本刊記者 王柄根

宏達(dá)電子:凈利潤劇烈波動(dòng)產(chǎn)能充裕仍擴(kuò)張

本刊記者 王柄根

株洲宏達(dá)電子股份有限公司(以下簡稱"宏達(dá)電子")于2017年10月27日獲得證監(jiān)會(huì)的IPO批文,即將登陸創(chuàng)業(yè)板.據(jù)了解,宏達(dá)電子是一家主要專注于鉭電容器等軍用電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè).

宏達(dá)電子此次上市募集資金的用途為新型低ESR有機(jī)高分子聚合物電容器生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、高能鉭混合電容器生產(chǎn)線擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充營運(yùn)資金,總共投資4.80億元.

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者經(jīng)過認(rèn)真研讀宏達(dá)電子的招股說明書,發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)有產(chǎn)能利用率不是很充分的情況下,依然進(jìn)行產(chǎn)能的擴(kuò)張.另外宏達(dá)電子不僅凈利潤波動(dòng)劇烈,而且諸多子公司出現(xiàn)虧損.而大手筆分紅5.40億元,比募集資金之和還要多6000萬元,宏達(dá)電子難逃圈錢嫌疑.

凈利潤劇烈波動(dòng)

宏達(dá)電子的主要產(chǎn)品為鉭電容器及陶瓷電容器,占公司總營業(yè)收入的95%左右,是公司最主要的收入和利潤來源.2014年-2016年及2017年1-6月,宏達(dá)電子的營業(yè)收入分別為3.29億元、3.95億元、4.49億元和2.4億元,同期凈利潤分別為1.44億元、0.76億元、1.97億元、0.91億元,合計(jì)5.04億元.從2014-2016年三個(gè)完整財(cái)年來看,公司營業(yè)收入同比增速分別為20%、14%;而凈利潤增速則為-48%、160%.營業(yè)收入增速持續(xù)走低背后,凈利潤卻出現(xiàn)時(shí)而腰斬、時(shí)而大增的不穩(wěn)定走勢(shì).穩(wěn)定的業(yè)績才能夠帶給股東穩(wěn)定的回報(bào),在這一點(diǎn)上,宏達(dá)電子過去三年的表現(xiàn)顯然不理想,未來是否能止住營收增速下滑的頹勢(shì),能否將凈利潤維持在穩(wěn)定的增速上,還有待進(jìn)一步觀察.

在業(yè)績表現(xiàn)不穩(wěn)定的背后,是多達(dá)七成的子公司出現(xiàn)虧損.從2014年擁有第一家子公司開始,到招股書簽署之日,宏達(dá)電子總共設(shè)立了10家子公司.2017年上半年,宏達(dá)陶電、宏達(dá)微電子、天微技術(shù)、聯(lián)恒科技、宏達(dá)恒芯、華毅微波、宏達(dá)電通這七家子公司都出現(xiàn)了虧損,金額分別為97.03萬元、198.53萬元、82.15萬元、55.89萬元、107.89萬元、59.07萬元、11.74萬元.

這當(dāng)中,天微技術(shù)不僅僅2017年上半年虧損.招股書披露,該子公司2015年資產(chǎn)總額為2005.49萬元,營收為0元,利潤總額為-77.09萬元,2016年虧損450.36萬元.2015年10月30日,公司與株洲特焊簽訂協(xié)議,約定公司將所持天微技術(shù)35%股權(quán)以700萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給株洲特焊,定價(jià)依據(jù)為公司的初始出資額;2016年11月24日,公司與株洲特焊簽署協(xié)議,約定株洲特焊將所持天微技術(shù)51%股權(quán)以1020萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給公司.天微技術(shù)股權(quán)在一年之內(nèi)轉(zhuǎn)出又轉(zhuǎn)回,宏達(dá)電子為何要收購一家連續(xù)虧損的企業(yè),讓人百思不得其解.記者就此問題以提綱的形式發(fā)送給宏達(dá)電子,截至發(fā)稿,未收到回復(fù).

產(chǎn)能利用不足仍然擴(kuò)張

如果說宏達(dá)電子業(yè)績波動(dòng)和子公司的虧損讓人看不懂,那么原本利用率就不高的產(chǎn)能在上市后將進(jìn)一步增加,將導(dǎo)致其產(chǎn)能利用率進(jìn)一步降低,這步棋,更讓人費(fèi)解.

宏達(dá)電子此次IPO擬公開發(fā)行普通股4000萬股,募集資金4.80億元,在這當(dāng)中,2.10億元用于新型低ESR有機(jī)高分子聚合物電容器生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目,1.20億元用于高能鉭混合電容器生產(chǎn)線擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目.

不過據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示,宏達(dá)電子目前主營產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不高.2017年上半年,宏達(dá)電子的主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率除鉭外殼封裝高能鉭為92.31%,較2016年增加2.18個(gè)百分點(diǎn)外,其他設(shè)備的產(chǎn)能利用率均比2016年呈不同比例的減少,且不超過90%,軍品其他CA的利用率更是低至12.54%.此次上市成功后,隨著新增生產(chǎn)線產(chǎn)能的釋放,宏達(dá)電子的產(chǎn)能利用率將會(huì)更低.

慷慨分紅難逃圈錢嫌疑

宏達(dá)電子讓人不解的募投行為,或從其上市前突擊大手筆分紅能窺探一二.

前文我們已經(jīng)列示了宏達(dá)電子2014年-2017年上半年凈利潤合計(jì)為5.04億元,募資總額則為4.80億元.讓人意想不到的是,宏達(dá)電子卻有兩筆累計(jì)金額達(dá)到近5.40億元的分紅,這兩筆分紅分別是2015年分配股利4.99億元和2017年分配4032萬元,不僅大于報(bào)告期內(nèi)的累計(jì)凈利潤,還超過此次募集資金6000萬元.

巧合的是,宏達(dá)電子首次向證監(jiān)會(huì)提交招股說明書申報(bào)稿的時(shí)間是在2016年,這就讓2015年的這次巨額分紅顯得格外突兀,因?yàn)槠涞谝话嬲泄烧f明書中擬募集資金和募投項(xiàng)目并沒有與最新版有何不同,募資總額也是4.80億元,僅僅2015年度的分紅就大于募資總額,這樣的突擊分紅意欲何為?

從受益人的角度看,大部分分紅款,還是流入了曾繼疆、曾琛和鐘若農(nóng)一家的口袋.曾繼疆、鐘若農(nóng)為夫妻關(guān)系,曾琛為二人之女,三人為一致行動(dòng)人,合計(jì)持有宏達(dá)電子80%的股份,為宏達(dá)電子的控股股東和實(shí)際控制人.以5.40億元的分紅總額計(jì)算,80%的股權(quán)能夠分得4.32億元.其實(shí)從諸多上市公司的做法看,每當(dāng)準(zhǔn)備申請(qǐng)上市前,將原來多年累積的未分配利潤分配給股東的做法并不違規(guī),而且也是比較常見的一種做法,畢竟上市有原有的未分配利潤是要與新股東共享的,像宏達(dá)電子實(shí)控人面對(duì)這樣的巨額利益的情形,誰愿意上市后與新股東共享呢!

不過,像宏達(dá)電子這樣分紅資金超過所需募集資金的情況還是很少見.這么分析下來,宏達(dá)電子完全不缺錢,那來上市的目的是什么?回到前文所提的產(chǎn)能利用率問題,在產(chǎn)能利用率不高的情況下仍然執(zhí)意要擴(kuò)產(chǎn),或許就是為了給上市找個(gè)理由,這種行為,不是圈錢那是什么?