因心

7月26日，白酒龍頭股——貴州茅臺（600519.SH）經(jīng)過氣勢如虹的持續(xù)拉升之后終于出現(xiàn)暫歇。雖然當日貴州茅臺報收471.63元，全天下挫1.32%，但其股價依然笑傲整個A股，總市值也達到5942.54億元。

而此前茅臺集團公布的2017上半年業(yè)績顯示：實現(xiàn)營收（含稅）309億元，同比增長31.16%；利潤總額為155.18億元，同比增長24.38%，營收與利潤均保持雙數(shù)增長。早前茅臺集團曾明確表示，2017年集團營收目標為600億元，可見茅臺今年上半年營收已經(jīng)超出業(yè)績預期的一半。

再看茅臺售價，如夏日炎炎，一路發(fā)燒看漲，高端白酒代表產(chǎn)品飛天茅臺價格已經(jīng)達到1600元，線下茅臺酒已“一瓶難求”，“斷貨”是上海各大煙酒銷售門店給出的一致反饋。成都多家茅臺專賣店、酒類零售門店及商超，雖然多家門店將飛天茅臺酒售價維持在1299元/瓶的廠家“紅線”，但搭售、限購、斷貨等現(xiàn)象不鮮，甚至一家零售店要求一人限購兩瓶，且必須本人到場。茅臺漲價引發(fā)了市場上茅臺空酒瓶回收熱，回收價每個高達四五百元。

究其原因，現(xiàn)在缺貨是二級甚至三級四級的小經(jīng)銷商囤貨所致，按理說，3月一8月是白酒銷售淡季，此時供不應(yīng)求，實在不正常，只能說是經(jīng)銷商看到了茅臺在中秋、國慶的旺季，一定會有更好的市場價格，于是事先囤貨。

雖說茅臺酒股份公司副總經(jīng)理、茅臺酒銷售公司董事長王崇琳向媒體極力否認坊間“約有70多億的貨是被囤起來了，而非市場消化”的傳聞，但茅臺酒廠正在對經(jīng)銷商發(fā)起一場史上最為嚴厲的整頓卻是不爭的事實。

4月中旬開始，茅臺公司集中檢查和專項整治銷售活動，全國總計82名違規(guī)經(jīng)銷商被罰，除了對相關(guān)人員通報、處分外，甚至做出“終止并解除合同關(guān)系；扣除全部履約保證金；30個工作日內(nèi)撤出專賣店裝修，銷毀茅臺知識產(chǎn)權(quán)標示、標志，辦理相關(guān)手續(xù)”的嚴厲處罰。

不過，茅臺公司大刀闊斧的“削藩”手段并沒有阻止茅臺酒價格暴漲，原本1300元的紅線一再被踩。而有的經(jīng)銷商特意從競爭對手手中買酒，設(shè)局套取原始銷售小票，然后舉報，使對手蒙受處罰。于是，一時間很多經(jīng)銷商生怕對手坑害而不敢賣酒。斷貨成為2017年的常態(tài)。

值得關(guān)注的是，5年前茅臺還在為酒價一路下跌、庫存暴漲而煩惱。2012年，中國官場新一輪反腐敗斗爭的矛頭直指茅臺酒，遏制官場奢侈消費，茅臺酒首當其沖。在經(jīng)歷塑化劑風波、禁酒令、“三公消費”限制等多重打擊之后，白酒行業(yè)高速增長的黃金時代已倏然遠去，一度時間，茅臺的零售價格也呈斷崖式下跌之勢，如茅臺飛天53度酒零售價曾從上世紀90年代的一兩百元一路上揚，到201 1年最高時達2000多元一瓶。2012年底，茅臺酒價格開始下跌，到2014年4月，零售價甚至跌到和出廠價一致，都是819元，而且市面上是敞開賣。2014年2月，茅臺的市值腰斬，不及最高峰時的一半。

然而，酒香不怕巷子深，茅臺在反腐中亢奮流淌，它畢竟有著高貴的“基因”，是我國大曲醬香型酒的鼻祖，具有醬香突出、幽雅細膩、醇厚豐滿、回味悠長的特點，深受世人的喜愛。

市場永遠是價格最有力的推手。時下，商務(wù)接待、婚慶、私人聚會還是以茅臺為“至尊”，灑桌上，喜慶的茅臺永遠是檔次和捧場的象征。加上醬香型白酒中茅臺獨一無二的特征，意味著市場對茅臺的需求幾乎是剛性的。優(yōu)質(zhì)的醬香酒不上頭，這與醬香酒的復雜工藝和陳放方式分不開。飲酒后頭疼的主要原因是酒中的雜醇油和乙醛導致的，液態(tài)法生產(chǎn)的低質(zhì)白酒因為很難控制雜醇油，就容易產(chǎn)生頭疼。而茅臺的“三高兩長”和陳放的工藝是有效降低該物質(zhì)的最好方式，飲后舒適感較佳。在當今追求健康養(yǎng)生的意識下，茅臺的消費人群在不斷地擴容，這也為茅臺酒價格持續(xù)性上漲打下了“群眾基礎(chǔ)”。

而公開報道顯示，2017年全年茅臺酒投放計劃為2.68萬噸。目前，已銷售茅臺酒6500余噸，占全年計劃的30%以上。到今年6月30日，可勾調(diào)投放市場的53度茅臺酒大概在6500噸，只能滿足市場需求的20%-25%。今年下半年，可投放市場的53度茅臺酒總量約為1.28萬噸。除去節(jié)假日，每天可生產(chǎn)投放市場的量約為80噸，也只能滿足市場需求的50%左右。

茅臺自身高貴的品質(zhì)和市場剛性需求，也為券商“唱多”提供了底氣。去年12月與今年元月份，多家券商紛紛發(fā)布茅臺的研報，一致預測其股價將步入400元的大關(guān)。而在茅臺披露2016耀眼的年報后，多家券商又開啟新一輪的唱多模式。安信證券研報認為，茅臺股價可上漲至452元的高位，國信證券則認為480元才是茅臺的目標價，而私募大佬但斌則更為樂觀，認為茅臺股價漲至600元也不是神話。

但是，在茅臺股價和售價“雙飛”的大好形勢下，茅臺公司的管理層似乎十分冷靜，也看到了潛藏的風險。茅臺總市值已經(jīng)超過帝亞吉歐總市值，是世界第一大酒廠。但是，帝亞吉歐2016財年實現(xiàn)營收935.39億元人民幣，茅臺營業(yè)收入398.56億元人民幣，茅臺市值比肩帝亞吉歐，但營收規(guī)模僅為對方四成，差距主要在于茅臺集團只有“茅臺”一枝獨秀，其他的品牌影響力較低，而龐大的帝亞吉歐烈酒帝國旗下卻擁有約150種品牌與產(chǎn)品，橫跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒等。其中就包括了尊尼獲加、珍寶、溫莎等威士忌系列，斯米諾、詩珞珂、坎特一號等伏特加系列，以及百利、摩根船長、添加利、健力士及水井坊等，每一種品牌都有橫掃全球市場的拳腳功夫。茅臺與帝亞吉歐相比，也許是摻了水的一瓶烈性酒，在國際市場難與帝亞吉歐抗衡。

再說，茅臺無可爭辯地是價值投資的標桿，在各路資金的推動下，被各種概念裹挾的牛股股價短時間內(nèi)出現(xiàn)暴漲，但當股價一旦超越貴州茅臺這個價值投資杠桿時，市場就會開始反思其估值、基本面的合理性，進而引發(fā)股價調(diào)整，茅臺也會潮漲潮落。

此外，由于其奢侈品酒的特殊性，價格上漲過高會存在一定的輿論風險，所謂物極必反，茅臺集團領(lǐng)導當自警自醒，不要一味陶醉在茅臺醇濃的芬芳中。

值得關(guān)注的是，貴州茅臺26日股價的下跌也許是釋放出警告的信號，物極必反，茅臺發(fā)燒過了頭，就會走向其反面。endprint