高方方

消費(fèi)股由于其穩(wěn)定增長(zhǎng)的內(nèi)在屬性，被譽(yù)為全球資本市場(chǎng)上的“長(zhǎng)?！逼贩N。近期，在新一代蘋(píng)果手機(jī)發(fā)布、白酒板塊再度強(qiáng)勢(shì)等利好因素下，消費(fèi)股再度成為市場(chǎng)引擎。

對(duì)于上周的市場(chǎng)走勢(shì)，中歐基金表示，近日市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)，A股整體向下的空間或已較為有限，科技成長(zhǎng)板塊的熱點(diǎn)值得期待。

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落超出市場(chǎng)預(yù)期，周期股回調(diào)明顯。對(duì)此，廣發(fā)基金曹世宇日前指出，經(jīng)濟(jì)下半年溫和回落是比較明確的事情，市場(chǎng)波動(dòng)主要反映的是預(yù)期的波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)溫和下行意味著需求端下行幅度不會(huì)太快，供給端環(huán)保限產(chǎn)仍然是比較明確的事情，因此，周期股的回調(diào)可能是一種機(jī)會(huì)。雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，但金融數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁。

此外，市場(chǎng)近期討論較多的是降準(zhǔn)問(wèn)題，對(duì)此，曹世宇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行的幅度有限，還未到需要再度放水刺激的程度。并且，今年金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)一直未變，降準(zhǔn)的可能性很低。

同時(shí)，9月21日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新利率決議及政策聲明。聯(lián)儲(chǔ)決定維持聯(lián)邦基金利率在1%～1.25%區(qū)間不變，縮表進(jìn)程計(jì)劃于今年10月開(kāi)啟，而利率點(diǎn)陣圖依然維持全年加息3次的預(yù)測(cè)。對(duì)此，國(guó)泰基金表示，短期內(nèi)，由于縮表循序漸進(jìn)，且被市場(chǎng)充分預(yù)期，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格邊際影響有限；而12月加息預(yù)期雖略超預(yù)期，但市場(chǎng)已做出了迅速消化，因此邊際影響亦有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)貨幣緊縮，歐央行逐步步入緊縮周期，全球流動(dòng)性和利率拐點(diǎn)已至；寬松流動(dòng)性帶來(lái)的市場(chǎng)估值擴(kuò)張可能暫告一段落，未來(lái)或?qū)⒃絹?lái)越依賴(lài)于增長(zhǎng)和盈利的支撐。

華商基金張博煒表示，縮表或?qū)Y本市場(chǎng)短期影響有限，但由于縮表是相較于加息更為激進(jìn)的貨幣政策，其信號(hào)意義更為強(qiáng)烈，未來(lái)人民幣整體或出現(xiàn)一定壓力。

關(guān)注成長(zhǎng)性和盈利確定性行業(yè)

今年以來(lái)，白馬股、周期股、金融股輪番上漲。7月以后，一度低迷的創(chuàng)業(yè)板也出現(xiàn)了一波行情。在華商基金彭欣楊看來(lái)，A股全面開(kāi)花的特征非常明顯，后市行情更加樂(lè)觀。

2017年以來(lái)的中國(guó)A股市場(chǎng)走出了多年罕見(jiàn)的大分化行情，主題投資活躍?！澳瓿跸仁且悦┡_(tái)為首的各行業(yè)龍頭啟動(dòng)了價(jià)值重估；5月以后，在周期、金融的助攻下，龍頭股的上漲行情開(kāi)始演化成為指數(shù)級(jí)別的行情；7月之后，去泡沫最嚴(yán)重的創(chuàng)業(yè)板也觸底開(kāi)始向上修正，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股也開(kāi)始了估值修復(fù)的歷程。”彭欣楊表示。

對(duì)于后市走勢(shì)，彭欣楊表示更加樂(lè)觀?！笆紫?，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，企業(yè)盈利改善都是實(shí)實(shí)在在的，基于盈利和增速的價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)重新被市場(chǎng)一致認(rèn)可，市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能得到了展現(xiàn)；其次，在管理部門(mén)的強(qiáng)力監(jiān)管下，市場(chǎng)過(guò)往的漏洞，諸如財(cái)務(wù)造假、大小非違規(guī)減持、忽悠式重組等行為得到大幅抑制，市場(chǎng)得到凈化，中小股東權(quán)益得到更好的保護(hù)?！?/p>

從具體板塊來(lái)看，彭欣楊認(rèn)為，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間較大，但發(fā)展路徑確定性還需區(qū)別判斷。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)雖然行業(yè)空間較小，但部分產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了“供給側(cè)”改革后，行業(yè)格局已有所改善。所以總體而言，在未來(lái)投資中，會(huì)更為關(guān)注盈利增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的行業(yè)。

“未來(lái)A股會(huì)越來(lái)越理性，既不會(huì)像港股一樣，一直持續(xù)白馬藍(lán)籌價(jià)值風(fēng)，也不太可能再出現(xiàn)中小市值整體泡沫化。”彭欣楊同時(shí)表示，還將繼續(xù)專(zhuān)注于成長(zhǎng)股投資，重點(diǎn)依然放在背后公司業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性上。

在彭欣楊看來(lái)，成長(zhǎng)股可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型，一般在行業(yè)景氣度較高的行業(yè)中比較容易產(chǎn)生?！斑@類(lèi)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將不斷拉低其估值水平，有望促使股價(jià)不斷上漲。在經(jīng)濟(jì)小周期復(fù)蘇的情況下，會(huì)出現(xiàn)很多這樣的高景氣細(xì)分行業(yè)，所以今年的市場(chǎng)環(huán)境，這樣的機(jī)會(huì)可能會(huì)層出不窮?！?/p>

一類(lèi)成長(zhǎng)股是處于類(lèi)風(fēng)投偏早期的模式，這種公司當(dāng)期估值非常高，基本是用市值法評(píng)估。這類(lèi)公司注定需要前瞻性的研究，需要對(duì)公司未來(lái)市場(chǎng)空間以及確定性做出準(zhǔn)確的判斷。

四季度看好食品飲料和電子板塊

消費(fèi)股由于其穩(wěn)定增長(zhǎng)的內(nèi)在屬性，被譽(yù)為全球資本市場(chǎng)上的“長(zhǎng)?！逼贩N。近期，在新一代蘋(píng)果手機(jī)發(fā)布、白酒板塊再度強(qiáng)勢(shì)等利好因素下，消費(fèi)股再度成為市場(chǎng)引擎。

我們看到，今年A股板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯，消費(fèi)更是與周期、金融等板塊交替成為行情引領(lǐng)力量。每年三、四季度往往是大消費(fèi)的旺季，大消費(fèi)板塊或迎來(lái)年內(nèi)“第二春”。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持溫和，未來(lái)具有業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，且整體漲幅相對(duì)較小的消費(fèi)板塊的風(fēng)險(xiǎn)收益比，較周期、金融板塊要更高。8月CPI同比回升至1.8%，市場(chǎng)通脹預(yù)期升溫，疊加國(guó)慶假日、中秋節(jié)的到來(lái)，將對(duì)消費(fèi)板塊行情形成催化，秋季市場(chǎng)有望演繹消費(fèi)股行情。

天弘基金陳國(guó)光同樣持樂(lè)觀預(yù)期，以食品飲料為例，食品飲料板塊和周期板塊有很大不同，一旦業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立，將會(huì)具有很強(qiáng)的持續(xù)性，今年一季報(bào)行業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，中報(bào)超預(yù)期，拐點(diǎn)信號(hào)明確。預(yù)計(jì)三季度食品飲料板塊業(yè)績(jī)將加速，四季度由于是春節(jié)前備貨旺季，所以業(yè)績(jī)也會(huì)比較好，而明年一季度又對(duì)應(yīng)今年一季度的低基數(shù)，所以一直到明年中期之前，整個(gè)高端、次高端白酒的業(yè)績(jī)都有望保持靚麗。

對(duì)于消費(fèi)電子，陳國(guó)光認(rèn)為，從2017年上半年來(lái)看，消費(fèi)電子的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值是比較匹配的，而隨著行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢(shì)逐步明確，優(yōu)質(zhì)公司的表現(xiàn)非常優(yōu)秀。

對(duì)于未來(lái)的投資策略，陳國(guó)光認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的出路在于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，主要體現(xiàn)在國(guó)家政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)和穩(wěn)定成長(zhǎng)的內(nèi)需消費(fèi)。以結(jié)構(gòu)調(diào)整中的成長(zhǎng)性行業(yè)和景氣度上升的行業(yè)為主，精選個(gè)股，適度優(yōu)化，減少凈值波動(dòng)。同時(shí)，在改革政策不斷明確的情況下，積極參與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和與改革有關(guān)的主題投資，獲取相對(duì)收益。

中歐基金認(rèn)為，短期內(nèi)“金融科技”行情或值得關(guān)注。由于前期跌幅較大，該板塊已經(jīng)積累了一定的安全邊際，大概率將成為新一輪行情啟動(dòng)的領(lǐng)頭羊。而已經(jīng)熱鬧了一段時(shí)間的新能源汽車(chē)和機(jī)器人隨著情緒的升溫可能還存在一定的機(jī)會(huì)，尤其是材料等環(huán)節(jié)的投資標(biāo)的有可能再一次成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。endprint