楊望　薛凱麗

隨著我國經(jīng)濟結構調(diào)整，拉動經(jīng)濟增長的主要動力由投資變?yōu)橄M，居民消費結構不斷升級，政策持續(xù)釋放利好，加上移動互聯(lián)網(wǎng)等技術驅(qū)動，我國消費金融行業(yè)在近幾年經(jīng)歷了爆發(fā)式增長。未來消費金融市場增量空間依然巨大，行業(yè)參與者仍然大有可為。

萬億級消費金融市場正在崛起

2016年初開始，我國消費金融行業(yè)環(huán)境發(fā)生明顯變化。首先，監(jiān)管力度不斷趨嚴，監(jiān)管層出臺一系列規(guī)范管理行業(yè)的條例，嚴懲行業(yè)中不合規(guī)現(xiàn)象，引導行業(yè)由野蠻生長向健康有序的方向發(fā)展。在強監(jiān)管下，消費金融行業(yè)泥沙俱下，良幣驅(qū)逐劣幣，根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2016年6月底，全國停止運營的網(wǎng)貸機構超過2000家。其次，資本市場對于消費金融行業(yè)由熱捧轉向謹慎，行業(yè)融資次數(shù)顯著下降，投資者對于行業(yè)的考量趨于理性，更傾向選擇業(yè)務已經(jīng)成熟、能夠展現(xiàn)成長價值的企業(yè)。再次，機器學習、人工智能等新技術的應用，催生消費金融行業(yè)新模式和新產(chǎn)品，進而影響行業(yè)結構發(fā)生變化。例如“微額現(xiàn)金貸”產(chǎn)品模式，便是在人工智能等技術的支持下，彌補目標客群征信數(shù)據(jù)只有弱變量的缺陷，覆蓋更深層次的需求，并在短短一年多時間中，發(fā)展迅速并引起業(yè)界廣泛關注。

我國消費金融行業(yè)已經(jīng)進入成長階段。當前消費信貸需求依然旺盛，消費金融仍蘊藏巨大的市場增量空間，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，預計2019年我國消費信貸（含房貸）市場規(guī)模將突破40萬億元，自2011年起復合增長率約為21%。同時，整個貸款結構中消費信貸占比將不斷提高，目前我國消費信貸在總貸款中占比約為20%（除去房貸占比約5%），而美國這一比例為28%，居民消費信貸滲透率還有很大提升空間。消費金融行業(yè)未來整體仍將保持高速增長態(tài)勢，市場層次感將加深，部分細分領域市場集中度將提升，新參與者進入壁壘將提高。在這一階段，企業(yè)的重點在于側重盈利，并通過加強用戶黏性，提升風控能力和水平，降低中間成本。

消費金融成功布局的關鍵要素

牌照重要價值日益突顯。獲取消費金融牌照須經(jīng)銀監(jiān)會批準，并對股東結構、出資人條件提出較高要求，因此準入門檻較高。而持牌消費金融公司由于牌照信用背書、股東背景雄厚等因素，具備資金來源廣、資金成本低、場景豐富等多方面優(yōu)勢，使得發(fā)展初期在業(yè)務規(guī)模擴張方面相比其他創(chuàng)業(yè)平臺更為高效迅速。例如，招聯(lián)消費金融由招商銀行旗下香港永隆銀行和中國聯(lián)通共同組建，于2015年開業(yè)，而據(jù)招商銀行2017年半年報顯示，其累計發(fā)放貸款已達到1262億元，貸款余額為323億元，上半年收入為22.97億元，凈利潤為5.41億元。但是，也有少數(shù)持牌消費金融公司發(fā)展緩慢，主要是由于股東結構以城市商業(yè)銀行為主、覆蓋區(qū)域有限、缺乏線上運營經(jīng)驗，導致發(fā)展效果不及預期。在行業(yè)進入新階段之際，監(jiān)管政策將更加完善，監(jiān)管體系將更加成熟，以引導行業(yè)有序發(fā)展，那么牌照對于消費金融企業(yè)的合規(guī)價值將不言而喻。

綁定場景是企業(yè)制勝之道。消費場景直接接觸用戶，消費金融企業(yè)利用場景不僅可以與用戶的購買行為結合起來，有利于精準獲客，而且能夠明確和監(jiān)測用戶的貸款用途，在一定程度上降低逆向選擇和欺詐風險。因此，大部分消費金融企業(yè)在發(fā)展初期定位垂直細分人群，快速搶占和擴張消費場景，以擴大商鋪、渠道覆蓋面來擴充用戶規(guī)模。目前，與居民日常生活相關的消費場景，例如數(shù)碼3C、零售、醫(yī)療美容、服飾等等，均被嵌入消費金融產(chǎn)品。同時，目前同一場景中往往集中眾多競爭者，各大場景已有成為“紅?！钡内厔荩粌H對于新進入者而言獲取場景的難度越來越大，并且由于場景方賺取高額導流費，導致消費金融平臺成本提高，另外在實際業(yè)務開展中，渠道方、消費者聯(lián)合騙貸事件時有發(fā)生，操作風險已引起行業(yè)警惕。因此，天然具備場景的平臺便具有突出優(yōu)勢，例如京東白條、螞蟻花唄等電商，其場景具有排他性，初創(chuàng)企業(yè)難以切入，而自身對場景更容易把控，并可依托內(nèi)部數(shù)據(jù)積累做好風控。目前部分企業(yè)也開始嘗試自建場景、加強渠道把控，另外大多新入場者選擇現(xiàn)金貸，此種產(chǎn)品模式進入門檻低，并可依托龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基數(shù)快速獲得用戶。

降低成本是企業(yè)生存核心。消費金融企業(yè)的成本結構由資金成本、獲客成本、風險成本、運營成本等構成，其中，獲客成本和風險控制是關鍵。一是資金，穩(wěn)定、低成本的現(xiàn)金流對于消費金融平臺持續(xù)發(fā)展至關重要，而企業(yè)資金成本的高低初期主要由平臺出身決定，例如持牌消費金融公司相較垂直企業(yè)更容易獲取低成本資金，后期企業(yè)憑借品牌信用提升、風險控制穩(wěn)健來降低資金成本。二是獲客，發(fā)展初期企業(yè)重點在于迅速搶占市場形成規(guī)模效應，以抵抗后入場者的競爭壓力，需要支付大量流量費用。當發(fā)展到一定規(guī)模后，企業(yè)獲客關鍵便在于提高用戶轉化率和復購率，以節(jié)省重復獲客的投入成本，隨著業(yè)務規(guī)模擴大提高成本邊際效應。三是風險控制，關鍵在于數(shù)據(jù)積累、模型迭代以及試錯經(jīng)驗，貸前反欺詐和貸后降低逾期率是風險控制的重點，智能化、自動化成為風險控制的發(fā)展趨勢。四是運營，線上依托自動化審核達到規(guī)模效應，而線下主要依靠人力投入，通過不斷改善經(jīng)營管理改善、提升人員效能，體現(xiàn)運營效率，實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模擴大的同時降低平均成本。

消費金融發(fā)展趨勢

消費金融行業(yè)競爭更加激烈。在巨大增量市場空間面前，未來行業(yè)競爭將更加激烈，市場層次感將不斷提升，不同類型服務主體通過精準定位不同客群，提供差異化產(chǎn)品和服務，將促進行業(yè)的持續(xù)升級。銀行系以信用卡以及設計獨立信貸產(chǎn)品挖掘現(xiàn)有用戶價值，并通過助貸模式與外部平臺進行合作，即銀行提供資金、互聯(lián)網(wǎng)公司提供導流和技術，以此獲取信用卡未覆蓋群體；巨頭系依托其自身消費交易體系進行信貸用戶轉化，同時向外部提供金融科技服務；持牌系、垂直系則針對垂直細分領域，提供不同模式的產(chǎn)品和服務。同時，隨著行業(yè)不斷發(fā)展，部分消費金融企業(yè)的渠道優(yōu)勢、規(guī)模效應和運營經(jīng)驗已初見效果，未來將會強者愈強。例如螞蟻花唄、京東白條、捷信消費金融、中銀消費金融等巨頭系、持牌系企業(yè)，憑借自身基礎實力雄厚、入場早、規(guī)模擴張迅速等先發(fā)優(yōu)勢，目前已位居行業(yè)頭部位置，未來其獲客、資金等各項成本隨著規(guī)模擴大而呈現(xiàn)減少趨勢，中間成本壓縮使得利潤率擴大，其對于全產(chǎn)業(yè)鏈的掌控力不斷加強，競爭紅利將逐漸凸顯，部分細分領域的市場集中度將逐漸提升。

配套基礎設施逐步完善。當前我國消費金融行業(yè)整體風險可控，但是行業(yè)經(jīng)營時間尚短，壞賬控制能力還有待時間驗證，并且多頭借貸、惡意騙貸等信用風險和欺詐風險，始終是消費金融行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，風險控制也將是消費金融企業(yè)未來不變的主題。而做好風險控制，離不開征信行業(yè)的發(fā)展，征信與消費金融是相輔相成的，美國消費金融行業(yè)之所以能夠在上個世紀得到快速發(fā)展，很大程度上得益于同時期征信行業(yè)的爆發(fā)性成長。但目前我國征信行業(yè)尚處在數(shù)據(jù)源爭奪戰(zhàn)階段，由于存在數(shù)據(jù)采集場景割裂化、數(shù)據(jù)孤島突出、數(shù)據(jù)同質(zhì)化嚴重、數(shù)據(jù)質(zhì)量難以保障等種種問題，導致我國征信行業(yè)的發(fā)展與消費金融行業(yè)的發(fā)展并不匹配，難以形成對消費金融的有效補充，制約了消費金融行業(yè)的良性發(fā)展。征信體系的加速完善有益于消費金融行業(yè)健康發(fā)展，隨著未來我國征信行業(yè)頂層設計更加完善，行業(yè)分工更加細分明確，數(shù)據(jù)基礎資源供給趨于優(yōu)化，數(shù)據(jù)處理技術手段逐步成熟，征信行業(yè)的發(fā)展變得更加有序和更有章法，才能和消費金融行業(yè)起到相得益彰的效果。

合作與融合成為消費金融行業(yè)的新變化。從行業(yè)格局的角度，不同類型的服務主體之間開始各取所長，積極尋求外部合作，以加快業(yè)務規(guī)模的覆蓋范圍和拓展速度。銀行等傳統(tǒng)金融機構、持牌消費金融公司開始向互聯(lián)網(wǎng)公司提供資金支持，而巨頭系、金融科技公司則采取技術輸出的方式，為銀行系、初創(chuàng)公司提供技術、引流等服務，各類別平臺之間的競爭合作不斷推動消費金融行業(yè)的升級。從產(chǎn)品模式的角度，消費分期和現(xiàn)金貸兩種模式的融合成為眾多企業(yè)的選擇，并且從消費分期拓展現(xiàn)金貸模式的情況占據(jù)多數(shù)。大多消費分期企業(yè)在發(fā)展初期為了提高獲客效率，傾向深耕某一細分領域，然而隨著行業(yè)快速發(fā)展，線下各場景競爭火熱，企業(yè)在單一場景中繼續(xù)提高滲透率難度較大，業(yè)務發(fā)展天花板可見。另外，現(xiàn)金貸領域進入門檻低，市場需求巨大，可以快速帶動企業(yè)的整體發(fā)展，因此消費分期平臺融合現(xiàn)金貸模式的動力更強。（楊望為瀚德金融創(chuàng)投金融科技研究院總監(jiān)，薛凱麗為盛景嘉成母基金投后服務顧問）endprint