王瑩

P2P平臺(tái)作為金融創(chuàng)新的信息中介，對(duì)接了缺乏資金的中小企業(yè)和有投資欲望的投資者，是傳統(tǒng)金融的一個(gè)重要補(bǔ)充。由于缺乏充分、真實(shí)的信息披露，尤其是非財(cái)務(wù)信息的披露，導(dǎo)致信息不對(duì)稱的現(xiàn)象加劇，嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益，行業(yè)發(fā)展也嚴(yán)重受阻。因此，為了規(guī)范P2P平臺(tái)的平穩(wěn)健康發(fā)展，本文試圖通過(guò)對(duì)P2P的介紹、當(dāng)前P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露現(xiàn)狀歸納分析，并在此基礎(chǔ)上，提出有關(guān)非財(cái)務(wù)方面的建議。

一、P2P平臺(tái)的興起及非財(cái)務(wù)信息披露現(xiàn)狀

隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)金融的結(jié)合是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的一大趨勢(shì)。 李克強(qiáng)總理多次強(qiáng)調(diào)， 發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融是大勢(shì)所趨， 當(dāng)下我們要全面利用移動(dòng)互聯(lián)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)健康有序成長(zhǎng)。國(guó)家政策和行業(yè)需求都使得互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)發(fā)展前景空前樂(lè)觀，而作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種創(chuàng)新模式，P2P平臺(tái)的發(fā)展也有較為廣闊的空間。2012年時(shí)，整個(gè)行業(yè)還只有200家機(jī)構(gòu)，而2013年以來(lái)，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款在我國(guó)呈現(xiàn)出井噴式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截止到2013年年底，平臺(tái)增加到800家，一年之內(nèi)翻了兩番。

信息披露對(duì)一個(gè)行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展是不言而喻的。從銀監(jiān)會(huì)對(duì)P2P平臺(tái)的信息披露要求我們可以看出，機(jī)構(gòu)管理者在一定程度上給行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展指明了方向，一定程度上有效減少行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)我們還應(yīng)該看到大部分P2P平臺(tái)在信息披露方面的不足：第一，P2P平臺(tái)對(duì)自身非財(cái)務(wù)信息披露不夠重視。事實(shí)上，非財(cái)務(wù)信息披露所提供的信息是關(guān)于企業(yè)未來(lái)的展望、預(yù)期和定性的內(nèi)容，讓我們能夠從更多的角度（ 而不僅僅是財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)效益方面）預(yù)示企業(yè)的發(fā)展前景。P2P平臺(tái)往往會(huì)披露有關(guān)借款人的項(xiàng)目相關(guān)的投資收益、平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，但是在借款人以往的信用信息情況、平臺(tái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)等非財(cái)務(wù)信息披露方面有所欠缺。事實(shí)上，往往這部分非財(cái)務(wù)信息正是P2P平臺(tái)潛在風(fēng)險(xiǎn)的存在。第二，P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露難落實(shí)。當(dāng)前，我國(guó)雖有了關(guān)于P2P平臺(tái)信息披露要求的意見(jiàn)稿，但并沒(méi)有正式出臺(tái)，且效力層級(jí)較低，約束力有限。缺乏專門、系統(tǒng)的的信息披露制度規(guī)范，在遇到很多具體問(wèn)題時(shí)，往往得不到有效指導(dǎo)，給監(jiān)管也增加了難度，進(jìn)而使得信息披露工作全面落實(shí)并不容易。另一方面，在有關(guān)借款人信息的非財(cái)務(wù)信息披露方面，有可能會(huì)涉及個(gè)人隱私的泄露。尺度的難以把握使得P2P平臺(tái)在非財(cái)務(wù)信息披露方面并不充分。信息不對(duì)稱導(dǎo)致借款者和P2P平臺(tái)利用非對(duì)稱性信息將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者，損害出資方的合法權(quán)益；同時(shí)這也會(huì)導(dǎo)致P2P平臺(tái)的信任危機(jī)，投資者的顧慮也會(huì)使得行業(yè)的發(fā)展陷入固步自封的局面。第三，P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露監(jiān)管不足。一方面，當(dāng)前對(duì)P2P平臺(tái)監(jiān)管負(fù)主要責(zé)任的是銀監(jiān)會(huì)，當(dāng)監(jiān)管責(zé)任主要由機(jī)構(gòu)承擔(dān)時(shí)，機(jī)構(gòu)監(jiān)管往往會(huì)給P2P平臺(tái)留下套利空間。 另一方面，現(xiàn)在對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露的要求不夠完善，監(jiān)管也就會(huì)在非財(cái)務(wù)信息披露上睜一只眼閉一只眼。此外，現(xiàn)行的監(jiān)管模式缺乏公眾監(jiān)督和行業(yè)自律，隨著P2P平臺(tái)發(fā)展模式越來(lái)越復(fù)雜，僅靠機(jī)構(gòu)監(jiān)督力量畢竟有限，不足以解決行業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的復(fù)雜問(wèn)題。

二、P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容

非財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容則反映了平臺(tái)真實(shí)情況，決定了投資者對(duì)平臺(tái)的了解情況，是有效解決信息不對(duì)稱的重要部分。本文結(jié)合P2P平臺(tái)的具體情況，根據(jù)投資者對(duì)其非財(cái)務(wù)信息的需求，對(duì)其非財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容進(jìn)行了歸納。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有顯著的影響，且當(dāng)期國(guó)有股比例與當(dāng)期企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系?？梢?jiàn)，平臺(tái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)也有著重要影響。其中，國(guó)資系、銀行系平臺(tái)的主要股東是國(guó)企、銀行，這樣具有實(shí)力的大股東自然會(huì)降低平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而上市系平臺(tái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要有直接參股、全資子公司參股、參股公司參股、相關(guān)公司（兄弟公司、母公司）投資等，從企業(yè)參與方式、參與程度以及企業(yè)類型等各方面來(lái)看，平臺(tái)的實(shí)力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)差別頗大。相比較而言，“A股主板上市公司+控股”可以說(shuō)是網(wǎng)貸平臺(tái)上市系背景競(jìng)爭(zhēng)中的“王牌”。因?yàn)橐环矫嬉瓷鲜泄驹谄脚_(tái)中的占股比例，同時(shí)還要看上市公司本身的資質(zhì)與實(shí)力，本身實(shí)力強(qiáng)大才能更讓投資者放心。因此，披露平臺(tái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是獲得投資者信任、提高平臺(tái)經(jīng)營(yíng)效率的一大重要內(nèi)容。

2.項(xiàng)目借款人相關(guān)信息。 對(duì)項(xiàng)目借款人的了解是出借人進(jìn)行投資的前提，也能夠減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的負(fù)面影響。借款人的借款信息不僅包括了借款額、承諾的利率、經(jīng)營(yíng)狀況，還要涵蓋借款人的歷史交易記錄、平臺(tái)對(duì)其評(píng)定的信用等級(jí)、社交網(wǎng)絡(luò)、背書評(píng)價(jià)制度等。通過(guò)對(duì)借款人相關(guān)信息的了解、分析，出借人才能進(jìn)一步分析投資存在的風(fēng)險(xiǎn)，才能避免卷款跑路、損害出借人利益的事件發(fā)生。Michels（2012）認(rèn)為借款人信息披露得越全面越有利于獲得出借人的信任，在降低利率、提高額度等方面會(huì)產(chǎn)生積極影響。

3.創(chuàng)始人信息。創(chuàng)始人是企業(yè)提高績(jī)效的重要決定因素，其個(gè)性特征在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。P2P平臺(tái)是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種創(chuàng)新形式，行業(yè)的特殊性必然要求創(chuàng)始人具備IT和金融方面的知識(shí)和技能。從行業(yè)創(chuàng)始人的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前做P2P的大致上可以分為兩批人，一個(gè)是IT系（以IT專業(yè)背景的人為主），一個(gè)是金融系（以金融專業(yè)背景的人為主）。然而，現(xiàn)實(shí)中的情況是：IT系不懂金融，想法處于理想狀態(tài)，且我國(guó)個(gè)人征信體系只存于央行中，互聯(lián)網(wǎng)無(wú)法判斷一個(gè)人的還款能力，因此這類的平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)較大，很容易出事；金融系按照傳統(tǒng)風(fēng)控的方式運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)降低了，但是有悖于P2P便捷、靈活、輕資產(chǎn)的初衷，平臺(tái)被金融系做得很重，效率低，在經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下也很難做下去。因此，一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的P2P平臺(tái)必定有一個(gè)具備完整知識(shí)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，披露創(chuàng)始人的信息，有助于降低平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)出借人的利益。

4.第三方資管平臺(tái)信息。第三方資管平臺(tái)能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行的不足，為資金供求雙方提高合作效率。P2P作為一個(gè)信息中介，應(yīng)該只是做好信息服務(wù)，對(duì)于客戶資金，則要建立資金的第三方托管機(jī)制，將平臺(tái)上的客戶資金交由第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行?？罟芾恚谫Y金使用中通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督實(shí)行專戶?？顚Ｓ弥贫?。而銀行由于其完備的風(fēng)險(xiǎn)防控系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)作為第三方機(jī)構(gòu)無(wú)疑是最佳選擇。但是，當(dāng)前2000多個(gè)平臺(tái)中，只有186家完成銀行直接存管，剩下所選的第三方資金托管機(jī)構(gòu)的合規(guī)性就存有一定的風(fēng)險(xiǎn)。披露第三方資管平臺(tái)的信息，可以使出借人的資金更加公開(kāi)透明，減少資金的流轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

5.風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。 P2P平臺(tái)通常會(huì)針對(duì)借款人而建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，以識(shí)別借款人可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。為了獲得出借人的投資，P2P平臺(tái)往往利用自身的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，分析自己所掌握的借款人相關(guān)信息，進(jìn)而對(duì)借款人的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)。在對(duì)這些資料進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，平臺(tái)可以利用定量分析法對(duì)借款人可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析；還可以利用不同模型的組合特征，預(yù)測(cè)借款者的逾期行為，對(duì)借款用戶本金或者利息設(shè)置最低保障。

三、P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露的約束

1.完善P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露的法律體系和制度規(guī)范。當(dāng)前我國(guó)對(duì)P2P平臺(tái)信息披露僅有意見(jiàn)稿這類的文件，效力層次不夠高，給監(jiān)管帶來(lái)很大的難度。同時(shí)，意見(jiàn)稿中的信息披露涉及非財(cái)務(wù)信息的不夠全面，不能有效降低平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為此，應(yīng)該提高P2P平臺(tái)信息披露制度規(guī)范的效力層級(jí)，提高信息披露規(guī)范的法律約束力，對(duì)行業(yè)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)、細(xì)節(jié)做出詳細(xì)的制定，信息披露工作才能真正全面落地。

2.加強(qiáng)P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露的行業(yè)自律?？紤]到平臺(tái)發(fā)展迅速以及行業(yè)的復(fù)雜環(huán)境，政府監(jiān)管的確很難面面俱到。對(duì)此，我們可以借鑒英國(guó)、日本成立自律組織的經(jīng)驗(yàn)，以行業(yè)協(xié)會(huì)的形式對(duì)其進(jìn)行管理?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)可以制定統(tǒng)一的行業(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn)，共同簽署行業(yè)公約以及建立內(nèi)部糾紛解決機(jī)制等一系列的方式，規(guī)范會(huì)員平臺(tái)的信息披露行為，督促會(huì)員對(duì)關(guān)于非財(cái)務(wù)信息披露義務(wù)的履行。將行業(yè)自律作為政府監(jiān)管的補(bǔ)充形式，從而建立起有效的P2P行業(yè)信息披露自律制度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的有序發(fā)展。

3.發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)P2P平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露的監(jiān)管作用。除了政府監(jiān)管、行業(yè)自律，市場(chǎng)對(duì)平臺(tái)非財(cái)務(wù)信息披露的監(jiān)管作用也是不可忽視的。正如網(wǎng)貸之家，最大的價(jià)值是4年前建立了一個(gè)曝光臺(tái)，用戶從各種渠道發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并公布出來(lái)，倒逼平臺(tái)披露問(wèn)題相關(guān)的信息，進(jìn)一步消除信息不對(duì)稱，降低監(jiān)管難度。因此，進(jìn)一步充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用，通過(guò)充分信批、全面普及、多方參與的形式，讓更多的市場(chǎng)相關(guān)主體參與到行業(yè)的監(jiān)督監(jiān)管中來(lái)，同時(shí)也讓平臺(tái)互相之間能夠有一個(gè)互相對(duì)比、互相監(jiān)督的機(jī)制。這樣才能夠在監(jiān)管力量有限的情況下將這個(gè)非常龐大、復(fù)雜且發(fā)展速度極快的行業(yè)不斷地引導(dǎo)向一個(gè)更加合規(guī)、健康的道路上來(lái)。

（作者單位：上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）endprint