李海星

一家公司的競爭力主要體現(xiàn)在其創(chuàng)新能力，評價公司經(jīng)營發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)則是利潤。投資者往往會從公司的利潤來源結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配性、經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)獲利能力比較、利潤結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)匹配性四個方面來進(jìn)行對比，選擇要優(yōu)先投資的公司。利潤質(zhì)量關(guān)系著公司發(fā)展前景，利潤質(zhì)量高的公司具有強(qiáng)大的競爭力，而利潤質(zhì)量較低的公司相比之下則難于吸引投資，自身經(jīng)營易受到市場經(jīng)濟(jì)的影響。本文以NM生物科技股份有限公司2014年到2016年的相關(guān)經(jīng)營活動數(shù)據(jù)為依托，從以上幾方面對該公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行分析并提出建議。

一、盈利質(zhì)量概述

利潤是一家公司在一定會計(jì)期間經(jīng)營成果的反映，投資者在投資過程中一方面會關(guān)注公司盈利狀況，另一方面則是利潤質(zhì)量。企業(yè)的利潤質(zhì)量是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中利潤來源的效益性、公允性與規(guī)范性，它的高低不僅與利潤的來源有關(guān)，其產(chǎn)生的過程和結(jié)果也占有重要的地位。在分析公司盈利質(zhì)量時，首先要考慮公司的利潤來源結(jié)構(gòu)，其次是利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配性，然后是經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)獲利能力比較及利潤結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)匹配性。

二、NM生物科技股份有限公司簡介

NM生物科技股份有限公司（以下簡稱為NM公司）于2015年4月在深圳證券交易所上市，產(chǎn)業(yè)所屬為醫(yī)藥制造業(yè)。作為專業(yè)的體外診斷產(chǎn)業(yè)上下游一體化公司，公司業(yè)務(wù)主要面向各級綜合醫(yī)院與專科醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）、鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院、體檢中心等醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，為其提供體外生化診斷試劑、體外生化診斷儀器以及第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)，致力于打造“以診斷產(chǎn)品為核心，診斷產(chǎn)品+ 診斷服務(wù)一體化”的商業(yè)模式，滿足各級醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的診斷需求。NM 公司經(jīng)營數(shù)據(jù)如下所示：

2014年到2016年間：

營業(yè)收入為525，833，431.11、604，272，499.76、748，046，720.41；

營業(yè)成本為238，606，524.15、249，120，281.18、323，078，479.95；

稅金及附加為4，364，837.58、5，795，361.45、7，619，242.66；

銷售費(fèi)用為73，227，079.67、96，504，293.77、107，483，368.81；

管理費(fèi)用為52，363，606.22、76，871，438.44、110，362，936.82；

財(cái)務(wù)費(fèi)用為5，640，271.14、877，965.17、9，714，171.56；

投資收益為25，500，000.00、23，274，246.58、30，623，828.22；

營業(yè)外收入為4，731，695.77、16，616，488.13、14，428，167.89；

利潤總額為175，546，474.16、210，439，636.47、217，161，182.05；

總資產(chǎn)為566，387，581.32、1，442，229，150.41、2，336，930，126.54；

凈利潤為151，944，757.96、180，700，369.15、29，874，373.11；

固定資產(chǎn)折舊為29，655，492.44、41，454，484.61、60，969，508.54；

長期遞延資產(chǎn)為544，159.44、688，092.82、2，089，338.53；

無形資產(chǎn)攤銷為872，816.27、986，198.78、6，582，057.33；

所得稅費(fèi)用為23，601，716.20、29，739，267.32、29，739，267.32。

三、NM生物科技股份有限公司利潤來源結(jié)構(gòu)靜態(tài)分析

通常情況下，公司的利潤主要來自三個方面：經(jīng)營活動、投資活動以及營業(yè)外活動。本文使用“經(jīng)營利潤”來表示公司經(jīng)營活動所貢獻(xiàn)的利潤，計(jì)算公式如下：

經(jīng)營利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用

投資活動所帶來的收益顯示為利潤表上的“投資收益”，營業(yè)外活動收益直接用“營業(yè)外收入”來表示。經(jīng)分析計(jì)算，NM生物科技股份有限公司2014年到2016年度的經(jīng)營利潤在利潤總額中的占比分別為86.38%、83.21%、69.82%，前兩年所占比例均超過80%，屬于利潤總額的比重較大者，第三年出現(xiàn)下降且幅度較大，此結(jié)果說明第三年的非經(jīng)營收益對利潤的影響較前兩年要大，但整體的核心經(jīng)營利潤仍是利潤總額的主要貢獻(xiàn)者；投資收益在這三年中占利潤總額的比重分別為14.53%、11.06%、14.10%，三年波動不大但在利潤總額中所占比重顯然處于輔助地位；營業(yè)外收入在利潤總額中的占比分別為2.70%、7.90%、6.64%，可見營業(yè)外收入對利潤總額的貢獻(xiàn)處于從屬地位。從這三方面來看，作為以經(jīng)營活動為主的NM生物科技股份有限公司，在2014年到2016年間公司利潤來源結(jié)構(gòu)相對比較合理，公司利潤來源結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好。

四、NM生物科技股份有限公司利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配性動態(tài)分析

資產(chǎn)按其用途可劃分為維持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而擁有或控制的、預(yù)期能夠給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益流入的經(jīng)營資產(chǎn)和以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)以及長期股權(quán)投資等投資性資產(chǎn)，經(jīng)營性資產(chǎn)為總資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)的差值。

1.經(jīng)營資產(chǎn)、投資資產(chǎn)與經(jīng)營利潤、投資收益的匹配性分析。經(jīng)上面公式和NM生物科技股份有限公司的相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)，計(jì)算可得出：NM公司2014年到2016年經(jīng)營資產(chǎn)占比總資產(chǎn)分別為93.93%、89.23%、63.72%。經(jīng)營利潤占比凈利潤分別為99.79%、96.90%、101.34%。投資資產(chǎn)占比總資產(chǎn)分別為6.07%、10.77%、36.28%。投資收益占比凈利潤分別為16.78%、12.88%、16.35%。NM公司經(jīng)營資產(chǎn)占總資產(chǎn)占比基本都在60%以上，可見其經(jīng)營資產(chǎn)占主體地位，投資資產(chǎn)處于輔助地位，同時2014年到2016年這三年的經(jīng)營利潤也是當(dāng)期利潤的主要構(gòu)成項(xiàng)目，符合該公司經(jīng)營主導(dǎo)型戰(zhàn)略。從這個角度看，NM生物科技股份有限公司利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性較好，利潤結(jié)構(gòu)質(zhì)量較高。一般來說，公司的經(jīng)營可分為以經(jīng)營為主和以投資為主兩種，從NM生物科技股份有限公司2014年到2016的財(cái)務(wù)報告可以看出其總體發(fā)展是以經(jīng)營為主。endprint

2.經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)獲利能力比較。經(jīng)營資產(chǎn)獲利能力一般用經(jīng)營資產(chǎn)報酬率來表示，經(jīng)營利潤占比經(jīng)營資產(chǎn)大則其資產(chǎn)報酬率就高。同理，投資資產(chǎn)獲利能力用投資資產(chǎn)報酬率表示，投資收益占比投資資產(chǎn)大的，其投資資產(chǎn)報酬率高。經(jīng)計(jì)算，NM公司在2014-2016經(jīng)營資產(chǎn)報酬率分別為28.50%、13.61%、12.75%。投資資產(chǎn)報酬率分別為74.17%、14.98%、3.61%。NM公司2014年經(jīng)營資產(chǎn)報酬率遠(yuǎn)低于投資資產(chǎn)報酬率，這說明14年公司對外投資的獲利能力高于經(jīng)營資產(chǎn)的獲利能力。2015年經(jīng)營資產(chǎn)報酬率與投資資產(chǎn)報酬率差別不大。2016年經(jīng)營資產(chǎn)報酬率高于投資資產(chǎn)報酬率，說明該年內(nèi)公司對外投資的獲利能力低于其經(jīng)營資產(chǎn)的獲利能力?？傮w上說，從2014年到2016年無論是經(jīng)營資產(chǎn)報酬率還是投資資產(chǎn)報酬率都呈現(xiàn)下降的趨勢，說明該企業(yè)在投資管理上有所欠缺。

五、NM生物科技公司利潤結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)匹配性動態(tài)分析

賬面利潤很高的公司，不一定就沒有財(cái)務(wù)危機(jī)。那么如何判斷公司有沒有可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)呢？一般我們要觀察該公司的經(jīng)營利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金徑流量匹配性。經(jīng)營利潤的核算基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，而現(xiàn)金流量的核算基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制。如果拿兩者來對比，要做的就是統(tǒng)一核算基礎(chǔ)。統(tǒng)一方法如下：同口徑經(jīng)營利潤=經(jīng)營利潤+固定資產(chǎn)折舊+長期遞延資產(chǎn)攤銷+無形資產(chǎn)攤銷+財(cái)務(wù)費(fèi)用-所得稅費(fèi)用。

NM公司2014年到2016這三年同口徑經(jīng)營利潤分別為164，197，976、188，682，541、237，179，884.9。經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量分別為116，510，814.69、177，548，086.90、2，453，705.87。同口徑經(jīng)營利潤高于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，2014年到2015這兩年同口徑經(jīng)營利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量相差不大，2016年經(jīng)營利潤遠(yuǎn)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，兩者之間差異很大。說明前兩年經(jīng)營利潤能夠順利轉(zhuǎn)化成經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，最后一年比前兩年轉(zhuǎn)化能力下降，經(jīng)營利潤不能很好的轉(zhuǎn)化成經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。

N 生物科技股份有限公司作為一家醫(yī)藥制造業(yè)公司，產(chǎn)業(yè)以經(jīng)營活動為主，經(jīng)營利潤占較大比重，此結(jié)果與其發(fā)展戰(zhàn)略相吻合。經(jīng)過上述分析該公司屬經(jīng)營活動主導(dǎo)型企業(yè)，利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配性較好，但經(jīng)營利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量匹配性較差，投資利潤與投資活動凈現(xiàn)金流量匹配性較好。

（作者單位：河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）endprint