吳晶晶

除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，深化改革、發(fā)掘增長(zhǎng)新動(dòng)能以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)等轉(zhuǎn)型目標(biāo)將在實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”的道路上占據(jù)更重要的地位

金秋十月，黨的十九大在北京召開(kāi)。會(huì)議對(duì)于發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略、主要任務(wù)等從各角度給出了明確的方向。全球資本市場(chǎng)非常關(guān)注十九大召開(kāi)以后，中國(guó)政府對(duì)下一個(gè)5年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性改革的思路。十九大后的經(jīng)濟(jì)格局與政策走向也將一如既往地影響中國(guó)投資市場(chǎng)走向。

從“小康社會(huì)”到“中國(guó)夢(mèng)”

2012年11月29日，習(xí)近平總書(shū)記在參觀復(fù)興之路展覽時(shí)第一次提出“中國(guó)夢(mèng)”。2014年，習(xí)近平總書(shū)記再次明確闡述“中國(guó)夢(mèng)”的目標(biāo)與內(nèi)涵。他指出：“中國(guó)已經(jīng)確定了未來(lái)發(fā)展目標(biāo)，這就是到2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番、全面建成小康社會(huì)，到本世紀(jì)中葉建成富強(qiáng)民主文明和諧的社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家。我們形象地把這個(gè)目標(biāo)概括為實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)?！?/p>

以2010年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)看，中國(guó)距離完成“2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番、全面建成小康社會(huì)的任務(wù)”已不太遙遠(yuǎn)，未來(lái)三年平均6.3%的年增速就可以使GDP比2010年翻一番。因此除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，深化改革、發(fā)掘增長(zhǎng)新動(dòng)能以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)等轉(zhuǎn)型目標(biāo)將在實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”的道路上占據(jù)更重要的地位。

關(guān)注三大改革主題

花旗預(yù)計(jì)，十九大后將繼續(xù)推出一系列經(jīng)濟(jì)改革措施，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革（去產(chǎn)能、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、改造升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)）、城鎮(zhèn)化（發(fā)展城市群經(jīng)濟(jì)、實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、建立區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新機(jī)制）、環(huán)境保護(hù)等都將成為政策重點(diǎn)。

短期內(nèi)投資者可留意有望得到大力推動(dòng)的三大主題：粵港澳大灣區(qū)（及雄安）概念、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及科技創(chuàng)新，以及國(guó)企改革。

1.粵港澳大灣區(qū)（及雄安）

粵港澳大灣區(qū)人口占全國(guó)4.9%，創(chuàng)造的GDP占全國(guó)12%。該地區(qū)堅(jiān)實(shí)的工業(yè)基礎(chǔ)及發(fā)達(dá)的科技及服務(wù)行業(yè)，使其有望追趕紐約地區(qū)及東京地區(qū)的發(fā)展版圖。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展主要會(huì)為幾大板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)：

基礎(chǔ)建設(shè)/房地產(chǎn)：作為“一帶一路”發(fā)展國(guó)策上的重要起始點(diǎn)之一，建設(shè)一流港口等基礎(chǔ)建設(shè)工程必不可少。基建行業(yè)，以及在該地區(qū)擁有儲(chǔ)備土地資源的開(kāi)發(fā)商都可能受惠。

先進(jìn)制造業(yè)：高科技及先進(jìn)的制造供應(yīng)鏈?zhǔn)谴鬄硡^(qū)的強(qiáng)項(xiàng)之一，該地區(qū)孕育了騰訊、華為等世界一流的科技公司。深圳是中國(guó)重要的創(chuàng)新中心，其研發(fā)費(fèi)用占GDP4.1%，與韓國(guó)日本研發(fā)費(fèi)用比率相當(dāng)，緊隨北京的6%之后。廣東省每年花在研發(fā)上的費(fèi)用也占GDP的2.5%，高于2.1%的全國(guó)平均水平。同時(shí)，深港開(kāi)放的城市文化還可能進(jìn)一步提升該地區(qū)的研發(fā)效率。

消費(fèi)升級(jí)：作為全國(guó)最富裕的地區(qū)之一，中產(chǎn)階級(jí)在灣區(qū)日益壯大，將推動(dòng)教育、健康醫(yī)療等消費(fèi)行業(yè)發(fā)展。港澳地區(qū)已經(jīng)具有世界一流的服務(wù)業(yè)，大灣區(qū)或可借力發(fā)展。

另外，雄安作為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，相關(guān)建筑、工業(yè)、公用事業(yè)及房地產(chǎn)公司都有機(jī)會(huì)持續(xù)受惠。

2.產(chǎn)業(yè)升級(jí)及科技創(chuàng)新

產(chǎn)業(yè)升級(jí)與科技創(chuàng)新是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)。中國(guó)研發(fā)投入在過(guò)去20年已經(jīng)逐步由占GDP的0.5%上升至2.1%，而目標(biāo)是到2020年進(jìn)一步提升至2.5%。在大力扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境下，新能源汽車(chē)、人工智能及半導(dǎo)體行業(yè)可望受益。

3.國(guó)企改革（重組及混合所有制）

經(jīng)過(guò)兩年多的改革框架搭建及嘗試，國(guó)企改革將進(jìn)入加速時(shí)期，國(guó)企合并重組，以及混合所有制改革將為國(guó)企改革的重點(diǎn)。

合并重組：2015年以來(lái)已完成14項(xiàng)國(guó)有企業(yè)合并重組，國(guó)企數(shù)字已從112家下降至98家?；ㄆ祛A(yù)期未來(lái)改革進(jìn)程將加速，軍事/特殊設(shè)備、工業(yè)、化學(xué)、農(nóng)業(yè)、航天航空等行業(yè)都將出現(xiàn)機(jī)會(huì)。

混合所有制改革：主要影響行業(yè)包括電力、油氣、鐵路、航空以及電信。

繼續(xù)看好中國(guó)股市

今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭總體良好。三季度實(shí)際GDP增速為6.8%，名義GDP增速為11.2%。2017年前三季度名義GDP增速高達(dá)11.3%，為2011年以來(lái)的最高水平。9月規(guī)模以上工業(yè)增加值和社會(huì)消費(fèi)品零售增速雙雙反彈。

微觀層面，今年上半年企業(yè)盈利增長(zhǎng)達(dá)到22%（除金融行業(yè)外，其增速為38%），經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，推動(dòng)企業(yè)去杠桿初見(jiàn)成效。

從全球投資者配置角度來(lái)看，一方面目前全球投資者對(duì)于中國(guó)股票的配置仍然較輕，一旦信心恢復(fù)則存在更多的資金流入空間;另一方面，如圖所示，花旗對(duì)于中國(guó)指數(shù)每股盈利的預(yù)測(cè)調(diào)整為2017年以后逐漸抬升。這一與往年不同的趨勢(shì)也在其他投資機(jī)構(gòu)發(fā)生，全球投資者開(kāi)始看好中國(guó)市場(chǎng)。

鑒于以上支撐因素，花旗看好中國(guó)股票。消費(fèi)升級(jí)利好互聯(lián)網(wǎng)、科技及可選消費(fèi)板塊;此外，花旗同樣看好原材料、保險(xiǎn)和地產(chǎn)板塊，但相對(duì)看空必需消費(fèi)品、公共事業(yè)及電信板塊。