本刊記者 李興然

德生科技：營收持續(xù)下滑應(yīng)收賬款激增

本刊記者 李興然

日前，廣東德生科技股份有限公司（以下簡稱“德生科技”）通過了證監(jiān)會發(fā)審委的審核，即將登陸資本市場。德生科技是一家專業(yè)從事社?？ǖ纳a(chǎn)、銷售及信息化服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)務(wù)已發(fā)展到國內(nèi)主要城市，公司在招股說明書中宣稱已發(fā)展成為銷售規(guī)模最大的社保卡制造商之一。

然而股市動態(tài)分析周刊記者通過通讀招股說明書，發(fā)現(xiàn)德生科技的真實(shí)經(jīng)營情況并不十分樂觀，問題主要集中在營業(yè)收入持續(xù)下滑、應(yīng)收賬款激增等財(cái)務(wù)表現(xiàn)上。此外歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允性及獨(dú)立董事獨(dú)立性上也值得玩味。

營收持續(xù)下滑

2014年至2017年上半年，德生科技的營業(yè)收入分別為4.83億元、4.35億元、3.43億元和1.56億元，拋開2017年上半年無數(shù)據(jù)對比的1.56億元，營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢，并且2016年相比2015年，營收大有加速下滑的趨勢。招股說明書介紹，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)外收入主要來自社?？ā⑸绫Ｐ畔⒒?wù)和身份證服務(wù)終端產(chǎn)品及軟件三項(xiàng)業(yè)務(wù)，上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的91.82%、92.09%、88.07%、84.78%。根據(jù)人社部的統(tǒng)計(jì)，2014年至2017年上半年，全國社會保障卡持卡人數(shù)新增數(shù)分別為1.72億、1.72億、0.88億和0.40億，同期德生科技銷售了0.26億張卡、0.25億張卡、0.17億張卡、0.09億張卡。從上述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，隨著未參保的人數(shù)減少，全國社?？ǖ男枨罅恳呀?jīng)出現(xiàn)大幅萎縮，同樣，德生科技的銷量也出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的下滑，這就不難理解德生科技營業(yè)收入的表現(xiàn)了。

對于投資者來說，凈利潤是其獲取的經(jīng)營成果，然而德生科技的凈利潤表現(xiàn)與它的營業(yè)收入表現(xiàn)一樣糟糕。報(bào)告期各期末，德生科技的凈利潤分別為8052.91萬元、9104.25萬元、4872.18萬元、2256.09萬元，與營業(yè)收入變動有所不同的地方是2015年的凈利潤，該年度德生科技不僅凈利潤沒有下滑，反而有所增加。從主營業(yè)務(wù)綜合毛利率的角度看，報(bào)告期各期末，德生科技的毛利率分別為47.10%、47.73%、46.04%、44.40%，整體也呈現(xiàn)出下滑趨勢。從過去幾年的表現(xiàn)看，德生科技的經(jīng)營狀況并不樂觀。

應(yīng)收賬款激增

報(bào)告期內(nèi)各期末，德生科技的應(yīng)收賬款凈額分別為14818.48萬元、14825.39萬元、17308.86萬元、21517.27萬元，占各期末總資產(chǎn)的比例為別為29.45%、27.73%、33.88%、41.52%，占各期末營業(yè)收入的比例則分別為30.70%、34.07%、50.46%、137.72%，不難發(fā)現(xiàn)，從金額看，應(yīng)收賬款金額逐年增加，且2017年上半年的應(yīng)收賬款就達(dá)到了去年年末的124.31%，半年激增24.31%。

應(yīng)收賬款的激增并不是偶然的，以2017年上半年產(chǎn)品銷售第一大客戶河北省人力資源和社會保障廳為例，德生科技1-6月共向其銷售社?？ü?684.43萬元，占比達(dá)到了10.81%。而河北省人力資源和社會保障廳則出現(xiàn)在同期的應(yīng)收賬款第一位，涉及金額2578.17萬元，比向其銷售的產(chǎn)品金額還多893.74萬元，即德生科技還未收回之前的貨款，上半年又產(chǎn)生了新的應(yīng)收賬款，并且從金額上推測，很可能這半年所有的銷售都是賒銷。這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在這一家，事實(shí)上，2017上半年末的應(yīng)收賬款前五名客戶中其他四家：江蘇省人力資源和社會保障廳、吉林省人力資源和社會保障廳、山東省人力資源和社會保障廳、河南省人力資源和社會保障廳，皆為同期德生科技的銷售前五名客戶，并且上半年的銷售金額都小于應(yīng)收賬款金額。應(yīng)收賬款金額過大將帶來嚴(yán)重的壞賬壓力，而應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提則會直接影響企業(yè)各期利潤。報(bào)告期內(nèi)德生科技應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提準(zhǔn)備金額分別為1662.01萬元、1412.58萬元、1965.18萬元、1941.47萬元，分別占當(dāng)期凈利潤的20.64%、15.52%、40.33%、86.05%，如果德生科技不加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，同時(shí)在營收持續(xù)下滑的背景下，它的凈利潤恐怕很快就將被吞噬殆盡。

除了應(yīng)收賬款，德生科技的存貨水平也高居不下，2014年至2017年上半年，公司存貨金額分別為1.10億元、1.22億元、0.93億元、1億元，占到同期流動資產(chǎn)的21.95%、24.31%、19.64%、20.71%。公司各報(bào)告期給存貨計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備分別為0萬元、569.82萬元、553.06萬元、745.10萬元，今年上半年金額就超過去年全年。存貨高企已影響到公司的業(yè)績水平。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)或失公允

2014年2月，股東劉峻峰因個人投資資金需要，將原出資中的17萬元轉(zhuǎn)讓給王葆春，將出資額中的140萬元轉(zhuǎn)讓給鎮(zhèn)曉丹，該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為7.2元/注冊資本。2014年9月，虢曉彬與李竹、龔傳佳與孫狂飆、朱偉豪與楊毅、靈遠(yuǎn)富榮與孫狂飆、李竹、楊毅及劉懷宇等4人分別簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為9.18元/注冊資本。2014年12月，虢曉彬以8.76元/注冊資本的價(jià)格，分別將其所持的德生有限的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給致仁合伙及偉匯合伙，姜建分別將其持有的德生有限的3.40%的股權(quán)、0.95%股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給致仁合伙及偉匯合伙。

德生科技對上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)依據(jù)的解釋是系公司最近一次增資價(jià)格的基礎(chǔ)上協(xié)商確定的。公司的最近一次增資是2013年7月，而公司2014年2月、9月、12月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都以一年前的增資價(jià)格為依據(jù)，難道公司這一年來產(chǎn)生的經(jīng)營成果就忽略不計(jì)？而對于姜建無償轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因，德生科技解釋為在于姜建持有的公司股權(quán)系2002年以來以其名義持有的公司預(yù)留待分配給管理層及員工的股權(quán)。

證監(jiān)會在《獨(dú)立董事指導(dǎo)意見》中指出，直接或間接持有上市公司已發(fā)行股份1%以上或者是上市公司前10名股東中的自然人股東及其直系親屬人員不得擔(dān)任獨(dú)立董事。根據(jù)招股說明書顯示，公司獨(dú)立董事汪斌的配偶燕長紅通過西域至尚間接持有德生科技0.07%的股份，雖然未達(dá)到1%的標(biāo)準(zhǔn)，汪斌也不存在違規(guī)的情況，但是在其配偶持股的情況下，獨(dú)立董事是否完全“獨(dú)立”，這只能仁者見仁智者見智了。