張 彬
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我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)問題及對(duì)策
張 彬
(福州職業(yè)技術(shù)學(xué)院,福建 福州 350108)
外匯儲(chǔ)備作為一國貨幣當(dāng)局可隨時(shí)利用的對(duì)外資產(chǎn),在一國國際交往中具有重要作用。受國家國際收支和政策體制的影響,我國對(duì)外匯儲(chǔ)備迅速發(fā)展,但外匯儲(chǔ)備無論在幣種結(jié)構(gòu)還是在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都存在一定問題,必須借鑒典型國家的結(jié)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn),對(duì)我國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效調(diào)整。
外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu);對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)
(一)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)分析
外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)可以分為幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)這兩類型。幣種結(jié)構(gòu)是指外匯儲(chǔ)備中各種貨幣類型及其占總儲(chǔ)備的比例關(guān)系。世界外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中,主要的幣種有美元、歐元、日元、英鎊這幾種貨幣,美元多年都占據(jù)著60%以上的主導(dǎo)地位,而歐元、英鎊、日元的占比分別在20%、5%、4%左右。[1]我國的幣種結(jié)構(gòu)主要由美元、歐元、英鎊、日元四大幣種構(gòu)成,考慮到外匯儲(chǔ)備的安全性、流動(dòng)性和收益性原則,首先,因?yàn)槊涝歉S金直接掛鉤,而其他貨幣和美元掛鉤,即為各國貨幣與美元保持穩(wěn)定的匯率;其次,在我國與其他國家進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí),不管是美國還是其他國家,我國在對(duì)外貿(mào)易中都使用美元進(jìn)行;最后,由于在我國的外債結(jié)構(gòu)中,美元債務(wù)占比過半,因此為了確保對(duì)美元外債的償付能力,我國必須持有大量的美元。而美元在我國的外匯儲(chǔ)備中也維持著占有達(dá)到百分之六十以上的占比,為中國第一大外匯儲(chǔ)備外幣。由圖1得知,我國外匯儲(chǔ)備中,美元的比重大概為65%,歐元的比重大概為26%,英鎊的比重大概為5%,日元的比重則大概為3.5%。
從1994年起,我國的外匯體制開始了重大的改革,國家經(jīng)濟(jì)也開始不斷地增長,加速促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的往來,外匯儲(chǔ)備規(guī)模也呈現(xiàn)了從穩(wěn)步上升到快速上漲的模式,外匯余額不斷提升。從20世紀(jì)起,我國的外匯儲(chǔ)備便維持著高速上升的勢(shì)態(tài)。自2006年開始,我國的外匯儲(chǔ)備便高過日本,居全球榜首。2014年,我國外匯儲(chǔ)備已高達(dá)3.84萬億美元,相對(duì)2000年上漲了22.21倍。[2]雖然這兩年開始,外匯儲(chǔ)備的增長速度有所減緩,甚至出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì),截止2016年9月份,我國的官方外匯儲(chǔ)備為3.17萬億美元,但仍然是大規(guī)模的存量。
我國外匯儲(chǔ)備如此迅速發(fā)展,是受到了國家國際收支和政策體制的影響。一方面,從國際收支來講,是由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目的雙重影響,促進(jìn)了中國外匯持續(xù)增長。另一方面,政策體制促進(jìn)中國外匯儲(chǔ)備上升的影響有三方面:一是因?yàn)殂y行實(shí)行結(jié)售匯制度從而增加了我國的外匯儲(chǔ)備量;二是因?yàn)閲医?jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的頻繁接軌,國家出臺(tái)了一系列相應(yīng)的鼓勵(lì)出口的政策,促進(jìn)了我國的對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展,從而加速了外匯儲(chǔ)備的增加;三是因?yàn)閲也粩嗌险{(diào)對(duì)外資的利用程度和質(zhì)量。
(二)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析
而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指握有外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)類型,分別有國債、機(jī)構(gòu)債、公司債等各種資產(chǎn)。在我國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)中,美元比重高達(dá)百分之六十以上,而對(duì)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu),雖然至今還沒有公開信息,但是根據(jù)以往學(xué)者的觀點(diǎn)和解析中推測(cè)出我國外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),大部分為美元資產(chǎn)所投資的證券種類大多為長短期政府債券與機(jī)構(gòu)債券。我國所握有的美國證券類型可分為國債、機(jī)構(gòu)債、股票和公司債等,而其中主要是以長期國債、長期機(jī)構(gòu)債為主。[3]根據(jù)表1 可知,我國在過去十來年中,除了2012年持有的美國證券資產(chǎn)有所下降,其他年份都在上升,持有的長期債券也在不斷增長,主要以長期國 債、長期機(jī)構(gòu)債券為主,二者在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的占比平均達(dá)到百分之八十以上,而股票和公司債券的比重則相對(duì)較小,占比僅不到百分之十。
表2為我國持有長短期外債的數(shù)額及上漲情況。由表2可知,在2000年,我國中長期外債占比高達(dá)91.02%,短期外債占比僅為8.98%,而短期外債與外匯儲(chǔ)備的比例也只有7.90%,中長期外債余額是短期外債余額的10.14倍,由此能夠推導(dǎo)出中長期外債與外匯儲(chǔ)備之比高達(dá)80.11%。但隨著國家的發(fā)展,我國與世界的貿(mào)易逐漸頻繁起來,中長期外債的占比也開始慢慢下滑,而短期外債所占比重也開始不斷增長。2015年中長期外債在總余額的份額上升到35%,短期外債在總余額中的份額下降至65%,短期外債占外匯儲(chǔ)備之比為27.6%。[4]
隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,國際收支雙順差、相關(guān)制度及政策等多方面因素的影響,我國的外匯儲(chǔ)備隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值的上升而不斷地增加。到了2014年,我國外匯儲(chǔ)備則達(dá)到了38.43018千億美元,占世界32.15%的比重。[5]外匯儲(chǔ)備大幅上升,使我國成為了世界第一大外匯儲(chǔ)備國,不斷提高了國家的綜合國力和國際地位。但我國外匯儲(chǔ)備在高速上漲時(shí)同樣存在許多問題。
(一)不合理的幣種結(jié)構(gòu)
我國外匯儲(chǔ)備存量龐大,數(shù)量存在一直上漲的模式。主要的儲(chǔ)備貨幣為美元、歐元、英鎊、日元,以這幾種貨幣為主要儲(chǔ)備貨幣,是因?yàn)檫@些儲(chǔ)備貨幣國家、地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面相較于其他國家,更具成熟和穩(wěn)定性。但主要以美元為主,美元占比過半,存在著幣種結(jié)構(gòu)過于不合理、與外匯儲(chǔ)備職能需求不符等的問題。
1.結(jié)構(gòu)較為單一,且?guī)缀跻造o態(tài)形式存在
長期穩(wěn)定、變化偏少是我國幣種結(jié)構(gòu)的特征,但這種特征也是其顯現(xiàn)出來的問題。我國外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)一直都以美元為中心,且長期以來都沒有什么調(diào)整,可以說是一種靜態(tài)形式存在。美元占比幾乎都是保持在60%左右,歐元占比也是在20%之間浮動(dòng),日元和英鎊大概為5%的占比。[6]較為靜止的幣種結(jié)構(gòu)雖然可以使我國國際收支和金融體制保持平穩(wěn)的狀態(tài),但是收益率卻很低,且結(jié)構(gòu)較為單一,風(fēng)險(xiǎn)較高。如果長期保持這種占比結(jié)構(gòu),不對(duì)我國的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的話,我國的外匯儲(chǔ)備將會(huì)因?yàn)槊涝獏R率的變動(dòng)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。近幾年,美元匯率不斷下滑,使得人民幣國際購買力不斷下降,受損較為慘重。
2.幣種結(jié)構(gòu)與外匯儲(chǔ)備所具有的職能不符
外匯儲(chǔ)備為國際儲(chǔ)備最關(guān)鍵的部分,且作為國際收支中的準(zhǔn)備金。我國對(duì)幣種結(jié)構(gòu)的占比進(jìn)行調(diào)配時(shí),需要根據(jù)我國與其他國家進(jìn)行的貿(mào)易往來情況及支付債務(wù)情況做出選擇,這樣才能成為國際支付所需要的幣種結(jié)構(gòu)。
根據(jù)圖3可以看出我國在2014年的與其他國家進(jìn)口貿(mào)易占比情況,我國的對(duì)外貿(mào)易中,歐盟的占比占比已經(jīng)超過美國,成為了我國的第一大貿(mào)易地區(qū)。近幾年中,我國和歐盟間的交易來往越發(fā)頻繁,數(shù)額也在不斷上漲,2014年,我國同歐盟間的進(jìn)出口總額是6151.4億美元,美國為5551.2億美元,2014年同歐盟的進(jìn)出口總額上漲了9.9%,而與美國的進(jìn)出口總額卻只上漲了6.6%。我國的幣種結(jié)構(gòu)中,美元占比過半,而歐元僅在20%左右浮動(dòng),不合理的占比情況根本無法與幣種結(jié)構(gòu)的職能符合。[7]
(二)不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
我國外匯儲(chǔ)備在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面,主要以美國長期債券為主,投資占比不合理,存在投資范圍比較狹窄、資金投資渠道單一、投資收益率過低等問題。但我國的外匯儲(chǔ)備主要以美元及美國證券資產(chǎn)為主,占比高達(dá)百分之六十以上,這樣不合理的結(jié)構(gòu)會(huì)帶來以下一系列的風(fēng)險(xiǎn)問題。
1.資產(chǎn)投資渠道較為單一,收益率也偏低
我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投資大部分都是偏向于外國政府債券,且美元資產(chǎn)占比過半。2014年,我國持有美國的債券將近為18170億美元,排名美國債權(quán)國的第二位,外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,又主要以美國的長期債券為主。2014年,我國持有的美國長期債券占我國持有美國資產(chǎn)的81.93%,以其他形式所持有的資產(chǎn)僅為18.07%。[8]這種以美國長期債券為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)偏向于單一化,且我國外匯儲(chǔ)備主要側(cè)重對(duì)政府債券的投資,而對(duì)機(jī)構(gòu)債、股票等的投資則較少。美國的長期債券雖具有較高的安全性,但是相對(duì)于國內(nèi)的投資回報(bào),美國長期債券的收益率就低了許多,無法滿足外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)收益性的要求。
2.持有國債的機(jī)會(huì)成本過高
外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本是指將本國的資源提供給外國國家使用的同時(shí)放棄了將這些資源用于擴(kuò)展國內(nèi)投資,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、提高收入水平的機(jī)會(huì)。握有外匯儲(chǔ)備都會(huì)有相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本,這些機(jī)會(huì)成本主要表現(xiàn)在這些本國資源的投資收益率同購買其他國家有息資產(chǎn)所得到的收益率間的差額。我國GDP在近幾年上升快速,增長率保持在10%左右,在我國GDP不斷增加的同時(shí),高占比的美國國債平均收益率僅為2%-3%之間的較低水平,其機(jī)會(huì)成本明顯過高。[9]
(一)日本外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)
日本是全球排名第二的外匯儲(chǔ)備國,名次緊隨中國之后。日本的外匯儲(chǔ)備的形式主要是以證券為主,剩下的以黃金、外幣存款、特別提款權(quán)等占比較少的形式構(gòu)成。日本作為發(fā)達(dá)國家,但其外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)卻跟其本國的地位、性質(zhì)不符,反而更像發(fā)展中大國。在其外匯儲(chǔ)備中,美元比重較大,資產(chǎn)大部分為外國債券。在中國還未排名全球首位時(shí),日本外匯儲(chǔ)備一度盤踞國際第一。日本經(jīng)歷過外匯儲(chǔ)備不斷增長的時(shí)期,面臨過量外匯儲(chǔ)備匯兌風(fēng)險(xiǎn),從而在外匯儲(chǔ)備管理政策方面作出了調(diào)整。
第一,適度削減外匯儲(chǔ)備。過高的外匯儲(chǔ)備,會(huì)有面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的可能性。一是美國債券,二是匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)在日本存在著呼吁拋售美元削減外匯的呼聲,但也存在著反對(duì)的聲音。削減外匯儲(chǔ)備、拋售美元,買入等值日元確實(shí)會(huì)使日元升值美元貶值,但卻也只是短期的影響,且拋售美元可以選擇好時(shí)機(jī),分批分量拋出,降低影響范圍。[10]
第二,控制規(guī)模,調(diào)整結(jié)構(gòu)。日本面對(duì)高額外匯儲(chǔ)備,政府只是口頭表態(tài)要進(jìn)行干預(yù),沒有實(shí)質(zhì)性的行動(dòng),但卻可以調(diào)整結(jié)構(gòu):減少美元資產(chǎn),增多其他貨幣的比例;削減美元債券,增加其他更安全收益率更高(比如黃金)的資產(chǎn)部分的比重;削減美元資產(chǎn)中的不良成分,尋求更優(yōu)異的資產(chǎn)等等。通過調(diào)度結(jié)構(gòu)來縮小風(fēng)險(xiǎn)、提升收益。[11]
第三,慢慢脫離對(duì)美元過分依附的現(xiàn)狀。要想規(guī)避因被動(dòng)干預(yù)匯市導(dǎo)致的膨脹情況,日元必須要擺脫過分依賴美元的局勢(shì)。外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成應(yīng)考察該國與世界各國的貿(mào)易數(shù)量。2007年,由日本貿(mào)易振興會(huì)公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,日中交易額首次超過日本對(duì)美交易數(shù)額。隨著中國、印度及東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)的崛起,亞洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷上升,日本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以從美國轉(zhuǎn)戰(zhàn)亞洲,減少日本對(duì)美元的依賴性。
(二)印度外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)
我國與印度都是發(fā)展中大國,都處于轉(zhuǎn)型階段,且都是“金磚四國”成員。我國在人口、資源、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及改革等領(lǐng)域,都和印度有著許多相仿的地方。印度于20世紀(jì)90年代完成了資本項(xiàng)目下部分可自由兌換之后,外匯儲(chǔ)備就開始持續(xù)地增長,匯率制度也從盯住匯率制度轉(zhuǎn)為有管理的浮動(dòng)匯率制度,順利地化解了東南亞等的金融危機(jī),使其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也能夠較快較穩(wěn)的發(fā)展。因此得到了國際貨幣基金組織的好評(píng),而我國也可以根據(jù)自身外匯儲(chǔ)備情況,借鑒印度的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。
第一,印度希望夠通過加大基礎(chǔ)建設(shè)投資,從而帶動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的上漲,印度政府把其所持有的一定比例的外匯儲(chǔ)備用來籌建基礎(chǔ)設(shè)施。印度的外匯儲(chǔ)備每一年都有4.5%左右的收益率,當(dāng)美元出現(xiàn)貶值時(shí),其美元資產(chǎn)就會(huì)嚴(yán)重受損。而印度政府又會(huì)用一年6.5%-7%之間的利率借進(jìn)新債,用來建造基礎(chǔ)設(shè)施。所以,印度若是用1000億美元的外匯儲(chǔ)備來建造其本國的基礎(chǔ)設(shè)施,那么印度每年則可以減少20億的利息開支,而且還可以規(guī)避因儲(chǔ)備貨幣匯率下滑而造成的損失問題。[12]
第二,印度國家經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,導(dǎo)致了國內(nèi)能源需求的不足,為保證印度能源的安全,印度使用外匯儲(chǔ)備在國際尋找能源資源。一方面,在2005年,印度與伊朗簽署了四百億美元的石油合作協(xié)議,協(xié)議規(guī)定伊朗每年需要將五百萬噸的液化天然氣運(yùn)往印度,并且印度將會(huì)得到伊朗第一大油田亞達(dá)瓦蘭油田20%的份額。另一方面,印度還在俄羅斯的薩哈林油田進(jìn)行了投資,累計(jì)達(dá)到32億美元。這樣的舉措不僅能夠保障印度能源的安全問題,還可以是印度的經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
第三,印度政府通過適度放開企業(yè)“走出去”的用匯限定,來促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資。印度的企業(yè)可以向境外分公司和合營企業(yè)提供企業(yè)凈資產(chǎn)100%的現(xiàn)金投資;而私人若是因私事出國,也可以向銀行換取相當(dāng)于2.5萬美元的外匯。從《外匯管理法》起效開始,印度儲(chǔ)備銀行放松了企業(yè)進(jìn)行境外投資的約束,準(zhǔn)許企業(yè)對(duì)境外進(jìn)行間接投資、成立獨(dú)資分公司的最大投資額可以達(dá)到一億美金。印度企業(yè)也因這種放寬政策而提升了競爭優(yōu)勢(shì)和利潤渠道。[13]
21世紀(jì)以來,中國和日本的外匯儲(chǔ)備名次都穩(wěn)居世界前二位,且兩國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面也有著相仿的地方,而日本外匯儲(chǔ)備管理的方法也早了中國10多年,也就是說中國正在經(jīng)歷日本曾經(jīng)經(jīng)歷過的過程。而中國、印度都為發(fā)展中大國,且都正在慢慢轉(zhuǎn)型。中國與印度不管是居于外匯儲(chǔ)備方面,還是在人口、資源、國土面積、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及改革等領(lǐng)域,都與印度有著許多相仿之處。印度不僅將外匯儲(chǔ)備使用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上,還購買了能源類的戰(zhàn)略物資。所以,不管是日本還是印度,在外匯儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)上,都有我國可以借鑒的地方。
(一)整體調(diào)整應(yīng)對(duì)策略
第一,調(diào)整貿(mào)易外匯的收支平衡。一方面,國內(nèi)相關(guān)的政策可以有適當(dāng)?shù)馗淖?。在進(jìn)出口貿(mào)易方面,減少出口補(bǔ)貼、出口退稅等的優(yōu)惠政策,減少相關(guān)的進(jìn)口限制政策,降低進(jìn)口關(guān)稅;在資本金融賬戶方面,要轉(zhuǎn)變過去積極推動(dòng)資本流入的政策,實(shí)施促進(jìn)資本流出、不鼓勵(lì)資本流入的政策。另一方面,加快調(diào)節(jié)我國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。我國的出口產(chǎn)品主要以高物耗、高能耗或低附加值類的產(chǎn)品為主,缺乏核心技術(shù)類產(chǎn)品,所以應(yīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí),掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。
第二,調(diào)整外貿(mào)、外資政策。出口導(dǎo)向型對(duì)外貿(mào)易政策和過量利用外資政策共同引起了我國經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目的雙順差現(xiàn)象。我國對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)品大部分以勞動(dòng)密集型、資本密集型的產(chǎn)品為主,且依存度較高,這種模式將會(huì)造成發(fā)展空間的局限。因此,我國應(yīng)該改進(jìn)貿(mào)易條件,改善出口結(jié)構(gòu),調(diào)整金融體制,抑制外匯儲(chǔ)備高速增長。[14]
第三,采取積極的投資戰(zhàn)略。近幾年美元不斷降低幣值,導(dǎo)致國家外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)只能處于受損狀態(tài)。我國應(yīng)該實(shí)行主動(dòng)的投資策略,以此下降握有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資不應(yīng)僅限于歐美,可以加大對(duì)其他新興國家地區(qū)的投資,提高資源的使用效率和回報(bào)率,降低美元貶值對(duì)我國外匯儲(chǔ)備造成的風(fēng)險(xiǎn)。
第四,增加戰(zhàn)略能源的儲(chǔ)蓄。我國人口眾多,是生產(chǎn)大國,也是耗能大國,隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,資源的匱乏表現(xiàn)的也越來越明顯。在國際上,我國在戰(zhàn)略能源方面嚴(yán)重缺乏定價(jià)能力,所以我國可以將外匯儲(chǔ)備投資于戰(zhàn)略能源方面。例如,可以在國外購買礦山、油田等的能源;對(duì)本國企業(yè)參股或者并購能源類企業(yè)等進(jìn)行政策支持;使用外匯儲(chǔ)備在國際上購買治理環(huán)境、治理沙漠等的設(shè)備或技術(shù)。這樣可以緩和我國的資源以及環(huán)境方面的問題。
(二)局部調(diào)整建議
1.基于幣種結(jié)構(gòu)方面
第一,對(duì)幣種結(jié)構(gòu)實(shí)行動(dòng)態(tài)管理。每個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)都存在一定的差異,各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)隨時(shí)間而發(fā)生變化,這些都會(huì)通過對(duì)各國的匯率產(chǎn)生影響,從而進(jìn)一步影響到其本國外匯儲(chǔ)備的收益、風(fēng)險(xiǎn)。所以,我國應(yīng)該對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)實(shí)施動(dòng)態(tài)管理,各種貨幣的占比,可以根據(jù)其國家的情況,或是各種因素的變化做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,借以避免風(fēng)險(xiǎn),維持收益。
第二,慢慢下調(diào)美元在幣種結(jié)構(gòu)的比重。美元一直在我國幣種結(jié)構(gòu)中占有過半的比重,而美元在近年來不斷貶值也造成了我國外匯儲(chǔ)備的持續(xù)損失,導(dǎo)致我國國際購買力逐漸下滑。高占比的美元資產(chǎn)會(huì)因美元匯率下滑而給我國造成巨大的風(fēng)險(xiǎn),我國應(yīng)該調(diào)整外匯儲(chǔ)備中的幣種結(jié)構(gòu),降低美元占比,適度提升日元、歐元以及英鎊在比例,形成以各類貨幣共同支撐的外匯儲(chǔ)備體系。增加歐元、英鎊等的貨幣,也可以滿足我國在對(duì)外貿(mào)易中國際支付能力。
2.基于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面
第一,增加股權(quán)投資、權(quán)益資產(chǎn)、通貨保護(hù)債券的持有率,減少對(duì)持有長期固定收益券的比例,優(yōu)化持有美元資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。我國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,美元資產(chǎn)占比最大,而在美元資產(chǎn)的持有上,主要以安全性較強(qiáng)的長期債券為主,其收益性、流動(dòng)性較差。這幾年我國外匯儲(chǔ)備管理對(duì)投資收益已有所重視,不斷增加了收益率較高的公司債券和公司股票等。我國還可以通過擴(kuò)大中投公司的規(guī)模和經(jīng)營范圍,將美國政府債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)投資。
第二,適度加大黃金儲(chǔ)備的占比。國際儲(chǔ)備中的自有儲(chǔ)備,是由黃金、外匯儲(chǔ)備、基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款構(gòu)成,但中國卻幾乎以外匯儲(chǔ)備為主,黃金儲(chǔ)存量僅是外匯儲(chǔ)備的1%左右。黃金是一類儲(chǔ)備保值手段。從牙買加體系宣布黃金非貨幣化起,黃金便失去了貨幣功能,但卻增強(qiáng)了其保值增值作用。在國際貨幣發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí),匯率會(huì)下降,而黃金價(jià)格卻會(huì)大幅度的上漲。所以,黃金是一類可以躲避信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)的多元化儲(chǔ)存工具。我國黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備的比例同其他國家3%-5%的比例標(biāo)準(zhǔn)相比較,會(huì)偏低很多。國際儲(chǔ)備中擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備的比重,可以穩(wěn)固并優(yōu)化人民幣匯率的未來預(yù)期,維持人民幣幣值走勢(shì),獲得黃金價(jià)格走高時(shí)帶來的收益。近年來,美元不斷下滑,而我國的外匯儲(chǔ)備大部分以美元為主,還處于不斷增長的狀態(tài),增加黃金儲(chǔ)存量可以降低市場風(fēng)險(xiǎn)和外匯儲(chǔ)備損失。[15]
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責(zé)任編輯:林善煒
2016-11-25
2016年福建省教育廳中青年教師教育科研項(xiàng)目“我國外匯儲(chǔ)備投資效益問題研究”(項(xiàng)目編號(hào):JAS160990)。
張彬(1983-)男,漢族,福建福州人,福州職業(yè)技術(shù)學(xué)院講師、碩士,主要從事國際金融研究。
F832.6
A
1674-1072(2017)01-043-06