吳雨薇

【摘 要】在2008年全球性的金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國的市場經(jīng)濟(jì)從2009年的第三季度就開始復(fù)蘇，并且逐步產(chǎn)生美股市場所獨特的特點。其中最為重要的特點就在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一直持續(xù)的，但是一直沒有足夠強(qiáng)勁。雖說整體上的經(jīng)濟(jì)增長率沒有明顯提升，但微觀上企業(yè)的盈利狀況很好，利潤也達(dá)到歷史總額的最高水平。本文通過分析金融危機(jī)之后美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)狀及特點，整體分析美股市場的走勢，以供讀者參考。

【關(guān)鍵詞】美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；金融危機(jī)；美股市場；走勢發(fā)展

引言：

美國的經(jīng)濟(jì)之所以一方面微觀基礎(chǔ)很扎實，另一方面宏觀表現(xiàn)不甚良好，其原因主要在于供求關(guān)系以及政策方面。首先供給方面美國的市場經(jīng)濟(jì)一直沒有較快的生產(chǎn)率提升；在需求上家庭和企業(yè)對于未來發(fā)展預(yù)期不夠明朗，消費的需求還不足夠。而在政策上，盡管貨幣以及財政的政策對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生一定影響，但整體的邊際效應(yīng)處于衰減的情況。

一、全球金融危機(jī)后的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特點

（一）經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇但不夠有力。

金融危機(jī)在2008年發(fā)生，這樣的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對于美國經(jīng)濟(jì)的影響逐漸衰退，直到2009年的第一二季度，這兩年的美國GDP數(shù)值較前一年是下降的。但從2009年的第三季度開始，美國地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)情況開始緩解，雖然整體來說緩解的力度不大。而2010年到2015年間美國國內(nèi)生產(chǎn)總值也依然在逐步提升。

（二）失業(yè)率持續(xù)下降，距美聯(lián)儲目標(biāo)較遠(yuǎn)。

在全球金融危機(jī)產(chǎn)生之后，美國的失業(yè)率逐漸攀升，并且在2010年的時候達(dá)到歷史新高數(shù)據(jù)，而美國地區(qū)的月度失業(yè)情況也在這幾年間不斷的攀升。而在2010年以后，美國地區(qū)的失業(yè)率逐漸的下降到穩(wěn)定。到2013年的時候，失業(yè)率已經(jīng)得發(fā)展到了一個較為穩(wěn)定的控制階段。并且按照當(dāng)時失業(yè)率回復(fù)的速率來看，美國失業(yè)率至少要到2014年的下半年才能夠降低到美聯(lián)儲的調(diào)控目標(biāo)，到2016年的年底恢復(fù)到了2008年年初的5.0%。

（三）通脹趨勢不明朗，通縮威脅未解除。

在經(jīng)歷過全球的金融危機(jī)之后，美國的物價以及消費水平相比前年曾經(jīng)一路走低，在2009年的時候一度是負(fù)值，連續(xù)八個月都是通貨緊縮的情況。從2009年開始美國的消費者物價逐漸開始回升，但是從2010年開始美國消費者物價卻一直走下坡路，在2013年的時候也僅為2008年時候的1.8%?？傮w而言，財政政策似乎比貨幣政策對CPI的提振作用更大。

（四）進(jìn)出口創(chuàng)新高，進(jìn)出口增速放緩。

在2009年的時候美國進(jìn)出口的貿(mào)易率發(fā)生暴跌，貿(mào)易的逆差得到較大程度的改善，但是從2010年開始美國的進(jìn)出口就擺脫了頹勢，呈現(xiàn)逐漸增長的趨勢。在這其中只看2010年的出口數(shù)據(jù)就超過了2008年的水平，從2011年開始這個數(shù)據(jù)就更加建立起歷史的增長數(shù)據(jù)，2012年的時候已經(jīng)達(dá)到了將近三千億美元。

（五）公司營運情況良好，稅后利潤增長強(qiáng)勁。

因為遭受到次貸危機(jī)的整體影響。從2007年開始美國公司的稅后利潤就從前年逐漸下降，而且這個數(shù)據(jù)在2008年的時候進(jìn)一步受到金融危機(jī)的影響，一度下降到將近一萬億美元。從2009年之后美國的公司稅后利潤就得到了復(fù)蘇，并且恢復(fù)了增長的勢頭，在2011年和2012年的時候連續(xù)刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)到14751 和 17129 億美元；而 2012 年的美國公司稅后利潤額已接近 2004 年的兩倍、2002 年的三倍。

（六）服務(wù)業(yè)復(fù)蘇較快，經(jīng)濟(jì)失衡狀況依舊。

整體來說，私人的服務(wù)業(yè)復(fù)蘇是較快的，并且依據(jù)2015年不變的發(fā)展情況來算，美國地區(qū)的私人服務(wù)業(yè)增加數(shù)值已經(jīng)超過了之前，創(chuàng)出了歷史的新高數(shù)據(jù)。私人的服務(wù)業(yè)增加數(shù)值業(yè)占到了國民生產(chǎn)總值總比例較大的部分，在2015到2016年的時候已經(jīng)上升到將近70%。

（七）房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)更多復(fù)蘇跡象。

2013年4月，美國房屋銷售達(dá)到497萬套，是2009年11月以來的最高水平；19萬2800美元的房屋銷售價格進(jìn)一步使得新的房屋開工數(shù)量每年上升到85萬3000套，是2009以來最高的數(shù)據(jù)；房屋營建許可的數(shù)量也上升到100萬5000套，并在2008到最高的價格連續(xù)16個月上漲，這是美國房屋建設(shè)自2006最高、最長的上升期。2013年3月美國20大池共同的標(biāo)準(zhǔn)衡量城市房價凱斯-希勒指數(shù)上升10.9%，這也是自2006年4月以來最大的年增長。

二、美股市場走勢發(fā)展特點及前景

（一）流動性成就美股牛市

在這方面，首先，我們需要回顧美國股票市場的歷史趨勢。如果我們花更長的時間，我們可以發(fā)現(xiàn)，自從美聯(lián)儲推出第一輪量化寬松政策以來，美國股市一直處于緩慢的牛市發(fā)展之中。2008，美國次貸危機(jī)席卷全球，實體經(jīng)濟(jì)遭遇寒流，道指瓊斯工業(yè)平均指數(shù)減半，僅一年便抹去了過去十年的上漲數(shù)額。由于投資者急于從美國資本市場撤出，市場恐慌達(dá)到頂峰，美聯(lián)儲決定推出前所未有的量化寬松政策。不僅效果立竿見影，而且資本市場快速企穩(wěn)，再度回升。筆者對美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的總數(shù)據(jù)和瓊斯工業(yè)平均數(shù)據(jù)進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)兩者之間的指標(biāo)顯示了高度的同步性。

這一表現(xiàn)與美聯(lián)儲廣泛的傳導(dǎo)渠道有關(guān)，也與風(fēng)險偏好和市場信心有關(guān)?？偟膩碚f，美國的巨額量化寬松政策對美國股市自2009以來的增長起到了很大的推動作用。美聯(lián)儲在資產(chǎn)負(fù)債表上的快速擴(kuò)張給投資者注入了信心，并影響了消費者對于市場的風(fēng)險偏好。市場信心的恢復(fù)對于投資者來說是賣壓減弱的時機(jī)，適逢連續(xù)下跌積攢的反彈動力，股市開始上漲。

然而，流動性對美國股票市場的影響逐漸減弱。從2008年11月到2012年底，美聯(lián)儲推出了四輪量化寬松政策，聯(lián)邦基金利率達(dá)到0至0.25%區(qū)間，以降低金融市場借貸成本，增加市場流動性，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著數(shù)輪量化寬松效應(yīng)開始顯現(xiàn)，美國房地產(chǎn)市場開始復(fù)蘇，受美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的推動，失業(yè)率持續(xù)下降，為國內(nèi)需求和投資復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。也就是說，美國股票市場正逐步進(jìn)入基本的驅(qū)動階段。今年以來的美國股市走勢較為明顯。目前，隨著美國經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，美國股市的上漲受到市場驅(qū)動影響較大。隨著美聯(lián)儲貨幣政策走向正?；?，市場將更加注重改善經(jīng)濟(jì)的基本面。

（二）經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定支撐

美國穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長將為美國股市提供持續(xù)的幫助。市場預(yù)期美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率也預(yù)示整個美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。其中的原理之一在于：投資者將根據(jù)前景，確定自己的投資策略，對數(shù)據(jù)做出反應(yīng)，美國股指在GDP增長率變化之前發(fā)生變化。去年上半年，美國的GDP增長率從第一季度的2.5%上升到三季度的4.1%，在美國歷史的恢復(fù)期達(dá)到了國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增長率。

三、小結(jié)

美國的經(jīng)濟(jì)之所以一方面微觀基礎(chǔ)很扎實，另一方面宏觀表現(xiàn)不甚良好，其原因主要在于供求關(guān)系以及政策方面。除此之外，流動性特點使得美國股票市場的發(fā)展逐漸多元化；在經(jīng)歷過全球的金融危機(jī)之后，美國的物價以及消費水平相比前年曾經(jīng)一路走低，在2009年的時候一度是負(fù)值，從2009年之后美國的公司稅后利潤就得到了復(fù)蘇，并且恢復(fù)了之前增長的勢頭。美股市場走勢發(fā)展特點業(yè)主要在于兩方面，首先是美國的巨額量化寬松政策和流動性股市，其次在于經(jīng)濟(jì)面的基本穩(wěn)定支撐。

【參考文獻(xiàn)】

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