中國經(jīng)濟(jì)新周期來臨了嗎

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進(jìn)入2017年以來，人們對中國經(jīng)濟(jì)走勢的判斷出現(xiàn)了明顯分歧。有學(xué)者認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)和中國供給側(cè)改革的推進(jìn)，創(chuàng)新發(fā)展模式和理念逐漸得到認(rèn)同，中國經(jīng)濟(jì)逐漸走入了新平臺、新周期；另有學(xué)者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)尚處于“黎明前的黑暗”，新周期有隱約的光芒，但并未完全確立，還需要更多的耐心加以觀察；但也有學(xué)者認(rèn)為，沒有重大的改革和出色的創(chuàng)新動能，中國經(jīng)濟(jì)就難以進(jìn)入新周期，目前做出中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新周期的的判斷顯得蒼白。那么，中國經(jīng)濟(jì)真地進(jìn)入新周期了嗎？新周期和舊周期相比又具有哪些特點，展現(xiàn)出哪些創(chuàng)新和體制活力？政策上又該如何加以支持？

鐘 偉《中國外匯》副主編

邱曉華民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

何帆北京大學(xué)匯豐商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、海上絲路研究中心主任

鐘偉：2016年下半年至2017年上半年，中國經(jīng)濟(jì)多項指標(biāo)呈現(xiàn)回暖向好態(tài)勢，出乎此前部分觀點的意料，也令許多人對中國經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下和未來充滿期待。那么，中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前究竟處于一個怎樣的態(tài)勢？上半年多項宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)原因何在？是宏觀調(diào)控的階段性成效，還是預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)正在逐步進(jìn)入新階段或新周期？

邱曉華：2010年以來的這一輪中國經(jīng)濟(jì)下行周期正在接近尾聲，新的周期正在向我們走來。甚至可以大膽地預(yù)測，新的周期將在2018年下半年開啟，而且這個周期更多是新歷史階段性的周期?？梢哉f，中國經(jīng)濟(jì)正站在一個新階段的歷史起點上，理由有如下幾點。

一是當(dāng)前先行指標(biāo)出現(xiàn)趨穩(wěn)向好的轉(zhuǎn)變。從采購經(jīng)理人指數(shù)到工業(yè)品出廠價格，從發(fā)電量到貨運量，以及信貸的投放量，我們都可以看到這種變化趨勢。這意味著，市場的景氣度在逐步提升。二是中國經(jīng)濟(jì)運行的軌跡趨向平穩(wěn)。去年前三季度的增速都是6.7%，四季度為6.8%；今年一季度為6.9%，二季度為6.9%，三季度我想也不會低于6.8%。三是可以看到新經(jīng)濟(jì)能量在放大，且在對沖舊經(jīng)濟(jì)減緩所帶來的經(jīng)濟(jì)波動影響。高端制造業(yè)，以及各種新業(yè)態(tài)、新模式，都在以兩位數(shù)的高增長率成長。四是可以看到世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，中國今年以來的對外經(jīng)濟(jì)也有所向好，出口上半年實現(xiàn)了15%的增長。五是政策周期也在逐步微調(diào)，顯示政策當(dāng)局對中國經(jīng)濟(jì)短期波動的擔(dān)憂度有所下降。六是新的政治周期已經(jīng)開啟，預(yù)計未來這一輪新的政治周期將把治理不作為、懶政、惰政等現(xiàn)象作為重點工作。政治周期與經(jīng)濟(jì)周期的配合，預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新周期正在向我們走來。

何帆：上半年中國經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)比大家預(yù)期的要稍微高一些，主要是因為中國經(jīng)濟(jì)正處于一個回調(diào)的時間點。此輪回調(diào)大概是從去年下半年開始，并到今年上半年結(jié)束。導(dǎo)致回調(diào)的原因是存貨投資的增加。其中，在去年國家大力推進(jìn)“去產(chǎn)能”之后，煤炭、鋼鐵等原材料價格開始上漲，下游的企業(yè)為應(yīng)對將來的成本壓力要補(bǔ)充庫存。這是存貨投資增加的主要原因。

不過，此輪回調(diào)在上半年已經(jīng)結(jié)束。這是因為：第一，主動的補(bǔ)庫存不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。第二，消費在短時間內(nèi)很難起得來。第三，進(jìn)出口方面，美國政府還在搞貿(mào)易保護(hù)主義，逆全球化思潮仍在發(fā)酵。第四，投資方面，政府投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的力度也不會像原來那么大，且唯一值得期待的企業(yè)投資，也不會起來得太快。首先，不是所有企業(yè)的利潤都在增加?，F(xiàn)在盈利增加的那部分企業(yè)，基本上都是國有大中型的上游企業(yè),而上游企業(yè)利潤的增加，反而可能會侵蝕到下游企業(yè)的利潤?，F(xiàn)在PPI反彈的速度很快，但CPI并沒有起來，也說明了這一點。目前企業(yè)利潤的回升更多與供給側(cè)改革相關(guān)。第五，即使是投資增加了，經(jīng)濟(jì)也不一定會實現(xiàn)高增長。人們往往會混淆固定資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)形成這兩個概念，而GDP到底增長沒增長，主要看固定資產(chǎn)形成。最近幾年，固定資產(chǎn)投資和形成之間的差距在逐漸拉大。因此，整體來看，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)仍處在L型走勢的底端，經(jīng)濟(jì)增長的新動能還未出現(xiàn)，新周期并沒有到來。

鐘偉：新周期是相對舊周期而言的。那么，新、舊周期之間有什么顯而易見的差異？中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)下呈現(xiàn)出怎樣的特點？是否已體現(xiàn)出和以前的增長路徑及模式的差異？

邱曉華：中國經(jīng)濟(jì)即將開啟的新周期將不同于以往大干快干、粗放發(fā)展、破壞環(huán)境、損害民眾福祉的舊模式，也有別于以往通過高投入、高消耗、高污染、高債務(wù)來追求高增長的舊周期。新周期將更多以提質(zhì)增效、美化環(huán)境、增進(jìn)民眾福祉為重點，并將成為一個以創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開放發(fā)展、共享發(fā)展為主旋律的嶄新周期。隨著中國自身消費的不斷升級，隨著政府職能的不斷轉(zhuǎn)變，可以預(yù)期，新一輪的發(fā)展周期即將展現(xiàn)在我們面前。

何帆：從對傳統(tǒng)的支撐經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車的情況進(jìn)行分析，第一，投資方面，由于資金供給受到限制，過去那樣通過基建投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長的情況將不會出現(xiàn)，基建投資的機(jī)會已經(jīng)沒有原來那么多了。過去地方投資主要是通過銀行借款以及地方融資平臺來融資，但現(xiàn)在中央對地方債務(wù)越來越重視，控制也越來越嚴(yán)格。此外，民間固定投資也沒有特別的投資需求。第二，出口方面，在全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的情況下，出口難有大的提升。第三，消費方面，其一直比較穩(wěn)定，且耐用品的消費相對飽和。雖然以后可能會逐漸升級換代，但也不會像以前從無到有那樣增長得那么快。也就是說，當(dāng)前缺少一個新量級的耐用品消費。未來關(guān)鍵要看服務(wù)業(yè)的供給側(cè)改革能不能到位。目前，健康、醫(yī)療、養(yǎng)老這些需求都很大，但是供給跟不上，因此壓制了對這部分服務(wù)品的消費。

鐘偉：人們總是愿意將周期和改革、周期和調(diào)控結(jié)合起來討論。許多觀點傾向于認(rèn)為，只有深度的體制改革或者技術(shù)創(chuàng)新，才能帶來新周期；同時認(rèn)為，財政和貨幣政策等宏觀調(diào)控措施通常不能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的周期性變化。兩位對此持何觀點？當(dāng)前的財政及貨幣政策動態(tài)是否與中國經(jīng)濟(jì)的周期性有關(guān)？

邱曉華：之所以說中國經(jīng)濟(jì)正站在新周期的歷史起點上，是因為有以下幾點改革和創(chuàng)新的支持。第一，我們看到了十八大以來在整個政治領(lǐng)域里所確立起來的政治新生態(tài)，即要有規(guī)矩、有秩序，不能無規(guī)矩、無秩序。第二，我們看到了對外開放的創(chuàng)新：以“一帶一路”倡議作為主要內(nèi)容，以人民幣國際化作為一條主線，以自貿(mào)區(qū)建設(shè)作為制度安排。第三，我們看到了新的技術(shù)革命正在興起新的浪潮，即以智能化、互聯(lián)網(wǎng)+、+互聯(lián)網(wǎng)、生物經(jīng)濟(jì)等為引領(lǐng)的技術(shù)革命，正在開啟新的征程。

宏觀調(diào)控政策方面，可以看到，政策取向也在逐步微調(diào)。今年政策取向經(jīng)歷了由適度中性轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度偏緊，再到適度中性的過程。其背后反映了決策者對短期經(jīng)濟(jì)波動的擔(dān)憂度下降。我們不再擔(dān)憂短期經(jīng)濟(jì)還會發(fā)生大的波動，而是關(guān)注中長期中國經(jīng)濟(jì)有哪些風(fēng)險需要化解，比如債務(wù)風(fēng)險、金融風(fēng)險等。所以從政策取向微調(diào)的信號中，也看到了經(jīng)濟(jì)周期有可能會發(fā)生變化。

何帆：如果不能真正釋放出改革紅利，經(jīng)濟(jì)新周期是無從談起的。當(dāng)前貨幣政策的表述變?yōu)椤胺€(wěn)健”，主要強(qiáng)調(diào)的是我們要保持現(xiàn)在的趨勢，不能突然收緊?，F(xiàn)在很多企業(yè)本來就有“融資難”的問題，一旦收緊貨幣政策，經(jīng)濟(jì)可能會面臨較大的下行壓力。但是，貨幣當(dāng)局也沒有意愿進(jìn)一步放寬貨幣政策?！爸行浴北取胺€(wěn)健”要稍溫和一點，從“中性”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，意味著貨幣當(dāng)局現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)。此外，“穩(wěn)健”還有一個含義，就是不僅僅要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)，還要把防范金融風(fēng)險落實到政策里。穩(wěn)健的政策也是在提醒我們，要進(jìn)一步警惕潛在的金融風(fēng)險。

鐘偉：對于中國經(jīng)濟(jì)而言，無論其是否進(jìn)入新周期，未來都會面臨許多內(nèi)外部的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。那么，中國經(jīng)濟(jì)接下來的走勢將如何演繹？為了穩(wěn)固上半年經(jīng)濟(jì)的向好趨勢，或者為了使得新周期更為明朗化，兩位認(rèn)為，未來需要怎樣的政策配套和市場激勵？

邱曉華：中國要實現(xiàn)由經(jīng)濟(jì)大國向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的跨越，既要注意應(yīng)對推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中遇到的各種矛盾，也要注意應(yīng)對來自更具不確定性的國際局勢帶來的種種挑戰(zhàn)。就保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展而言，需要更加關(guān)注以下幾點。

第一，強(qiáng)化三個“尊重”，即尊重市場規(guī)律、尊重企業(yè)家、尊重人才。一是要加快市場體系建設(shè)，完善市場機(jī)制，消除市場分割，打破行業(yè)壟斷，凈化市場環(huán)境；二是要進(jìn)一步落實中央保護(hù)產(chǎn)權(quán)的政策要求，盡快將其納入法治化軌道，尊重企業(yè)家的首創(chuàng)精神；三是要加快教育制度改革，大力培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，同時尊重知識和創(chuàng)造，讓人才可以分享知識和創(chuàng)造的成果。

第二，貫徹“三個堅持”，即堅持經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心不動搖，堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不動搖，堅持對外開放不動搖。首先，當(dāng)今世界，發(fā)展還是主流。中國不能落后，要引導(dǎo)社會各界把主要精力放在一心一意謀劃發(fā)展上。為此，要提振發(fā)展信心、強(qiáng)化發(fā)展決心。應(yīng)該圍繞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)等主要環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，深化各項改革，切實把全面改革的政策措施落到實處。要增強(qiáng)改革的緊迫感，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化提供可靠的體制機(jī)制保障。

第三，挖掘“三大潛能”，即挖掘國內(nèi)市場潛能、投資需求潛能及公共產(chǎn)品和服務(wù)潛能。就國內(nèi)市場潛能來說，應(yīng)大力發(fā)展以大健康和養(yǎng)老為主的“白色經(jīng)濟(jì)”，圍繞滿足女性、兒童消費需求的“紅色經(jīng)濟(jì)”，以及圍繞生態(tài)環(huán)保的“綠色經(jīng)濟(jì)”；同時，也要適當(dāng)發(fā)展?jié)M足日益富裕起來的高收入群體金融服務(wù)需求的“金色經(jīng)濟(jì)”。在挖掘公共產(chǎn)品與服務(wù)潛能方面，應(yīng)加大對國防、外交、教育、醫(yī)療、文化、社會保障、住房等特殊產(chǎn)品的投資力度，提升這些公共產(chǎn)品與服務(wù)的供給能力；同時，要大力推進(jìn)公共產(chǎn)品與公共服務(wù)的均等化、透明化，消除歧視，杜絕暗箱操作。

何帆：中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前還處在L型走勢的底端。預(yù)計下半年的中國經(jīng)濟(jì)總體上將會比較平穩(wěn)，因為目前還未看到一些迫在眉睫的風(fēng)險。不過，今年經(jīng)濟(jì)運行可能“前高后低”，預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)下行的壓力會有所加大。這主要是因為主動的補(bǔ)庫存不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。如果企業(yè)投資無法提升的話，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的壓力還是比較大的。關(guān)鍵在于今后是否有新的改革舉措推出。如果不能真正釋放改革紅利，可能會進(jìn)一步拖累投資，影響經(jīng)濟(jì)增速。

鐘偉：謝謝兩位的精彩討論。對于中國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)進(jìn)入新周期、新平臺，不少人仍然心存疑問。我們應(yīng)當(dāng)看到，以創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享為特點的新發(fā)展理念正在逐步確立，地產(chǎn)和金融不再是唱主角的產(chǎn)業(yè)，舉債和發(fā)鈔不再是宏觀調(diào)控的主調(diào)。人們對中國經(jīng)濟(jì)的新周期、經(jīng)濟(jì)增長的新動能、改革開放的新局面，有著日益強(qiáng)烈的期盼。