李黎
【摘 要】隨著國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的加大以及后續(xù)公路的運(yùn)維,探索綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展的新型投融資模式,完善“國家投資、地方籌資、社會融資、利用外資”相結(jié)合的投融資機(jī)制。除了各級政府財政性資金投入,用來支持普通國省干線公路、農(nóng)村公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和養(yǎng)護(hù)外,公路行業(yè)還需大量融資以滿足其發(fā)展的需求,那么機(jī)構(gòu)對公路行業(yè)投入需分析考量哪些主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)和風(fēng)險控制要點(diǎn),本文簡要介紹了行業(yè)特點(diǎn),并對行業(yè)風(fēng)險控制點(diǎn)進(jìn)行了分析,幫助機(jī)構(gòu)理性投融資。
【關(guān)鍵詞】行業(yè)特點(diǎn);投融資;主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo);風(fēng)險控制要點(diǎn)
一、行業(yè)綜述
(一)行業(yè)范圍
公路行業(yè)包括公路建設(shè)、維護(hù)、運(yùn)營等,對應(yīng)國家統(tǒng)計局《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》(GB/T4754-2011)標(biāo)準(zhǔn)中的道路運(yùn)輸大類,道路運(yùn)輸輔助活動中類。包括G5420公路旅客運(yùn)輸、G5430道路貨物運(yùn)輸、G5442公路管理與養(yǎng)護(hù)等。
(二)公路里程
高速公路指能適應(yīng)年平均晝夜小客車交通量為25000輛以上、專供汽車分道高速行駛并全部控制出入的公路。
一級公路指連接重要政治經(jīng)濟(jì)中心,通往重點(diǎn)工礦區(qū)、港口、機(jī)場,專供汽車分道行駛并可根據(jù)需要控制出入的公路,一般能適應(yīng)年平均晝夜小客車通行量10000-25000輛。
二級公路指設(shè)計速度在每小時60-80公里,雙向行駛且無中央隔離帶的雙車道公路,一般能適應(yīng)晝夜3000-7500輛中型載重汽車交通量。
根據(jù)《2016年交通運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》,全國公路總里程469.63萬公里,同比增加11.90萬公里;全國等級公路里程422.65萬公里,同比增加18.03萬公里;全國高速公路里程13.10萬公里,同比增加0.74萬公里;其中國家高速公路9.92萬公里,同比增加1.96萬公里。雖然公路總里程在增加,但增幅已經(jīng)明顯放緩。全國公路橋梁75.71萬座、4257.89萬米,同比增加2.18萬座、280.09萬米。
(三)交通流量
2016年全國國道觀測里程12.88萬公里,機(jī)動車年平均日交通量為16090輛,比上年增長4.7%,年平均日行駛量為207141萬車公里,增長1.4%。其中,國家高速公路年平均日交通量為24468輛,增長5.0%,年平均日行駛量為109261萬車公里,增長1.9%;普通國道年平均日交通量為11637輛,增長4.3%,年平均日行駛量為97872萬車公里,增長0.9%。
(四)固定資產(chǎn)投資
2016年完成公路建設(shè)投資1.78萬億元,比上年增長7.7%。其中,高速公路建設(shè)投資8235.32億元,增長8.9%。普通國省道建設(shè)投資6081.28億元,增長14.0%。
二、行業(yè)特點(diǎn)
(一)資產(chǎn)量大、收益低、回收期長。公路屬于基礎(chǔ)設(shè)施,投資巨大,且隨著時間的推移,成本越來越高。2006年后通車的雙向六車道高速公路,其造價比早期的雙向四車道高速公路大體提高了近兩倍。造價的大幅度上升對公路項目投資效益產(chǎn)生了非常直接和突出的影響。即使擁有很大的初始流量,較快的流量增速,但當(dāng)造價過高后,如超過9000萬元/公里,在現(xiàn)有收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和收費(fèi)期限下,項目將很可能處于虧損狀態(tài)。目前,個別高速公路單公里造價甚至達(dá)到了億元,要收回巨額投資,必須經(jīng)過較長的經(jīng)營期間。
(二)具有壟斷性和公益性。國家一方面積極鼓勵各種資金投資高速公路建設(shè),另一方面,總體上對高速公路仍處于壟斷地位。一是投資壟斷,即國家對高速公路的投資占主要部分;二是經(jīng)營壟斷,高速公路經(jīng)營由國家特許;三是地域壟斷,在一定區(qū)域內(nèi),較少出現(xiàn)并行公路同業(yè)競爭的情況。同時,高速公路要為其他產(chǎn)業(yè)服務(wù),為千車萬人服務(wù),具有一定的公益性。因此,公路建設(shè)、經(jīng)營必將體現(xiàn)國家總體規(guī)劃和政策意圖,在追求利潤最大化的同時,要顧及國家、社會和企業(yè)各方利益,努力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會效益的統(tǒng)一。
(三)受政策影響比較大。在政府越來越注重控制投資成本、創(chuàng)造良好招商環(huán)境的情況下,公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將有下降的趨勢,公路運(yùn)營主體勢必面臨國家產(chǎn)業(yè)政策變化和可持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險。公路運(yùn)營企業(yè)自主獲利能力較弱,政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策支持力度對經(jīng)營業(yè)績影響很大。
(四)資金需求量大,融資方式日趨多元化。國家一直提倡公路建設(shè)“投資主體多元化,投資渠道多元化和籌資方式多樣化”。我國已成為公路建設(shè)領(lǐng)域融資最活躍、方式最豐富的國家之一。國內(nèi)銀行貸款、股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金、外資、項目融資、股權(quán)融資、融資租賃、信托等方式在收費(fèi)公路融資中都有應(yīng)用。不同的融資方式和金融主體之間形成了即互相競爭又抱團(tuán)合作的局面。就目前來看,這些融資背后,政府都給予了直接或間接的保證和支持。
(五)投資效益出現(xiàn)下降趨勢。尤其是后續(xù)建成的高速公路,效益下降趨勢更為突出。
1.高速公路網(wǎng)與社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匹配程度正在迅速變化,通行能力增長速度遠(yuǎn)大于交通流量增長速度。高速公路總體上已從2002年前的瓶頸狀態(tài)逐步向2007年后的適度超前甚至過度超前轉(zhuǎn)變。尤其是后續(xù)建成項目的流量相對早期建成的高速公路呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。
2.建設(shè)區(qū)域重心正在迅速變化,由經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)向次發(fā)達(dá)地區(qū)及不發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移。受區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響,在經(jīng)濟(jì)較不發(fā)達(dá)區(qū)域所建項目的交通流量呈逐級下降的趨勢;高速公路建設(shè)從省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)向經(jīng)濟(jì)相對不發(fā)達(dá)地區(qū)推進(jìn),交通流量也會逐級下降。
3.建設(shè)成本逐年提高,單位造價提高近1倍~2倍。一是征地拆遷成本大幅增加;二是原材料價格大幅上漲;三是工程建設(shè)難度加大。隨著高速公路建設(shè)逐步向丘陵、山區(qū)推進(jìn),隧道、橋梁明顯增多,施工難度不斷加大,工程造價也隨之上升。
4.影響收費(fèi)的不利因素增多。一是最長收費(fèi)期由30年縮短至25年;二是收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低,其中大型載重貨車下降15%~20%;三是免費(fèi)通行車輛上升;四是提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的難度明顯增加。endprint
三、國家產(chǎn)業(yè)政策
(一)發(fā)展規(guī)劃及重點(diǎn)
《“十二五”綜合交通運(yùn)輸體系規(guī)劃》明確了“十二五”期間公路發(fā)展總體目標(biāo)為:基本建成國家高速公路網(wǎng),通車?yán)锍踢_(dá)8.3萬公里,運(yùn)輸服務(wù)基本覆蓋20 萬以上人口城市;國道中二級及以上公路里程比重達(dá)到70%以上;基本建成42個全國性綜合交通樞紐。
1.有序推進(jìn)公路建設(shè),基本建成國家高速公路網(wǎng)
“十二五”期間,貫通國家高速公路網(wǎng),加強(qiáng)國省干線公路改擴(kuò)建?;矩炌ū本┲辽虾5? 條首都放射線、沈陽至??诘? 條南北縱向線、連云港至霍爾果斯等18 條東西橫向線,形成由中心城市向外放射、橫貫東西、縱貫?zāi)媳钡母咚俟反笸ǖ?;適度建設(shè)地方高速公路。加大國省干線公路改造力度,重點(diǎn)改造“五射、六縱、四橫”15 條國道及其他瓶頸路段。到2030 年,形成由12 條首都放射線、47 條北南縱線、60 條東西橫線和81 條聯(lián)絡(luò)線組成,總規(guī)模約26.5 萬公里的普通國道網(wǎng),以及由7 條首都放射線、11 條北南縱線、18 條東西橫線,以及地區(qū)環(huán)線、并行線、聯(lián)絡(luò)線等組成,約11.8 萬公里的國家高速公路網(wǎng)。
2.加強(qiáng)沿邊交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)與對外通道建設(shè)
2013年12月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快沿邊地區(qū)開發(fā)開放的若干意見》(國發(fā)〔2013〕50號)中提出,沿邊地區(qū)要加強(qiáng)交通國際合作,著力完善和打通面向東南亞、南亞、中亞、東北亞等方向的國際綜合運(yùn)輸通道。加快公路對外運(yùn)輸通道建設(shè),加快推進(jìn)邊境地區(qū)國省干線公路、口岸公路等的升級改造,繼續(xù)實施農(nóng)村公路鄉(xiāng)鎮(zhèn)通暢和行政村通達(dá)工程,加強(qiáng)邊防執(zhí)勤道路網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
3.完善投資融資政策
積極探索綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展的新型投融資模式,進(jìn)一步完善“國家投資、地方籌資、社會融資、利用外資”相結(jié)合的投融資機(jī)制。加大各級政府財政性資金投入,支持普通國省干線公路、農(nóng)村公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和養(yǎng)護(hù)。支持用于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)輸技術(shù)裝備更新改造等的債券發(fā)行。繼續(xù)實施收費(fèi)公路政策,鼓勵包括民間資本在內(nèi)的社會資本參與公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),形成多渠道、多層次、多元化的投入格局。
4.禁止將政府還貸公路違規(guī)轉(zhuǎn)讓或劃轉(zhuǎn)成經(jīng)營性公路
2012年4月,交通運(yùn)輸部等五部委聯(lián)合下發(fā)通知,禁止將政府還貸公路違規(guī)轉(zhuǎn)讓或劃轉(zhuǎn)成經(jīng)營性公路。轉(zhuǎn)讓國道(包括國道主干線和國家高速公路網(wǎng)項目), 應(yīng)當(dāng)報國務(wù)院交通運(yùn)輸主管部門批準(zhǔn);轉(zhuǎn)讓國道以外的其他公路收費(fèi)權(quán),應(yīng)當(dāng)經(jīng)省級交通運(yùn)輸主管部門審核同意,報省級人民政府批準(zhǔn),并報國務(wù)院交通運(yùn)輸主管部門備案。
(二)項目核準(zhǔn)政策
根據(jù)國務(wù)院《政府核準(zhǔn)的投資項目目錄(2014年本)》(國發(fā)〔2014〕53 號),國家高速公路網(wǎng)項目由國務(wù)院投資主管部門核準(zhǔn),普通國道網(wǎng)項目由省級政府核準(zhǔn);地方高速公路項目由省級政府按照規(guī)劃核準(zhǔn),其余項目由地方政府核準(zhǔn)。
核準(zhǔn)流程:符合國家或地方規(guī)劃——取得開展項目前期工作的批復(fù)——通過規(guī)劃、國土、環(huán)保等相關(guān)部門審批——取得項目核準(zhǔn)批復(fù)——工程招標(biāo)——工程驗收。
四、主要風(fēng)險點(diǎn)
(一)項目選擇風(fēng)險
公路等級。高速公路收費(fèi)相對較高,較高等級公路風(fēng)險相對較小。但如果該路段是為追求政績而盲目投資的高等級公路,則會面臨更大的風(fēng)險。
二級公路。指根據(jù)國務(wù)院辦公廳2009年印發(fā)的《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委交通運(yùn)輸部財政部逐步有序取消政府還貸二級公路收費(fèi)實施方案的通知》(國辦發(fā)〔2009〕10 號),截至2012 年底,東中部地區(qū)已基本取消了二級公路收費(fèi),其還款來源基本變?yōu)樨斦芸?,對?dāng)?shù)刎斦蕾嚭艽?,風(fēng)險較高。
公路區(qū)位。早期建設(shè)的高速公路多在人口稠密、經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的東中部地區(qū),車流量較好。目前東部骨干路網(wǎng)已經(jīng)成熟,公路投資重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向中西部地區(qū)、東部偏遠(yuǎn)地區(qū),這些公路建設(shè)成本高、車流量少、收費(fèi)水平低,盈利能力差,風(fēng)險較大。
(二)資本金不足風(fēng)險
資本金比例。國家規(guī)定,公路項目資本金比例不得低于25%。高速公路投資巨大,對資本金要求更高。但目前不少高速公路項目資本金未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),或在項目建設(shè)中,資本金不能按時、足額到位,影響建設(shè)進(jìn)度、通車時間和貸款償還,有的項目被迫延長還款期限,進(jìn)行債務(wù)重組。
資本金來源。有的項目全部以土地等實物資產(chǎn)出資,實際建設(shè)資金全是借貸資金,大大增加貸款按期收回的壓力。
(三)建設(shè)期風(fēng)險
公路項目在建設(shè)過程中,由于受自然環(huán)境、設(shè)計水平、施工技術(shù)、工程質(zhì)量、成本費(fèi)用及借款人的道德風(fēng)險等因素影響,存在建設(shè)期風(fēng)險。
工期風(fēng)險。表現(xiàn)為局部(工程活動、分項工程)或整個工程工期延長。建設(shè)進(jìn)度是否正常,能否順利完工建成、按期通車,將直接影響項目效益,影響租金償還。
質(zhì)量風(fēng)險。主要包括材料、工藝、工程等驗收不合格,工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等。
(四)還款來源不足風(fēng)險
車流量預(yù)測不準(zhǔn)確。車流量對公路項目效益的影響舉足輕重,車流量能否達(dá)到預(yù)計水平,將在很大程度上影響租金回收。一些公路項目在評估過程中,對車流量預(yù)測過于樂觀,在項目建成通車后,實際車流量達(dá)不到評估水平,使項目效益受到較大影響,導(dǎo)致還款資金不足。
收費(fèi)權(quán)和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不落實。公路項目收費(fèi)權(quán)和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在項目建成通車時才得到批準(zhǔn);而項目效益測算是以收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ),因此,收費(fèi)權(quán)能否按時取得或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)能否達(dá)到評估水平,都將影響項目經(jīng)濟(jì)效益和還貸資金來源。車流量和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)二者之間也相互影響,如果收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)過高,雖然每輛車的收費(fèi)增加,但價格因素使車流量產(chǎn)生分流,車流量減少,也必將影響效益。
收費(fèi)政策調(diào)整減少收入。2011年6月,交通運(yùn)輸部等五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開展收費(fèi)公路專項清理工作的通知》(交公路發(fā)〔2011〕283 號),明確已還清建設(shè)貸款的政府還貸收費(fèi)公路停止收費(fèi)。這一政策對于“以肥補(bǔ)瘦”模式下車流量過小的項目直接面臨償付風(fēng)險,一級及以下公路風(fēng)險加大。此外,按照國家政策規(guī)定,車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必須由國家和省級人民政府審查批準(zhǔn),并依照相關(guān)法規(guī)進(jìn)行聽證。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)的難度加大。endprint
(五)與其他交通運(yùn)輸方式競爭風(fēng)險
在干線公路運(yùn)營區(qū)域范圍內(nèi),鐵路、航空、水運(yùn)等其他交通運(yùn)輸方式均構(gòu)成對公路的競爭。特別是鐵路網(wǎng)絡(luò)的改善,可能分散大量的客運(yùn)和貨運(yùn)業(yè)務(wù)來源,對公路的經(jīng)營業(yè)績造成一定的影響。
五、風(fēng)險管控要求
(一)主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)參考
1. 資產(chǎn)規(guī)模。反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營公路的里程,直接關(guān)系到經(jīng)營現(xiàn)金流和可調(diào)度資金。
2. 凈資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率。凈資產(chǎn)反映政府出資實際到位情況;資產(chǎn)負(fù)債率反映長期償債能力和整體債務(wù)負(fù)擔(dān)。
3. 年收入及收入增長率。年收入反映收費(fèi)規(guī)模及增長;增長率反映公路沿線區(qū)域經(jīng)濟(jì)活躍程度,直接影響信貸資金安全。
4. 政府支持度當(dāng)?shù)刎斦С至Χ?,承租人在?dāng)?shù)貒Y企業(yè)的地位、股權(quán)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)等。
(二)風(fēng)控要點(diǎn)
1.承租人基本情況。重點(diǎn)關(guān)注承租人的股東背景、從業(yè)經(jīng)驗、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、總體實力及財務(wù)狀況。
2.項目核準(zhǔn)情況。審查有權(quán)部門對項目的核準(zhǔn)及環(huán)評批復(fù)情況。
3.資本金到位情況。對償債能力偏低的項目應(yīng)增大資本金比例。資本金應(yīng)與信貸資金同比例到位,并原則上要求先行使用。嚴(yán)格審查是否存在資本金不落實或變相轉(zhuǎn)移、挪用資本金、不符合底線要求的情況。
4.交通流量預(yù)測情況。重點(diǎn)關(guān)注項目所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境,充分考慮多種交通運(yùn)輸方式間的替代效應(yīng),與現(xiàn)有路網(wǎng)的配套和分流等因素,區(qū)分有歷史交通量數(shù)據(jù)的改擴(kuò)建和已建成公路項目、無歷史實際交通量數(shù)據(jù)的新建公路項目,實地調(diào)查,現(xiàn)場采集車流量數(shù)據(jù),合理預(yù)測項目建成后的客貨流量和現(xiàn)金流,避免人為因素。高速路的收入預(yù)測一般不適用于穩(wěn)定增長的模式,建議以均值為基數(shù),平穩(wěn)地預(yù)測收入。在敏感性分析中,成本可以設(shè)定相對較小的變化幅度,收入應(yīng)考慮較大幅度的變化。
5.還款來源落實情況。根據(jù)還款資金來源情況,制定合理的還款計劃。對于收費(fèi)期限內(nèi)交通通行費(fèi)收入不足以償還租金、無政府財政支持或支持力度較弱的項目,要及早與地方政府協(xié)商,落實補(bǔ)充還款來源。
6.風(fēng)險緩釋措施。應(yīng)盡可能地獲得收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。民營企業(yè)應(yīng)同時追加股東連帶責(zé)任保證。對于建設(shè)成本低,貸款余額小,收入能夠較好覆蓋還款現(xiàn)金流,收費(fèi)權(quán)第一順位質(zhì)押給我公司且可以對收費(fèi)收入實行有效監(jiān)管的客戶,可以不要求第三方擔(dān)保。
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