周月明

電影票房不佳，很大原因是因?yàn)槿A誼兄弟在院線終端話語權(quán)薄弱，去年馮小剛因?yàn)椤段也皇桥私鹕彙返呐牌c萬達(dá)“互撕”，就在一定程度上暴露了這個(gè)問題。

“民營影視第一股”華誼兄弟近一兩年一直因主營業(yè)務(wù)凈利潤遠(yuǎn)不如投資收益，令投資者及業(yè)界人士甚為擔(dān)憂。2017年已公布的財(cái)報(bào)顯示這種狀況至今尚沒有太大改善。

那么華誼兄弟影視主業(yè)表現(xiàn)暗淡的主要原因是什么呢？公司投資情況究竟如何？這種盈利模式有沒有可持續(xù)性？近日《投資者報(bào)》記者帶著以上投資者們關(guān)心的問題，致電公司相關(guān)負(fù)責(zé)人及業(yè)內(nèi)人士，對(duì)部分問題做出了答復(fù)。

電影票房慘淡

據(jù)華誼兄弟財(cái)報(bào)，公司的影視板塊近年表現(xiàn)并不太好。據(jù)華誼兄弟2016年報(bào)，營收35.03億元，同比下降9.5%；凈利潤8.08億元，同比下降17.2%，而且，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤更是大幅下滑，虧損4018萬元。其中，投資收益占11.19億元，營業(yè)外收入占1.15億元（其中政府補(bǔ)助0.93億元），投資收益約占利潤總額87%，扣除這些之后，利潤還剩7533萬元。而到了2017年上半年，去除投資收益跟政府補(bǔ)助后，利潤總額只有6550萬元。

身處光鮮亮麗的影視行業(yè)，華誼兄弟賺的到錢為何絕大多數(shù)來源于投資呢？

其實(shí)，華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)幾年表現(xiàn)不佳，2014年起，扣非凈利潤增速就一路下滑，在2015年時(shí)就已變成了負(fù)值。

有業(yè)內(nèi)人士稱，華誼兄弟業(yè)績的下滑，主要由于票房收入“疲軟”。據(jù)其年報(bào)，華誼兄弟在2016年上映的影片有《陸垚知馬俐》、《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》、《魔獸》、《紐約紐約》、《靈偶契約》、《奔愛》、《搖滾藏獒》，以及2015年度跨年電影《老炮兒》、《尋龍?jiān)E》，上述10部影片共實(shí)現(xiàn)國內(nèi)總票房收入約31億元。

若深究每部作品，除了2015年首映的《尋龍?jiān)E》（16.83億元）外，華誼兄弟在2016年上映的電影中只有《魔獸》的票房達(dá)到10億元以上，這一部電影就占到華誼兄弟2016年總票房的47%。然而，《魔獸》也僅僅是華誼兄弟所參投的海外項(xiàng)目，并未披露具體的投資比例，因此這部電影為華誼兄弟帶來了多少收益目前不得而知。進(jìn)入2017年一季度，除了《西游伏妖篇》有16.57億元的票房外，《少年巴比倫》、《瘋岳撬佳人》兩部電影票房都比較慘淡。

對(duì)于電影票房“陣痛”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，很大原因是因?yàn)槿A誼兄弟在院線放映等終端鏈條上話語權(quán)薄弱。去年，馮小剛因?yàn)椤段也皇桥私鹕彙返呐牌瑔栴}與萬達(dá)“互撕”，就在一定程度上暴露了這個(gè)問題。

對(duì)此，華誼兄弟也開始認(rèn)識(shí)到自己在終端放映市場的不足。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，華誼兄弟累計(jì)建成并投入運(yùn)營19家影院，其中在2016年就新增開業(yè)4家影院。而在2017年，華誼兄弟又通過其全資子公司華誼兄弟互娛（天津）投資有限公司斥資7885萬元參與大地院線的定增計(jì)劃。不過，在外界看來，華誼兄弟目前的影院投資只是剛剛起步，跟國內(nèi)院線巨頭還相差得很遠(yuǎn)。

比如國內(nèi)票房市場份額排名第一的萬達(dá)院線，2016年，萬達(dá)院線實(shí)現(xiàn)票房共計(jì)76億元，國內(nèi)票房市場占有率為13.6%。截至2016年年底，萬達(dá)院線共擁有影院401家，其中國內(nèi)影院348家。此外，穩(wěn)居全國電影院線市場次席的大地影院，截至去年上半年，也已經(jīng)在全國范圍內(nèi)擁有315家影院。

除了終端鏈條上的問題，記者還注意到，華誼兄弟的成本增幅很大，2016年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)增加約5億元。對(duì)此，華誼兄弟在年報(bào)中解釋稱：“2016年銷售費(fèi)用增加2.27億元，主要是廣告宣傳費(fèi)用增加0.99億元，技術(shù)服務(wù)費(fèi)增加1.06億元。管理費(fèi)用增加1.31億元，主要是員工成本增加0.26億元、專業(yè)費(fèi)增加約1000萬元、技術(shù)服務(wù)費(fèi)增加約2500萬元、折舊增加約1700萬元。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加約1.38億元，其中利息支出增加約為1.4億元。”但對(duì)于技術(shù)服務(wù)費(fèi)具體是什么，公司并未給出更多解釋。

投資收益占大頭

主業(yè)這兩年不靈光，華誼兄弟這兩年大部分收益來自于投資收益。公司投資分為兩部分，第一部分是長期股權(quán)投資，第二部分集中在可供出售金融資產(chǎn)。2016年投資收益11.19億元，主要因出售掌趣科技的股份，獲得約10億元的投資收益。

據(jù)其2017年中報(bào)，華誼兄弟僅母公司在長期股權(quán)部分就合計(jì)投資約80億元。而可供出售金融資產(chǎn)有近24.69億元，投資44家公司，其中43家公司按成本計(jì)量。

那么，如果華誼兄弟主營業(yè)務(wù)一直沒有太大起色，是否僅靠賣資產(chǎn)就能吃一陣兒了？

業(yè)內(nèi)人士稱：“這要具體看賣出時(shí)資產(chǎn)的估值情況?！本湍壳叭A誼兄弟收購的一些公司的業(yè)績來看，有很多出現(xiàn)了業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)的情況。 比如其近兩年收購的東陽浩瀚、常升影視，業(yè)績承諾均不達(dá)標(biāo)。由李晨、馮紹峰、Angelababy等明星成立僅一天就被華誼兄弟收購的東陽浩瀚，2016年凈利潤1.01億元。由于未達(dá)到2016年承諾凈利潤數(shù)1.03億元，未來將根據(jù)協(xié)議進(jìn)行補(bǔ)償。此外，張國立參股的常升影視承諾2016年凈利潤3779元。但實(shí)際上，凈利潤僅為2500萬元，也未達(dá)到業(yè)績承諾。

這些狀況的出現(xiàn)無疑都給華誼兄弟在售賣資產(chǎn)時(shí)能否賺到錢增添了一絲迷霧。

而且，華誼兄弟部分投資的錢來自于借款。據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表，截至2017年6月30日，華誼兄弟一年內(nèi)就需償還的負(fù)債為33.3億元，合計(jì)需償還的負(fù)債72.46億元。而且利息支出僅2016年就達(dá)1.4億元。

這也讓華誼兄弟的現(xiàn)金流更為緊張，影視主業(yè)若繼續(xù)不給力，就還是要依靠售賣資產(chǎn)來盈利，這些資產(chǎn)能賣出多少錢？華誼兄弟是否能管理好這么多收購公司，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人并未給出更多答案。