金見歡

萬達商業(yè)地產曾因港股估值及募資不理想而尋求回歸A股，但目前A股地產板塊的IPO通道幾乎已經被關閉，因此萬達集團或將以文化產業(yè)及服務板塊為主尋求上市。

萬達在資本運作上的步伐越來越大。

近期，萬達曝出欲將旗下的電影制作與分銷商萬達影視注入上市公司萬達電影（002739.SZ）。目前萬達電影已停牌數(shù)月，并爭取于2018年1月3日前披露重大資產重組預案。

記者注意到，此前萬達集團曾對萬達影視寄予厚望，借此平臺收購了美國電影巨頭，并希望于2016年上市。但未曾料到，萬達最終的選擇可能是將該資產注入現(xiàn)有上市公司平臺。

對此，萬達電影公關部工作人員告訴記者：“萬達電影并購萬達影視是為了減少關聯(lián)交易，現(xiàn)在處于重組進展期，其他事項一切以公告為準?！?/p>

財經評論員嚴躍進告訴《投資者報》記者：“如果按照過去的萬達電影產業(yè)發(fā)展狀況，不排除萬達希望重點扶持萬達影視的可能。但由于現(xiàn)在對于各類上市公司的審查比較嚴，通過將此類影視資產注入到萬達電影，進而實現(xiàn)間接上市，對于萬達來說，能夠在短期內形成更大的電影產業(yè)?！?/p>

做大文化產業(yè)

近期，萬達電影發(fā)布2017年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入66億元，比上年同期增長15.6%，實現(xiàn)凈利潤為8.87億元，比上年同期增長10%。凈利率超過10%，這對萬達集團而言是一棵搖錢樹，回報率超過地產業(yè)務。

2017年7月11日，萬達電影發(fā)布了《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》，首次正式對外宣布該重大事項，擬發(fā)行股份購買萬達影視傳媒有限公司股權，涉及重大資產重組，公司股票自2017年7月11日起轉入重大資產重組程序繼續(xù)停牌。

早在2016年5月，萬達電影宣布，擬向萬達投資等33名交易對象發(fā)行股份購買其持有的萬達影視100%股權，標的資產的預估值在375億元左右，各方協(xié)商暫定標的資產交易價格為372億元，同時，公司還計劃配套募資不超過80億元，用于影院建設項目及補充流動資金。

9月13日晚間，萬達電影發(fā)布公告稱，公司料無法于10月3日前披露重組預案，繼續(xù)停牌。公告稱，公司原承諾爭取于2017年10月3日前召開董事會審議并披露重大資產重組預案，但因本次重大資產重組工作量較大且目前尚未完成，重組方案需進一步協(xié)商及完善，公司預計無法于2017年10月3日前披露本次重大資產重組預案。

萬達影視成立于2009年7月8日，主營業(yè)務為電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網絡游戲發(fā)行和運營業(yè)務。實際控制人為王健林。

萬達影視制作公司旗下最重要的資產之一是五洲電影發(fā)行，后者成立于2014年，參與投資、發(fā)行了《煎餅俠》、《滾蛋吧，腫瘤君》、《夏洛特煩惱》、《尋龍訣》等多部影片。

曾計劃獨立上市

2015年，當時市場就有傳聞稱，萬達集團擬將電影部門上市，萬達影視已完成100億元資產募資，擬于2016年上市。

2015年年底，萬達集團股份有限公司計劃在一年內上市電影制作和分銷業(yè)務。王健林當時表示：“電影制作和分銷業(yè)務這兩部分是分開上市還是打包上市，我們還沒有最終決定?！?/p>

青島萬達影視此前曾大手筆擴張，2015年花巨資收購了美國傳奇電影公司（LegendPictures，LLC）。有報道稱，在以35億美元收購傳奇影業(yè)一個月之后，就傳出萬達集團將萬達影視上市的消息。

此前有消息稱，萬達影視關于申請上市的文件流出。在這份文件中，萬達影業(yè)被估值53.6億美元，這也是萬達影視2016年預期收益的32倍。

2016年，王健林則又想將萬達影視裝入萬達電影。2016年5月，萬達電影宣布擬向萬達投資等33名交易對象發(fā)行股份購買其持有的萬達影視100%股權。

后來，萬達電影公告稱，該次交易“因證券市場環(huán)境發(fā)生較大變化”而中止，但萬達電影表示將會擇機重啟該項交易。

2016年3月初，泛?？毓晒娣Q，公司全資子公司泛海股權投資公司與萬達集團及王健林簽訂《萬達影視傳媒有限公司之股權轉讓協(xié)議》，擬以約10.58億元收購后者合計持有的萬達影視約6.61%股權。

有分析稱，泛?？毓膳c萬達方面的合作，表明萬達集團有意加速萬達影視上市進程。嚴躍進認為，如果按照過去的萬達電影產業(yè)發(fā)展規(guī)劃，不排除是希望重點扶持萬達影視的。從這個角度看，這也可能是萬達在文化產業(yè)板塊急于尋求資源整合，所以放棄了原有的上市計劃。

輕資產之路

萬達從不缺新聞，在這樣的背景下，萬達電影傳出收購萬達影視的新聞，有些耐人尋味。

7月10日，萬達商業(yè)、融創(chuàng)中國聯(lián)合公告稱，融創(chuàng)以總額631.7億元接手萬達集團13個萬達文旅項目以及76個酒店項目。

王健林在接受記者采訪時表示，此次出售資產所獲資金將全部用于償還債務。萬達商業(yè)計劃在年內清償絕大部分銀行貸款，萬達的負債率將隨之大幅下降。

大力發(fā)展電影業(yè)不失為明智之舉，電影產業(yè)的回報率明顯較地產業(yè)高。財經評論員嚴躍進告訴《投資者報》記者：“現(xiàn)在萬達輕資產的模式，有利于公司的長遠發(fā)展及資產回報率。萬達對文化產業(yè)的資源整合，使現(xiàn)有的板塊向上市公司集中。充分體現(xiàn)了萬達將影視作為核心產業(yè)的戰(zhàn)略設計，融合這些資源會形成更大的資源能力，提高競爭力。”

一般而言，向大股東定向增發(fā)，購買資產，則大股東手中的股票會增多，而過了鎖定期，大股東可以向市場拋售，這對大股東而言，也是生財之道。此前賈躍亭曾將樂視影業(yè)注入樂視網，使樂視網業(yè)績大漲，而賈躍亭則從資本市場套現(xiàn)超過百億元。

除了尋求輕資產化，萬達似乎更急于尋求資產證券化。上市可以調動更多資源，尤其是發(fā)展所需資金，現(xiàn)在萬達旗下多個板塊都已經上市，萬達商業(yè)地產也因港股估值及募資不理想而尋求回歸A股，但目前A股地產板塊的IPO通道幾乎已經被關閉，因此萬達集團在“去地產化”的同時進行的輕資產模式運作，或將以文化產業(yè)及服務板塊為主尋求上市。endprint