陳怡

摘 要：由于我國(guó)目前處于發(fā)展階段，因此金融衍生品市場(chǎng)也處在一個(gè)發(fā)展中的階段，金融衍生品還并未在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行交易，而且其場(chǎng)外的市場(chǎng)規(guī)模也是十分有限的。在監(jiān)管模式上，政府對(duì)金融衍生品市場(chǎng)還沒(méi)有形成一套切實(shí)可行的方案，因此金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管的問(wèn)題需要引起我們的重視，并加以解決。

關(guān)鍵詞：金融衍生品市場(chǎng) 發(fā)展 監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）10-134-02

前言

風(fēng)險(xiǎn)管理制度的發(fā)展與完善，演進(jìn)出了一個(gè)先進(jìn)產(chǎn)物，那就是金融衍生品。從我國(guó)金融衍生品的發(fā)展上來(lái)說(shuō)，和很多新興市場(chǎng)相比還處在一個(gè)初級(jí)階段。為了加快促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，我們要不斷完善我們的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造出更多必要的工具幫助我們發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，一套完善的、合理的、行之有效的監(jiān)管措施也顯得尤為重要。

一、我國(guó)現(xiàn)階段金融衍生品市場(chǎng)概況

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)最早期的發(fā)展模式是沒(méi)有秩序的，1990年前后市場(chǎng)化改革的春風(fēng)也吹到了金融體制內(nèi)，金融衍生品市場(chǎng)的雛形開始出現(xiàn)了。外匯期貨、國(guó)債期貨、股指期貨等交易品種諸多形態(tài)被一些中國(guó)知名的金融交易所陸續(xù)推出。我國(guó)也進(jìn)行了一定規(guī)模的股權(quán)分置改革的推進(jìn)，促使國(guó)內(nèi)金融衍生品取得了很大的發(fā)展，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)全面推進(jìn)、穩(wěn)步發(fā)展的時(shí)期。從1990年前后到目前為止，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)大體上經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一個(gè)階段是引入階段，并且引入的規(guī)模相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較宏大的，然后是快速發(fā)展階段，到最近這些年漸趨成熟。但是，近幾年來(lái)，隨著中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化，中國(guó)推進(jìn)金融創(chuàng)新、發(fā)展金融衍生品的問(wèn)題再一次被重視起來(lái)。美國(guó)的次貸危機(jī)也給我們提供了前車之鑒。中國(guó)在金融創(chuàng)新上還是和美國(guó)無(wú)法比較的，而且金融衍生品基礎(chǔ)十分差，隨著經(jīng)濟(jì)全球化越來(lái)越深入，要想在激烈的全球化競(jìng)爭(zhēng)中有一席之地，這就需要金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。對(duì)金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管監(jiān)制，這對(duì)于發(fā)展我國(guó)的金融衍生商品市場(chǎng)是非常有利的，這同時(shí)也是我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展的必經(jīng)之路。

二、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)在發(fā)展中的不足之處

雖然改革開放以來(lái)我們的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭一直不錯(cuò)，但是還有很多不穩(wěn)妥之處可以加以改正。

（一）監(jiān)管制度上的不成熟

我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管方面的法律中主要以原則性的規(guī)定為多數(shù)，缺乏實(shí)際操作性。并且監(jiān)管內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)單，沒(méi)有具體詳盡的說(shuō)明，一定程度上落后于我國(guó)現(xiàn)階段的金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展水平。另外，我國(guó)的金融市場(chǎng)在不斷的創(chuàng)新，對(duì)于那些新興的金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)，沒(méi)有與之相對(duì)應(yīng)的相應(yīng)法律施加以條條框框的約束，這就導(dǎo)致了自由度的增加。并且，目前為止所存在的那些法律、規(guī)章制度的整體框架與權(quán)重比例也不盡合理，所占比重過(guò)大的都是一些規(guī)章制度，降低了實(shí)施時(shí)的權(quán)威性，與此同時(shí)，在法律、法規(guī)之間還有重疊甚至沖突現(xiàn)象。所以說(shuō)監(jiān)管上面，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)還存在著很多隱患。

（二）產(chǎn)品品種缺陷以及設(shè)計(jì)方面的缺陷

在目前這個(gè)階段，我國(guó)金融衍生品的發(fā)展還處于相對(duì)混亂的時(shí)期。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，存在著諸多的不合理因素，缺乏市場(chǎng)均衡價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移、價(jià)格的發(fā)現(xiàn)是金融衍生品的兩個(gè)基本功能。但是，由于金融衍生品有利也有弊的兩面性，多個(gè)品種的運(yùn)用中并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，甚至走向它的反面，加大了風(fēng)險(xiǎn)性。此外，在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，大部分的金融價(jià)格也不完全是市場(chǎng)均衡價(jià)格，存在著一定的價(jià)差。在游資和投機(jī)者的爭(zhēng)奪中，風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步擴(kuò)大，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)金融衍生品在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格發(fā)現(xiàn)上的功能。

（三）監(jiān)管主體過(guò)于分散

三、關(guān)于金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管方面的建議

（一）在監(jiān)管上，要制定一套完善的金融衍生品市場(chǎng)交易法規(guī)，統(tǒng)一規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，明確政府的職責(zé)所在以及市場(chǎng)參與者的職責(zé)、權(quán)利與義務(wù)

在我國(guó)現(xiàn)行的法規(guī)中，金融方面的有《中國(guó)人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理辦法》等法律，但是在這些法律中并沒(méi)有金融衍生品監(jiān)管問(wèn)題。有的也只是針對(duì)性的，也就是說(shuō)只對(duì)某些金融衍生品行之有效，并沒(méi)有統(tǒng)一的、面向所有的金融衍生品的一套完整的法律、規(guī)章制度框架，適應(yīng)不了當(dāng)下金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，更不用說(shuō)有效率的解決金融衍生品在跨系統(tǒng)、跨部門方面所存在的一系列問(wèn)題，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制離不開提升政府的監(jiān)管水平和辦事效率

當(dāng)前外匯管理局、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和人民銀行對(duì)金融衍生品實(shí)施監(jiān)管，但是在監(jiān)管上，各個(gè)機(jī)構(gòu)之間并沒(méi)有達(dá)成戰(zhàn)略共識(shí)，也未協(xié)調(diào)好一個(gè)統(tǒng)一的中介。因?yàn)楣芾聿块T對(duì)金融衍生品市場(chǎng)沒(méi)有相應(yīng)的授權(quán)，再加上缺乏行業(yè)自律組織，對(duì)金融衍生品沒(méi)有一個(gè)充分的管理意識(shí)，這讓金融衍生品市場(chǎng)一直無(wú)法達(dá)到規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，因此要想其規(guī)范化，就需要加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管系統(tǒng)的重視。伴隨著金融衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，要切實(shí)做好監(jiān)管的工作，由于金融衍生品業(yè)務(wù)具有的跨市場(chǎng)、跨領(lǐng)域的特點(diǎn)，這需要以客服機(jī)構(gòu)監(jiān)管作為前提，對(duì)信息閉塞導(dǎo)致的效率低問(wèn)題進(jìn)行監(jiān)管，將阻礙金融衍生品發(fā)展的問(wèn)題切實(shí)的解決。

（三）加強(qiáng)國(guó)際合作

因?yàn)槲覈?guó)金融衍生品市場(chǎng)相較于發(fā)達(dá)國(guó)家起步較晚，而發(fā)達(dá)國(guó)家在監(jiān)管方面已經(jīng)形成了一整套行之有效的體系制度、法律法規(guī)。在結(jié)合中國(guó)具體國(guó)情的情況下，要不斷學(xué)習(xí)西方先進(jìn)的監(jiān)管理念和發(fā)展模式，為本國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)提供強(qiáng)有力的發(fā)展依據(jù)。當(dāng)國(guó)際之間的合作越來(lái)越緊密之后，這對(duì)于我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展也是非常有利的，吸取精華，學(xué)習(xí)優(yōu)點(diǎn)，只有這樣發(fā)展的空間才能越來(lái)越大。

（四）推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)朝市場(chǎng)導(dǎo)向型發(fā)展

現(xiàn)階段因?yàn)槲覈?guó)的金融衍生品市場(chǎng)還處于發(fā)展中階段，所以政府在發(fā)展中還起著主導(dǎo)性的作用。為了建立金融衍生品的長(zhǎng)效機(jī)制，延續(xù)金融創(chuàng)新的可持續(xù)性發(fā)展，我們應(yīng)當(dāng)推動(dòng)政府導(dǎo)向型模式朝市場(chǎng)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變。當(dāng)下的首要任務(wù)就是建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，培育金融創(chuàng)新的微觀主體，解決微觀主體創(chuàng)新能動(dòng)性不足的問(wèn)題。

（五）調(diào)整產(chǎn)品發(fā)展次序，把簡(jiǎn)單產(chǎn)品放在前面

我國(guó)目前的金融機(jī)構(gòu)以及投資者都還欠缺一些金融衍生品交易的相關(guān)知識(shí)，在這種前提條件下，金融衍生品要優(yōu)先發(fā)展簡(jiǎn)單的，如利率期貨、匯率期貨等中央場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的金融衍生品。這樣做還可以降低監(jiān)管方面的難度。目前解決場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要政策建議之一就是建立交易所，或者清算所充當(dāng)場(chǎng)外衍生品的中央對(duì)手。場(chǎng)內(nèi)交易的重要基本制度就是中央對(duì)手方清算制度，中央對(duì)手方清算被列為期貨衍生品市場(chǎng)尤其是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)必須采取的制度。

（六）推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的多元化發(fā)展

場(chǎng)外的交易市場(chǎng)規(guī)模一直保持著較快的增長(zhǎng)速度，這是當(dāng)前國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化程度的提高，匯率形成機(jī)制逐步市場(chǎng)化，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷的增大。市場(chǎng)需要相應(yīng)的舉措來(lái)應(yīng)對(duì)這種不斷加大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們要結(jié)合自身的國(guó)情和現(xiàn)實(shí)情況，抓住機(jī)遇，從而擁有一個(gè)多元化的中國(guó)式金融衍生品市場(chǎng)格局。

結(jié)束語(yǔ)

伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化發(fā)展，金融衍生品市場(chǎng)的引進(jìn)與發(fā)展已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。雖然我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模，但是和國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有許多的不足之處，在發(fā)展衍生交易方面我國(guó)還應(yīng)充分借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，充分利用社會(huì)主義制度的優(yōu)越性和自身的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，完善相關(guān)法律，制定可行策略，正確認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)和優(yōu)缺點(diǎn)，加強(qiáng)相關(guān)方面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與防范，建立成套監(jiān)管機(jī)制，將我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展到一個(gè)新的高度。

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（作者單位：明道御弘（北京）資產(chǎn)管理有限公司 北京 100088）

（責(zé)編：紀(jì)毅）endprint