本刊記者 林蔓

前程家居：超99%收入靠外銷擊鼓傳花玩轉(zhuǎn)股權(quán)

本刊記者 林蔓

近日，寧波前程家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“前程家居”）披露了招股說(shuō)明書，公司擬在上交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1400萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)5600萬(wàn)股，募集資金4.9億元，擬用于產(chǎn)品研發(fā)檢測(cè)中心、信息化建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

記住注意到，前程家居近年來(lái)業(yè)績(jī)變動(dòng)較大，大幅增長(zhǎng)的歸母凈利潤(rùn)背后是高度依賴外銷，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)海外市場(chǎng)依存度依然較大，而其自身的毛利率也低于其他可比公司。同時(shí)，前程家居此前登陸新三板，期間多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、新進(jìn)股東、定向增發(fā)，最后在此番IPO前再次引入多名自然人股東，一個(gè)如此熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作的公司難道不需要多加留心？

超99%收入依賴外銷

前程家居主要從事各類家居用品的設(shè)計(jì)與銷售，是一家集設(shè)計(jì)服務(wù)、供應(yīng)鏈整合及產(chǎn)品銷售為一體的創(chuàng)新型家居用品綜合提供商，主營(yíng)產(chǎn)品為家居用品，涵蓋廚房衛(wèi)浴、日用裝飾、戶外園藝、室內(nèi)小家具、燈具用品等五大系列上千種產(chǎn)品。

2014-2016年前程家居營(yíng)業(yè)收入分別為6.01億元、6.07億元和8.16億元，2015年、2016年同比增幅為1.04%、34.4%；歸母凈利潤(rùn)同期分別為0.06億元、0.19億元和0.43億元，2015年、2016年大幅提升205.43%、125.41%。

不過(guò)，在這驚人的業(yè)績(jī)背后，卻是超90%的外銷做出的貢獻(xiàn)，2014-2016年，前程家居外銷收入分別為5.65億元、6億元、8.13億元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為94.13%、99.11%、99.78%，連其自身也表示公司產(chǎn)品基本全部外銷，占比較高，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)海外市場(chǎng)依存度依然較大。若公司產(chǎn)品主要出口國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，可能面臨出口受阻的風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，特別是歐美、大洋洲國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)形勢(shì)以及進(jìn)出口貿(mào)易政策發(fā)生重大變化，或是與我國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、外交合作關(guān)系發(fā)生變化，公司將面臨銷售收入增長(zhǎng)放緩甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

而這占大頭的外銷的毛利率卻不高，招股說(shuō)明書顯示，2014-2016年前程家居外銷的毛利率分別為12.57%、14.05%、15.24%，進(jìn)一步拉低了綜合毛利率，分別為12.08%、14.02%和15.22%，均遜色于可比上市公司，不論是偏生產(chǎn)加工型的夢(mèng)百合（毛利率均高于30%），亦或是同樣為“輕資產(chǎn)”模式的德藝文創(chuàng)。

擊鼓傳花玩轉(zhuǎn)股權(quán)

2012年6月，前程家居整體變更為股份公司，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，這意味著公司或許已有上市之心。隨后的2013年，前程家居繼續(xù)進(jìn)行著他的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，10月，孫帥、李晨分別將其持有的1%、2%股份轉(zhuǎn)讓給翁文斌、任小青，王佳將其持有的0.5%、1.5%、2%、2%、2%、1%、0.5%的股份分別轉(zhuǎn)讓給任凱、韓煜峰、童林芳、周丹、趙國(guó)鋒、楊永偉、姜南，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為每股價(jià)1元，至此，王佳不再持有任何股份。

2015年11月，前程家居股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，之后讓人不解的一幕在于2016年股權(quán)的擊鼓傳花，一圈之后，股份再次回到李晨手上，只不過(guò)股權(quán)已升值，外加幾位神秘人的入股。

2月4日，趙國(guó)鋒以1元/股轉(zhuǎn)讓給鄭福陽(yáng)73.36萬(wàn)股；次日，鄭福陽(yáng)以2.77元/股轉(zhuǎn)讓給李晨72.1萬(wàn)股。不久，李晨分別3元/股轉(zhuǎn)讓給申萬(wàn)宏源、興業(yè)證券、劉兵各20萬(wàn)股，并且李晨、周丹、蔡輝、童林芳、應(yīng)朝虹分別將83.7萬(wàn)股、12.5萬(wàn)股、19.7萬(wàn)股、12.5萬(wàn)股、38萬(wàn)股均以3元/股轉(zhuǎn)讓給沈志宏，截止招股書簽署日，該自然人合計(jì)持股166.4萬(wàn)股，并未在公司擔(dān)任任何職位，也沒(méi)有其詳細(xì)說(shuō)明。9、10月份，申萬(wàn)宏源、興業(yè)證券分別以3.17元/股、3.2元/股各轉(zhuǎn)讓給李晨20萬(wàn)股，此時(shí)，李晨持股2127.44萬(wàn)股，而申萬(wàn)宏源、興業(yè)證券小賺一圈就走了。

新三板期間，前程家居于2016年底進(jìn)行第一次定向發(fā)行股票，交易方除了大股東李晨還有一位新法人股東新疆宏盛開(kāi)源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），交易價(jià)格為6.2元/股，分別認(rèn)購(gòu)32萬(wàn)股、500萬(wàn)股，增資后注冊(cè)資本增加到4200萬(wàn)股。

而今年遞交IPO招股書之前，又有四名自然人股東突擊入股。俞立東以9元/股受讓李晨60萬(wàn)股，持股比例為1.43%；曾慧芳以6.2元/股受讓宏盛開(kāi)源70萬(wàn)股，持股比例為1.67%；鄭福陽(yáng)將其全部股份以13元/股轉(zhuǎn)讓給李晨；邵春艷受讓宏盛開(kāi)源50萬(wàn)股，成交價(jià)格為6.5元/股，直接持股比例為1.19%。

上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓中價(jià)格雖不同，但幾番折騰下來(lái)，不少股東均能在前程家居上市后坐享股權(quán)升值帶來(lái)的收益。

三年處置五家子公司

前程家居擁有3家控股子公司，其中之一的格聯(lián)進(jìn)出口2017年一季度已現(xiàn)虧損，另有2家參股公司。而在報(bào)告期內(nèi)前程家居還注銷了3家子公司、轉(zhuǎn)讓2家控股子公司，三年內(nèi)，對(duì)5家子公司進(jìn)行處置，這或許也從側(cè)面表明公司管理層考慮問(wèn)題欠周全，稍顯草率。

寧波歐尼迪詩(shī)商貿(mào)曾為前程家居的全資子公司，主營(yíng)銷售紅酒、咖啡豆、橄欖油等食品，之后因其為新領(lǐng)域，公司管理經(jīng)驗(yàn)不足，沒(méi)有形成專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，綜合考慮經(jīng)營(yíng)成本問(wèn)題，決定暫停該類業(yè)務(wù)，并于2015年8月21日注銷完畢，從成立到注銷也就三年的時(shí)間。另一家永康市聯(lián)茂工貿(mào)2014年5月成立，由于設(shè)立之后各出資人未實(shí)際出資，也未實(shí)際開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，于2016年6月7日注銷完畢。第三家寧波前程家居用品2016年12月28日注銷完畢，注銷原因是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整。

臨海市中臨工藝品2010年8月成立，前程家居2013年10月取得其60%股權(quán)，但2015年6月就將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2013年12月，前程家居取得寧波聯(lián)明100%股權(quán)，2015年4月再次將所有股份轉(zhuǎn)讓。