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        升達(dá)林業(yè)清倉家底

        2017-10-20 18:33:01路漫漫
        證券市場(chǎng)周刊 2017年35期
        關(guān)鍵詞:綠源廣元達(dá)州

        路漫漫

        在招股書中,升達(dá)林業(yè)(002259.SZ)表示,公司是目前國內(nèi)設(shè)備最先進(jìn)、最具規(guī)模的木地板企業(yè)之一。

        的確,上市前,公司營業(yè)收入及凈利潤增長勢(shì)頭喜人,但2008年7月上市后,升達(dá)林業(yè)開始走下坡路。雖然營業(yè)收入依然保持穩(wěn)定增長至2011年,但營業(yè)利潤卻逐年下降,陷入經(jīng)營虧損,2011年至2014年?duì)I業(yè)利潤均為負(fù)數(shù),營業(yè)外收入、投資收益成公司最主要的利潤來源。

        擁有領(lǐng)先的技術(shù),且處于行業(yè)的黃金時(shí)代,上市后財(cái)大氣粗的升達(dá)林業(yè)為何沒有抓住機(jī)遇做大做強(qiáng),反而一落千丈,甚至竟然變賣資產(chǎn)?

        2011年的虧損風(fēng)波

        上市后,升達(dá)林業(yè)的毛利率逐年下降,從2008年的29.48%,下降至2011年23.27%,雖然2011年的營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高達(dá)到9億元,但營業(yè)利潤3238.10萬元,出現(xiàn)上市之后的首次虧損,凈利潤-1607.97萬元,也是上市之后首次虧損。

        升達(dá)林業(yè)對(duì)業(yè)績快報(bào)進(jìn)行了一次業(yè)績修正,修正前,營業(yè)收入9.63億元,修正后為9.04億元;修正前盈利1837萬元,修正后為虧損1612.67萬元。

        升達(dá)林業(yè)給出的修正理由之一是,“對(duì)已發(fā)出商品,未收到貨款的部分銷售,按審慎原則暫未確定收入5938.54萬元?!边@與公司收入確認(rèn)的會(huì)計(jì)政策存在矛盾。為何采取區(qū)別對(duì)待的方式來確認(rèn)收入?

        不難看出,為了盈利,升達(dá)林業(yè)玩起了數(shù)字游戲。為此,升達(dá)林業(yè)受到當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局、深交所的處罰。

        營業(yè)外收入和投資收益暴增

        公司2005年至2009年?duì)I業(yè)外收入累計(jì)1333萬元,2010年至2016年累計(jì)13209萬元。營業(yè)外收入暴增,主要是增值稅退稅及其他政府補(bǔ)助大增所致。2010年,營業(yè)外收入占利潤總額的比例高達(dá)65%。2012年至2014年,營業(yè)外收入占利潤總額的比例超過100%,分別為175.75%、302.34%、128.63%。營業(yè)外收入暴增,讓升達(dá)林業(yè)避免發(fā)生虧損。此后,營業(yè)外收入比例下降。

        與此同時(shí),公司2005年至2009年投資收益累計(jì)-133萬元,從2010年至2016年累計(jì)23690萬元。2014年6月,出售升達(dá)達(dá)州、升達(dá)廣元獲得投資收益8692.45萬元。2016年,主要靠清倉家底獲得投資收益13568萬元,這也是避免公司虧損的另一法門。

        募投項(xiàng)目一再落空

        升達(dá)林業(yè)IPO時(shí)募集資金總額2.5億元,主要用于年產(chǎn)22萬立方米中(高)密度纖維板生產(chǎn)線項(xiàng)目。招股書顯示,達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售收入4.4億元,凈利潤5612.91萬元。

        2010年12月,非公開發(fā)行再次募集資金3.2億元。擬投項(xiàng)目為達(dá)州升達(dá)林產(chǎn)業(yè)有限公司(下稱“升達(dá)達(dá)州”)“年產(chǎn)16萬立方米中密度纖維板生產(chǎn)線工程”項(xiàng)目和升達(dá)家居制品有限公司“年產(chǎn)30萬套實(shí)木復(fù)合門生產(chǎn)線工程”項(xiàng)目。這兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)效益合計(jì)7013.45萬元。

        兩次融資募集項(xiàng)目預(yù)計(jì)可以產(chǎn)生效益1.26億元,如果順利進(jìn)行,那么升達(dá)林業(yè)年凈利潤可以超過1.5億元。但現(xiàn)實(shí)中沒有如果。

        子公司升達(dá)廣元負(fù)責(zé)的“年產(chǎn)22萬平方米中(高)密度纖維板生產(chǎn)線工程項(xiàng)目”總投資4億元,項(xiàng)目于2010年達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后,一直未達(dá)到項(xiàng)目預(yù)計(jì)的效益水平。2010年9月,延期完工,當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入7385.13萬元,凈利潤為-357.14萬元。

        2011年4月,升達(dá)廣元被環(huán)保部門責(zé)令停頓整改,并處罰款5萬元。當(dāng)年5月20日,升達(dá)廣元恢復(fù)生產(chǎn),當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤-1978.46萬元。

        之后的2012年,升達(dá)廣元實(shí)現(xiàn)銷售收入13654.50萬元,凈利潤為-964.63萬元。2013年實(shí)現(xiàn)銷售收入691.84萬元,凈利潤為-704.72萬元。

        而承擔(dān)著IPO主要項(xiàng)目實(shí)施的升達(dá)廣元居然在2014年被出售給控股股東升達(dá)集團(tuán)。同時(shí)被出售的還有升達(dá)達(dá)州。升達(dá)林業(yè)稱,這兩家公司均是中纖板業(yè)務(wù)板塊的全資子公司,鑒于人造板行業(yè)仍處在低谷,尚無復(fù)蘇態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)這兩家子公司短時(shí)間內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益,且公司正值轉(zhuǎn)型時(shí)期,需要輕裝上陣,減少負(fù)擔(dān)。

        IPO募投項(xiàng)目就這樣落幕了。定增融資的募投項(xiàng)目也陷入虧損。截至2015年6月30日,累計(jì)虧損7926.63萬元。

        子公司虧損迷霧

        升達(dá)達(dá)州100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.8億元,升達(dá)廣元100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2億元。升達(dá)達(dá)州期初至處置日凈利潤-2927.29萬元,升達(dá)廣元-2898萬元,這兩家公司居然短短半年時(shí)間合計(jì)虧損5825.29萬元,如果2014年沒有出售給控股股東,豈不是要虧損過億?處置升達(dá)達(dá)州、升達(dá)廣元分別獲得投資收益4340.55萬元、4351.89萬元??瓷先?,升達(dá)集團(tuán)出手相救,否則升達(dá)林業(yè)將出現(xiàn)巨虧。

        但蹊蹺的就是這兩家子公司短短半年時(shí)間出現(xiàn)前所未有的虧損。2013年,升達(dá)廣元實(shí)現(xiàn)銷售收入691.84萬元,凈利潤為-704.72萬元。因生產(chǎn)線技改于2012年6月開始,2013年12月結(jié)束,故2013年度產(chǎn)生的收入較少。2014年上半年,升達(dá)廣元銷售收入暴增至10825.81萬元,虧損反而加大至2898萬元。同樣的,2013年,升達(dá)達(dá)州實(shí)現(xiàn)銷售收入8554.92萬元,凈利潤為-1251.23萬元。2014年上半年,升達(dá)達(dá)州實(shí)現(xiàn)銷售收入7066.76萬元,凈利潤卻為-2927.29萬元。

        除了處置這兩家子公司帶來的投資收益,升達(dá)林業(yè)的毛利率也變動(dòng)異常。

        升達(dá)林業(yè)2014年四個(gè)季度的毛利率依次為14.93%、6.97%、23.47%、26.92%。第二季度的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他季度。季度信息從2007年開始披露,6.97%的毛利率居然是所有季度中最低的,2016年第三季度的12.61%是第二低。

        而2013年四個(gè)季度的毛利率分別為14.74%、25.39%、17.02%、32.01%。憑借著第四季度不可思議的超高毛利率,升達(dá)林業(yè)2013年盈利1191萬元。

        跨界引來大麻煩

        2015年11月,公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組,以自有資金18824.40萬元、378.23萬元、9567.71萬元向陜西綠源天然氣有限公司(下稱“陜西綠源”)下屬子公司榆林金源天然氣有限公司(下稱“榆林公司”)、米脂綠源天然氣有限公司(下稱“米脂公司”)及榆林金源物流有限公司(下稱“榆林物流”)進(jìn)行增資擴(kuò)股,并無償受讓陜西綠源持有的部分榆林物流股權(quán)。增資完成后分別持有榆林公司、米脂公司及榆林物流各51%的股權(quán)。

        2.88億元的投資換來四年承諾凈利潤為3.69億元,以51%持股比例計(jì)算,升達(dá)林業(yè)獲得承諾利潤1.88億元,這筆投資看上去還算可以。

        2016年年初,此次交易已全部完成,標(biāo)的公司股權(quán)已全部過戶到公司名下,公司亦支付全部增資款項(xiàng)。

        但三家標(biāo)的公司2015年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的稅后凈利潤低于業(yè)績承諾。根據(jù)《業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議》之約定,陜西綠源應(yīng)向標(biāo)的公司現(xiàn)金補(bǔ)償240.05萬元。2016年8月,陜西綠源才支付補(bǔ)償款。

        2016年度,標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的稅后凈利潤合計(jì)為3147.30萬元,低于業(yè)績承諾凈利潤8000萬元,陜西綠源應(yīng)以現(xiàn)金方式補(bǔ)償4852.70萬元。目前,陜西綠源僅僅支付補(bǔ)償款500萬元。

        此外,標(biāo)的公司官司纏身,升達(dá)林業(yè)成為第二被告。

        發(fā)家基業(yè)遭拋棄

        2016年,公司擬向升達(dá)集團(tuán)出售家居及森林相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債。具體包括,上市公司名下的家居業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債及12家子公司股權(quán),上市公司名下森林資產(chǎn)及升達(dá)造林100%的股權(quán)。

        擬出售資產(chǎn)的凈資產(chǎn)8.25億元、貢獻(xiàn)的營業(yè)收入為5.38億元,分別占上市公司的比例為96.70%、81.97%。

        清倉式拋售,意味著上市公司已經(jīng)徹底拋棄發(fā)家產(chǎn)業(yè)。

        本次交易對(duì)2016年度的損益影響為出售標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生的稅后收益9870.36萬元,這樣,升達(dá)林業(yè)又一次避免巨虧,2016年實(shí)現(xiàn)盈利7138.27萬元。

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