(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 北京 100070)

我國(guó)東部地區(qū)金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

王偉

(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院北京100070)

從存量和流量?jī)蓚€(gè)角度定義金融深化指標(biāo)，利用2000-2015年我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，分析金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。利用F統(tǒng)計(jì)量計(jì)算方法，確定使用固定效應(yīng)變參數(shù)模型。結(jié)果表明：我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份金融深化存量指標(biāo)和流量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響顯著性不一致；某些省金融深化存量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用，金融深化流量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有抑制作用。針對(duì)各省不同情況分別提出了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的建議。

金融深化；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；固定效應(yīng)變參數(shù)模型

一、引言

2017年政府工作報(bào)告提出，“抓好金融體制改革。促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實(shí)向虛?！苯鹑趹?yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在此背景下，分析金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，不僅有助于金融理論的豐富，而且對(duì)金融戰(zhàn)略的制定具有一定意義。一些學(xué)者對(duì)于我國(guó)金融深化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的因果關(guān)系進(jìn)行了研究。例如孟猛(2003)利用含有誤差修正項(xiàng)的格蘭杰關(guān)系函數(shù)式進(jìn)行分析。不同視角下分析金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，例如朱華培(2009)從內(nèi)生增長(zhǎng)理論模型的角度出發(fā)，論證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是經(jīng)濟(jì)效率和資本邊際生產(chǎn)率的函數(shù)。在金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系時(shí)可以加入對(duì)金融包容、空間溢出、城市化或產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的分析。例如粟勤，朱晶晶，劉曉瑩(2015)，將金融包容作為金融發(fā)展的廣度指標(biāo)。本文利用2000-2015年我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份的金融深化存量指標(biāo)和流量指標(biāo)分析對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，通過(guò)F統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)，最終選定固定效應(yīng)變參數(shù)面板數(shù)據(jù)模型，在此基礎(chǔ)上探討金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，獲得一些啟發(fā)。

二、變量說(shuō)明

與中西部相比，我國(guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度較高，同時(shí)考慮到直轄市的特殊性，將北京、天津和上海排除在外，由此確定研究對(duì)象為我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份：河北、遼寧、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南。

(一)變量指標(biāo)的選擇

金融深化(FIR和FINDEV)。金融深化的指標(biāo)從兩個(gè)方面分別確定，即金融存量指標(biāo)(FIR)和金融流量指標(biāo)(FINDEV)。其中，金融存量指標(biāo)(FIR)用金融相關(guān)率FIR來(lái)表示，F(xiàn)IR=各省份年度存貸款余額/GDP；金融流量指標(biāo)FINDEV用(固定資產(chǎn)投資-財(cái)政支出)/GDP近似表示，固定資產(chǎn)投資中去掉財(cái)政開(kāi)支的部分就是對(duì)于金融的投資。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(RGDP)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由人均實(shí)際GDP的增長(zhǎng)率來(lái)表示。

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

數(shù)據(jù)來(lái)源包括各省《統(tǒng)計(jì)年鑒》、《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)、國(guó)泰安和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，并以2000年為基準(zhǔn)剔除價(jià)格指數(shù)。

(三)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

2000-2015年我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份的金融深化指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證研究

為避免“偽回歸”現(xiàn)象，將FIR、FINDEV和RGDP數(shù)列分別在EViews中進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：(1)每一種檢驗(yàn)方法括號(hào)外的數(shù)值是相應(yīng)變量的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值；(2)每一種檢驗(yàn)方法括號(hào)內(nèi)的數(shù)值是相應(yīng)變量的檢驗(yàn)P值。

由此可見(jiàn)，所有變量都是I(1)過(guò)程，可繼續(xù)實(shí)證研究。

(二)模型的確定

通過(guò)F檢驗(yàn)判斷2000-2015年我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)符合的模型：不變參數(shù)模型、變截距模型或變參數(shù)模型。按照變參數(shù)模型回歸得到的殘差平方和為S1=1477.298，按照變截距模型回歸得到的殘差平方和為S2=1941.323，按照不變參數(shù)模型回歸得到的殘差平方和為S3=2143.292。解釋變量個(gè)數(shù)k=2,省份個(gè)數(shù)N=8，時(shí)期長(zhǎng)度T=16，繼而計(jì)算出:

則F2大于在5%顯著性水平下，自由度為(21,104)的臨界值，拒絕假設(shè)H2。然后計(jì)算F1的值。

方：我們知道除了研究生教育之外，您一直很重視對(duì)年輕館員的培養(yǎng)，曾對(duì)很多年輕館員進(jìn)行學(xué)術(shù)研究指導(dǎo)，從中讓人看到您對(duì)人才的那份拳拳愛(ài)心。

F1大于在5%顯著性水平下，自由度為(14,104)的臨界值，拒絕假設(shè)H1，2000-2015年我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)符合變參數(shù)模型。

將上述面板數(shù)據(jù)用隨機(jī)效應(yīng)模型的估計(jì)方法進(jìn)行回歸后，進(jìn)行Hausman Test，得到的結(jié)果顯示：統(tǒng)計(jì)量的值為12.293224，P值是0.0021，拒絕原假設(shè)，建立固定效應(yīng)模型。

綜上，分析2000-2015年我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份的金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響應(yīng)該采用固定效應(yīng)變參數(shù)模型。

(三)回歸分析

RGDPit=C+β1FIRit+β2FINDEVit+εit

(1)

其中，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，服從均值為0，方差為δ2的正態(tài)分布；i=1、2、3…8，依次代表河北省、遼寧省、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、廣東省、海南??；t=2000、2001…2015?；貧w結(jié)果見(jiàn)表3。

表3 固定效應(yīng)變參數(shù)模型回歸結(jié)果

“***”、“**”、“*”分別表示變量的系數(shù)在l%、5%和10%的顯著性水平下是顯著的。

從總體上看，我國(guó)東部地區(qū)金融深化存量指標(biāo)FIR(各省份年度存貸款余額/GDP)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本存在顯著的影響，金融深化存量指標(biāo)FIR對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響在不同省份情況不同，雖然普遍存在不同程度的促進(jìn)作用，但是在某些省份也存在一定的抑制作用；而金融深化流量指標(biāo)FINDEV=(固定資產(chǎn)投資-財(cái)政支出)/GDP對(duì)各省份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響普遍不顯著。

具體來(lái)看，河北省FIR對(duì)河北經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)為13.94144，在10%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明當(dāng)前對(duì)于河北省來(lái)說(shuō)，金融深化中的存量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈促進(jìn)作用，政府應(yīng)該支持金融行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，加大金融深化的力度，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)；河北省FINDEV對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)為-52.39975，在1%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明當(dāng)前對(duì)于河北省來(lái)說(shuō)，金融深化中的流量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈很大程度上的抑制作用?？梢?jiàn)，河北省應(yīng)該適當(dāng)減少固定資產(chǎn)投資在社會(huì)總投資中所占的規(guī)模，而是著力扶持服務(wù)行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟實(shí)力。在福建省，金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響與河北省的情況十分類(lèi)似。

遼寧省FIR對(duì)遼寧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)為-20.46642，在1%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明當(dāng)前對(duì)于遼寧省來(lái)說(shuō)，金融深化中的存量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈很大程度上的抑制作用，應(yīng)適當(dāng)減少遼寧省的金融存量；而遼寧省FINDEV對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)不顯著。在山東省，金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響與遼寧省的情況十分類(lèi)似。廣東省FIR對(duì)廣東經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)為-7.304755，在10%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明當(dāng)前對(duì)于廣東省來(lái)說(shuō)，金融深化中的存量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈抑制作用，應(yīng)適當(dāng)減少?gòu)V東省的金融存量；而廣東省FINDEV對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)不顯著。在浙江省，金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響與廣東省的情況十分類(lèi)似。

另外，回歸結(jié)果顯示江蘇省和海南省FIR、FINDEV對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)都不存在顯著的影響。由于本文適用的模型是固定效應(yīng)變參數(shù)模型，東部地區(qū)八個(gè)省份匹配不同的參數(shù)，可以得到每個(gè)省份的金融深化存量指標(biāo)FIR對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不同影響情況。FIR對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較為復(fù)雜，在一定范圍內(nèi)隨著金融深化的發(fā)展，金融發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)繁榮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，存在促進(jìn)作用，但如果金融深化只是有速度無(wú)質(zhì)量，或者政府對(duì)于金融深化的干預(yù)過(guò)多，很可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制作用。例如，在很多省份，金融深化的流量指標(biāo)FINDEV都不存在顯著的影響，甚至在遼寧等省份，存在著消極影響。

四、結(jié)論與啟示

(一)結(jié)論

通過(guò)對(duì)2000-2015年我國(guó)東部地區(qū)河北、遼寧、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南八個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)分析金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，主要得到以下結(jié)論：①總體上，我國(guó)東部地區(qū)八個(gè)省份的金融深化存量指標(biāo)FIR對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較為顯著，而金融深化流量指標(biāo)FINDEV對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響基本不顯著。②我國(guó)東部地區(qū)一些省份金融深化存量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用，金融深化流量指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有抑制作用，比如河北省和福建省。一定程度的金融深化會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匹配程度不高，應(yīng)提高金融深化的質(zhì)量，增加對(duì)服務(wù)行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融支持。③我國(guó)東部地區(qū)一些省份金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響為顯著的負(fù)相關(guān)，比如遼寧省、浙江省、山東省和廣東省。政府的過(guò)多干預(yù)，說(shuō)明這些省份的金融行業(yè)存在盲目發(fā)展的現(xiàn)象，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利。④我國(guó)東部地區(qū)一些省份金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響呈現(xiàn)不顯著的結(jié)果，比如江蘇省和海南省。

(二)啟示

在河北和福建，應(yīng)該繼續(xù)保持金融行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，保持良好的存貸款余額規(guī)模，發(fā)揮金融深化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，但要應(yīng)特別加強(qiáng)服務(wù)行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等高附加值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加金融深化對(duì)這類(lèi)產(chǎn)業(yè)的支持力度。而對(duì)于遼寧、浙江、山東和廣東等省份來(lái)說(shuō)，金融行業(yè)的發(fā)展需要得到有效的控制，否則容易出現(xiàn)市場(chǎng)亂象，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展。江蘇省和海南省的金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著，說(shuō)明這兩個(gè)省份金融深化的規(guī)模和質(zhì)量都有待提高。當(dāng)然，金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身具有復(fù)雜的影響機(jī)制，在后續(xù)的金融深化研究中，應(yīng)當(dāng)采用更豐富的變量和數(shù)據(jù)，多角度多層次研究金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，為促進(jìn)我國(guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

[1]孟猛.金融深化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的因果關(guān)系——對(duì)我國(guó)的實(shí)證分析[J].南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究,2003,(01):72-74

[2]朱華培.內(nèi)生增長(zhǎng)理論視角下的中國(guó)金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2009,(21):109-111

[3]粟勤,朱晶晶,劉曉瑩.金融包容、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——來(lái)自65個(gè)發(fā)展中國(guó)家銀行業(yè)的證據(jù)[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2015,31(01):99-109

王偉(1994-)，女，漢，河北人，碩士研究生在讀，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，專(zhuān)業(yè)金融學(xué)。