近年來，隨著企業(yè)貿(mào)易業(yè)務的開展，貨物的物權轉移，隨之而來的資金的交付，必然產(chǎn)生資金及金融業(yè)務的開展。本文從業(yè)務實踐中闡述在貿(mào)易業(yè)務中運用較多的無風險套利業(yè)務，在開展此類業(yè)務中既要控制好風險，把握市場機會實現(xiàn)無風險套利收益。更要與國家嚴禁的融資性貿(mào)易業(yè)務相區(qū)分，嚴禁以貿(mào)易業(yè)務為名，實為出借資金、無商業(yè)實質(zhì)的違規(guī)業(yè)務。

一、貿(mào)易派生金融業(yè)務中的無風險套利業(yè)務

從事國際貿(mào)易業(yè)務的企業(yè)，隨著近幾年來人民幣兌美元匯率的波動，在進出口業(yè)務中為了防范匯率風險一般采取遠期鎖匯的方式防止因匯率變化產(chǎn)生的匯率風險。

在一些特殊時期，貿(mào)易企業(yè)也會抓住在境內(nèi)外利差和匯差的有利機會，基于真實的貿(mào)易背景和對外美元付匯需求，穩(wěn)健開展貿(mào)易融資理財業(yè)務。如在“美元融資+境內(nèi)人民幣存款+IRS+DF”模式下，貿(mào)易單位通過銀行基于進口原油、LNG的貿(mào)易背景獲得低成本的美元融資后對外支付貨款，同時以利率掉期（IRS）鎖定融資利率，以外匯遠期（DF）鎖定人民幣兌美元的匯率，所沉淀的人民幣資金主要投資于銀行存款。該模式的收益主要來自于境內(nèi)人民幣存款收益與美元融資的利差，當利差高于遠期匯率鎖定的成本時即存在套利空間。同時，隨著人民幣國際化的加強，在一些特殊年份存在人民幣持續(xù)升值預期，導致推遲付匯可以給企業(yè)帶來盈利。該模式下，利率、匯率完全鎖定。外貿(mào)企業(yè)通過在貿(mào)易業(yè)務中不立即購匯付款的方式，通過美元融資即期付匯購買商品，沉淀下的人民幣進行存款，產(chǎn)生收益。在期初完成遠期購匯鎖定美元融資到期的還款金額。通過這一模式達到“零敞口”的完全鎖定。

該模式由于在期初就已經(jīng)確定了金額、期限、利率、匯率等基本要素，能夠達到完全鎖定，收益是確定的。但要把握真實業(yè)務背景這一業(yè)務實質(zhì)。即該項業(yè)務一定是基于真實的貿(mào)易背景，由企業(yè)真實的貿(mào)易付匯需求而派生出來的金融收益，而杜絕企業(yè)看到市場上有套利機會而虛擬一筆貿(mào)易，完成所謂的套利業(yè)務。

二、防范風險，嚴控融資性貿(mào)易業(yè)務

近年來，國資委三令五申嚴禁開展融資性貿(mào)易業(yè)務，并對發(fā)現(xiàn)問題的企業(yè)、責任人嚴肅問責。融資性貿(mào)易占用資金大，一旦發(fā)生風險，企業(yè)將面臨重大虧損，甚至引發(fā)財務危機。融資性貿(mào)易表現(xiàn)形式多樣，具有一定隱蔽性，主要特征有：一是虛構貿(mào)易背景，或人為增加交易環(huán)節(jié)；二是上游供應商和下游客戶均為同一實際控制人控制，或上下游之間存在特定利益關系；三是貿(mào)易標的由對方實質(zhì)控制；四是直接提供資金或通過結算票據(jù)、辦理保理、增信支持等方式變相提供資金。其以做貿(mào)易為幌子，實質(zhì)是為企業(yè)提供融資。一旦發(fā)生一方違約，整個資金鏈條發(fā)生斷裂，必然給企業(yè)造成很大的損失。特別是近年來發(fā)生的個別國有企業(yè)，違規(guī)為民營企業(yè)等開展這種實為融資的“貿(mào)易”活動，為資信較差的民營企業(yè)墊資，最后發(fā)生違約從而使得國有資產(chǎn)損失的慘痛案例，給國家造成了較大的損失。

虛假貿(mào)易業(yè)務一般的表現(xiàn)形式為“空轉”“走單”，缺乏實物流或者現(xiàn)金流，完全脫離貿(mào)易實質(zhì)。貿(mào)易企業(yè)要加強貿(mào)易業(yè)務物資采購和產(chǎn)品銷售的風險管理，特別是加強對預付款和應收賬款的管理，從而根本杜絕融資性貿(mào)易業(yè)務的發(fā)生。

三、加強監(jiān)督和檢查力度

開展貿(mào)易業(yè)務的單位除了業(yè)務部門嚴控和識別風險外，加強后臺監(jiān)督也是有效的防風險的手段。加強檢查和監(jiān)督手段，全面進行排查是有效的防風險手段。具體針對前述的貿(mào)易伴生的金融業(yè)務，重點從貿(mào)易融資業(yè)務的合規(guī)性、貿(mào)易背景真實性、風險的“零敞口”控制、交易對手的比價優(yōu)選等方面進行檢查，可以較有效的管控風險。

貿(mào)易融資業(yè)務的合規(guī)性可以通過對照已經(jīng)頒布的國家、行業(yè)的法律、法規(guī)和部門的制度規(guī)章來進行檢查。主要從流程和審批的環(huán)節(jié)進行審核，保證按照制度進行審批，減少了主觀判斷風險的發(fā)生。做到業(yè)務遵循制度，審批按照授權，從源頭上減少風險的發(fā)生。

貿(mào)易背景真實性主要是審核該筆派生金融業(yè)務是否基于真實的貿(mào)易背景，也是甄別融資性貿(mào)易業(yè)務的主要指標之一。主要是從業(yè)務入手，審查該筆交易的原始合同、提單等貿(mào)易資料，從貿(mào)易資料中對應查找其背后的金融業(yè)務是審核的關鍵。此外，在實踐中為了更好的管控風險可以從審批流程中加以控制。一般的做法是開始進行匯率、利率鎖定前需要有相應貿(mào)易資料作為支撐，先要完成業(yè)務的審批后，再進行融資、鎖匯等的后續(xù)操作。這樣做的優(yōu)點是從流程上控制了開展金融業(yè)務的前提是真實的貿(mào)易背景這一大原則。

風險的“零敞口”控制。企業(yè)操作每筆貿(mào)易伴生金融業(yè)務方案時，在操作當日就采用IRS、DF、NDF等金融衍生產(chǎn)品對方案中涉及到的匯率、利率風險進行了全部鎖定，未來交易到期時該貿(mào)易融資方案最終獲得的綜合收益不會因貿(mào)易融資相關業(yè)務存續(xù)期間市場價格變化而發(fā)生變化，從而達到“零敞口”。在期初時，操作方案就已經(jīng)可以確定到期日的綜合收益。企業(yè)內(nèi)部可以為了提高資金的利用效率，內(nèi)部設定一個最低預期收益率，即達到該收益率以上可以操作貿(mào)易融資理財業(yè)務，以有效增加資金的使用效率。

交易對手的比價優(yōu)選。該項業(yè)務中一般涉及貸款銀行，外匯銀行和人民幣業(yè)務銀行等多家金融機構，為了獲得較優(yōu)惠的價格，同時也為了能夠杜絕道德風險，建立公開透明的金融機構比價優(yōu)選機制也是非常必要的。企業(yè)一般的做法是在交易日的當天，通過公開詢價的方式，向各家金融機構進行詢價，從中選擇出最優(yōu)報價銀行最終完成交易。通過業(yè)務實踐，該項業(yè)務從初期的融資、鎖匯、投資三項業(yè)務在一家銀行完成，到后期可以比價優(yōu)選在不同銀行間選擇融資利率低，購匯價格優(yōu)惠和投資收益高的機構分別進行交易，從而到達該種無風險套利業(yè)務的最優(yōu)收益。

相比傳統(tǒng)模式下的即期自有資金購匯對外支付的結算方式，貿(mào)易融資理財業(yè)務是一項既能緩解資金緊張又能獲取無風險收益的創(chuàng)新型業(yè)務，也是貿(mào)易業(yè)務伴生的金融業(yè)務。隨著市場的不斷變化，各種新型的貿(mào)易形勢和金融形勢會不斷涌現(xiàn)。把握貿(mào)易實質(zhì)，合理、合規(guī)的運用金融工具，甄別貿(mào)易實質(zhì)，在風險可控的前提下，有序開展無風險敞口的套利業(yè)務將會為企業(yè)創(chuàng)造更大的效益。

作者簡介：

李潔（1975—），女，民族：漢，籍貫：河北，職稱：經(jīng)濟師，學歷：國際金融方向，國際經(jīng)濟與貿(mào)易專業(yè)（全日制經(jīng)濟學碩士學位）、管理工程（本科第一專業(yè)，全日制工學學士學位）、會計學（本科第二專業(yè)）。

工作履歷及研究方向：

具有從事證券投資、債券交易、債券回購交易、外匯交易等相關的從業(yè)資格。分別是：證券發(fā)行與承銷、證券交易、證券投資分析、證券投資基金從業(yè)資格；銀行間外匯市場交易員資格；全國銀行間同業(yè)拆借市場交易員，上海清算所登記結算業(yè)務資格，中央國債登記結算有限責任公司債券托管結算業(yè)務上崗資格，債券托管結算客戶端維護資格等。

曾長期在企業(yè)金融業(yè)務的一線工作，先后擔任過本幣交易員、外匯交易員及投資部經(jīng)理等職務，負責企業(yè)在交易所市場和銀行間市場進行股票、債券、基金等資產(chǎn)的配置。負責在香港市場的流動性管理工作。負責企業(yè)在外匯交易中心進行即期購匯、遠期購匯及相應的市值評估工作。具有豐富的本幣及外幣交易經(jīng)驗，能夠?qū)⒍喾N金融手段和組合金融工具靈活的運用在實際業(yè)務中，并發(fā)揮了積極作用。

近年來，主要負責集團的風險控制工作。風險控制工作是基于前期本人的一線金融業(yè)務經(jīng)驗，從企業(yè)的實際出發(fā)，從各項業(yè)務的特點出發(fā)，提出有針對性的風險控制的方法及手段。做到有的放矢，未雨綢繆，在創(chuàng)造效益的同時有效的控制了業(yè)務風險。endprint