本刊記者 林蔓

傳媒行業(yè)：子行業(yè)景氣度提升

本刊記者 林蔓

2017年電影國(guó)慶檔已經(jīng)落幕，10月1日-7日，國(guó)慶檔7天票房高達(dá)23.85億元，同比增長(zhǎng)50.1%，扣除服務(wù)費(fèi)后為22.29億元，同比增長(zhǎng)40.3%，如此不俗的成績(jī)也讓光線傳媒再次站在風(fēng)口上。二級(jí)市場(chǎng)上，光線傳媒的股價(jià)在9月初就有所預(yù)期。

此前，點(diǎn)燃暑期檔的《戰(zhàn)狼2》已創(chuàng)下56億元的票房神話，發(fā)行方北京文化的股價(jià)也被點(diǎn)燃。

那么，傳媒行業(yè)的細(xì)分子行業(yè)哪些個(gè)股具有操作價(jià)值？事實(shí)上，除了電影的發(fā)行與制作方，院線龍頭萬(wàn)達(dá)電影也是可以納入考慮的標(biāo)的。

行業(yè)價(jià)值回歸

2016年傳媒行業(yè)遭遇寒冬，尤其是電影市場(chǎng)，電影票房收入先揚(yáng)后抑，同比增幅趨緩，暑期檔、國(guó)慶檔等熱門檔期紛紛淪為炮灰，根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年電影票房約為457億元，同比增長(zhǎng)3.73%，這與2003年以來(lái)，電影票房復(fù)合增幅35%的成績(jī)相去甚遠(yuǎn)。同時(shí)疊加電商票補(bǔ)減少，頭部?jī)?nèi)容稀缺，中美電影協(xié)議即將重談，進(jìn)口片政策有望放開，《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》獲得全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)，導(dǎo)致全年票房增速大幅下滑。

然而今年國(guó)慶檔一改去年同期票房負(fù)增長(zhǎng)的頹勢(shì)，在《羞羞的鐵拳》帶動(dòng)下，據(jù)貓眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)慶7天票房高達(dá)23.85億元，同比增長(zhǎng)50.1%，扣除服務(wù)費(fèi)后為22.29億元，同比增長(zhǎng)40.3%。據(jù)了解，這是國(guó)慶檔首次突破20億大關(guān)，此前記錄保持者為2015年國(guó)慶檔的18.5億元票房。另外，有分析人士表示，2017年前三季度總票房413億元，由于國(guó)慶檔的票房成績(jī)十分亮眼，今年有望在10月過(guò)后就能追平甚至超過(guò)去年的票房成績(jī)。

不僅體現(xiàn)在電影票方面的增長(zhǎng)，傳媒行業(yè)今年以來(lái)的并購(gòu)重組熱度也明顯退去不少，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2016年最火爆的影視娛樂(lè)類上市公司并購(gòu)56起，而截止2017年9月底，僅為19起，這與今年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的并購(gòu)重組新規(guī)不無(wú)關(guān)系，使得行業(yè)價(jià)值回歸，上市公司的泡沫逐漸被擠出。

全年票房有望回暖

《戰(zhàn)狼2》和《羞羞的鐵拳》兩部現(xiàn)象級(jí)作品使得市場(chǎng)對(duì)今年整體票房有較高的預(yù)期，從而反映到二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)。

國(guó)聯(lián)證券將觀影人數(shù)與美國(guó)的情況進(jìn)行對(duì)比，稱2016年我國(guó)觀影人次為13.7億人次，城鎮(zhèn)居民人均觀影次數(shù)為1.7次，相較電影行業(yè)成熟度較高的美國(guó)4次以上的人均觀影次數(shù)仍有較大的提升空間。此外，中國(guó)非票收入提升空間大，當(dāng)前我國(guó)非票收入占電影行業(yè)總收入比重為10%左右，美國(guó)達(dá)到30%，在人均觀影次數(shù)和非票收入的共同提升下，國(guó)內(nèi)電影行業(yè)仍將保持增長(zhǎng)。

聯(lián)訊證券認(rèn)為，第四季度大片云集，《王牌特工2》將于10月20日在內(nèi)地上映。《王牌特工2》的前作《王牌特工》在內(nèi)地獲得了不俗的票房成績(jī)；好萊塢的超級(jí)IP《雷神3》和《銀翼殺手2049》將11月上映；而到了12月的賀歲檔，陳凱歌執(zhí)導(dǎo)的《妖貓傳》以及徐克聯(lián)手袁和平奉上的《奇門遁甲》也同樣備受關(guān)注，這些優(yōu)質(zhì)大片有望助力第四季度票房增長(zhǎng)，2017年全年票房回暖可期。

而華泰證券保守估計(jì)剩余每天平均票房產(chǎn)出1億，2017年全年票房破500億應(yīng)無(wú)疑問(wèn)。根據(jù)中報(bào)回顧報(bào)告中的估計(jì)：統(tǒng)計(jì)過(guò)去六年上半年票房占比發(fā)現(xiàn)，基本在44%-54%之間，取平均數(shù)預(yù)估，同時(shí)考慮到7-8月份爆款《戰(zhàn)狼2》帶來(lái)的影響，華泰證券認(rèn)為剔除服務(wù)費(fèi)后的全年票房會(huì)達(dá)到543億元左右，同比增長(zhǎng)約19%，高于2016年的4%的增速，但其中包含了《戰(zhàn)狼2》的貢獻(xiàn)。

重點(diǎn)標(biāo)的公司

光線傳媒（300251）：光線傳媒預(yù)計(jì)成為國(guó)慶檔最大贏家。今年國(guó)慶檔影片中，光線傳媒參與了兩部影片，主投主發(fā)了《縫紉機(jī)樂(lè)隊(duì)》，并且間接參與了《羞羞的鐵拳》?！缎咝叩蔫F拳》的主要制作出品方是開心麻花和新麗傳媒，發(fā)行方是貓眼文化。而光線傳媒持股新麗傳媒27.64%的股權(quán)，是其第二大股東，而對(duì)于貓眼文化，光線傳媒持有19.83%，并且貓眼的利潤(rùn)按照股權(quán)比例以權(quán)益法核算的方式計(jì)入當(dāng)期損益中?！缎咝叩蔫F拳》票房為檔期內(nèi)最高，目前累計(jì)票房14.7億元，并且排片率居高不下，有望突破20億大關(guān)；《縫紉機(jī)樂(lè)隊(duì)》是檔期內(nèi)票房第四，目前累計(jì)票房2.59億元，單日票房和排片率逐漸回升，具備票房逆襲的潛質(zhì)。

萬(wàn)達(dá)電影（002739）：可比口徑票房統(tǒng)計(jì)下，上半年票房同比增長(zhǎng)10%，暑期檔同比增長(zhǎng)36%，9月份票房繼續(xù)增長(zhǎng)28%，國(guó)慶檔更是同比增長(zhǎng)了41%，今年電影市場(chǎng)回暖預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)測(cè)2017年全年票房增長(zhǎng)15%-20%左右。同時(shí)橫店影視、金逸影視將于近期上市，對(duì)院線板塊有帶動(dòng)作用。而萬(wàn)達(dá)電影為院線龍頭，2017年上半年新增影城54家，新增銀幕436塊，截止今年上半年，公司擁有已開業(yè)影院455家，銀幕4000塊，優(yōu)勢(shì)明顯。

唐德影視（300426）：公司是首家發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的傳媒公司，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元-1.4億元，同比增長(zhǎng)13.20%-41.50%。第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5192.49萬(wàn)元-7992.49萬(wàn)元。唐德影視表示，2017年第三季度，公司業(yè)績(jī)較上年同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要系投拍的電視劇《那年花開月正圓》于本期結(jié)算所致，該電視劇發(fā)行收入和毛利率均比較高。

分析人士表示，唐德影視未來(lái)在現(xiàn)象級(jí)頭部?jī)?nèi)容（電視劇、電影、綜藝）制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級(jí)、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂(lè)平臺(tái)搭建等領(lǐng)域均會(huì)有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場(chǎng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)新階段，有望成為傳媒板塊的黑馬。

按歷年上半年票房占比預(yù)估本年票房（剔除服務(wù)費(fèi)后）543億左右（單位：億元）