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        探析PPP項目融資方式

        2017-11-22 08:57:51胡冬冬
        財會學(xué)習(xí) 2017年22期
        關(guān)鍵詞:融資建設(shè)

        胡冬冬

        摘要:伴隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的高速發(fā)展,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求日益擴大。一方面,城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)周期通常較長且建設(shè)過程所耗費的資金巨大,在我國目前財政預(yù)算不足的情況下難以滿足日益增長的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。另一方面,我國的社會資本得益于市場經(jīng)濟的優(yōu)越性也在不斷穩(wěn)定增長,并積累了一定的財富,這就為其參與基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)奠定了良好的契機。值得注意的是,在利用PPP模式進行融資時,如何確保相應(yīng)的收益與風(fēng)險保持平衡以及滿足成本-收益原則,這對積極引進社會資本和PPP模式的推廣具有重要的現(xiàn)實意義與前瞻意義。

        關(guān)鍵詞:PPP;項目融資方式

        一、PPP模式的概念

        PPP模式,即政府和社會資本合作模式,是一種新型的公私合作制。PPP模式通常是城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的一種融資模式。具體來說,在該模式下,社會資本的提供者與政府部門合作,共同參與基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)。PPP模式包括不同的類型,像BT、BOT、BOO等都屬于廣義的PPP模式的范疇。PPP模式作為一種新型的公私合作制,具有一些傳統(tǒng)的公私合作制所沒有的特點。其中,最重要的特點是在PPP模式下,政府與社會投資者會明確各自的權(quán)利與義務(wù),確定恰當(dāng)?shù)氖找媾c風(fēng)險,以爭取最大限度地發(fā)揮各自具備的優(yōu)勢,從而能夠更好地實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)及運營。盡管PPP模式具有一系列優(yōu)越性,但畢竟基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)周期通常較長且建設(shè)過程所耗費的資金巨大,因此我們在利用PPP模式引入社會資本時,仍需注意滿足成本-收益原則以及確保相應(yīng)的收益與風(fēng)險保持平衡,這對積極引進社會資本和PPP模式的推廣具有重要的現(xiàn)實意義與前瞻意義。

        二、制約PPP模式引入社會資本的因素

        截至目前,我國有很多城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)都采用了PPP模式,也有不少的項目建設(shè)取得了巨大的成功。然而,在這些基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)中也不乏個別失敗的案例。因此,在實際采用PPP模式中,一些共性的問題仍應(yīng)引起我們的重視,值得我們?nèi)リP(guān)注。

        通過對PPP項目實踐情況的觀察,我們可以發(fā)現(xiàn),在利用PPP模式引入社會資本時,有些PPP項目社會資本參與的熱情并不高,究其原因主要是PPP項目的建設(shè)周期較長,PPP模式具有一定的不確定性和風(fēng)險。具體來說,PPP模式的不確定性主要表現(xiàn)在以下方面:首先,法律法規(guī)不完善會帶來一定的不確定性。盡管目前已經(jīng)出臺了一些相關(guān)的政策文件,但由于PPP模式較多樣化,仍需對現(xiàn)有的政策進行完善,以更好地保障社會投資者的利益,使其積極地參與PPP項目建設(shè)中去。其次,PPP項目的審批過程較繁瑣,決策所需時間較長,并且花費的成本高,一旦項目的審批通過后,就不易依照市場變化來對PPP項目進行調(diào)整。最后,政府不能如約保障社會投資者的利益,也在一定程度上影響了社會資本參與PPP項目的熱情。

        三、PPP項目融資方式

        目前,PPP項目的融資方式大致有以下幾種:

        (一)商業(yè)銀行貸款

        通常,PPP模式主要是城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的一種融資模式,因此項目建設(shè)周期較長、耗費資金巨大,且建設(shè)的項目與社會公眾的利益息息相關(guān),具有一定的公益性,這就決定了項目的收益率不會很高。而銀行貸款期限可以較長,能夠覆蓋項目建設(shè)周期,同時,銀行貸款利率也較低,可以在一定程度上降低PPP項目的融資成本。因此,綜合以上因素,商業(yè)銀行貸款成為了PPP項目的主要融資方式。但是,商業(yè)銀行貸款方式也存在一些不足之處:首先,商業(yè)銀行的授信條件較為嚴格,對于貸款方的信用要求較高;其次,由于PPP項目耗費的資金巨大,通常商業(yè)銀行不愿自己全部出資,一般會與其他銀行共同出資,這就在一定程度上降低了融資效率,有時甚至?xí)哟笕谫Y成本。目前,商業(yè)銀行主要通過投貸聯(lián)動模式來參與PPP項目建設(shè),即商業(yè)銀行一方面作為SPV公司的股東,參與有關(guān)PPP項目資本金的融資方案設(shè)計中。另一方面,商業(yè)銀行又作為SPV公司的債權(quán)人,為PPP項目的建設(shè)提供所需資金。

        (二)銀行理財資金

        商業(yè)銀行通過信托等途徑來參與PPP項目的建設(shè)運營是可行的。銀行理財資金參與PPP項目的具體過程:銀行理財資金——信托、券商、保險、基金等——實物債權(quán)、股權(quán)——SPV公司(特殊目的機構(gòu))。利用銀行理財資金,通過各種渠道使其參與到PPP項目的建設(shè)運營中,可以實現(xiàn)理財資金參與PPP項目融資的直接對接,有利于SPV公司降低融資成本,以更好地服務(wù)于PPP項目建設(shè)。

        (三)資產(chǎn)證券化

        資產(chǎn)證券化是又一個拓寬PPP項目融資方式的手段,對社會資本的引入以及項目穩(wěn)定運營能力的提高有著重大的現(xiàn)實意義。目前,從我國實施PPP項目資產(chǎn)證券化的實際狀況來看,PPP資產(chǎn)證券化,主要是指以PPP項目的未來收益權(quán)為保證來開展的一種融資手段。因而,這一手段適用于經(jīng)營性項目以及準經(jīng)營性項目。資產(chǎn)證券化是一種較為安全的融資手段,這是由于PPP項目通常是城市基礎(chǔ)設(shè)施項目,建設(shè)的項目與社會公眾的利益息息相關(guān),具有一定的公益性,項目的需求彈性低,價格波動幅度小,因而PPP項目未來的現(xiàn)金流量較穩(wěn)定且能夠被預(yù)測。但是,目前PPP資產(chǎn)證券化的相關(guān)交易機制還不是很完善,并且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場規(guī)模也較小,中長期投資者也相對不足,仍需進一步改善。

        (四)產(chǎn)業(yè)基金的引入

        近年來開始將產(chǎn)業(yè)基金引入到PPP項目中,這是PPP項目融資方式的一大重要創(chuàng)新。目前,產(chǎn)業(yè)基金的來源主要包括:政策性銀行、保險基金、養(yǎng)老金以及社?;鸬?。這些基金來源都有一個共同特點,即它們都是以追求穩(wěn)健的收益而非高收益為目標(biāo)的。因此,只要一個PPP項目是風(fēng)險與收益相對合理的項目,就能吸引社會資本的擁有者參與到PPP項目的融資中來,因此,該融資方式較為便利。另外,將產(chǎn)業(yè)基金引入到PPP項目中,可以對產(chǎn)業(yè)基金的結(jié)構(gòu)進行規(guī)劃,設(shè)計出科學(xué)合理的風(fēng)險-收益分配方案,以吸引各類風(fēng)險偏好不同的社會投資者參與進來,充分提高項目的融資效率。然而,該方式對PPP項目要求較高,如:項目所處行業(yè)需符合國家產(chǎn)業(yè)政策有關(guān)要求、項目需為省市級的重點建設(shè)項目等。endprint

        (五)其他融資方式

        除了以上四種主要的融資方式外,PPP項目常見的融資方式還包括以下幾種:首先是股權(quán)融資。該融資方式一般是在PPP項目公司需獲得長期的或者是永久使用的資金時所采取的一種方式。這種融資方式的優(yōu)點是所獲得的資金可以為PPP項目公司長期使用,甚至是無需歸還。但該方式融資成本較高。其次,債券融資也是PPP項目進行融資的主要方式。采用債券融資方式最大的優(yōu)點就是融資成本低,但該融資方式對于發(fā)行方的要求較高,且融資的規(guī)模有限。因此,債券融資方式適用于PPP項目公司用來發(fā)行收益?zhèn)蛘邔m梻?。另外,融資租賃是近年來新興的一種融資方式,該方式適用于有穩(wěn)定現(xiàn)金流的PPP項目,例如供水、供電以及收費高速公路等。由于該方式的融資成本較高且資金利用效率低,因此目前該方式僅作為PPP項目融資的補充方式。

        四、進行PPP項目融資的建議

        (一)保證PPP項目的財務(wù)可持續(xù)性

        PPP項目公司應(yīng)及時對項目未來的現(xiàn)金流量進行預(yù)測,并通過充分的分析與仔細的測算來判斷項目本身的現(xiàn)金流入能否滿足所有的項目支出并且在一定程度上能夠有所回報。倘若項目自身的現(xiàn)金流入無法實現(xiàn)上述用途,PPP項目公司應(yīng)通過政府部門的補貼、爭取一些優(yōu)惠政策以及采取其他權(quán)益捆綁的方式來滿足現(xiàn)金流量預(yù)期水平的實現(xiàn)。

        (二)構(gòu)建合理的融資結(jié)構(gòu)

        PPP項目公司在進行融資時,有多種可供選擇的融資方式,但值得注意的是,每種融資方式都有各自的優(yōu)缺點以及適用范圍,因此,項目公司在進行項目融資時,需要采用多元化的融資方式,來構(gòu)建科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu),在降低融資成本的同時,還能保證PPP項目的質(zhì)量與效率。具體來說,PPP項目公司在進行融資時,應(yīng)以商業(yè)銀行貸款為核心,結(jié)合信托、保險,債券等方式,并積極地引入產(chǎn)業(yè)基金等中長期投資者,形成多元化的融資方式,充分發(fā)揮各融資方式的優(yōu)越性,在擴寬融資渠道的同時,提高項目建設(shè)的效率。

        (三)做好專業(yè)人才的儲備工作

        與PPP項目的融資、建設(shè)以及運營有關(guān)的法律、金融以及財務(wù)等專業(yè)人才的培養(yǎng),對項目整個生命周期各個環(huán)節(jié)的順利進行都有很大的幫助。因此,為了PPP項目能夠順利融資以及以后的建設(shè)運營,PPP項目公司應(yīng)做好專業(yè)人才的儲備工作,以滿足項目需要。

        參考文獻:

        [1]潘璇.PPP項目融資模式的應(yīng)用與實踐[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用,2016,36:78-79.

        [2]王哲.城市公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目的融資模式研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟,2016,13:20-21.

        (作者單位:太平洋建設(shè)集團有限公司)endprint

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