)績難以突破或者發(fā)揮空間受到限制的基金經(jīng)理來說，出于“個人發(fā)展”而做出離開的決定是可以理解的。但對南方基金來說，這些具有一定經(jīng)驗或剛剛起步的基金經(jīng)理的離開，或多或少都有一些遺憾。不過，相對于目前暫時還是“普通人才”的流失，在任明星基金經(jīng)理的沉淪可能更加讓人感到尷尬。

經(jīng)驗有限的明星接盤俠

上面提到的羅文杰即是一位明星基金經(jīng)理，她曾于2016年斬獲2015年度“最佳人氣金?；鸾?jīng)理”的稱號。

公告顯示，羅文杰是美國南加州大學金融數(shù)學碩士，2008年加入南方基金，目前是指數(shù)投資部兼量化投資部總經(jīng)理。從這個職務上也不難看出，這位基金經(jīng)理以指數(shù)型基金見長。

事實上，在接管南方策略優(yōu)化、南方量化靈活兩只混合型基金之前，羅文杰同時管理著5只ETF基金以及2只股票多空基金。截至11月21日，這7只產(chǎn)品的基金規(guī)模合計316.85億元；加上新接管的兩只基金，規(guī)模合計330.75億元。

業(yè)績方面，拋開指數(shù)型基金不論，就南方卓享（002655.OF）、南方安享（002527.OF）——分別成立于2016年5月及4月——兩只股票多空基金而言，截至11月21日，近一年的復權(quán)單位凈值增長率分別為2.42%和-0.84%，皆跑輸業(yè)績基準，同期該兩只基金業(yè)績基準的增長率都是3.54%。在市場上的20只同類基金中，其業(yè)績表現(xiàn)算中游水平，分別居第11位和第13位。

至于混合型基金的管理經(jīng)驗，還要回到南方策略優(yōu)化上來。實際上，這是羅文杰進入南方基金后管理的第一只同時也是唯一一只混合型基金，而且是與跳槽前的楊德龍一起打理，時間是2013年5月至2015年6月。

根據(jù)Wind資訊，這只基金在羅文杰任職期間的復權(quán)單位凈值增長率為166.07%，大幅高于業(yè)績基準增長率（73.62%）。2015年6月18日，即A股市場開始大調(diào)整后不久，雷俊加入進來，她則卸任這只基金的基金經(jīng)理之職，專注于4只ETF基金的投資管理工作。

總而言之，在接手上述兩只基金前，在混合型基金的管理方面，羅文杰的經(jīng)驗比較有限，但業(yè)績尚可。

不如意的空降兵

相對于南方基金自己培養(yǎng)出來的羅文杰，同為女性明星基金經(jīng)理的劉霄漢則屬于空降兵。

2015年6月，原中郵核心主題（590005.OF）基金經(jīng)理劉霄漢正式加盟南方基金。當時有媒體報道說，在加盟南方之前，她在近5年時間里的任職年化回報率達到14.45%，在市場上200名基金經(jīng)理中排在第26位。

Wind資訊顯示，劉霄漢擔任中郵核心主題基金經(jīng)理期間（2010年5月至2015年3月），該基金復權(quán)單位凈值增長率為88.97%，在有數(shù)據(jù)可查的271只同類基金（偏股混合型）中排在第30位。需要指出的是，在這將近5年的時間里，中郵核心主題是她管理的唯一一只基金。

不過，加盟南方基金之后，這種只需打理一只基金的日子再也沒有了。

公開資料顯示，劉霄漢目前管理的基金有南方國策動力（001692.OF）、南方改革機遇（001181.OF）、南方滬港深價值主題（001979.OF）、南方醫(yī)藥保?。?00452.OF）、南方睿見定開（003477.OF）共5只，其中，南方國策動力為普通股票型基金，南方改革機遇、南方滬港深價值主題及南方醫(yī)藥保健為靈活配置型基金，南方睿見定開為偏債混合型基金。截至11月21日，該5只基金的資產(chǎn)規(guī)模合計為31.06億元。

至于業(yè)績，有媒體在報道劉霄漢加盟南方基金時曾引述業(yè)內(nèi)人士的預言說，“有望借助南方基金優(yōu)秀的投研平臺持續(xù)取得出色的業(yè)績”，但現(xiàn)實似乎并非如此。

根據(jù)天天基金網(wǎng)的測算，在近兩年的業(yè)績回報率方面，南方國策動力為-10.26%，在564只同類基金中排在第420位；南方醫(yī)藥保健為8.85%，在1250只同類基金中排在第580位；南方改革機遇為-0.31%，在1250只同類基金中排在第848位。

在近一年的業(yè)績回報率方面，南方國策動力為-3.99%，在665只同類基金中排在第566位；南方醫(yī)藥保健為9.83%，在1871只同類基金中排在第786位；南方滬港深價值為-1.72%，在1871只同類基金中排在第1659位；南方改革機遇為-1.63%，在1871只同類基金中排在第1656位。至于2016年12月才成立的南方睿見定開，截至11月21日，2017年以來的業(yè)績回報率為0.90%，在2037只同類基金中排在第1840位。

不妨再對比一下業(yè)績基準的表現(xiàn)。

Wind資訊顯示，截至11月21日，南方國策動力、南方醫(yī)藥保健、南方改革機遇3只基金的業(yè)績基準近兩年的回報率分別為10.95%、5.15%、9.87%。也就是說，除南方醫(yī)藥保健比基準略高3.70%，南方國策動力及南方改革機遇都大幅低于基準，收益率差值分別為21.21%和10.18%。

近一年業(yè)績基準回報率方面，南方國策動力、南方醫(yī)藥保健、南方改革機遇、南方滬港深價值主題共4只基金分別為17.77%、2.53%、13.11%、13.11%，也就是說，除南方醫(yī)藥保健比基準高出7.30%外，另3只基金都大幅低于基準，依次分別低21.76%、14.74%、14.83%。

至于南方睿見定開，其業(yè)績基準2017年以來的回報率為8.04%，該基金的業(yè)績表現(xiàn)比業(yè)績基準低7.14%。

明星何以沉淪？

值得深思的一個問題是，同樣一位基金經(jīng)理，為何在不同的基金公司，其業(yè)績表現(xiàn)——尤其相對業(yè)績表現(xiàn)（例如同類排名）——差異會那么大？

基金經(jīng)理“一拖多”可能是重要原因之一。當然，這種現(xiàn)象不只發(fā)生在明星基金經(jīng)理身上。例如，上面提到的雷俊與劉霄漢都是“一拖五”，羅文杰則是“一拖九”。接管雷俊留下的3只基金后，李佳亮管理的基金已增加到7只。

公開資料顯示，在南方基金公司，基金經(jīng)理“一拖多”是常態(tài)，其中又以債券型基金、貨幣基金與指數(shù)型基金最為嚴重——李璇管理的債券型與偏債混合型基金竟然達到15只。

如果說，就上述三類基金而言，基金經(jīng)理“一拖多”可能不至于太過影響業(yè)績；那么，對主動權(quán)益類基金來說，基金經(jīng)理“一拖多”則存在顧此失彼甚至“關(guān)聯(lián)交易”的可能性，很難確保投資者的利益受到公平對待。

在南方旗下45只普通股票型、偏股混合型與靈活配置基金中，基金經(jīng)理同時管理3只以上基金的，除了劉霄漢，還有張旭、吳劍毅等；當然，其所管理的基金業(yè)績良莠不齊也同樣常見。

正因為如此，無論是明星基金經(jīng)理，還是明星基金，都很難避免沉淪的命運。

例如，2017年5月獲得“第十二屆中國基金業(yè)明星基金獎”的南方優(yōu)選成長（202023.OF）、南方利眾（001335.OF）、南方策略優(yōu)化、南方量化成長4只基金，在得獎后的半年時間里，有3只基金——南方利眾、南方策略優(yōu)化及南方量化成長——的業(yè)績表現(xiàn)低于業(yè)績基準。其中，南方策略優(yōu)化及南方量化成長的基金經(jīng)理是“一拖五”的雷俊，南方利眾的基金經(jīng)理則是“一拖十”的吳劍毅。