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把投資理財概念實行于投資子女方面的一些分享，絕非鼓勵大家以功利主義、唯利是圖的出發(fā)點來看待培育子女。

本文旨在提出一個供討論的題目，并指出把投資理財概念實行于投資子女方面的一些分享，絕非鼓勵大家以功利主義、唯利是圖的出發(fā)點來看待培育子女。投資專家經(jīng)常教誨大家不要和股票談感情，但我們豈能置子女意愿及情感于不顧？作為父母，相信很多人都會認為子女是他們最大的投資。但很奇怪，在這方面的一般“投資者”鮮有運用他們一直恪守的投資策略及心態(tài)對待這項可能是他們一生最重要的投資。先撇開第一步何時“入市”（生小孩）這個“技術(shù)性因素”，整個投資策略中很基本的風險承受能力（Risk Tolerance） 及期望回報（Expected Return），已很值得為人父母者深思。以投資理財?shù)慕嵌人伎拣B(yǎng)育子女，可以是一個頗為有趣的話題。

父母縱使有不同的風險承受能力、期望回報，以至有不同投資目標（Investment Objectives），但可供選擇的投資工具也大同小異。我們投資市場的工具一般粗略可分為物業(yè)、股票、債券、基金、貨幣和貴金屬，到有關(guān)的衍生工具/杠桿式產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以及保險等，各種工具也可再細分成不同市場、板塊、期限和風險度等。而這些不同種類資產(chǎn)的配置，便構(gòu)成了不同的投資組合（Investment Portfolio），以應對不同的投資目標。而投資于子女，同樣也是透過持有或減持不同的資產(chǎn)類別，如常規(guī)課程、興趣班、游玩消閑、社交活動、參與義務工作等，達至不同的“投資組合”，以應對父母對子女的“投資目標”。

風險（Risk），狹義上可理解為不確定性 （Uncertainty）。對子女投資的風險，當然就是各種不能預測的結(jié)果及種種外在因素對我們計劃好的事情的影響。小到傷風感冒影響小孩的上課學習，大到兒女長大突然想出國留學，都迫使投資者不斷審視當前環(huán)境，思考應變 （Contingent） 策略、可動用資源、落實細節(jié) （Implementation） 等種種問題。例如，我們對子女會有以下希望：（1）子女學業(yè)成績或?qū)沓删投疾惶匾?，最重要的是能健康成長，品格善良；（2）孩子必須拿到博士學位，光宗耀祖；（3）孩子要有創(chuàng)新冒險精神，將來把家族生意發(fā)揚光大。這些都是很不同的投資目標，也在某種程度上體現(xiàn)不同的風險承受能力。簡單一點想，對子女要求較低者可接受更高程度的偏離（Deviation），可理解為風險承受能力較高；另外，如家長有較高經(jīng)濟能力，能充分準備子女出國留學計劃，也可理解為更有風險承受能力。

一般理財投資，風險與回報息息相關(guān)。但相對養(yǎng)育子女，則不論風險及期望回報都不太容易整理出一個可量化的指標，或一般都會忽略用比較系統(tǒng)性的分析去進行策劃。我們要小孩上音樂課學樂器，并不是期望他們將來成為音樂家，事實上上大學的日子告訴我們原來班上沒幾個人喜歡音樂，沒幾個人會演奏樂器，更沒幾個人能列出5位以上的作曲家或演奏家；同樣，學英語、奧數(shù)的也并不見得必能學以致用，更不一定能培養(yǎng)基本興趣。這里要說的并不是不贊成讓小孩培養(yǎng)多方面興趣，而是希望進行這方面的投資時，能以投資的心態(tài)想想期望的回報是什么：可能是為了孩子上課時自己多了一小時的空閑時間，可能是為了盡量填補小孩的時間表省得他只顧看電視，也可能是真心希望他能涉獵多方面的事情從而觀察他的學習意向/興趣，這些都可以，重點是目標明確并定下合理期望。有了這個概念，才能掌握究竟自己到底是在“投資”還是在“消費”（甚至浪費），兩者必須區(qū)分清楚。

對于子女的成長及他們將來的發(fā)展，的確可以從投資理財?shù)慕嵌人伎?。比如分散投資（Diversify）：是否應該押重注于他們的教育（參加一大堆昂貴補習班，經(jīng)濟情況不許可仍勉強出國留學等），還是預留一筆現(xiàn)金好讓他們將來創(chuàng)業(yè)時有初始資金，或是用作協(xié)助他們置業(yè)安居，等等。有一富豪曾說過留給子女最理想的遺產(chǎn)數(shù)量是“足夠他們做喜歡的工作，但不足夠他們不工作”。這雖然不容易訂立一個確實金額，但絕對有啟發(fā)性。這個也是期望回報的一個考量點，因為我們能預留多少資產(chǎn)給予子女用于創(chuàng)業(yè)或置業(yè)用途的不確定性，肯定比子女會否學有所成更低，也更容易掌握。

說到這里，我們應該開始以我們熟悉的投資理財心態(tài)制訂子女的投資計劃。首先，和我們計劃自己的投資理財方針一樣，要明白子女不同時期的不同需要，就像我們剛畢業(yè)投身社會工作，拼搏增加收入、計劃置業(yè)、結(jié)婚、生小孩、積累財富、保本增值、計劃退休等。子女的不同時期可按個人預期劃分（Phasing），一般可以是幼兒期、初期學習、小學期、中學期、高中期、大學期等。這當然不是標準答案，但毫無疑問是一個合理的邏輯分割（Logical Cut）。

接著，我們可以著手于每個時期的“資產(chǎn)配置”（Asset Allocation）。例如，投資于不同資產(chǎn)類別（Asset Class），如常規(guī)學習、外語、運動、音樂以至玩耍、外游等的預算“投資額度”（包括可投放資源，如金錢及時間、小孩的體力、精神負荷等）；同時與投資一樣需要預設“止損位 ”（Stop Loss）。要知道資源有限，欲望無窮。清楚了解各項預期風險及回報之外，考慮機會成本（Opportunity Costs）也十分重要。所以要訂立“投資目標”，即為各項投資定下輕重緩急的次序。相信很多人一般都會把常規(guī)教育放在第一位，接下來的會是運動、藝術(shù)等。這當然沒有問題，但我們也可以進行投資類比，觀察宏觀環(huán)境（Macro Environment）及趨勢（Trend）去進行微調(diào)（Fine-tuning）。舉例說，如觀察到很多小孩都會英語，加上看好西班牙語系國家的將來發(fā)展，那我們可能會嘗試讓孩子學西班牙語。這個與某個時期我們看好中長期房地產(chǎn)或新能源板塊而作出投資決定差不多。當然，最清楚孩子的應該是父母，故此我們也需要了解有關(guān)的“投資限制”。我們也可以在某個時期，如中學期或高中期，適度增加外游或游學的投資。背后的理念可能是我們認為這個階段子女有更多需要增廣見聞，擴展社交圈子到國際化層面，培養(yǎng)國際視野等， 同時也要具備一些能力，如較獨立及有基本外語能力，能處理較復雜的人際關(guān)系等。這個也和我們投資要審時度勢，如遇上加息周期便可能需要減持長年期的債券一樣。

由此可見，在某種程度上投資于子女與投資如出一轍，即要做好基礎(chǔ)分析（Fundamental Analysis）及技術(shù)分析（Technical Analysis）。一般投資的基礎(chǔ)分析可理解為“買/賣什么”（What to buy/sell），而技術(shù)分析可理解為“何時買/賣”（When to buy/sell）。放到孩子身上的話，則基礎(chǔ)分析包括了解孩子性格取向、能力限制、父母的財力及時間等微觀因素（Micro Factors），再配合外間環(huán)境如各行業(yè)發(fā)展趨勢、人力及技能需求、市場上有否足夠培訓配套等宏觀因素（Macro Factors），由此便可整理出一個中長期的藍圖或框架，日后可不時回顧及調(diào)整不同時期的短期策略（當然這個框架也可重新制訂）。而技術(shù)分析則注重對子女不同時期的能力及需要及市場上一些突變因素做出回應行動。比如孩子5歲便替他報名參加游學團，可預期回報（或成效）估計會比孩子15歲時參加低很多。像投資股票一樣，做對了基礎(chǔ)分析，選對了某公司的股票，也要審時度勢因應當前投資氣氛，對20/50天平均線、超買/超賣指標等進行適當部署。如訂立“限價盤（Limit Order） ”，即到了某個預先訂立的價位才入市（如3萬元以下到歐洲的游學團才考慮），或分段小注入市（如搜尋一些較廉價及短途的游學團）先試試效果，都是可取的策略。

剛才提到要了解孩子的性格取向，在此必須闡釋一下，我們并不是了解后純粹投其所好，而更重要的是平衡孩子的各方面發(fā)展。這個也是投資中很重要的分散風險觀念。比如，我們看到孩子很喜歡運動，佷有做職業(yè)運動員的潛質(zhì)，但是也留意到他學習有些障礙，那我們是否應該一股腦兒把他培訓成職業(yè)運動員呢？不是不該，但我認為除此之外可能更需要考慮孩子一旦當不了職業(yè)運動員怎么辦，或當了職業(yè)運動員后有否個人發(fā)展機會，如成為職業(yè)教練、領(lǐng)隊、裁判或體育老師、體育記者、體育節(jié)目主持人等，這些考慮都可以幫助我們平衡風險，進行恰當?shù)耐顿Y決策。而考慮以什么來平衡風險，從投資數(shù)學的角度來看也有一點參考價值，這就是為投資組合引入“相關(guān)系數(shù)（Coefficient of Correlation） ”低的資產(chǎn)（見下例闡述）。相關(guān)系數(shù)是由“-1”到“+1”之間的任意數(shù)，相關(guān)系數(shù)“+1”代表兩種資產(chǎn)是完全正相關(guān)（Perfect Positive Correlated），“0”代表并無任何相關(guān)性，而“-1”則代表完全負相關(guān)（Perfect Negative Correlated）。比如，從一般學習來說，數(shù)學科與物理科的相關(guān)系數(shù)應該較數(shù)學科與英國文學的相關(guān)系數(shù)高得多。

闡述：

假設投資組合 p原本只有一個資產(chǎn)A

A的投資回報（Return）為rA， 標準差（Standard Deviation） 為σA

投資組合A的方差（Variance）則為資產(chǎn)A的方差：σP2=σA2

假設我們?yōu)橥顿Y組合p引入資產(chǎn)B，B的投資回報為rB， 標準差為σB，而B跟A的相關(guān)系數(shù)為ρAB。資產(chǎn)A在投資組合的比重將由1降至WA，而B的比重為WB，當然，WA+WB=1。

這時，投資組合p的回報為：rA=WArA+WBrB，而方差將變成：σP2=WA2 +WB2 +2WAWBσAσBρAB

由于WA及WB都小于1，他們的平方將令他們自己對投資組合p的方差的影響力減低。此時，最后面的組數(shù)便成了關(guān)鍵。很明顯，如ρAB的相關(guān)系數(shù)小于1，投資組合p的方差已然被wA及wB的平方效應降低。更甚者，如ρAB為負數(shù)，則最后的組數(shù)會變成負數(shù)而進一步降低整個投資組合p的方差。

當然要量化（Quantify）以上的參數(shù)非常困難，但我們可以用這概念，擬出一些任意數(shù)（Arbitrary Number）來幫助我們有系統(tǒng)地把較抽象的情況整理成一個有結(jié)構(gòu)的題目。

有投資人曾經(jīng)提及，投資之道是別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪，這就是逆周期（Counter-cycle）思維。這個思維也可套用于投資于子女的計劃。例如，每當冒出一位出色的青年鋼琴演奏家，市場上便流行讓孩子學習鋼琴。當然小孩如真的因此對學鋼琴產(chǎn)生興趣是很值得鼓勵，但如果父母并不是真的想培養(yǎng)孩子學鋼琴，而只是功利主義地想孩子將來能有機會考進學?；蛏鐓^(qū)的管弦樂團來豐富他的履歷（這個也無可厚非），那也可從“行業(yè)競爭”層面考慮一些比較“冷門”的樂器，比如可留意一下一般管弦樂團編制的樂器分布，會觀察到在管弦樂團中，小提琴的數(shù)量較多（但學習的人也多），比例上可能中提琴的數(shù)量雖然只有小提琴的約1/3（如表1所示） ，但學習中提琴的人數(shù)可能不到小提琴的1/20（這些數(shù)量只是一個粗略參考，因不同的樂團及演奏不同樂曲時都會有一些不同）。

其實這就像我們投資時，往往會考慮市場飽和度（Market Saturation）和行業(yè)的獨特性（Uniqueness）。我們一般很少會大舉投資已高度飽和的市場和高度競爭的行業(yè)，是因為考慮到要投資的公司要突圍而出（跑贏大市）并不容易，相反我們可能會選擇一些縫隙市場（Niche market）或一些將受惠于大方向政策旳行業(yè)（Privileged Industry） ，其短期盈利能力未必很高但其長遠估值被吸引，如環(huán)保、清潔能源等行業(yè)，兩者的道理是一樣的。這里并不是鼓吹功利主義，只是強調(diào)“目標為本 （Objective Oriented） ”，既然認為培育子女是最大的投資，那么不設定明確目標未免說不過去。

回頭說說何時“入市”生小孩這個問題，也可以打從第一步便從這個方向思考。在香港，由于傳統(tǒng)生肖觀念，很多人都想在龍年或兔年生小孩，此從香港近年出生數(shù)字可見一斑（如表2所示）。雖然出生數(shù)字會受其他因素如經(jīng)濟環(huán)境、失業(yè)率、人口基數(shù)改變等的影響，但生肖這個“季節(jié)性因素”（Seasonal Factor）當不容忽視。這些年份出生的小孩難免要比其他年份出生的孩子面對更多競爭，而父母也會面對更多壓力。打從母親的產(chǎn)前檢查、出生時的醫(yī)院床位、著名婦科及幼兒科醫(yī)生應診時段、月嫂、奶粉、尿片、幼兒園學位、小學學位以至將來考大學、投身社會工作、晉升機會等，一律逃不出“供求”（Supply and Demand）的魔咒。故此，以同樣的逆周期思維，我們應該有能力作出合適的“投資決定”，避免過度競爭，找出市場縫隙。

由此可見，理財投資與養(yǎng)育子女有著很多共同點，前者的理論概念在某種程度上也可應用于后者，這個更可令我們對自己的投資理財思維從多方面反復驗證、互相提點。再次強調(diào)，兩者從來都沒有標準答案，只有是否適合自己的方案。畢竟，資產(chǎn)和子女都是自己重要的部分，做對得起自己的事才是正道。外出前看見天氣不好，我們可能會考慮要帶上雨傘，還是考慮反正只是外出一會兒而又不想帶東西，何不冒個險。帶傘或不帶傘是一個決定（Decision），經(jīng)驗告訴我們，我們只能做決定，但并不能控制最后會否下雨這個結(jié)果（Outcome）。結(jié)果會有4個可能性：（1）帶傘+下雨；（2）帶傘+不下雨；（3）不帶傘+下雨；（4）不帶傘+不下雨。（1）和（4）對我們都不太重要，故我們可以考慮（2）及（3）的情況，再比較一下自己帶傘或被雨打濕的不便程度，便會很容易做出適合自己的決定。“做最好的準備，做最壞的打算”從來都是應對變幻莫測環(huán)境的最好心態(tài)。