黃杰

【摘 要】資產(chǎn)證券化其實(shí)是一種運(yùn)行方式，是指某一個(gè)資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這樣的價(jià)值形態(tài)的運(yùn)行方式，由于其具有一定的流動(dòng)性，具有提高資金收益率的作用，因此成為當(dāng)今重要的金融工具之一，與此同時(shí)，關(guān)于資產(chǎn)證券的監(jiān)管和制度方面卻不夠成熟，容易產(chǎn)生一定的交易風(fēng)險(xiǎn)。本文就是從對(duì)資產(chǎn)證券的含義進(jìn)行講解，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析且提出相應(yīng)的解決風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)失的文章。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券；化分析風(fēng)險(xiǎn)；解決風(fēng)險(xiǎn)

前言：

論資產(chǎn)證券化的發(fā)展，要追溯到20世紀(jì)90年代，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，資產(chǎn)證券化已經(jīng)具有改善銀行資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡問題的作用，同時(shí)具有降低籌資成本的作用。由此觀之，研究證券化的發(fā)展問題，并且提出解決相應(yīng)的解決風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，是一個(gè)很有意義的研究。

一、資產(chǎn)證券化的流程

一般來說，資產(chǎn)證券化基本運(yùn)作會(huì)大致包含下幾個(gè)步驟：

（1）首先，發(fā)起人要對(duì)自己自身的資產(chǎn)證券融資進(jìn)行一定程度的評(píng)估，一步一步的確立想要實(shí)現(xiàn)的證券化目標(biāo)，同時(shí)對(duì)自己的能夠產(chǎn)生的相關(guān)資金流的信貸進(jìn)行一定的估算、考核，最后將根據(jù)證券化目標(biāo)確立的資產(chǎn)數(shù)目聚集到一起，形成一個(gè)大型的資金池。

（2）組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，最后達(dá)到破產(chǎn)隔離的效果：所謂的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)其實(shí)是一個(gè)信托實(shí)體，他的實(shí)質(zhì)主要是以資產(chǎn)證券化為唯一目的進(jìn)行為證券化工作的目的。原則上來說，注冊(cè)之后的信托機(jī)構(gòu)會(huì)受到法律法規(guī)嚴(yán)格的限制，最后成功地實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的目標(biāo)。

（3）完善交易結(jié)構(gòu)：簽訂合同是完善資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的重要形式，并且需要簽訂的服務(wù)合同各式各樣，主要包括特設(shè)機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)池相關(guān)公司要簽訂的服務(wù)合同、與銀行達(dá)成提供流動(dòng)資金支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議等一系列的程序步驟。

（4）安排證券銷售內(nèi)容：當(dāng)信用評(píng)定等級(jí)結(jié)果出現(xiàn)之后，承銷商將會(huì)采用報(bào)銷或者代銷的方式，支持證券。

二、資產(chǎn)證券化的意義

第一點(diǎn)：資產(chǎn)證券化現(xiàn)在已經(jīng)逐漸作為一種高效快捷的融資方式融入到人們的生活中，作為一個(gè)新型的資產(chǎn)融資項(xiàng)目，它將未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流相關(guān)的系列資產(chǎn)進(jìn)行出售兌現(xiàn)的操作，在其中業(yè)務(wù)邏輯轉(zhuǎn)化之間，可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的收益穩(wěn)定的目標(biāo)。

第二點(diǎn)：資產(chǎn)證券化可以提高凈資產(chǎn)的收益率：資產(chǎn)證券化是將一部分信貸資產(chǎn)通過銷售操作最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入的狀態(tài)，這樣做的好處有很多，一方面可以降低銀行中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)金額的比重，另一方面可以在出售信貸資產(chǎn)的過程中收取一定的手續(xù)費(fèi)，提高相關(guān)傭金收益。

第三點(diǎn)：資產(chǎn)證券化可以降低融資本身的成本；信用評(píng)級(jí)影響著各個(gè)不同個(gè)體的融資成本，相對(duì)于那些信用評(píng)級(jí)較低的金融機(jī)構(gòu)，如果要成功地執(zhí)行發(fā)放債券等一系列相關(guān)操作，必須要付出比正常平臺(tái)更多的利率，從而達(dá)到機(jī)構(gòu)評(píng)定。當(dāng)資產(chǎn)證券化開始盛行的時(shí)候，低信用的資產(chǎn)組成部分依然可以通過資產(chǎn)證券化的方式，最終實(shí)現(xiàn)享用高等金融機(jī)構(gòu)的低成本的待遇。

第四點(diǎn)：資產(chǎn)證券化有利于改善相關(guān)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，其主要原因主要有以下幾點(diǎn)；第一點(diǎn)：證券化資產(chǎn)業(yè)務(wù)是一個(gè)可以改善發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)，當(dāng)一個(gè)行業(yè)的貸款比例達(dá)到一定上限的時(shí)候，會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，但是為了達(dá)到維護(hù)優(yōu)質(zhì)的客戶的需求，于是便萌生出提高該類客戶的貸款比例。資產(chǎn)證券化的作用還在于可以幫助那些商業(yè)性質(zhì)的銀行將現(xiàn)有的客戶貸款經(jīng)過正規(guī)的銷售渠道轉(zhuǎn)售出去，并且以此操作達(dá)到提升貸款信譽(yù)度的目的；第二點(diǎn)：資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)在一定程度上會(huì)增加發(fā)起人相關(guān)資產(chǎn)的流動(dòng)性。與此同時(shí)降低了相應(yīng)的貸款風(fēng)險(xiǎn)性，根據(jù)不同的信貸資產(chǎn)來源，會(huì)導(dǎo)致不同的利率浮動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生，當(dāng)信貸資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式為住房抵押形式的時(shí)候，這就決定了它的貸款期限都比較長(zhǎng)，并且相應(yīng)的增長(zhǎng)幅度也是比較小的，相關(guān)的提用靈活性也會(huì)受到不良的影響，這就是導(dǎo)致多數(shù)商業(yè)銀行的資金大多數(shù)都屬于短期存款這種現(xiàn)象發(fā)生的原因。

三、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)來源列舉

（一）信息披露制度

在資產(chǎn)證券化的執(zhí)行范圍中，信息披露制度是一個(gè)影響范圍較廣的組成部分。所謂信息披露制度，多數(shù)是指將上市公司自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息以證券交易報(bào)告的形式在規(guī)定時(shí)間內(nèi)上交到相關(guān)的證券管理部門。在信息披露制度的執(zhí)行過程中，它可以。存在于公司上市發(fā)行前，也可以存在于公司上市之后的信息公開部分。信息披露制度會(huì)直接影響到與發(fā)起機(jī)構(gòu)相關(guān)的收益數(shù)目浮動(dòng)度，進(jìn)而影響到投資者對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的分析判斷結(jié)果。

（二）政策風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的實(shí)行過程中，很多部分都會(huì)受到相關(guān)國(guó)家法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控之后，隨著相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，相應(yīng)的資產(chǎn)證券化下一步的走向也是會(huì)受到相關(guān)的影響，因此看清國(guó)家政策形勢(shì)對(duì)實(shí)行資產(chǎn)證券化的相關(guān)安排是至關(guān)重要的一環(huán)。

（三）利率風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的基本性質(zhì)與普通的債權(quán)性質(zhì)相似，多多少少都會(huì)受到利率風(fēng)險(xiǎn)的侵襲。從大的方面將，中國(guó)市場(chǎng)的整體利率會(huì)隨著市場(chǎng)形勢(shì)、國(guó)家相關(guān)政策發(fā)生一定的變化，從而導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也發(fā)生相應(yīng)的變化。負(fù)面變化主要是市場(chǎng)利率持續(xù)走高的形式，在這種形勢(shì)下，對(duì)于負(fù)債人的不良影響是所要支付的利息會(huì)有一定比例的加重現(xiàn)象，在很重的經(jīng)濟(jì)壓力下，相關(guān)的債務(wù)人肯能會(huì)采取不履約或者是不按照規(guī)定的時(shí)間履約的不合理行為，如果這種現(xiàn)象發(fā)生的比較集中的時(shí)候，從眾心理可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總體的收益下降，最后導(dǎo)致投資人遭受一定程度上的資產(chǎn)損失。

（四）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用可以說是貫穿整個(gè)資產(chǎn)證券化的一條線，不論是從一開始的申請(qǐng)過程，還是從申請(qǐng)成功之后的合約履行，都起著至關(guān)重要的作用。相對(duì)應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)則是主要是指在資產(chǎn)證券化合作過程中，會(huì)涉及到部分的信用風(fēng)險(xiǎn)，即相關(guān)人員的違約風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)影響著相關(guān)證券的信用評(píng)級(jí)，相對(duì)于投資者來說，信用評(píng)級(jí)決定著他自己的投資決策，在我國(guó)信用評(píng)級(jí)制度還不算太規(guī)范的現(xiàn)在，出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)引起一系列的嚴(yán)重后果，其中最重要的就是損害投資者的利益。由此可見，信用風(fēng)險(xiǎn)不得不防。endprint

（五）市場(chǎng)監(jiān)管制度

資產(chǎn)證券化是一種中間轉(zhuǎn)換的工具，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)證券化的時(shí)候，可以順利的將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)報(bào)表中進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出操作，當(dāng)然，操作的資產(chǎn)數(shù)目也是根據(jù)當(dāng)時(shí)的需要而定，可以是部分轉(zhuǎn)出，也可以是全部都轉(zhuǎn)出，但是這種操作有一個(gè)效果，將本來資產(chǎn)證券化操作引起的信貸風(fēng)險(xiǎn)成功的轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)進(jìn)行以后的操作。信貸市場(chǎng)和資本主義市場(chǎng)是相互有所聯(lián)系，一旦二者出現(xiàn)了分割現(xiàn)象，那么就會(huì)引起監(jiān)管漏洞，嚴(yán)重的時(shí)候會(huì)將原本的證券化風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大范圍轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)并且進(jìn)行大規(guī)模的不良傳播。在我國(guó)這種不良傳播的現(xiàn)象不是很多，主要原因就是我國(guó)的監(jiān)管制度相對(duì)比較完善，相關(guān)的金融體系構(gòu)建正處于初步階段，沒有太多的違章事件出現(xiàn)。但是我相信，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)、國(guó)防等方面不斷地發(fā)展，相信對(duì)應(yīng)的金融體系改革也會(huì)提上日程，從而使我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管制度更加完善。

（六）等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)

等級(jí)下降的風(fēng)險(xiǎn)在各種風(fēng)險(xiǎn)中的發(fā)生概率都是比較高的，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券交易中包含著多種多樣的、相互獨(dú)立又相互關(guān)聯(lián)的因素，在資產(chǎn)證券交易下，一旦其中的一個(gè)因素出現(xiàn)問題，并且逐漸的呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)，那么就會(huì)導(dǎo)致這次證券交易的失敗。

四、資產(chǎn)證券化防范風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系

我國(guó)的金融方面的發(fā)展一直處于初級(jí)階段，現(xiàn)在有的那些管理體系不足以支撐以及指引我國(guó)資產(chǎn)證券化的相關(guān)發(fā)展，如果想要實(shí)現(xiàn)正確的調(diào)控不同的證券化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)問題，還是需要對(duì)現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的管理體系進(jìn)行不斷地完善。深入研究關(guān)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的根本原因，對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的分析，然后制定相應(yīng)的規(guī)范對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的防范，起到降低資產(chǎn)證券化防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。為了完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行研究。

（1）新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系應(yīng)該建立多個(gè)指標(biāo)，多個(gè)指標(biāo)用來顯示關(guān)于資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流入、流出的浮動(dòng)度，也可以用來顯示當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變動(dòng)趨勢(shì)，從各個(gè)小的組成部分進(jìn)行監(jiān)控，最后得出最新的風(fēng)險(xiǎn)存在的結(jié)果。

（2）根據(jù)新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系分析出的各種風(fēng)險(xiǎn)類型的劃分情況，可以直接做相應(yīng)的資金準(zhǔn)備，這一部分資金一般被稱為“風(fēng)險(xiǎn)資本”，“風(fēng)險(xiǎn)資本”的作用有很多，一方面可以防范一些金融企業(yè)盲目的選擇投入資金并且引起不必要的損失，另一方面可以體現(xiàn)出企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的基本反映能力體現(xiàn)情況。此外，還需要準(zhǔn)確的計(jì)算出關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)資產(chǎn)的詳細(xì)計(jì)算方式，以此來提升風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的準(zhǔn)確度。

（二）引用信用互換增加信用級(jí)別

信用積累在資產(chǎn)證券化實(shí)際實(shí)施的過程中，起著至關(guān)重要的作用。其中，銀行是以一個(gè)第三方提供擔(dān)保作用出現(xiàn)在人們的視線里，實(shí)際上，銀行并沒有分擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，采取這樣的方式，容易產(chǎn)生各種信貸證券化的價(jià)格無從判斷證券化產(chǎn)品的優(yōu)劣程度。

（三）完善披露制度

信息披露制度是貫穿資產(chǎn)證券化的重要部分，但是現(xiàn)在還是有很多的不足之處。個(gè)人認(rèn)為，首先，應(yīng)該針對(duì)不同情況的資產(chǎn)證券化制定相應(yīng)的信息披露制度，將個(gè)別的特殊情況另外列出來并且制定相關(guān)的解決方式。沒有特殊規(guī)定的，就按照正常的證券法相關(guān)規(guī)定進(jìn)行規(guī)范。將基礎(chǔ)資產(chǎn)與資產(chǎn)池二者的信息披露做到真實(shí)準(zhǔn)確、無從挑剔。從而保證資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)降低程度。

（四）堅(jiān)強(qiáng)信用評(píng)估的體系

在很多的消除資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)化風(fēng)險(xiǎn)的過程中，多都采用第三方保證的方式，這樣的方式通常都是用擔(dān)保人所寫擔(dān)保書的形式進(jìn)行。這種保證方式就相當(dāng)于給了投資者一個(gè)彌補(bǔ)資產(chǎn)質(zhì)量損失的容器，在投資者進(jìn)行資產(chǎn)操作的時(shí)候，他們會(huì)以更加重視的態(tài)度了解簽訂保證的局限性，并且考慮到擔(dān)保交易中的支付能力、支付交易等相關(guān)問題。

（五）加快人才培養(yǎng)的過程

在我國(guó)的各行各業(yè)，人才缺乏的問題都普遍的存在著，由于我國(guó)金融體系正處于初步發(fā)展的時(shí)期，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還沒到相應(yīng)的普及階段，所有與之相關(guān)的都在不斷地探索發(fā)展中，所以加快人才培養(yǎng)的過程，一方面可以促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展認(rèn)知進(jìn)程，另一方面也可以為促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。

五、結(jié)論

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)想要得到充分的發(fā)展，還需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的更新、換代的過程，這個(gè)過程是需要大家集思廣益，共同協(xié)作完成的，所以要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制的偉大目標(biāo)，還需要一種求真求實(shí)的工作態(tài)度，做好相關(guān)的防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，促進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展！

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