隨筆

颶風哈維吹來油價假象

朱潤民專欄

高級經(jīng)濟師，長期從事石油經(jīng)濟研究與國際原油價格預測

美國颶風季節(jié)性很強，通常發(fā)生在6～11月，尤以8～9月最強烈。本次颶風哈維（Harvey）形成于8月17日、消散于9月3日，歷時半個多月，影響效果將持續(xù)數(shù)周，是2005年颶風威爾瑪（Wilma）以來登陸美國本土的最強颶風，4天內即給美國很多地區(qū)帶來了超過1000毫米降雨量；對美國煉油業(yè)造成了巨大破壞，嚴重時期有超過20%的煉油設施關停，颶風過后需要數(shù)周才能緩慢恢復；對美國原油生產影響相對較小，僅有不到10%的原油產量下降，恢復花費的時間亦比較短。經(jīng)過深入分析，基本可以認為此次颶風對國際原油價格影響的傳導機制內外有別，效果迥異。

對美國境內WTI價格更側重于實際供給層面的影響。美國能源信息署（EIA）周度數(shù)據(jù)顯示，與哈維颶風產生實質性影響之前相比，截至9月1日和8日的兩周，日均原油產量先下降74.9萬桶，之后即恢復3/4以上；日均石油消費連續(xù)兩周累積下降171.5萬桶，累計降幅達8%；日均原油加工量連續(xù)兩周累積下降364.7萬桶，累計降幅達20.58%；日均原油凈進口連續(xù)兩周累計下降129.7萬桶；原油、汽油庫存連續(xù)兩周分別增長1046.8萬桶和下降1162.7萬桶。

從生產、消費、原油加工、庫存數(shù)據(jù)看，日均石油消費下降的量超過日均原油生產下降量近100萬桶，日均原油加工量下降的量超過日均石油消費193.2萬桶，供給層面形成的基本結果就是：原油加工量大幅下降，必然導致汽油等石油產品供給緊張，美國汽油價格大幅上漲；同樣也是加工量大幅下降，原油產量下降較小，原油庫存大幅上升，必然導致原油供給寬松，美國WTI價格一度大幅下挫，8月28-30日連續(xù)三天累計下跌1.91美元/桶，9月7-8日連續(xù)兩天下跌1.68美元/桶，進而帶動Brent價格下跌，但下跌時間短促、跌幅較小。這基本上反映出供需基本面對價格變化的影響程度相對較弱。

對美國以外地區(qū)Brent價格更傾向于不當預期層面的影響。在此次哈維颶風侵襲美國、墨西哥灣地區(qū)的過程中，國際原油價格的下跌是短促的、微弱的，而上漲顯得更長久、更強勁。從8月17日至9月15日，Brent價格累計上漲美元4.59美元/桶，累計漲幅8.99%， 15個交易日上漲，7個交易日下跌；WTI價格累計上漲2.8美元/桶，累計漲幅5.95%，13個交易日上漲，7個交易日下跌。Brent價格漲幅遠遠大于WTI，上漲交易日也多于WTI，Brent價格對WTI的升水顯著擴大。

從哈維颶風對美國原油生產、石油消費、原油加工、原油凈進口等方面的數(shù)據(jù)看，應該利空國際原油價格，事實卻截然相反。根源在哪？根源在哈維颶風擾亂了一貫的全球貿易平衡，即美國原油進、出口均受到阻礙。美國能源信息署（EIA）周度數(shù)據(jù)顯示，與哈維颶風產生實質性影響之前相比，截至9月1日和8日的兩周，日均原油進口連續(xù)兩周累計下降142.5萬桶；日均原油出口先下降74.9萬桶，后恢復約4/5。從數(shù)據(jù)表面上看，美國進口少了，美國以外地區(qū)的原油供給應該更寬松，國際原油價格應該下跌，但是，由于美國原油出口下降，美國以外地區(qū)進口美國原油的用戶急于尋找替代油源，而本應出口美國的其他地區(qū)的油源仍受制于合約難以轉運供給其他地區(qū)，結果在一個本應該更加寬松的市場中出現(xiàn)了不當預期——供給不足的“假象”，驅動國際原油價格持續(xù)大幅上漲。

基本面決定的國際原油價格很難為金融投機者提供機會，而“不當預期”正好為全球原油市場的“金融大鱷”創(chuàng)造了一個輕易推高國際原油價格并在高位輕易做空獲利的機會。

責任編輯：周志霞