本刊記者 林蔓

前程家居：超99%收入靠外銷擊鼓傳花玩轉(zhuǎn)股權(quán)

本刊記者 林蔓

近日，寧波前程家居股份有限公司（以下簡稱“前程家居”）披露了招股說明書，公司擬在上交所公開發(fā)行不超過1400萬股，發(fā)行后總股本不超過5600萬股，募集資金4.9億元，擬用于產(chǎn)品研發(fā)檢測中心、信息化建設、營銷網(wǎng)絡建設以及補充流動資金。

記住注意到，前程家居近年來業(yè)績變動較大，大幅增長的歸母凈利潤背后是高度依賴外銷，未來一段時間內(nèi)對海外市場依存度依然較大，而其自身的毛利率也低于其他可比公司。同時，前程家居此前登陸新三板，期間多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、新進股東、定向增發(fā)，最后在此番IPO前再次引入多名自然人股東，一個如此熟悉資本市場運作的公司難道不需要多加留心？

超99%收入依賴外銷

前程家居主要從事各類家居用品的設計與銷售，是一家集設計服務、供應鏈整合及產(chǎn)品銷售為一體的創(chuàng)新型家居用品綜合提供商，主營產(chǎn)品為家居用品，涵蓋廚房衛(wèi)浴、日用裝飾、戶外園藝、室內(nèi)小家具、燈具用品等五大系列上千種產(chǎn)品。

2014-2016年前程家居營業(yè)收入分別為6.01億元、6.07億元和8.16億元，2015年、2016年同比增幅為1.04%、34.4%；歸母凈利潤同期分別為0.06億元、0.19億元和0.43億元，2015年、2016年大幅提升205.43%、125.41%。

不過，在這驚人的業(yè)績背后，卻是超90%的外銷做出的貢獻，2014-2016年，前程家居外銷收入分別為5.65億元、6億元、8.13億元，占當年主營業(yè)務收入比分別為94.13%、99.11%、99.78%，連其自身也表示公司產(chǎn)品基本全部外銷，占比較高，未來一段時間內(nèi)對海外市場依存度依然較大。若公司產(chǎn)品主要出口國家或地區(qū)出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，可能面臨出口受阻的風險。此外，如果國際市場出現(xiàn)大幅波動，特別是歐美、大洋洲國家的政治、經(jīng)濟、社會形勢以及進出口貿(mào)易政策發(fā)生重大變化，或是與我國的政治、經(jīng)濟、外交合作關(guān)系發(fā)生變化，公司將面臨銷售收入增長放緩甚至下滑的風險。

而這占大頭的外銷的毛利率卻不高，招股說明書顯示，2014-2016年前程家居外銷的毛利率分別為12.57%、14.05%、15.24%，進一步拉低了綜合毛利率，分別為12.08%、14.02%和15.22%，均遜色于可比上市公司，不論是偏生產(chǎn)加工型的夢百合（毛利率均高于30%），亦或是同樣為“輕資產(chǎn)”模式的德藝文創(chuàng)。

擊鼓傳花玩轉(zhuǎn)股權(quán)

2012年6月，前程家居整體變更為股份公司，注冊資本3000萬元，這意味著公司或許已有上市之心。隨后的2013年，前程家居繼續(xù)進行著他的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，10月，孫帥、李晨分別將其持有的1%、2%股份轉(zhuǎn)讓給翁文斌、任小青，王佳將其持有的0.5%、1.5%、2%、2%、2%、1%、0.5%的股份分別轉(zhuǎn)讓給任凱、韓煜峰、童林芳、周丹、趙國鋒、楊永偉、姜南，轉(zhuǎn)讓價格均為每股價1元，至此，王佳不再持有任何股份。

2015年11月，前程家居股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，之后讓人不解的一幕在于2016年股權(quán)的擊鼓傳花，一圈之后，股份再次回到李晨手上，只不過股權(quán)已升值，外加幾位神秘人的入股。

2月4日，趙國鋒以1元/股轉(zhuǎn)讓給鄭福陽73.36萬股；次日，鄭福陽以2.77元/股轉(zhuǎn)讓給李晨72.1萬股。不久，李晨分別3元/股轉(zhuǎn)讓給申萬宏源、興業(yè)證券、劉兵各20萬股，并且李晨、周丹、蔡輝、童林芳、應朝虹分別將83.7萬股、12.5萬股、19.7萬股、12.5萬股、38萬股均以3元/股轉(zhuǎn)讓給沈志宏，截止招股書簽署日，該自然人合計持股166.4萬股，并未在公司擔任任何職位，也沒有其詳細說明。9、10月份，申萬宏源、興業(yè)證券分別以3.17元/股、3.2元/股各轉(zhuǎn)讓給李晨20萬股，此時，李晨持股2127.44萬股，而申萬宏源、興業(yè)證券小賺一圈就走了。

新三板期間，前程家居于2016年底進行第一次定向發(fā)行股票，交易方除了大股東李晨還有一位新法人股東新疆宏盛開源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），交易價格為6.2元/股，分別認購32萬股、500萬股，增資后注冊資本增加到4200萬股。

而今年遞交IPO招股書之前，又有四名自然人股東突擊入股。俞立東以9元/股受讓李晨60萬股，持股比例為1.43%；曾慧芳以6.2元/股受讓宏盛開源70萬股，持股比例為1.67%；鄭福陽將其全部股份以13元/股轉(zhuǎn)讓給李晨；邵春艷受讓宏盛開源50萬股，成交價格為6.5元/股，直接持股比例為1.19%。

上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓中價格雖不同，但幾番折騰下來，不少股東均能在前程家居上市后坐享股權(quán)升值帶來的收益。

三年處置五家子公司

前程家居擁有3家控股子公司，其中之一的格聯(lián)進出口2017年一季度已現(xiàn)虧損，另有2家參股公司。而在報告期內(nèi)前程家居還注銷了3家子公司、轉(zhuǎn)讓2家控股子公司，三年內(nèi)，對5家子公司進行處置，這或許也從側(cè)面表明公司管理層考慮問題欠周全，稍顯草率。

寧波歐尼迪詩商貿(mào)曾為前程家居的全資子公司，主營銷售紅酒、咖啡豆、橄欖油等食品，之后因其為新領域，公司管理經(jīng)驗不足，沒有形成專業(yè)的團隊，綜合考慮經(jīng)營成本問題，決定暫停該類業(yè)務，并于2015年8月21日注銷完畢，從成立到注銷也就三年的時間。另一家永康市聯(lián)茂工貿(mào)2014年5月成立，由于設立之后各出資人未實際出資，也未實際開展經(jīng)營活動，于2016年6月7日注銷完畢。第三家寧波前程家居用品2016年12月28日注銷完畢，注銷原因是經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。

臨海市中臨工藝品2010年8月成立，前程家居2013年10月取得其60%股權(quán)，但2015年6月就將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2013年12月，前程家居取得寧波聯(lián)明100%股權(quán)，2015年4月再次將所有股份轉(zhuǎn)讓。