潘亦純

與貨幣基金類似的短期理財基金還未受到投資比例等方面的監(jiān)管，收益預(yù)期仍有提升空間。

今年9月1日，證監(jiān)會發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》（下稱“流動性新規(guī)”）正在給短期理財基金帶來新的發(fā)展機會。

短期理財基金興起于2012年，特指針對短期理財市場的創(chuàng)新債券基金，可投資于同業(yè)存單、債券等投資標的，有7天、15天、60天等多個期限，由于投資門檻低、零費用等特點而受到投資者歡迎。

業(yè)內(nèi)有觀點認為，在流動性新規(guī)中，機構(gòu)投資者持有比例、貨幣基金投資標的比例受限，這可能導致貨幣基金收益率下降。

在流動性新規(guī)發(fā)布、貨幣基金吸引力降低之后，短期理財型產(chǎn)品能否得到機構(gòu)投資者的青睞？短期理財型基金收益到底如何？今年市場增量如何？

貨幣基金預(yù)期收益下降

之所以出現(xiàn)機構(gòu)投資者將從貨幣基金流向短期理財基金的觀點，主要源于今年9月1日證監(jiān)會發(fā)布的流動性新規(guī)。該新規(guī)對機構(gòu)投資者來說，最大的沖擊應(yīng)該是預(yù)期收益率下降。

新規(guī)中哪些條款可能對貨幣基金收益率產(chǎn)生影響？首先，流動性新規(guī)對集中度較高的基金做出投資限制，“當貨幣市場基金前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的50%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限（即投資標的的到期時間）不得超過60天，平均剩余存續(xù)期（下次調(diào)息所剩時間）不得超過120天；投資組合中現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得低于30%。”一般而言，前10名份額持有人持有份額合計超過基金總份額50%的情況，大部分都是機構(gòu)投資者造成的。

而此前的規(guī)定是，投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期不得超過240天，現(xiàn)金、國債等五個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得低于10%。相對比來看，新規(guī)對于投資組合評級剩余期限、平均剩余存續(xù)期等均提高了要求，實際上也就是希望貨幣基金能夠多配置一些流動性較好的產(chǎn)品。相對而言，流動性越好的產(chǎn)品，收益率可能就沒那么高，這也降低了機構(gòu)投資者的投資預(yù)期。

此外，貨幣基金的投資標的也有具體比例限制。規(guī)定顯示，“貨幣市場基金投資于主體信用評級低于AAA發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過10%”；“同一基金管理人管理的全部貨幣市場基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過該商業(yè)銀行最近一個季度末凈資產(chǎn)的10%”。這就對貨幣基金投資較低評級金融工具以獲得較高收益有所影響，此外，同業(yè)存單、銀行債券等是目前貨幣基金的主要投資標的，進行比例限制之后，體量較大的貨幣基金投資將面臨挑戰(zhàn)。

替代品種迎來機會

一系列關(guān)于貨幣基金的新規(guī)降低了機構(gòu)投資者對貨幣基金的收益預(yù)期，誰是下一個機構(gòu)投資者短期資產(chǎn)配置的目標工具？市場開始看好與貨幣基金相似的投資標的——短期理財基金。

濟安金信基金評價中心主任王群航對《投資者報》記者表示，上述觀點中所提到的短期理財基金，應(yīng)該指的是60天以下的超短期理財產(chǎn)品，主力品種是60天和7天。流動性新規(guī)發(fā)布之后，貨幣基金可能面臨新的發(fā)展態(tài)勢，在這種情況下，超短期理財產(chǎn)品因受影響較小而被看好。

“此外，貨幣基金本質(zhì)上是一種流動性管理工具，持有期限應(yīng)該是比較短的，但是從貨幣市場規(guī)模變動情況來看，長期持有者比較多。超短期理財基金雖然有一定的封閉期，但對于習慣持有貨幣基金較長的機構(gòu)投資者來說，還是比較適合的?！蓖跞汉秸f。

但市場上也有不同觀點，中泰證券認為，單一投資者占比過大的貨基將增加配置高流動性資產(chǎn)的需求，對同業(yè)存單的持有量形成擠壓，且資產(chǎn)剩余期限將縮短，這些將導致收益率下滑，進而帶來贖回壓力，但考慮到規(guī)定的執(zhí)行存在過渡期，且貨幣基金資產(chǎn)配置期限普遍較短，對市場的實際沖擊有限。

短期理財基金收益勝出

作為話題中心的主角，短期理財基金近期的表現(xiàn)也頗受關(guān)注。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月20日，已有數(shù)據(jù)的90只短期理財基金（A、B份額分開）7日年化收益率平均為4.04%，略高于746只貨幣基金4.03%的平均值。

短期理財基金中不乏表現(xiàn)較好的單只產(chǎn)品，例如華夏理財30天B，9月20日的7日年化收益率達5.22%，華夏理財30天A的7日年化收益率為4.99%。此外，民生加銀家盈月度B、易方達掌柜季季盈B、建信雙周安心理財B等十余款短期理財基金9月20日的7日年化收益率均在4.5%左右。

建信基金對《投資者報》記者表示，最近理財基金收益表現(xiàn)不錯，主要得益于負債端資金相對穩(wěn)定，而資金面維持緊平衡格局，利于短端資產(chǎn)的再配置。具體來說，一方面，負債端資金相對穩(wěn)定，投資管理能夠更加精細化，最大程度鎖定流動性風險敞口；另一方面，今年以來在去杠桿的大背景下，資金面大體維持緊平衡格局，整體環(huán)境利于短端資產(chǎn)的再配置。

從市場熱度來看，短期理財基金在2017年熱度明顯上升，這里可以參考兩個指標：第一是短期理財基金的增量。Wind資訊顯示，截至上半年末，全市場短期理財基金資產(chǎn)凈值達到2028億元，與去年同期相比增幅高達55%；第二是短期理財基金新成立的情況。以基金成立日計算，截至9月21日，今年短期理財基金總共成立了21只（A、B份額分開），比過去三年總共成立的短期理財基金都要多。

據(jù)了解，短期理財基金具備風險低、收益穩(wěn)定等特點，且目前未受到投資比例等方面的監(jiān)管，收益預(yù)期仍有提升空間。10月1日，流動性新規(guī)將正式實施，不過，目前貨幣基金收益率還算穩(wěn)定，說明還未出現(xiàn)機構(gòu)投資者大額贖回等異常情況。在新規(guī)實施之后，擁有諸多優(yōu)點的短期理財基金能否成為機構(gòu)“新寵”，值得期待。endprint